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刀客_0622
正确的选择比勤奋更重要,做的对比做的快更重要
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刀客_0622
03-27
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美团电话会: “坚决反对内卷”,“绝不急于成为‘token’工厂”,KeeTa沙特盈利在望
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03-25
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刀客_0622
03-24
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02-04
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01-16
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刀客_0622
2025-12-24
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2025-12-12
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刀客_0622
2025-12-05
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2025-12-05
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2025-12-02
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刀客_0622
2025-11-24
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2025-11-18
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2025-11-12
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2025-11-07
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style=\"text-align: justify;\">财报数据显示,美团2025年第四季度总收入达到921亿元,同比增长4.1%。截至2025年底,公司持有的现金及现金等价物和短期国债投资总计高达1668亿元。在各业务板块中,核心本地商业四季度收入为648亿元;而由KeeTa和零售业务扩张驱动的新业务板块表现亮眼,四季度收入达到273亿元,同比增长18.9%。</p><p style=\"text-align: justify;\">面对市场高度关注的竞争格局、业绩指引与未来增长引擎,美团管理层在会上给出了明确的回应。</p><h2 id=\"id_43158493\">直面竞争与监管:“我们坚决反对内卷化”</h2><p style=\"text-align: justify;\">针对近期市场关心的餐饮外卖价格战与监管部门的行业调查,王兴在会上给出了非常坚决的态度。他指出,主管部门希望培育健康有序的市场,而外卖行业中补贴驱动或价格驱动的竞争是“非常典型的非理性竞争”。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“<strong>我们坚决反对内卷化</strong>。我们将积极配合监管调查。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">王兴强调,美团正将资源从低客单价和低质量的订单中收回,以捍卫市场份额并推动高质量增长。“无论市场环境如何演变,我们的餐饮外卖策略始终保持清晰和一致。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这一策略在财务上已初见成效。陈少晖透露,四季度核心本地商业经营亏损环比大幅收窄,主要得益于餐饮外卖业务亏损的显著减少。王兴也给出乐观指引:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“我们有望在第一季度看到餐饮外卖每单亏损相比去年第四季度实现更有意义的环比改善。”</strong></p></blockquote><h2 id=\"id_617098010\">AI时代的野心:“绝不急于成为‘token’工厂”</h2><p style=\"text-align: justify;\">AI是本次电话会市场关注的另一大焦点。作为拥有庞大线下商户与履约网络的服务平台,美团如何应对AI可能带来的“超级入口”更迭危机?王兴表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“我认为虽然AI将彻底改变一切,但在这场AI革命中,唯一有意义的策略是主动出击,而不仅仅是防守。但这并不意味着我们要急于成为‘token工厂’之一,完全不是。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">王兴认为,通用AI无法可靠地管理真实的物理世界服务体验,如果不能深度参与履约服务管理,AI“只是一个聪明的聊天<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>”。目前,美团已将内嵌的AI助手“小管”推送给所有用户,并致力于将其打造成以用户为中心的本地服务AI智能体。</p><p style=\"text-align: justify;\">他生动地举了一个例子:用户可以直接用自然语言向“小管”提问——“我和朋友分别在望京和<a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a>,只有2小时吃午饭,能否在中间位置找一家有包间、辣菜且方便停车的餐厅?”</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴表示,要真正回答这类长文本的真实需求,<strong>不仅需要大模型,还需要实时的POI(兴趣点)数据、交通信息、餐厅空位和真实评价,这正是美团在物理世界建立的深厚护城河。</strong></p><h2 id=\"id_551361022\">零售并购与出海图景:拟购<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>资产,KeeTa中东盈利在望</h2><p style=\"text-align: justify;\">在寻找新的增长曲线方面,美团正在即时零售与海外市场(KeeTa)双线出击。</p><p style=\"text-align: justify;\">电话会上,王兴确认了<strong>美团计划以7.17亿美元收购京东中国大陆零售业务的消息</strong>(该交易仍需监管批准)。他表示,此举除了彰显对中国零售业务的信心外,将极大增强美团在即时零售领域的供应链能力,并显著提高在华东地区的覆盖范围和服务质量。</p><p style=\"text-align: justify;\">而在海外市场,KeeTa的全球化步伐正在加快。继2025年下半年进入卡塔尔、科威特、阿联酋和巴西(重点聚焦圣保罗市)后,其成熟市场的盈利模型已经跑通。</p><p style=\"text-align: justify;\">“KeeTa于2025年10月在香港实现了首个盈利月份,我们花了29个月才实现盈利。”王兴透露了一个令市场振奋的预期:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“沙特阿拉伯是一个非常有利于配送业务实现盈利的市场。<strong>我们预计KeeTa在沙特实现盈利月份的速度将比在香港快得多,肯定会在今年年底之前。”</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">王兴强调,美团出海的核心理念依然是为生态系统创造价值,而非内卷化。即便2025年下半年进入了大量新市场,但得益于国内新业务效率的改善,<strong>管理层预计2026年新业务板块的整体亏损不会超过2025年。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美团电话会全文如下:</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">接线员<br/>感谢您的耐心等待,欢迎参加美团2025年第四季度及全年业绩电话会议。所有参会者目前处于仅收听模式。会议包含演讲环节,之后将进行问答环节。如需提问,请在电话键盘上按星号键再按数字1。现在,我将会议交给投资者关系及资本市场负责人徐晓雯女士。请开始。</p><p style=\"text-align: justify;\">Scarlett Xu (徐晓雯)<br/>谢谢接线员。大家晚上好,早上好。欢迎参加美团2025年第四季度及财年业绩电话会议。今天出席会议的有:董事长兼首席执行官王兴先生,以及高级副总裁兼首席财务官陈少晖先生。在今天的会议上,管理层将首先回顾我们2025年第四季度及财年的业绩,然后进行问答环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">徐晓雯<br/>在开始之前,我们提醒您,我们的陈述包含前瞻性陈述,这些陈述涉及若干风险与不确定性,实际未来结果可能与之不同。本次陈述还包含未经审计的非国际财务报告准则财务指标,这些指标应作为补充,而非替代根据国际财务报告准则编制的公司财务绩效指标。关于风险因素和非国际财务报告准则指标的详细讨论,请参阅我们网站投资者关系部分的披露文件。现在,我将把电话交给王兴先生。请发言,兴。</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢Scarlet,大家好。2025年对美团而言,既是充满机遇的一年,也是面临挑战的一年。面对前所未有的激烈竞争,我们始终专注于服务消费者、商户、骑手及所有生态伙伴。我们致力于创造长期价值。2025年,我们平台的GTV和交易量均实现双位数增长,新增交易用户数、用户交易频次以及ARPU均达到新高。这些关键指标巩固了我们作为中国消费者首选本地服务平台的坚实地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">2025年,我们全面升级了美团会员计划。这是我们首个覆盖几乎所有品类的消费者忠诚度计划。它帮助我们推动交叉销售,并增强了核心用户的粘性。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时,依托我们在本地服务领域的综合优势,我们推出了自主研发的AI助手——小美和小管。我们将AI技术带入了真实的消费场景。展望未来,美团会员和AI将继续成为我们提供差异化、增强型本地体验的关键工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">无论市场环境如何演变,我们始终专注于加强长期护城河,并推动整个行业的健康可持续发展。我们也积极寻求新的增长机会。2025年期间,我们取得了一系列关键进展。首先,我们加速了向供给侧的深度渗透,并通过供给侧创新,构建了一个覆盖全价格带和多元品类、全面的高性价比供给体系。这使我们能够精准满足用户在餐饮外卖、即时零售和服务零售方面的综合需求,也巩固了我们作为一站式本地服务平台的地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">在餐饮外卖方面,我们与商户合作,聚焦于产品、门店形式和渠道的创新。品牌卫星店、回转自助火锅、共享厨房等创新模式,帮助大量餐饮品牌和中小商户提高了运营效率,拓展了业务。我们与商户合作,推出了"神抢手"等其他模式,在不同价格带推出了优质优价的爆款产品,服务了更广泛的消费群体。</p><p style=\"text-align: justify;\">在即时零售方面,我们深化了在本地供给的布局,成为众多领先品牌全渠道战略的重要合作伙伴。我们持续延伸在供应链上的触达能力。我们的创新供给模式,包括美团即食仓、美团闪电仓、品牌官旗闪电仓,以及我们自营的小象超市和微仓,已成为即时零售的重要供给。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们与顶级酒类品牌紧密合作,酒水业务实现了快速增长。在医疗健康领域,我们持续加强家庭常用药、医疗器械的本地供给,支持众多创新药的线上首发,并进一步扩大了24小时药店、在线问诊和居家检测服务的覆盖范围。</p><p style=\"text-align: justify;\">小象超市在第四季度加快了城市扩张步伐。过去几年,小象超市建立了强大的供应链,提升了生鲜品质,并发展了行业领先的产品能力。我们的自有品牌产品现已覆盖更广泛的品类,贡献了更高的GTV占比。</p><p style=\"text-align: justify;\">在我们的到店、酒店及旅游业务中,我们推出了高品质商户推荐榜单,并将必吃榜、黑珍珠等榜单项目扩展至教育、健身、医疗、养老服务等更多品类。基于对消费趋势的深刻洞察,我们进一步丰富了体育赛事、文化艺术票务、家政服务等供给。此外,我们支持超过100万独立手艺人(小燕)在我们的平台上实现数字化,增强了我们独特的服务生态系统连接。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二,我们专注于通过产品迭代和美团会员升级来增强综合服务能力,为消费者提供卓越的消费体验。在履约方面,我们升级了准时宝和专人直送等服务,在2025年显著扩大了其覆盖范围。这为消费者提供了更可靠、更高质量的履约保障,巩固了我们在履约方面的竞争优势。在即时零售方面,我们联合数百万商户和品牌,推出了行业首个全周期服务保障计划。</p><p style=\"text-align: justify;\">该计划为高等级会员和精选品牌商品提供免费退换货运费,引领了体验、履约、配送和售后支持等全行业的服务标准。在医疗健康方面,我们扩大了与三甲医院医生的在线问诊合作。我们升级了对牙科、医美等服务的核验和服务保障。这些努力全面提升了在线医疗服务的可靠性。我们将这些高质量服务与我们全面升级的美团会员深度融合。我们为会员推出了一系列专属权益,覆盖餐饮外卖、酒店预订、生活服务、出行、医疗等多元消费场景。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些会员专属权益活动显著提升了用户心智和交易频次,使我们能更好地服务核心用户群体。因此,大量中级会员晋升至更高级别。在激烈的竞争中,我们的高价值会员群体持续稳定增长,其交易频次和消费金额均有所提升。值得注意的是,他们还在更广泛的品类中进行交叉购买。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们持续增强的美团会员计划提供了强大的多维支持。它促进了流量、运营和交易增长,也推动了核心本地商业中不同品类、不同场景之间的交叉销售。总体而言,我们巩固了在基础设施和用户心智方面的领先地位,即使在竞争异常激烈的市场环境下也是如此。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们始终专注于培育可持续的生态系统,并正在采取切实行动,推动整个本地服务行业实现高频、高质量的增长。我们持续赋能中小商户。例如,我们增加金融支持,推广"明厨亮灶"项目,并利用AI工具提升商户运营效率。我们旨在促进餐饮服务业的健康发展,并应对诸如营销内卷化、食品安全治理等结构性挑战。我们在骑手福利方面也取得了进展。</p><p style=\"text-align: justify;\">2025年,我们率先在全国范围内为各类骑手提供养老保险补贴计划。我们的职业伤害保障试点现已扩展至17个省区市,覆盖超过1600万名骑手。这项保障对集团无财务成本负担。此外,我们持续在医疗、教育、住房等领域完善骑手的多层次福利体系。</p><p style=\"text-align: justify;\">第四,在我们的海外市场,Keeta加速了全球化布局,并在2025年实现了良好的增长势头。在香港,Keeta巩固了其领先地位,并在第四季度实现了正的单位经济效益。在沙特阿拉伯,Keeta的订单量在2025年全年持续增长,并凭借更高质量的服务成为当地消费者的首选平台之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2025年下半年,我们在卡塔尔、科威特、阿联酋和巴西启动了业务运营。所有这些新市场自业务启动以来都展现出强劲的增长势头。展望未来,Keeta将继续发挥其在产品、技术和运营经验方面的优势。我们将与全球各市场的商户和骑手紧密合作,共同推动行业的数字化转型,让更多国家和地区的消费者享受到我们优质、高效的服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外,在2025年,我们拥抱了人工智能带来的机遇。我们致力于通过将AI创新与我们已验证的实体服务优势相结合,推动物理世界的人工智能转型。多年来,我们对AI技术进行了重大投资。我们结合自身研发实力,开发了自有的多模态长文本模型系列。同时,我们也使用了最先进的第三方模型。我们还利用了美团独特的数字资产,包括广泛的商户信息、高质量多元化的供给、真实的消费行为和用户评价。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们首先在独立App上测试了智能生活助手"小美"。更重要的是,我们已将嵌入美团App的AI助手"小管"推送给所有用户。我们将AI技术与美团平台上的应用场景相结合,覆盖了本地服务全品类。美团App中的AI功能"小管"将从根本上改变消费者使用我们App的方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">搜索将演变为只需用自然语言提出请求,而不仅仅是输入关键词。"小管"依托美团丰富的供给和强大的履约能力,结合美团App成熟的原生界面,在2025年为消费者带来了全新的、易用的、卓越的体验。2026年,我们将继续优化"小管"的用户体验。我们的目标是让"小管"成为最以用户为中心的本地服务AI智能体。</p><p style=\"text-align: justify;\">回顾2025年,我们面临着复杂的外部环境和前所未有的激烈竞争。但我们始终坚守"帮大家吃得更好,生活更好"的使命,努力为消费者、商户、骑手及所有生态伙伴创造实实在在的价值。展望未来,我们相信核心本地商业仍然具有强劲的增长潜力和强大的业务韧性。我们将继续深化供给侧渗透,提升服务质量,完善美团会员计划,并投入生态系统建设。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们将进一步巩固作为大多数消费者首选本地服务平台的地位,并推动行业高质量发展。同时,零售业务(包括即时零售)和海外市场是具有清晰战略和潜力的长期增长曲线。我们将秉持投资纪律,积极探索这些领域。更重要的是,随着我们进入人工智能时代,我们将坚定执行"零售+科技"战略,利用人工智能深度赋能本地服务行业,为消费者和商户带来更佳体验。至此,我将把电话交给少晖,由他介绍最新的财务业绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">陈少晖<br/>谢谢兴。大家好。现在让我们开始介绍第四季度的财务业绩。请注意,除非另有说明,所有比较均为同比。第四季度,我们的总收入为921亿元,同比增长4.1%。收入成本率上升11.6个百分点至33.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">这主要受三个因素驱动:从收入中扣除的更多消费者激励、为保持领先服务质量而增加的骑手激励,以及海外运营成本增加。销售及营销费用率上升14.8个百分点至34.4%,主要是由于我们增加了在推广、广告和用户激励方面的投入,以提升品牌知名度和核心用户参与度。研发费用率上升至7.6%,反映了我们在AI领域投入的增加,而一般及行政费用率略有上升至4%。</p><p style=\"text-align: justify;\">第四季度,分部经营亏损总额和经调整净亏损环比收窄至147亿元和151亿元。这些环比改善反映了我们在激烈竞争中专注于高质量增长和执行效率。截至2025年12月31日,我们持有的现金及现金等价物和短期国债投资总计1668亿元。虽然经营现金流仍为负,但实现了环比改善,经营现金流出收窄至66亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在,我们来看分部业绩,从核心本地商业分部开始。本季度,我们继续看到订单量和GTV的健康增长。我们在餐饮外卖和美团到店业务中的领导地位保持稳固,同时我们在核心本地商业其他品类中的市场地位保持稳定。我们的核心用户群体继续呈现健康增长,并在平台上表现出更高的参与度。这些用户不仅交易更频繁,还在我们平台上探索更多服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">本季度,他们的留存率相比第三季度进一步提升。包括医药健康、休闲娱乐、运动健身、宠物服务以及美团即时零售中的大多数品类在内的多个消费品类,在订单量和GTV方面均保持了双位数增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">在财务方面,第四季度分部收入为648亿元,同比下降1.1%。虽然餐饮外卖行业的补贴力度较第三季度略有缓和,但仍处于历史高位。第四季度,我们专注于高质量增长,进一步收回了来自低客单价和低质量订单的资源。这推动了餐饮外卖平均订单价值的环比回升,尽管我们的餐饮外卖净AOV仍远高于行业平均水平。激烈的竞争确实导致餐饮外卖AOV同比大幅下降,这影响了我们的佣金收入增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">消费者补贴对配送服务收入的影响也持续到了第四季度。我们的在线营销收入保持稳定增长。我们持续看到,从中小餐馆到线下零售商及其他本地服务提供商,各品类的商户都将美团视为关键营销渠道,我们的广告主基础持续稳步扩大。</p><p style=\"text-align: justify;\">在成本和费用方面,我们增加了营销支出和促销活动,以增强品牌定位和价格竞争力,同时提升所有用户的参与度。我们分配了更多资源来加强会员计划。我们还为骑手提供了更多激励,以确保配送服务质量和用户体验。同时,我们持续投入生态系统建设。</p><p style=\"text-align: justify;\">核心本地商业分部第四季度经营亏损为100亿元,经营亏损环比大幅收窄。这一改善主要得益于餐饮外卖业务亏损的显著减少。转向新业务分部,第四季度收入达到273亿元,同比增长18.9%,主要由Keeta和零售业务的扩张驱动。然而,分部经营亏损扩大至46亿元,反映了共享单车等业务的季节性逆风,以及本季度在海外扩张和零售业务方面的战略性投入。本季度,我们将Keeta拓展至四个新市场,这需要大量的前期投入。</p><p style=\"text-align: justify;\">但令我们鼓舞的是,在已建立的市场,如香港和沙特阿拉伯,随着订单密度和运营效率的提升,单位经济效益已显示出健康的改善。我们乐观地认为,Keeta的新市场也将遵循这一积极趋势。对于零售业务,它仍然是美团长期的重点战略方向。过去几年,小象超市取得了扎实进展,关键指标趋势向好。第四季度,我们加快了向<a href=\"https://laohu8.com/S/300778\">新城市</a>的扩张,并扩大了仓库网络,以捕捉不断增长的线上零售需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还通过在北京开设首家小象超市线下店以及开设多家新的"欢螺猴"门店,增强了实体存在。此外,我们最近宣布了收购京东零售国内资产的计划,我们预计这将进一步提升美团在即时零售领域的整体能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们相信,这些战略投资将巩固我们的竞争优势,并在零售领域创造长期价值。展望未来,我们仍然对公司长期、可持续的增长轨迹充满信心。我们坚信行业将逐步走向规范化,随着监管引导,竞争将逐渐回归常态。我们将更加专注于提高效率和实现更高质量的增长,并继续投资于技术、服务质量和生态系统建设。至此,我们现在开始问答环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员<br/>谢谢。如果您想提问,请在电话上按星号1键,并等待宣布您的名字。如果您想取消请求,请按星号2键。如果您使用的是免提电话,请拿起听筒提问。第一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>的Ronald Young。请继续。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛分析师<br/>谢谢。少晖、Scarlett、兴,你们好。我想问一下关于AI超级入口或入口点的竞争,因为这种<a href=\"https://laohu8.com/S/00166\">新时代</a>已经开启。公司如何看待这一趋势以及未来的发展?从风险方面看,这是否会导致在App时代作为主要流量入口的地位丧失?管理层有哪些战略或计划来应对这一风险?您能否也分享一下AI智能体和长文本模型的最新进展?</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢Rona。在过去的财报电话会上,我已经明确表示,我认为虽然AI将彻底改变一切,但在这场AI革命中,唯一有意义的策略是主动出击,而不仅仅是防守。但这并不意味着我们要急于成为"token工厂"之一,完全不是。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们将AI视为一个战略机遇,用于改进、加强甚至革新我们在本地服务(我们的核心业务)中的产品。我将稍作阐述。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先,我认为AI需要大量投资。因此,自2023年初以来,我们在资本支出和AI人才方面投入了大量资金。因此,除了那些云公司之外,我们可能是中国公司中在AI领域投资最多的公司之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们这样做已经超过三年了。这显然对我们的资产负债表和现金流产生了影响,但我们将继续致力于开发自有的长文本大模型,因为我们相信,为了更精确地理解物理世界,基于我们自己海量的专有数据,我们需要具备构建内部模型的能力。但同时,我们也在与最先进的第三方模型合作。我们正努力引领将我们的主美团App升级为AI驱动的App,以便更好地满足消费者在本地服务、电商领域的端到端需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,我们认为,所谓"超级入口"的竞争,根本上取决于准确理解用户需求、然后高效执行任务的能力。但这里远比一个聪明的聊天机器人复杂。本地服务行业具有高度复杂的用例,存在大量非常碎片化的信息,以及来自中小商户的众多实时信息。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些商户并未完全数字化。因此,商户端和消费者端的许多数据尚未有效数字化,无法从AI中获益,我认为这些数据首先需要数字化。这正是我们多年来一直在做的事情。许多商户运行在我们的数字化系统上,因此我们拥有无与伦比的渠道接触他们的数据。但此外,本地服务平台还需要能够深度参与履约服务的管理,否则它只是一个聪明的聊天机器人。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这里,我认为通用AI无法可靠地管理和保障真实的物理世界服务体验。而我们美团已经建立了极其丰富的物理世界数据,包括商户POI数据、动态实时的商户运营数据,以及最全面、最真实的本地服务用户评价。</p><p style=\"text-align: justify;\">我相信,我们在餐饮外卖网络、即时配送网络、业务拓展运营、零售供应以及未来的无人机、无人车和其他具身智能技术方面的深厚专业知识,将为我们连接AI与物理世界提供显著优势。我们的自研模型正在追赶那些开源的先进模型。我们的智能体也在快速演进,这将帮助我们无缝整合数字与物理世界的信息。</p><p style=\"text-align: justify;\">举几个例子。我们最近已将AI助手"小管"向美团App内的所有用户开放。在此之前,我们发布了一个独立的AI App——"小美"。但对于"小管",现有数亿美团App用户将受益于这些新的AI功能。"小管"覆盖了我们平台上的所有本地服务品类,用户可以用更自然的方式表达他们的需求。过去,大多数人都习惯了通过几个关键词进行搜索。但现在,借助增强的AI能力,"小管"可以理解用自然语言表达的更长查询。"小管"可以访问美团App内的所有数据。</p><p style=\"text-align: justify;\">我再举一个具体的例子。用户用美团App找餐厅很常见。但有时需要更好地理解用例。比如,有一天我会问美团一个非常具体的问题:我在北京东北角的望京办公室,我有一个朋友在中关村(北京西边)工作。我们计划一起吃午饭,只有2小时时间。您能帮我们在中间位置找到一家有好的包间、辣菜、并且方便停车的餐厅吗?我认为这是一个非常自然的真实需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">但在过去,受限于有限的关键词搜索,用户无法提出这类问题。现在,借助增强的AI能力,这成为了可能。这是一个非常真实的用例。但为了真正回答这个问题,你需要有地图信息、POI信息,甚至交通信息。你还需要知道不仅仅是餐厅的位置,还要了解餐厅的菜品或实时空位情况。否则,你可能会推荐一家非常热门的餐厅,但用户无法预订到桌子或包间。</p><p style=\"text-align: justify;\">这不是用户需要的。因此,要真正满足这一需求,我们的系统需要能够访问物理世界的大量信息。AI正在帮助我们整合所有这些物理世界数据,为我们的用户提供更好的用户体验。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,依托美团全面、真实的商户数据库,"小管"现在实际上可以回答这些具体问题,不仅涉及商户或位置、营业时间、门店设施等。"小管"还可以利用我们真实的用户评价和推荐,提供有价值的见解。凭借这种增强的推理能力,"小管"可以满足更个性化的查询,并为餐饮、娱乐、旅行、购物等生成一站式指南。我们很高兴看到"小管"功能在春节期间有效满足了用户的需求,但这仅仅是个开始。它收到了积极的反馈,并进一步加强了用户参与度。</p><p style=\"text-align: justify;\">未来,我认为模型会变得更好,我们将继续深化"小管"功能在美团App中的集成。我们希望利用新的AI技术,使美团App成为所有用户满足本地需求、本地服务需求的首选目的地。我们将增强AI搜索能力,并增强执行能力。然后,我们努力将美团升级为领先的AI驱动型App,成为未来本地服务需求的AI入口。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛分析师<br/>很好。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员<br/>谢谢。下一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>的Ya Jiana。请继续。</p><p style=\"text-align: justify;\">中信证券分析师<br/>谢谢。晚上好。感谢回答我的问题。关于国务院从1月初开始对餐饮外卖市场竞争状况的调查,我们的业务策略有变化吗?我们最近看到的竞争环境有什么变化?展望未来,我们计划如何在当前的监管环境下维持或扩大我们的竞争优势?此外,餐饮外卖业务的亏损从第四季度到第一季度持续收窄,这是我的问题。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢张瑶。我们认为监管方向已经非常明确。主管部门坚决反对所谓的"内卷化",并希望培育一个健康有序的市场。餐饮外卖行业中的补贴驱动或价格驱动的竞争是非常典型的非理性竞争,也是非常典型的内卷化。我们非常重视这个问题。我想重申我们的立场。我们坚决反对内卷化。我们将积极配合监管调查。同时,我们将资源从低质量订单中收回。我们努力捍卫我们的市场份额和市场领导地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,在2026年,无论市场环境如何演变,我们的餐饮外卖策略始终保持清晰和一致。第一,我们将继续专注于做正确的事情,增强我们的核心优势,即扩大高质量选择、确保快速可靠的配送、提供持续有竞争力的价格。第二,正如我之前所说,我们将保持领导地位,同时将资源集中在推动高质量增长和提高运营效率上。第三,我们将持续创造价值,除了我们正在进行的工作,如供给侧创新、为骑手提供全年支持和福利改善等。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还在推动产品和服务升级,以及在AI和其他自动化技术方面的创新,以提升整个行业的效率和体验。因此,展望未来,我们认为竞争将转向深度挖掘用户生命周期价值、提升供给质量和多样性,以及提供无缝的端到端用户体验。在最近几个月,尽管竞争持续激烈,存在相当多的非理性补贴,美团仍然是高价值消费者在选择餐饮服务时的首选,因为我们提供了更好的整体体验。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们在中高客单价订单方面保持了竞争优势,平均订单价值持续远高于行业平均水平,这得益于我们对高质量增长的关注和订单结构的改善。我们有望在第一季度看到餐饮外卖每单亏损相比去年第四季度实现更有意义的环比改善。我们相信,一个更规范的市场有助于将竞争从单纯的补贴战转向创新、服务体验和效率。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些正是我们更具优势的领域。我们将继续磨练我们的核心优势,通过更好的运营、产品本身的创新和迭代,这将帮助我们在中高客单价订单、高价值用户和高效配送网络方面巩固结构性优势。我们对我们餐饮外卖业务的竞争力和长期潜力充满信心。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">中信证券分析师<br/>谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员<br/>谢谢。下一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>的Kenneth Kong。请继续。</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>嗨,晚上好,管理层。感谢回答我的问题。我们注意到,自去年第四季度以来,抖音大幅增加了对到店业务的补贴,并且其补贴预计在2026年仍将维持高位。所以,想了解一下您对当前本地服务竞争格局的看法,与2022-23年的竞争周期相比,美团目前的策略有何不同?</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢Kenneth的问题。对于你的问题,从短期角度给出的简短回答是:是的,我们看到竞争对手最近加大了投入和投资。这可能会对我们短期的盈利能力产生负面影响。这是我们所面临的现实,我们也希望市场能够理解。但我会花更多篇幅谈谈我们对该业务的长期策略。我认为,理解竞争对手的格局在最近几年发生了很大变化是关键。</p><p style=\"text-align: justify;\">整个到店行业在过去几年经历了显著变化。在竞争方面,行业参与者现在在品类、商户和消费场景上有了相当差异化的关注点。领先的参与者现在更加注重高效的运营策略。对我们而言,我们的首要任务始终是该业务的长期可持续发展,而不是在战术层面的短期取胜。我们坚信,端到端的业务仍然具有巨大潜力,但仍需要在全价值链上进行大量投资和更多创新。无论格局如何变化,为消费者和商户提供高效、优质的服务,并推动强劲的线下消费增长,是成功的关键。</p><p style=\"text-align: justify;\">多年来,我们看到消费者需求发生了变化,他们要求更个性化的体验和物有所值的消费,同时,对延伸服务的需求(如在线辅导、预订、线上下单线下自提)也在持续增长。在供给侧,供给形式和服务品类不断推陈出新,紧跟消费趋势。这种持续的发展势头也是推动数字化转型的关键动力。在技术前沿方面,消费者和商户对AI驱动产品的期望和需求都在增长。在这些趋势下,美团始终保持警觉,并持续运用我们对行业的广泛经验和深刻理解进行创新。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们已经并将进一步增强在品类组合、商户生态和运营效率等领域的差异化优势。例如,得益于美团和大众点评在餐饮领域的多年专业知识和洞察,我们注意到餐饮业务的商业逻辑发生了变化,我们直接与高端餐饮合作伙伴分享这些洞察,帮助他们保持领先地位,并快速适应不断变化的消费者需求。我们也在持续跟踪行业趋势,探索自助模式、休闲娱乐、体育文化活动票务、自营家政服务等新供给。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们平台多年来积累的真实用户评价,以及整合的一站式在线服务(包括团购、在线预订、自提、美团预订、QA管理),已成为我们独特的竞争优势。此外,超过100万手艺人已成为我们平台上的独特供给。在技术方面,我们的AI智能体"商家经营助手"帮助商户优化数字化服务。商户能够通过利用AI调取和分析消费者偏好来提供个性化服务,还可以智能分析消费者反馈以改进运营。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外,我们的AI智能体,如数字员工和AI业务拓展,简化了商户在开店、日常运营和客户获取等方面的操作。我们将继续为商户提供自己的AI助手。在2026年,我们将进一步差异化我们的服务,并分配更多资源,以获得更高的投资回报率。我们将加强在核心品类的地位,并尽量减少在非核心领域的无效投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来,我们将继续致力于为消费者提供无缝的服务闭环,提供精准决策和一站式体验。我们旨在建立一个覆盖客户获取、转化和留存的更全面的商户赋能体系。我们将继续通过数字化转型促进行业的可持续发展。谢谢。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员2<br/>谢谢。下一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/JEF\">杰富瑞</a>的Thomas Cheong。请继续。</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>嗨,晚上好。</p><p style=\"text-align: justify;\">杰富瑞分析师<br/>谢谢管理层回答我的问题。美团计划收购京东(Bing Bong)能带来什么协同效应?美团零售业务的战略如何演变?美团自营零售业务的策略是怎样的?</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢Thomas关于京东的问题。关于我们零售业务的策略,我们最近宣布以7.17亿美元收购京东的中国大陆业务。但请注意,这笔交易仍需获得监管批准。原因,显然,最重要的原因是我们对中国零售业务(包括线上和线下)充满信心。除此之外,此次收购还有两个关键原因。首先,它将增强美团在即时零售领域的整体能力,特别是加强我们的供应链能力。这也将有助于我们零售业务运营效率的进一步提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">其次,京东已在华东地区建立了强大的市场地位。通过此次收购,如果成功,我们将显著提高我们在该地区的覆盖范围和服务质量。零售业务与公司使命高度契合,是我们的长期战略重点之一。随着市场动态的演变,我们观察到,像小象超市这样的自营供给在即时配送生态系统中变得越来越重要。小象超市代表了平台上的高质量供给保障,为用户提供更可靠的购物体验。鉴于该行业的增长潜力,我们看到了巨大的机遇。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年,我们已经重组了零售业务组合,转向更高效的方式以推动可持续增长。过去几年,小象超市保持了强劲的增长势头,同时持续提升运营效率。我们扩大了自有品牌商品供给,覆盖了夜间消费场景,并保持了行业领先的履约速度和体验。我们相信小象超市代表了一种模式,即美团可以利用其优势,朝着明确的盈利路径前进。展望未来,我们计划将这种模式扩展到更多城市和地区,为更多消费者带来更快、更新鲜、更实惠的即时零售。谢谢。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员2<br/>谢谢。下一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>的Gary New。请继续。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利分析师<br/>嗨,感谢提问的机会。我的问题与Keeta有关。Keeta在香港和沙特阿拉伯都取得了一些进展,但考虑到监管和竞争的限制,前方的道路看起来相当具有挑战性。管理层能否分享一下公司在2026年的海外战略是否有任何更新?你们计划今年在巴西投资多少?你们预计沙特阿拉伯何时能实现盈利?在2026年。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢Gary。在讨论我们2026年国际战略的具体细节之前,我想借此机会对我们在中东的员工、商户、骑手以及所有生态伙伴表达我最深切的感谢。感谢你们在工作中的不懈奉献,为所有用户提供基本服务。在这个困难时期,我们正尽一切努力保障你们的安全和生计,共同克服这些挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在回到Gary的问题。首先,我想强调,美团在中国境外的核心理念始终是为整个生态系统创造价值,并推动行业长期增长,而非内卷化。这从来不是我们想做的,我们通过Keeta进行的国际业务也将遵循同样的原则。我们希望与当地参与者共同成长。我们希望帮助加速当地本地服务行业的数字化转型,我们希望共同服务并拓展更大的市场。因此,最终,我们希望为这些市场的用户、商户、骑手和其他合作伙伴创造新的价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">2026年,Keeta将主要聚焦于我们目前的市场,因为每个市场都有不同的产品动态。因此,我们将保持灵活性,根据当地情况调整策略。在平衡每个市场、每个阶段的增长和盈利能力的同时,合规将始终是重中之重。因此,我们正在与当地监管机构非常积极地合作。长远来看,我们致力于全球运营,战略重点将放在即时配送和即时零售上,这些领域可以发挥我们的核心优势。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于你提到的市场,正如我在上个季度所说,Keeta于2025年10月在香港实现了首个盈利月份。请允许我提醒一下,Keeta于2023年5月在香港推出,并于2025年10月实现盈亏平衡。所以我们花了29个月才实现盈利。今年,我们将专注于进一步改善运营。对于沙特阿拉伯,那是一个非常有利于配送业务实现盈利的市场。因此,我们预计Keeta在沙特阿拉伯实现盈利月份的速度将比在香港快得多。肯定会在今年年底之前。</p><p style=\"text-align: justify;\">实际上,我想说我们已经非常接近了,在不久的将来就会实现。我们在一些城市已经实现了盈亏平衡,我认为其他城市也会很快跟进。因为最近我们在沙特阿拉伯大幅削减了补贴,但我们的订单量仍然保持韧性。这意味着用户选择Keeta是因为我们更好的服务,而不是为了补贴或更低的价格。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,在2026年,我们将进一步优化我们在其他中东市场的运营,我们的订单也在快速增长。凭借我们的沙特经验(Southern Rib)和区域品牌认知,我相信我们能够快速提高在这些新市场的运营效率。然而,我们在这些市场2026年的增长仍受外部风险影响,例如当前地区的复杂局势。关于巴西,我们看到了巨大的长期价值。因此,我们仍然坚定致力于在该市场的长期增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前,我们的运营集中在圣保罗市(Sapporo),这是巴西最大的城市。在更广泛的全国推广之前,我们优先在圣保罗完善我们的商业模式。同时,我们将积极探索业务策略,以建立差异化优势。</p><p style=\"text-align: justify;\">总体而言,Keeta在2026年的亏损仍将显著,因为我们在2025年下半年进入了大量新市场、大量新国家。这些市场的订单仍在规模化进程中。然而,这将被我们国内新业务更高效的改善所抵消。因此,我们预计2026年新业务分部的整体亏损不会超过2025年。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员2<br/>谢谢。此时没有进一步的问题。我现在将把时间交还给Scarlett进行结束语。</p><p style=\"text-align: justify;\">徐晓雯<br/>好的。感谢大家参加今天的电话会议。我们期待在下个季度与大家再次交流。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员2<br/>谢谢。我们今天的会议到此结束。感谢您的参与,您现在可以挂断。</p></blockquote></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=\"https://laohu8.com/wemedia/1084101182\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">华尔街见闻 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-03-26 20:53</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><head></head><body><blockquote><p>CEO王兴明确表态“坚决反对内卷”,将主动退出低效价格战。<a href=\"https://laohu8.com/S/MPNGY\">美团</a>全面进攻AI,已向所有用户开放AI助手“小团”,致力于打造本地生活“AI超级网关”。出海方面,预计沙特市场将在今年底前实现首月盈利,公司指引2026年新业务总体亏损不会超过去年。</p></blockquote><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e7825a21f07e4dc8f5348bf667c5a6a0\" title=\"\" tg-width=\"632\" tg-height=\"1092\"/></p><p style=\"text-align: justify;\">面对前所未有的激烈竞争,美团在稳住核心商业底盘的同时,<strong>正明确拒绝行业“内卷化”,并将未来的想象空间全面押注于物理世界的AI重构与KeeTa的全球化提速。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在今晚举行的美团2025年第四季度及全年业绩电话会议上,美团董事长兼CEO王兴与CFO陈少晖向市场交出了一份在复杂环境下稳健前行的答卷,并详细披露了公司在核心本地商业、AI战略、零售并购以及出海业务上的最新动向。</p><p style=\"text-align: justify;\">财报数据显示,美团2025年第四季度总收入达到921亿元,同比增长4.1%。截至2025年底,公司持有的现金及现金等价物和短期国债投资总计高达1668亿元。在各业务板块中,核心本地商业四季度收入为648亿元;而由KeeTa和零售业务扩张驱动的新业务板块表现亮眼,四季度收入达到273亿元,同比增长18.9%。</p><p style=\"text-align: justify;\">面对市场高度关注的竞争格局、业绩指引与未来增长引擎,美团管理层在会上给出了明确的回应。</p><h2 id=\"id_43158493\">直面竞争与监管:“我们坚决反对内卷化”</h2><p style=\"text-align: justify;\">针对近期市场关心的餐饮外卖价格战与监管部门的行业调查,王兴在会上给出了非常坚决的态度。他指出,主管部门希望培育健康有序的市场,而外卖行业中补贴驱动或价格驱动的竞争是“非常典型的非理性竞争”。</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“<strong>我们坚决反对内卷化</strong>。我们将积极配合监管调查。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">王兴强调,美团正将资源从低客单价和低质量的订单中收回,以捍卫市场份额并推动高质量增长。“无论市场环境如何演变,我们的餐饮外卖策略始终保持清晰和一致。”</p><p style=\"text-align: justify;\">这一策略在财务上已初见成效。陈少晖透露,四季度核心本地商业经营亏损环比大幅收窄,主要得益于餐饮外卖业务亏损的显著减少。王兴也给出乐观指引:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\"><strong>“我们有望在第一季度看到餐饮外卖每单亏损相比去年第四季度实现更有意义的环比改善。”</strong></p></blockquote><h2 id=\"id_617098010\">AI时代的野心:“绝不急于成为‘token’工厂”</h2><p style=\"text-align: justify;\">AI是本次电话会市场关注的另一大焦点。作为拥有庞大线下商户与履约网络的服务平台,美团如何应对AI可能带来的“超级入口”更迭危机?王兴表示:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“我认为虽然AI将彻底改变一切,但在这场AI革命中,唯一有意义的策略是主动出击,而不仅仅是防守。但这并不意味着我们要急于成为‘token工厂’之一,完全不是。”</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">王兴认为,通用AI无法可靠地管理真实的物理世界服务体验,如果不能深度参与履约服务管理,AI“只是一个聪明的聊天<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>”。目前,美团已将内嵌的AI助手“小管”推送给所有用户,并致力于将其打造成以用户为中心的本地服务AI智能体。</p><p style=\"text-align: justify;\">他生动地举了一个例子:用户可以直接用自然语言向“小管”提问——“我和朋友分别在望京和<a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a>,只有2小时吃午饭,能否在中间位置找一家有包间、辣菜且方便停车的餐厅?”</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴表示,要真正回答这类长文本的真实需求,<strong>不仅需要大模型,还需要实时的POI(兴趣点)数据、交通信息、餐厅空位和真实评价,这正是美团在物理世界建立的深厚护城河。</strong></p><h2 id=\"id_551361022\">零售并购与出海图景:拟购<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>资产,KeeTa中东盈利在望</h2><p style=\"text-align: justify;\">在寻找新的增长曲线方面,美团正在即时零售与海外市场(KeeTa)双线出击。</p><p style=\"text-align: justify;\">电话会上,王兴确认了<strong>美团计划以7.17亿美元收购京东中国大陆零售业务的消息</strong>(该交易仍需监管批准)。他表示,此举除了彰显对中国零售业务的信心外,将极大增强美团在即时零售领域的供应链能力,并显著提高在华东地区的覆盖范围和服务质量。</p><p style=\"text-align: justify;\">而在海外市场,KeeTa的全球化步伐正在加快。继2025年下半年进入卡塔尔、科威特、阿联酋和巴西(重点聚焦圣保罗市)后,其成熟市场的盈利模型已经跑通。</p><p style=\"text-align: justify;\">“KeeTa于2025年10月在香港实现了首个盈利月份,我们花了29个月才实现盈利。”王兴透露了一个令市场振奋的预期:</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">“沙特阿拉伯是一个非常有利于配送业务实现盈利的市场。<strong>我们预计KeeTa在沙特实现盈利月份的速度将比在香港快得多,肯定会在今年年底之前。”</strong></p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">王兴强调,美团出海的核心理念依然是为生态系统创造价值,而非内卷化。即便2025年下半年进入了大量新市场,但得益于国内新业务效率的改善,<strong>管理层预计2026年新业务板块的整体亏损不会超过2025年。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>美团电话会全文如下:</strong></p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">接线员<br/>感谢您的耐心等待,欢迎参加美团2025年第四季度及全年业绩电话会议。所有参会者目前处于仅收听模式。会议包含演讲环节,之后将进行问答环节。如需提问,请在电话键盘上按星号键再按数字1。现在,我将会议交给投资者关系及资本市场负责人徐晓雯女士。请开始。</p><p style=\"text-align: justify;\">Scarlett Xu (徐晓雯)<br/>谢谢接线员。大家晚上好,早上好。欢迎参加美团2025年第四季度及财年业绩电话会议。今天出席会议的有:董事长兼首席执行官王兴先生,以及高级副总裁兼首席财务官陈少晖先生。在今天的会议上,管理层将首先回顾我们2025年第四季度及财年的业绩,然后进行问答环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">徐晓雯<br/>在开始之前,我们提醒您,我们的陈述包含前瞻性陈述,这些陈述涉及若干风险与不确定性,实际未来结果可能与之不同。本次陈述还包含未经审计的非国际财务报告准则财务指标,这些指标应作为补充,而非替代根据国际财务报告准则编制的公司财务绩效指标。关于风险因素和非国际财务报告准则指标的详细讨论,请参阅我们网站投资者关系部分的披露文件。现在,我将把电话交给王兴先生。请发言,兴。</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢Scarlet,大家好。2025年对美团而言,既是充满机遇的一年,也是面临挑战的一年。面对前所未有的激烈竞争,我们始终专注于服务消费者、商户、骑手及所有生态伙伴。我们致力于创造长期价值。2025年,我们平台的GTV和交易量均实现双位数增长,新增交易用户数、用户交易频次以及ARPU均达到新高。这些关键指标巩固了我们作为中国消费者首选本地服务平台的坚实地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">2025年,我们全面升级了美团会员计划。这是我们首个覆盖几乎所有品类的消费者忠诚度计划。它帮助我们推动交叉销售,并增强了核心用户的粘性。</p><p style=\"text-align: justify;\">同时,依托我们在本地服务领域的综合优势,我们推出了自主研发的AI助手——小美和小管。我们将AI技术带入了真实的消费场景。展望未来,美团会员和AI将继续成为我们提供差异化、增强型本地体验的关键工具。</p><p style=\"text-align: justify;\">无论市场环境如何演变,我们始终专注于加强长期护城河,并推动整个行业的健康可持续发展。我们也积极寻求新的增长机会。2025年期间,我们取得了一系列关键进展。首先,我们加速了向供给侧的深度渗透,并通过供给侧创新,构建了一个覆盖全价格带和多元品类、全面的高性价比供给体系。这使我们能够精准满足用户在餐饮外卖、即时零售和服务零售方面的综合需求,也巩固了我们作为一站式本地服务平台的地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">在餐饮外卖方面,我们与商户合作,聚焦于产品、门店形式和渠道的创新。品牌卫星店、回转自助火锅、共享厨房等创新模式,帮助大量餐饮品牌和中小商户提高了运营效率,拓展了业务。我们与商户合作,推出了"神抢手"等其他模式,在不同价格带推出了优质优价的爆款产品,服务了更广泛的消费群体。</p><p style=\"text-align: justify;\">在即时零售方面,我们深化了在本地供给的布局,成为众多领先品牌全渠道战略的重要合作伙伴。我们持续延伸在供应链上的触达能力。我们的创新供给模式,包括美团即食仓、美团闪电仓、品牌官旗闪电仓,以及我们自营的小象超市和微仓,已成为即时零售的重要供给。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们与顶级酒类品牌紧密合作,酒水业务实现了快速增长。在医疗健康领域,我们持续加强家庭常用药、医疗器械的本地供给,支持众多创新药的线上首发,并进一步扩大了24小时药店、在线问诊和居家检测服务的覆盖范围。</p><p style=\"text-align: justify;\">小象超市在第四季度加快了城市扩张步伐。过去几年,小象超市建立了强大的供应链,提升了生鲜品质,并发展了行业领先的产品能力。我们的自有品牌产品现已覆盖更广泛的品类,贡献了更高的GTV占比。</p><p style=\"text-align: justify;\">在我们的到店、酒店及旅游业务中,我们推出了高品质商户推荐榜单,并将必吃榜、黑珍珠等榜单项目扩展至教育、健身、医疗、养老服务等更多品类。基于对消费趋势的深刻洞察,我们进一步丰富了体育赛事、文化艺术票务、家政服务等供给。此外,我们支持超过100万独立手艺人(小燕)在我们的平台上实现数字化,增强了我们独特的服务生态系统连接。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二,我们专注于通过产品迭代和美团会员升级来增强综合服务能力,为消费者提供卓越的消费体验。在履约方面,我们升级了准时宝和专人直送等服务,在2025年显著扩大了其覆盖范围。这为消费者提供了更可靠、更高质量的履约保障,巩固了我们在履约方面的竞争优势。在即时零售方面,我们联合数百万商户和品牌,推出了行业首个全周期服务保障计划。</p><p style=\"text-align: justify;\">该计划为高等级会员和精选品牌商品提供免费退换货运费,引领了体验、履约、配送和售后支持等全行业的服务标准。在医疗健康方面,我们扩大了与三甲医院医生的在线问诊合作。我们升级了对牙科、医美等服务的核验和服务保障。这些努力全面提升了在线医疗服务的可靠性。我们将这些高质量服务与我们全面升级的美团会员深度融合。我们为会员推出了一系列专属权益,覆盖餐饮外卖、酒店预订、生活服务、出行、医疗等多元消费场景。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些会员专属权益活动显著提升了用户心智和交易频次,使我们能更好地服务核心用户群体。因此,大量中级会员晋升至更高级别。在激烈的竞争中,我们的高价值会员群体持续稳定增长,其交易频次和消费金额均有所提升。值得注意的是,他们还在更广泛的品类中进行交叉购买。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们持续增强的美团会员计划提供了强大的多维支持。它促进了流量、运营和交易增长,也推动了核心本地商业中不同品类、不同场景之间的交叉销售。总体而言,我们巩固了在基础设施和用户心智方面的领先地位,即使在竞争异常激烈的市场环境下也是如此。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们始终专注于培育可持续的生态系统,并正在采取切实行动,推动整个本地服务行业实现高频、高质量的增长。我们持续赋能中小商户。例如,我们增加金融支持,推广"明厨亮灶"项目,并利用AI工具提升商户运营效率。我们旨在促进餐饮服务业的健康发展,并应对诸如营销内卷化、食品安全治理等结构性挑战。我们在骑手福利方面也取得了进展。</p><p style=\"text-align: justify;\">2025年,我们率先在全国范围内为各类骑手提供养老保险补贴计划。我们的职业伤害保障试点现已扩展至17个省区市,覆盖超过1600万名骑手。这项保障对集团无财务成本负担。此外,我们持续在医疗、教育、住房等领域完善骑手的多层次福利体系。</p><p style=\"text-align: justify;\">第四,在我们的海外市场,Keeta加速了全球化布局,并在2025年实现了良好的增长势头。在香港,Keeta巩固了其领先地位,并在第四季度实现了正的单位经济效益。在沙特阿拉伯,Keeta的订单量在2025年全年持续增长,并凭借更高质量的服务成为当地消费者的首选平台之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2025年下半年,我们在卡塔尔、科威特、阿联酋和巴西启动了业务运营。所有这些新市场自业务启动以来都展现出强劲的增长势头。展望未来,Keeta将继续发挥其在产品、技术和运营经验方面的优势。我们将与全球各市场的商户和骑手紧密合作,共同推动行业的数字化转型,让更多国家和地区的消费者享受到我们优质、高效的服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外,在2025年,我们拥抱了人工智能带来的机遇。我们致力于通过将AI创新与我们已验证的实体服务优势相结合,推动物理世界的人工智能转型。多年来,我们对AI技术进行了重大投资。我们结合自身研发实力,开发了自有的多模态长文本模型系列。同时,我们也使用了最先进的第三方模型。我们还利用了美团独特的数字资产,包括广泛的商户信息、高质量多元化的供给、真实的消费行为和用户评价。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们首先在独立App上测试了智能生活助手"小美"。更重要的是,我们已将嵌入美团App的AI助手"小管"推送给所有用户。我们将AI技术与美团平台上的应用场景相结合,覆盖了本地服务全品类。美团App中的AI功能"小管"将从根本上改变消费者使用我们App的方式。</p><p style=\"text-align: justify;\">搜索将演变为只需用自然语言提出请求,而不仅仅是输入关键词。"小管"依托美团丰富的供给和强大的履约能力,结合美团App成熟的原生界面,在2025年为消费者带来了全新的、易用的、卓越的体验。2026年,我们将继续优化"小管"的用户体验。我们的目标是让"小管"成为最以用户为中心的本地服务AI智能体。</p><p style=\"text-align: justify;\">回顾2025年,我们面临着复杂的外部环境和前所未有的激烈竞争。但我们始终坚守"帮大家吃得更好,生活更好"的使命,努力为消费者、商户、骑手及所有生态伙伴创造实实在在的价值。展望未来,我们相信核心本地商业仍然具有强劲的增长潜力和强大的业务韧性。我们将继续深化供给侧渗透,提升服务质量,完善美团会员计划,并投入生态系统建设。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们将进一步巩固作为大多数消费者首选本地服务平台的地位,并推动行业高质量发展。同时,零售业务(包括即时零售)和海外市场是具有清晰战略和潜力的长期增长曲线。我们将秉持投资纪律,积极探索这些领域。更重要的是,随着我们进入人工智能时代,我们将坚定执行"零售+科技"战略,利用人工智能深度赋能本地服务行业,为消费者和商户带来更佳体验。至此,我将把电话交给少晖,由他介绍最新的财务业绩。</p><p style=\"text-align: justify;\">陈少晖<br/>谢谢兴。大家好。现在让我们开始介绍第四季度的财务业绩。请注意,除非另有说明,所有比较均为同比。第四季度,我们的总收入为921亿元,同比增长4.1%。收入成本率上升11.6个百分点至33.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\">这主要受三个因素驱动:从收入中扣除的更多消费者激励、为保持领先服务质量而增加的骑手激励,以及海外运营成本增加。销售及营销费用率上升14.8个百分点至34.4%,主要是由于我们增加了在推广、广告和用户激励方面的投入,以提升品牌知名度和核心用户参与度。研发费用率上升至7.6%,反映了我们在AI领域投入的增加,而一般及行政费用率略有上升至4%。</p><p style=\"text-align: justify;\">第四季度,分部经营亏损总额和经调整净亏损环比收窄至147亿元和151亿元。这些环比改善反映了我们在激烈竞争中专注于高质量增长和执行效率。截至2025年12月31日,我们持有的现金及现金等价物和短期国债投资总计1668亿元。虽然经营现金流仍为负,但实现了环比改善,经营现金流出收窄至66亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在,我们来看分部业绩,从核心本地商业分部开始。本季度,我们继续看到订单量和GTV的健康增长。我们在餐饮外卖和美团到店业务中的领导地位保持稳固,同时我们在核心本地商业其他品类中的市场地位保持稳定。我们的核心用户群体继续呈现健康增长,并在平台上表现出更高的参与度。这些用户不仅交易更频繁,还在我们平台上探索更多服务。</p><p style=\"text-align: justify;\">本季度,他们的留存率相比第三季度进一步提升。包括医药健康、休闲娱乐、运动健身、宠物服务以及美团即时零售中的大多数品类在内的多个消费品类,在订单量和GTV方面均保持了双位数增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">在财务方面,第四季度分部收入为648亿元,同比下降1.1%。虽然餐饮外卖行业的补贴力度较第三季度略有缓和,但仍处于历史高位。第四季度,我们专注于高质量增长,进一步收回了来自低客单价和低质量订单的资源。这推动了餐饮外卖平均订单价值的环比回升,尽管我们的餐饮外卖净AOV仍远高于行业平均水平。激烈的竞争确实导致餐饮外卖AOV同比大幅下降,这影响了我们的佣金收入增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">消费者补贴对配送服务收入的影响也持续到了第四季度。我们的在线营销收入保持稳定增长。我们持续看到,从中小餐馆到线下零售商及其他本地服务提供商,各品类的商户都将美团视为关键营销渠道,我们的广告主基础持续稳步扩大。</p><p style=\"text-align: justify;\">在成本和费用方面,我们增加了营销支出和促销活动,以增强品牌定位和价格竞争力,同时提升所有用户的参与度。我们分配了更多资源来加强会员计划。我们还为骑手提供了更多激励,以确保配送服务质量和用户体验。同时,我们持续投入生态系统建设。</p><p style=\"text-align: justify;\">核心本地商业分部第四季度经营亏损为100亿元,经营亏损环比大幅收窄。这一改善主要得益于餐饮外卖业务亏损的显著减少。转向新业务分部,第四季度收入达到273亿元,同比增长18.9%,主要由Keeta和零售业务的扩张驱动。然而,分部经营亏损扩大至46亿元,反映了共享单车等业务的季节性逆风,以及本季度在海外扩张和零售业务方面的战略性投入。本季度,我们将Keeta拓展至四个新市场,这需要大量的前期投入。</p><p style=\"text-align: justify;\">但令我们鼓舞的是,在已建立的市场,如香港和沙特阿拉伯,随着订单密度和运营效率的提升,单位经济效益已显示出健康的改善。我们乐观地认为,Keeta的新市场也将遵循这一积极趋势。对于零售业务,它仍然是美团长期的重点战略方向。过去几年,小象超市取得了扎实进展,关键指标趋势向好。第四季度,我们加快了向<a href=\"https://laohu8.com/S/300778\">新城市</a>的扩张,并扩大了仓库网络,以捕捉不断增长的线上零售需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还通过在北京开设首家小象超市线下店以及开设多家新的"欢螺猴"门店,增强了实体存在。此外,我们最近宣布了收购京东零售国内资产的计划,我们预计这将进一步提升美团在即时零售领域的整体能力。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们相信,这些战略投资将巩固我们的竞争优势,并在零售领域创造长期价值。展望未来,我们仍然对公司长期、可持续的增长轨迹充满信心。我们坚信行业将逐步走向规范化,随着监管引导,竞争将逐渐回归常态。我们将更加专注于提高效率和实现更高质量的增长,并继续投资于技术、服务质量和生态系统建设。至此,我们现在开始问答环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员<br/>谢谢。如果您想提问,请在电话上按星号1键,并等待宣布您的名字。如果您想取消请求,请按星号2键。如果您使用的是免提电话,请拿起听筒提问。第一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/GS\">高盛</a>的Ronald Young。请继续。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛分析师<br/>谢谢。少晖、Scarlett、兴,你们好。我想问一下关于AI超级入口或入口点的竞争,因为这种<a href=\"https://laohu8.com/S/00166\">新时代</a>已经开启。公司如何看待这一趋势以及未来的发展?从风险方面看,这是否会导致在App时代作为主要流量入口的地位丧失?管理层有哪些战略或计划来应对这一风险?您能否也分享一下AI智能体和长文本模型的最新进展?</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢Rona。在过去的财报电话会上,我已经明确表示,我认为虽然AI将彻底改变一切,但在这场AI革命中,唯一有意义的策略是主动出击,而不仅仅是防守。但这并不意味着我们要急于成为"token工厂"之一,完全不是。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们将AI视为一个战略机遇,用于改进、加强甚至革新我们在本地服务(我们的核心业务)中的产品。我将稍作阐述。</p><p style=\"text-align: justify;\">首先,我认为AI需要大量投资。因此,自2023年初以来,我们在资本支出和AI人才方面投入了大量资金。因此,除了那些云公司之外,我们可能是中国公司中在AI领域投资最多的公司之一。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们这样做已经超过三年了。这显然对我们的资产负债表和现金流产生了影响,但我们将继续致力于开发自有的长文本大模型,因为我们相信,为了更精确地理解物理世界,基于我们自己海量的专有数据,我们需要具备构建内部模型的能力。但同时,我们也在与最先进的第三方模型合作。我们正努力引领将我们的主美团App升级为AI驱动的App,以便更好地满足消费者在本地服务、电商领域的端到端需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,我们认为,所谓"超级入口"的竞争,根本上取决于准确理解用户需求、然后高效执行任务的能力。但这里远比一个聪明的聊天机器人复杂。本地服务行业具有高度复杂的用例,存在大量非常碎片化的信息,以及来自中小商户的众多实时信息。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些商户并未完全数字化。因此,商户端和消费者端的许多数据尚未有效数字化,无法从AI中获益,我认为这些数据首先需要数字化。这正是我们多年来一直在做的事情。许多商户运行在我们的数字化系统上,因此我们拥有无与伦比的渠道接触他们的数据。但此外,本地服务平台还需要能够深度参与履约服务的管理,否则它只是一个聪明的聊天机器人。</p><p style=\"text-align: justify;\">在这里,我认为通用AI无法可靠地管理和保障真实的物理世界服务体验。而我们美团已经建立了极其丰富的物理世界数据,包括商户POI数据、动态实时的商户运营数据,以及最全面、最真实的本地服务用户评价。</p><p style=\"text-align: justify;\">我相信,我们在餐饮外卖网络、即时配送网络、业务拓展运营、零售供应以及未来的无人机、无人车和其他具身智能技术方面的深厚专业知识,将为我们连接AI与物理世界提供显著优势。我们的自研模型正在追赶那些开源的先进模型。我们的智能体也在快速演进,这将帮助我们无缝整合数字与物理世界的信息。</p><p style=\"text-align: justify;\">举几个例子。我们最近已将AI助手"小管"向美团App内的所有用户开放。在此之前,我们发布了一个独立的AI App——"小美"。但对于"小管",现有数亿美团App用户将受益于这些新的AI功能。"小管"覆盖了我们平台上的所有本地服务品类,用户可以用更自然的方式表达他们的需求。过去,大多数人都习惯了通过几个关键词进行搜索。但现在,借助增强的AI能力,"小管"可以理解用自然语言表达的更长查询。"小管"可以访问美团App内的所有数据。</p><p style=\"text-align: justify;\">我再举一个具体的例子。用户用美团App找餐厅很常见。但有时需要更好地理解用例。比如,有一天我会问美团一个非常具体的问题:我在北京东北角的望京办公室,我有一个朋友在中关村(北京西边)工作。我们计划一起吃午饭,只有2小时时间。您能帮我们在中间位置找到一家有好的包间、辣菜、并且方便停车的餐厅吗?我认为这是一个非常自然的真实需求。</p><p style=\"text-align: justify;\">但在过去,受限于有限的关键词搜索,用户无法提出这类问题。现在,借助增强的AI能力,这成为了可能。这是一个非常真实的用例。但为了真正回答这个问题,你需要有地图信息、POI信息,甚至交通信息。你还需要知道不仅仅是餐厅的位置,还要了解餐厅的菜品或实时空位情况。否则,你可能会推荐一家非常热门的餐厅,但用户无法预订到桌子或包间。</p><p style=\"text-align: justify;\">这不是用户需要的。因此,要真正满足这一需求,我们的系统需要能够访问物理世界的大量信息。AI正在帮助我们整合所有这些物理世界数据,为我们的用户提供更好的用户体验。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,依托美团全面、真实的商户数据库,"小管"现在实际上可以回答这些具体问题,不仅涉及商户或位置、营业时间、门店设施等。"小管"还可以利用我们真实的用户评价和推荐,提供有价值的见解。凭借这种增强的推理能力,"小管"可以满足更个性化的查询,并为餐饮、娱乐、旅行、购物等生成一站式指南。我们很高兴看到"小管"功能在春节期间有效满足了用户的需求,但这仅仅是个开始。它收到了积极的反馈,并进一步加强了用户参与度。</p><p style=\"text-align: justify;\">未来,我认为模型会变得更好,我们将继续深化"小管"功能在美团App中的集成。我们希望利用新的AI技术,使美团App成为所有用户满足本地需求、本地服务需求的首选目的地。我们将增强AI搜索能力,并增强执行能力。然后,我们努力将美团升级为领先的AI驱动型App,成为未来本地服务需求的AI入口。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">高盛分析师<br/>很好。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员<br/>谢谢。下一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/06030\">中信证券</a>的Ya Jiana。请继续。</p><p style=\"text-align: justify;\">中信证券分析师<br/>谢谢。晚上好。感谢回答我的问题。关于国务院从1月初开始对餐饮外卖市场竞争状况的调查,我们的业务策略有变化吗?我们最近看到的竞争环境有什么变化?展望未来,我们计划如何在当前的监管环境下维持或扩大我们的竞争优势?此外,餐饮外卖业务的亏损从第四季度到第一季度持续收窄,这是我的问题。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢张瑶。我们认为监管方向已经非常明确。主管部门坚决反对所谓的"内卷化",并希望培育一个健康有序的市场。餐饮外卖行业中的补贴驱动或价格驱动的竞争是非常典型的非理性竞争,也是非常典型的内卷化。我们非常重视这个问题。我想重申我们的立场。我们坚决反对内卷化。我们将积极配合监管调查。同时,我们将资源从低质量订单中收回。我们努力捍卫我们的市场份额和市场领导地位。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,在2026年,无论市场环境如何演变,我们的餐饮外卖策略始终保持清晰和一致。第一,我们将继续专注于做正确的事情,增强我们的核心优势,即扩大高质量选择、确保快速可靠的配送、提供持续有竞争力的价格。第二,正如我之前所说,我们将保持领导地位,同时将资源集中在推动高质量增长和提高运营效率上。第三,我们将持续创造价值,除了我们正在进行的工作,如供给侧创新、为骑手提供全年支持和福利改善等。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们还在推动产品和服务升级,以及在AI和其他自动化技术方面的创新,以提升整个行业的效率和体验。因此,展望未来,我们认为竞争将转向深度挖掘用户生命周期价值、提升供给质量和多样性,以及提供无缝的端到端用户体验。在最近几个月,尽管竞争持续激烈,存在相当多的非理性补贴,美团仍然是高价值消费者在选择餐饮服务时的首选,因为我们提供了更好的整体体验。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们在中高客单价订单方面保持了竞争优势,平均订单价值持续远高于行业平均水平,这得益于我们对高质量增长的关注和订单结构的改善。我们有望在第一季度看到餐饮外卖每单亏损相比去年第四季度实现更有意义的环比改善。我们相信,一个更规范的市场有助于将竞争从单纯的补贴战转向创新、服务体验和效率。</p><p style=\"text-align: justify;\">这些正是我们更具优势的领域。我们将继续磨练我们的核心优势,通过更好的运营、产品本身的创新和迭代,这将帮助我们在中高客单价订单、高价值用户和高效配送网络方面巩固结构性优势。我们对我们餐饮外卖业务的竞争力和长期潜力充满信心。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">中信证券分析师<br/>谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员<br/>谢谢。下一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/UBS\">瑞银</a>的Kenneth Kong。请继续。</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>嗨,晚上好,管理层。感谢回答我的问题。我们注意到,自去年第四季度以来,抖音大幅增加了对到店业务的补贴,并且其补贴预计在2026年仍将维持高位。所以,想了解一下您对当前本地服务竞争格局的看法,与2022-23年的竞争周期相比,美团目前的策略有何不同?</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢Kenneth的问题。对于你的问题,从短期角度给出的简短回答是:是的,我们看到竞争对手最近加大了投入和投资。这可能会对我们短期的盈利能力产生负面影响。这是我们所面临的现实,我们也希望市场能够理解。但我会花更多篇幅谈谈我们对该业务的长期策略。我认为,理解竞争对手的格局在最近几年发生了很大变化是关键。</p><p style=\"text-align: justify;\">整个到店行业在过去几年经历了显著变化。在竞争方面,行业参与者现在在品类、商户和消费场景上有了相当差异化的关注点。领先的参与者现在更加注重高效的运营策略。对我们而言,我们的首要任务始终是该业务的长期可持续发展,而不是在战术层面的短期取胜。我们坚信,端到端的业务仍然具有巨大潜力,但仍需要在全价值链上进行大量投资和更多创新。无论格局如何变化,为消费者和商户提供高效、优质的服务,并推动强劲的线下消费增长,是成功的关键。</p><p style=\"text-align: justify;\">多年来,我们看到消费者需求发生了变化,他们要求更个性化的体验和物有所值的消费,同时,对延伸服务的需求(如在线辅导、预订、线上下单线下自提)也在持续增长。在供给侧,供给形式和服务品类不断推陈出新,紧跟消费趋势。这种持续的发展势头也是推动数字化转型的关键动力。在技术前沿方面,消费者和商户对AI驱动产品的期望和需求都在增长。在这些趋势下,美团始终保持警觉,并持续运用我们对行业的广泛经验和深刻理解进行创新。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们已经并将进一步增强在品类组合、商户生态和运营效率等领域的差异化优势。例如,得益于美团和大众点评在餐饮领域的多年专业知识和洞察,我们注意到餐饮业务的商业逻辑发生了变化,我们直接与高端餐饮合作伙伴分享这些洞察,帮助他们保持领先地位,并快速适应不断变化的消费者需求。我们也在持续跟踪行业趋势,探索自助模式、休闲娱乐、体育文化活动票务、自营家政服务等新供给。</p><p style=\"text-align: justify;\">我们平台多年来积累的真实用户评价,以及整合的一站式在线服务(包括团购、在线预订、自提、美团预订、QA管理),已成为我们独特的竞争优势。此外,超过100万手艺人已成为我们平台上的独特供给。在技术方面,我们的AI智能体"商家经营助手"帮助商户优化数字化服务。商户能够通过利用AI调取和分析消费者偏好来提供个性化服务,还可以智能分析消费者反馈以改进运营。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外,我们的AI智能体,如数字员工和AI业务拓展,简化了商户在开店、日常运营和客户获取等方面的操作。我们将继续为商户提供自己的AI助手。在2026年,我们将进一步差异化我们的服务,并分配更多资源,以获得更高的投资回报率。我们将加强在核心品类的地位,并尽量减少在非核心领域的无效投资。</p><p style=\"text-align: justify;\">展望未来,我们将继续致力于为消费者提供无缝的服务闭环,提供精准决策和一站式体验。我们旨在建立一个覆盖客户获取、转化和留存的更全面的商户赋能体系。我们将继续通过数字化转型促进行业的可持续发展。谢谢。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员2<br/>谢谢。下一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/JEF\">杰富瑞</a>的Thomas Cheong。请继续。</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>嗨,晚上好。</p><p style=\"text-align: justify;\">杰富瑞分析师<br/>谢谢管理层回答我的问题。美团计划收购京东(Bing Bong)能带来什么协同效应?美团零售业务的战略如何演变?美团自营零售业务的策略是怎样的?</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢Thomas关于京东的问题。关于我们零售业务的策略,我们最近宣布以7.17亿美元收购京东的中国大陆业务。但请注意,这笔交易仍需获得监管批准。原因,显然,最重要的原因是我们对中国零售业务(包括线上和线下)充满信心。除此之外,此次收购还有两个关键原因。首先,它将增强美团在即时零售领域的整体能力,特别是加强我们的供应链能力。这也将有助于我们零售业务运营效率的进一步提升。</p><p style=\"text-align: justify;\">其次,京东已在华东地区建立了强大的市场地位。通过此次收购,如果成功,我们将显著提高我们在该地区的覆盖范围和服务质量。零售业务与公司使命高度契合,是我们的长期战略重点之一。随着市场动态的演变,我们观察到,像小象超市这样的自营供给在即时配送生态系统中变得越来越重要。小象超市代表了平台上的高质量供给保障,为用户提供更可靠的购物体验。鉴于该行业的增长潜力,我们看到了巨大的机遇。</p><p style=\"text-align: justify;\">去年,我们已经重组了零售业务组合,转向更高效的方式以推动可持续增长。过去几年,小象超市保持了强劲的增长势头,同时持续提升运营效率。我们扩大了自有品牌商品供给,覆盖了夜间消费场景,并保持了行业领先的履约速度和体验。我们相信小象超市代表了一种模式,即美团可以利用其优势,朝着明确的盈利路径前进。展望未来,我们计划将这种模式扩展到更多城市和地区,为更多消费者带来更快、更新鲜、更实惠的即时零售。谢谢。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员2<br/>谢谢。下一个问题来自<a href=\"https://laohu8.com/S/MS\">摩根士丹利</a>的Gary New。请继续。</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利分析师<br/>嗨,感谢提问的机会。我的问题与Keeta有关。Keeta在香港和沙特阿拉伯都取得了一些进展,但考虑到监管和竞争的限制,前方的道路看起来相当具有挑战性。管理层能否分享一下公司在2026年的海外战略是否有任何更新?你们计划今年在巴西投资多少?你们预计沙特阿拉伯何时能实现盈利?在2026年。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">王兴<br/>谢谢Gary。在讨论我们2026年国际战略的具体细节之前,我想借此机会对我们在中东的员工、商户、骑手以及所有生态伙伴表达我最深切的感谢。感谢你们在工作中的不懈奉献,为所有用户提供基本服务。在这个困难时期,我们正尽一切努力保障你们的安全和生计,共同克服这些挑战。</p><p style=\"text-align: justify;\">现在回到Gary的问题。首先,我想强调,美团在中国境外的核心理念始终是为整个生态系统创造价值,并推动行业长期增长,而非内卷化。这从来不是我们想做的,我们通过Keeta进行的国际业务也将遵循同样的原则。我们希望与当地参与者共同成长。我们希望帮助加速当地本地服务行业的数字化转型,我们希望共同服务并拓展更大的市场。因此,最终,我们希望为这些市场的用户、商户、骑手和其他合作伙伴创造新的价值。</p><p style=\"text-align: justify;\">2026年,Keeta将主要聚焦于我们目前的市场,因为每个市场都有不同的产品动态。因此,我们将保持灵活性,根据当地情况调整策略。在平衡每个市场、每个阶段的增长和盈利能力的同时,合规将始终是重中之重。因此,我们正在与当地监管机构非常积极地合作。长远来看,我们致力于全球运营,战略重点将放在即时配送和即时零售上,这些领域可以发挥我们的核心优势。</p><p style=\"text-align: justify;\">关于你提到的市场,正如我在上个季度所说,Keeta于2025年10月在香港实现了首个盈利月份。请允许我提醒一下,Keeta于2023年5月在香港推出,并于2025年10月实现盈亏平衡。所以我们花了29个月才实现盈利。今年,我们将专注于进一步改善运营。对于沙特阿拉伯,那是一个非常有利于配送业务实现盈利的市场。因此,我们预计Keeta在沙特阿拉伯实现盈利月份的速度将比在香港快得多。肯定会在今年年底之前。</p><p style=\"text-align: justify;\">实际上,我想说我们已经非常接近了,在不久的将来就会实现。我们在一些城市已经实现了盈亏平衡,我认为其他城市也会很快跟进。因为最近我们在沙特阿拉伯大幅削减了补贴,但我们的订单量仍然保持韧性。这意味着用户选择Keeta是因为我们更好的服务,而不是为了补贴或更低的价格。</p><p style=\"text-align: justify;\">因此,在2026年,我们将进一步优化我们在其他中东市场的运营,我们的订单也在快速增长。凭借我们的沙特经验(Southern Rib)和区域品牌认知,我相信我们能够快速提高在这些新市场的运营效率。然而,我们在这些市场2026年的增长仍受外部风险影响,例如当前地区的复杂局势。关于巴西,我们看到了巨大的长期价值。因此,我们仍然坚定致力于在该市场的长期增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">目前,我们的运营集中在圣保罗市(Sapporo),这是巴西最大的城市。在更广泛的全国推广之前,我们优先在圣保罗完善我们的商业模式。同时,我们将积极探索业务策略,以建立差异化优势。</p><p style=\"text-align: justify;\">总体而言,Keeta在2026年的亏损仍将显著,因为我们在2025年下半年进入了大量新市场、大量新国家。这些市场的订单仍在规模化进程中。然而,这将被我们国内新业务更高效的改善所抵消。因此,我们预计2026年新业务分部的整体亏损不会超过2025年。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员2<br/>谢谢。此时没有进一步的问题。我现在将把时间交还给Scarlett进行结束语。</p><p style=\"text-align: justify;\">徐晓雯<br/>好的。感谢大家参加今天的电话会议。我们期待在下个季度与大家再次交流。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">接线员2<br/>谢谢。我们今天的会议到此结束。感谢您的参与,您现在可以挂断。</p></blockquote></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e1238455e09ac8d1135014cb37eb0f4d","relate_stocks":{"LU0084288322.USD":"Natixis Asia Equity RD USD","LU0918141887.USD":"安联亚洲实际收益股票基金","LU0164865239.USD":"HSBC GIF CHINESE EQUITY \"AC\" (USD) ACC","LU1102505929.USD":"FIDELITY SUSTAINABLE EMERGING MARKETS EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0708995583.HKD":"TEMPLETON CHINA \"A\" (HKD) ACC","LU0348814723.USD":"ALLIANZ TOTAL RETURN ASIAN EQUITY \"A\" (USD) INC NC","LU0165289439.USD":"HSBC GIF ASIA EX JAPAN EQUITY \"AC\" ACC","LU0143863784.USD":"CT (LUX) I GLOBAL EMERGING MARKET EQUITIES\"DU\" (USD) ACC","LU0011963245.USD":"abrdn SICAV I ASIA PACIFIC SUSTAINAB LE EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1813983027.USD":"MANULIFE GF DRAGON GROWTH \"AA\" (USD) INC","LU0327786744.USD":"Janus Henderson Horizon China Opportunities A2 USD","LU0541501648.USD":"ALLSPRING EMERGING MARKETS EQUITY \"A\" 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USD","BK4122":"互联网与直销零售"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1187259510","content_text":"CEO王兴明确表态“坚决反对内卷”,将主动退出低效价格战。美团全面进攻AI,已向所有用户开放AI助手“小团”,致力于打造本地生活“AI超级网关”。出海方面,预计沙特市场将在今年底前实现首月盈利,公司指引2026年新业务总体亏损不会超过去年。面对前所未有的激烈竞争,美团在稳住核心商业底盘的同时,正明确拒绝行业“内卷化”,并将未来的想象空间全面押注于物理世界的AI重构与KeeTa的全球化提速。在今晚举行的美团2025年第四季度及全年业绩电话会议上,美团董事长兼CEO王兴与CFO陈少晖向市场交出了一份在复杂环境下稳健前行的答卷,并详细披露了公司在核心本地商业、AI战略、零售并购以及出海业务上的最新动向。财报数据显示,美团2025年第四季度总收入达到921亿元,同比增长4.1%。截至2025年底,公司持有的现金及现金等价物和短期国债投资总计高达1668亿元。在各业务板块中,核心本地商业四季度收入为648亿元;而由KeeTa和零售业务扩张驱动的新业务板块表现亮眼,四季度收入达到273亿元,同比增长18.9%。面对市场高度关注的竞争格局、业绩指引与未来增长引擎,美团管理层在会上给出了明确的回应。直面竞争与监管:“我们坚决反对内卷化”针对近期市场关心的餐饮外卖价格战与监管部门的行业调查,王兴在会上给出了非常坚决的态度。他指出,主管部门希望培育健康有序的市场,而外卖行业中补贴驱动或价格驱动的竞争是“非常典型的非理性竞争”。“我们坚决反对内卷化。我们将积极配合监管调查。”王兴强调,美团正将资源从低客单价和低质量的订单中收回,以捍卫市场份额并推动高质量增长。“无论市场环境如何演变,我们的餐饮外卖策略始终保持清晰和一致。”这一策略在财务上已初见成效。陈少晖透露,四季度核心本地商业经营亏损环比大幅收窄,主要得益于餐饮外卖业务亏损的显著减少。王兴也给出乐观指引:“我们有望在第一季度看到餐饮外卖每单亏损相比去年第四季度实现更有意义的环比改善。”AI时代的野心:“绝不急于成为‘token’工厂”AI是本次电话会市场关注的另一大焦点。作为拥有庞大线下商户与履约网络的服务平台,美团如何应对AI可能带来的“超级入口”更迭危机?王兴表示:“我认为虽然AI将彻底改变一切,但在这场AI革命中,唯一有意义的策略是主动出击,而不仅仅是防守。但这并不意味着我们要急于成为‘token工厂’之一,完全不是。”王兴认为,通用AI无法可靠地管理真实的物理世界服务体验,如果不能深度参与履约服务管理,AI“只是一个聪明的聊天机器人”。目前,美团已将内嵌的AI助手“小管”推送给所有用户,并致力于将其打造成以用户为中心的本地服务AI智能体。他生动地举了一个例子:用户可以直接用自然语言向“小管”提问——“我和朋友分别在望京和中关村,只有2小时吃午饭,能否在中间位置找一家有包间、辣菜且方便停车的餐厅?”王兴表示,要真正回答这类长文本的真实需求,不仅需要大模型,还需要实时的POI(兴趣点)数据、交通信息、餐厅空位和真实评价,这正是美团在物理世界建立的深厚护城河。零售并购与出海图景:拟购京东资产,KeeTa中东盈利在望在寻找新的增长曲线方面,美团正在即时零售与海外市场(KeeTa)双线出击。电话会上,王兴确认了美团计划以7.17亿美元收购京东中国大陆零售业务的消息(该交易仍需监管批准)。他表示,此举除了彰显对中国零售业务的信心外,将极大增强美团在即时零售领域的供应链能力,并显著提高在华东地区的覆盖范围和服务质量。而在海外市场,KeeTa的全球化步伐正在加快。继2025年下半年进入卡塔尔、科威特、阿联酋和巴西(重点聚焦圣保罗市)后,其成熟市场的盈利模型已经跑通。“KeeTa于2025年10月在香港实现了首个盈利月份,我们花了29个月才实现盈利。”王兴透露了一个令市场振奋的预期:“沙特阿拉伯是一个非常有利于配送业务实现盈利的市场。我们预计KeeTa在沙特实现盈利月份的速度将比在香港快得多,肯定会在今年年底之前。”王兴强调,美团出海的核心理念依然是为生态系统创造价值,而非内卷化。即便2025年下半年进入了大量新市场,但得益于国内新业务效率的改善,管理层预计2026年新业务板块的整体亏损不会超过2025年。美团电话会全文如下:接线员感谢您的耐心等待,欢迎参加美团2025年第四季度及全年业绩电话会议。所有参会者目前处于仅收听模式。会议包含演讲环节,之后将进行问答环节。如需提问,请在电话键盘上按星号键再按数字1。现在,我将会议交给投资者关系及资本市场负责人徐晓雯女士。请开始。Scarlett Xu (徐晓雯)谢谢接线员。大家晚上好,早上好。欢迎参加美团2025年第四季度及财年业绩电话会议。今天出席会议的有:董事长兼首席执行官王兴先生,以及高级副总裁兼首席财务官陈少晖先生。在今天的会议上,管理层将首先回顾我们2025年第四季度及财年的业绩,然后进行问答环节。徐晓雯在开始之前,我们提醒您,我们的陈述包含前瞻性陈述,这些陈述涉及若干风险与不确定性,实际未来结果可能与之不同。本次陈述还包含未经审计的非国际财务报告准则财务指标,这些指标应作为补充,而非替代根据国际财务报告准则编制的公司财务绩效指标。关于风险因素和非国际财务报告准则指标的详细讨论,请参阅我们网站投资者关系部分的披露文件。现在,我将把电话交给王兴先生。请发言,兴。王兴谢谢Scarlet,大家好。2025年对美团而言,既是充满机遇的一年,也是面临挑战的一年。面对前所未有的激烈竞争,我们始终专注于服务消费者、商户、骑手及所有生态伙伴。我们致力于创造长期价值。2025年,我们平台的GTV和交易量均实现双位数增长,新增交易用户数、用户交易频次以及ARPU均达到新高。这些关键指标巩固了我们作为中国消费者首选本地服务平台的坚实地位。2025年,我们全面升级了美团会员计划。这是我们首个覆盖几乎所有品类的消费者忠诚度计划。它帮助我们推动交叉销售,并增强了核心用户的粘性。同时,依托我们在本地服务领域的综合优势,我们推出了自主研发的AI助手——小美和小管。我们将AI技术带入了真实的消费场景。展望未来,美团会员和AI将继续成为我们提供差异化、增强型本地体验的关键工具。无论市场环境如何演变,我们始终专注于加强长期护城河,并推动整个行业的健康可持续发展。我们也积极寻求新的增长机会。2025年期间,我们取得了一系列关键进展。首先,我们加速了向供给侧的深度渗透,并通过供给侧创新,构建了一个覆盖全价格带和多元品类、全面的高性价比供给体系。这使我们能够精准满足用户在餐饮外卖、即时零售和服务零售方面的综合需求,也巩固了我们作为一站式本地服务平台的地位。在餐饮外卖方面,我们与商户合作,聚焦于产品、门店形式和渠道的创新。品牌卫星店、回转自助火锅、共享厨房等创新模式,帮助大量餐饮品牌和中小商户提高了运营效率,拓展了业务。我们与商户合作,推出了\"神抢手\"等其他模式,在不同价格带推出了优质优价的爆款产品,服务了更广泛的消费群体。在即时零售方面,我们深化了在本地供给的布局,成为众多领先品牌全渠道战略的重要合作伙伴。我们持续延伸在供应链上的触达能力。我们的创新供给模式,包括美团即食仓、美团闪电仓、品牌官旗闪电仓,以及我们自营的小象超市和微仓,已成为即时零售的重要供给。我们与顶级酒类品牌紧密合作,酒水业务实现了快速增长。在医疗健康领域,我们持续加强家庭常用药、医疗器械的本地供给,支持众多创新药的线上首发,并进一步扩大了24小时药店、在线问诊和居家检测服务的覆盖范围。小象超市在第四季度加快了城市扩张步伐。过去几年,小象超市建立了强大的供应链,提升了生鲜品质,并发展了行业领先的产品能力。我们的自有品牌产品现已覆盖更广泛的品类,贡献了更高的GTV占比。在我们的到店、酒店及旅游业务中,我们推出了高品质商户推荐榜单,并将必吃榜、黑珍珠等榜单项目扩展至教育、健身、医疗、养老服务等更多品类。基于对消费趋势的深刻洞察,我们进一步丰富了体育赛事、文化艺术票务、家政服务等供给。此外,我们支持超过100万独立手艺人(小燕)在我们的平台上实现数字化,增强了我们独特的服务生态系统连接。第二,我们专注于通过产品迭代和美团会员升级来增强综合服务能力,为消费者提供卓越的消费体验。在履约方面,我们升级了准时宝和专人直送等服务,在2025年显著扩大了其覆盖范围。这为消费者提供了更可靠、更高质量的履约保障,巩固了我们在履约方面的竞争优势。在即时零售方面,我们联合数百万商户和品牌,推出了行业首个全周期服务保障计划。该计划为高等级会员和精选品牌商品提供免费退换货运费,引领了体验、履约、配送和售后支持等全行业的服务标准。在医疗健康方面,我们扩大了与三甲医院医生的在线问诊合作。我们升级了对牙科、医美等服务的核验和服务保障。这些努力全面提升了在线医疗服务的可靠性。我们将这些高质量服务与我们全面升级的美团会员深度融合。我们为会员推出了一系列专属权益,覆盖餐饮外卖、酒店预订、生活服务、出行、医疗等多元消费场景。这些会员专属权益活动显著提升了用户心智和交易频次,使我们能更好地服务核心用户群体。因此,大量中级会员晋升至更高级别。在激烈的竞争中,我们的高价值会员群体持续稳定增长,其交易频次和消费金额均有所提升。值得注意的是,他们还在更广泛的品类中进行交叉购买。我们持续增强的美团会员计划提供了强大的多维支持。它促进了流量、运营和交易增长,也推动了核心本地商业中不同品类、不同场景之间的交叉销售。总体而言,我们巩固了在基础设施和用户心智方面的领先地位,即使在竞争异常激烈的市场环境下也是如此。我们始终专注于培育可持续的生态系统,并正在采取切实行动,推动整个本地服务行业实现高频、高质量的增长。我们持续赋能中小商户。例如,我们增加金融支持,推广\"明厨亮灶\"项目,并利用AI工具提升商户运营效率。我们旨在促进餐饮服务业的健康发展,并应对诸如营销内卷化、食品安全治理等结构性挑战。我们在骑手福利方面也取得了进展。2025年,我们率先在全国范围内为各类骑手提供养老保险补贴计划。我们的职业伤害保障试点现已扩展至17个省区市,覆盖超过1600万名骑手。这项保障对集团无财务成本负担。此外,我们持续在医疗、教育、住房等领域完善骑手的多层次福利体系。第四,在我们的海外市场,Keeta加速了全球化布局,并在2025年实现了良好的增长势头。在香港,Keeta巩固了其领先地位,并在第四季度实现了正的单位经济效益。在沙特阿拉伯,Keeta的订单量在2025年全年持续增长,并凭借更高质量的服务成为当地消费者的首选平台之一。在2025年下半年,我们在卡塔尔、科威特、阿联酋和巴西启动了业务运营。所有这些新市场自业务启动以来都展现出强劲的增长势头。展望未来,Keeta将继续发挥其在产品、技术和运营经验方面的优势。我们将与全球各市场的商户和骑手紧密合作,共同推动行业的数字化转型,让更多国家和地区的消费者享受到我们优质、高效的服务。此外,在2025年,我们拥抱了人工智能带来的机遇。我们致力于通过将AI创新与我们已验证的实体服务优势相结合,推动物理世界的人工智能转型。多年来,我们对AI技术进行了重大投资。我们结合自身研发实力,开发了自有的多模态长文本模型系列。同时,我们也使用了最先进的第三方模型。我们还利用了美团独特的数字资产,包括广泛的商户信息、高质量多元化的供给、真实的消费行为和用户评价。我们首先在独立App上测试了智能生活助手\"小美\"。更重要的是,我们已将嵌入美团App的AI助手\"小管\"推送给所有用户。我们将AI技术与美团平台上的应用场景相结合,覆盖了本地服务全品类。美团App中的AI功能\"小管\"将从根本上改变消费者使用我们App的方式。搜索将演变为只需用自然语言提出请求,而不仅仅是输入关键词。\"小管\"依托美团丰富的供给和强大的履约能力,结合美团App成熟的原生界面,在2025年为消费者带来了全新的、易用的、卓越的体验。2026年,我们将继续优化\"小管\"的用户体验。我们的目标是让\"小管\"成为最以用户为中心的本地服务AI智能体。回顾2025年,我们面临着复杂的外部环境和前所未有的激烈竞争。但我们始终坚守\"帮大家吃得更好,生活更好\"的使命,努力为消费者、商户、骑手及所有生态伙伴创造实实在在的价值。展望未来,我们相信核心本地商业仍然具有强劲的增长潜力和强大的业务韧性。我们将继续深化供给侧渗透,提升服务质量,完善美团会员计划,并投入生态系统建设。我们将进一步巩固作为大多数消费者首选本地服务平台的地位,并推动行业高质量发展。同时,零售业务(包括即时零售)和海外市场是具有清晰战略和潜力的长期增长曲线。我们将秉持投资纪律,积极探索这些领域。更重要的是,随着我们进入人工智能时代,我们将坚定执行\"零售+科技\"战略,利用人工智能深度赋能本地服务行业,为消费者和商户带来更佳体验。至此,我将把电话交给少晖,由他介绍最新的财务业绩。陈少晖谢谢兴。大家好。现在让我们开始介绍第四季度的财务业绩。请注意,除非另有说明,所有比较均为同比。第四季度,我们的总收入为921亿元,同比增长4.1%。收入成本率上升11.6个百分点至33.8%。这主要受三个因素驱动:从收入中扣除的更多消费者激励、为保持领先服务质量而增加的骑手激励,以及海外运营成本增加。销售及营销费用率上升14.8个百分点至34.4%,主要是由于我们增加了在推广、广告和用户激励方面的投入,以提升品牌知名度和核心用户参与度。研发费用率上升至7.6%,反映了我们在AI领域投入的增加,而一般及行政费用率略有上升至4%。第四季度,分部经营亏损总额和经调整净亏损环比收窄至147亿元和151亿元。这些环比改善反映了我们在激烈竞争中专注于高质量增长和执行效率。截至2025年12月31日,我们持有的现金及现金等价物和短期国债投资总计1668亿元。虽然经营现金流仍为负,但实现了环比改善,经营现金流出收窄至66亿元。现在,我们来看分部业绩,从核心本地商业分部开始。本季度,我们继续看到订单量和GTV的健康增长。我们在餐饮外卖和美团到店业务中的领导地位保持稳固,同时我们在核心本地商业其他品类中的市场地位保持稳定。我们的核心用户群体继续呈现健康增长,并在平台上表现出更高的参与度。这些用户不仅交易更频繁,还在我们平台上探索更多服务。本季度,他们的留存率相比第三季度进一步提升。包括医药健康、休闲娱乐、运动健身、宠物服务以及美团即时零售中的大多数品类在内的多个消费品类,在订单量和GTV方面均保持了双位数增长。在财务方面,第四季度分部收入为648亿元,同比下降1.1%。虽然餐饮外卖行业的补贴力度较第三季度略有缓和,但仍处于历史高位。第四季度,我们专注于高质量增长,进一步收回了来自低客单价和低质量订单的资源。这推动了餐饮外卖平均订单价值的环比回升,尽管我们的餐饮外卖净AOV仍远高于行业平均水平。激烈的竞争确实导致餐饮外卖AOV同比大幅下降,这影响了我们的佣金收入增长。消费者补贴对配送服务收入的影响也持续到了第四季度。我们的在线营销收入保持稳定增长。我们持续看到,从中小餐馆到线下零售商及其他本地服务提供商,各品类的商户都将美团视为关键营销渠道,我们的广告主基础持续稳步扩大。在成本和费用方面,我们增加了营销支出和促销活动,以增强品牌定位和价格竞争力,同时提升所有用户的参与度。我们分配了更多资源来加强会员计划。我们还为骑手提供了更多激励,以确保配送服务质量和用户体验。同时,我们持续投入生态系统建设。核心本地商业分部第四季度经营亏损为100亿元,经营亏损环比大幅收窄。这一改善主要得益于餐饮外卖业务亏损的显著减少。转向新业务分部,第四季度收入达到273亿元,同比增长18.9%,主要由Keeta和零售业务的扩张驱动。然而,分部经营亏损扩大至46亿元,反映了共享单车等业务的季节性逆风,以及本季度在海外扩张和零售业务方面的战略性投入。本季度,我们将Keeta拓展至四个新市场,这需要大量的前期投入。但令我们鼓舞的是,在已建立的市场,如香港和沙特阿拉伯,随着订单密度和运营效率的提升,单位经济效益已显示出健康的改善。我们乐观地认为,Keeta的新市场也将遵循这一积极趋势。对于零售业务,它仍然是美团长期的重点战略方向。过去几年,小象超市取得了扎实进展,关键指标趋势向好。第四季度,我们加快了向新城市的扩张,并扩大了仓库网络,以捕捉不断增长的线上零售需求。我们还通过在北京开设首家小象超市线下店以及开设多家新的\"欢螺猴\"门店,增强了实体存在。此外,我们最近宣布了收购京东零售国内资产的计划,我们预计这将进一步提升美团在即时零售领域的整体能力。我们相信,这些战略投资将巩固我们的竞争优势,并在零售领域创造长期价值。展望未来,我们仍然对公司长期、可持续的增长轨迹充满信心。我们坚信行业将逐步走向规范化,随着监管引导,竞争将逐渐回归常态。我们将更加专注于提高效率和实现更高质量的增长,并继续投资于技术、服务质量和生态系统建设。至此,我们现在开始问答环节。接线员谢谢。如果您想提问,请在电话上按星号1键,并等待宣布您的名字。如果您想取消请求,请按星号2键。如果您使用的是免提电话,请拿起听筒提问。第一个问题来自高盛的Ronald Young。请继续。高盛分析师谢谢。少晖、Scarlett、兴,你们好。我想问一下关于AI超级入口或入口点的竞争,因为这种新时代已经开启。公司如何看待这一趋势以及未来的发展?从风险方面看,这是否会导致在App时代作为主要流量入口的地位丧失?管理层有哪些战略或计划来应对这一风险?您能否也分享一下AI智能体和长文本模型的最新进展?王兴谢谢Rona。在过去的财报电话会上,我已经明确表示,我认为虽然AI将彻底改变一切,但在这场AI革命中,唯一有意义的策略是主动出击,而不仅仅是防守。但这并不意味着我们要急于成为\"token工厂\"之一,完全不是。我们将AI视为一个战略机遇,用于改进、加强甚至革新我们在本地服务(我们的核心业务)中的产品。我将稍作阐述。首先,我认为AI需要大量投资。因此,自2023年初以来,我们在资本支出和AI人才方面投入了大量资金。因此,除了那些云公司之外,我们可能是中国公司中在AI领域投资最多的公司之一。我们这样做已经超过三年了。这显然对我们的资产负债表和现金流产生了影响,但我们将继续致力于开发自有的长文本大模型,因为我们相信,为了更精确地理解物理世界,基于我们自己海量的专有数据,我们需要具备构建内部模型的能力。但同时,我们也在与最先进的第三方模型合作。我们正努力引领将我们的主美团App升级为AI驱动的App,以便更好地满足消费者在本地服务、电商领域的端到端需求。因此,我们认为,所谓\"超级入口\"的竞争,根本上取决于准确理解用户需求、然后高效执行任务的能力。但这里远比一个聪明的聊天机器人复杂。本地服务行业具有高度复杂的用例,存在大量非常碎片化的信息,以及来自中小商户的众多实时信息。这些商户并未完全数字化。因此,商户端和消费者端的许多数据尚未有效数字化,无法从AI中获益,我认为这些数据首先需要数字化。这正是我们多年来一直在做的事情。许多商户运行在我们的数字化系统上,因此我们拥有无与伦比的渠道接触他们的数据。但此外,本地服务平台还需要能够深度参与履约服务的管理,否则它只是一个聪明的聊天机器人。在这里,我认为通用AI无法可靠地管理和保障真实的物理世界服务体验。而我们美团已经建立了极其丰富的物理世界数据,包括商户POI数据、动态实时的商户运营数据,以及最全面、最真实的本地服务用户评价。我相信,我们在餐饮外卖网络、即时配送网络、业务拓展运营、零售供应以及未来的无人机、无人车和其他具身智能技术方面的深厚专业知识,将为我们连接AI与物理世界提供显著优势。我们的自研模型正在追赶那些开源的先进模型。我们的智能体也在快速演进,这将帮助我们无缝整合数字与物理世界的信息。举几个例子。我们最近已将AI助手\"小管\"向美团App内的所有用户开放。在此之前,我们发布了一个独立的AI App——\"小美\"。但对于\"小管\",现有数亿美团App用户将受益于这些新的AI功能。\"小管\"覆盖了我们平台上的所有本地服务品类,用户可以用更自然的方式表达他们的需求。过去,大多数人都习惯了通过几个关键词进行搜索。但现在,借助增强的AI能力,\"小管\"可以理解用自然语言表达的更长查询。\"小管\"可以访问美团App内的所有数据。我再举一个具体的例子。用户用美团App找餐厅很常见。但有时需要更好地理解用例。比如,有一天我会问美团一个非常具体的问题:我在北京东北角的望京办公室,我有一个朋友在中关村(北京西边)工作。我们计划一起吃午饭,只有2小时时间。您能帮我们在中间位置找到一家有好的包间、辣菜、并且方便停车的餐厅吗?我认为这是一个非常自然的真实需求。但在过去,受限于有限的关键词搜索,用户无法提出这类问题。现在,借助增强的AI能力,这成为了可能。这是一个非常真实的用例。但为了真正回答这个问题,你需要有地图信息、POI信息,甚至交通信息。你还需要知道不仅仅是餐厅的位置,还要了解餐厅的菜品或实时空位情况。否则,你可能会推荐一家非常热门的餐厅,但用户无法预订到桌子或包间。这不是用户需要的。因此,要真正满足这一需求,我们的系统需要能够访问物理世界的大量信息。AI正在帮助我们整合所有这些物理世界数据,为我们的用户提供更好的用户体验。因此,依托美团全面、真实的商户数据库,\"小管\"现在实际上可以回答这些具体问题,不仅涉及商户或位置、营业时间、门店设施等。\"小管\"还可以利用我们真实的用户评价和推荐,提供有价值的见解。凭借这种增强的推理能力,\"小管\"可以满足更个性化的查询,并为餐饮、娱乐、旅行、购物等生成一站式指南。我们很高兴看到\"小管\"功能在春节期间有效满足了用户的需求,但这仅仅是个开始。它收到了积极的反馈,并进一步加强了用户参与度。未来,我认为模型会变得更好,我们将继续深化\"小管\"功能在美团App中的集成。我们希望利用新的AI技术,使美团App成为所有用户满足本地需求、本地服务需求的首选目的地。我们将增强AI搜索能力,并增强执行能力。然后,我们努力将美团升级为领先的AI驱动型App,成为未来本地服务需求的AI入口。谢谢。高盛分析师很好。谢谢。接线员谢谢。下一个问题来自中信证券的Ya Jiana。请继续。中信证券分析师谢谢。晚上好。感谢回答我的问题。关于国务院从1月初开始对餐饮外卖市场竞争状况的调查,我们的业务策略有变化吗?我们最近看到的竞争环境有什么变化?展望未来,我们计划如何在当前的监管环境下维持或扩大我们的竞争优势?此外,餐饮外卖业务的亏损从第四季度到第一季度持续收窄,这是我的问题。谢谢。王兴谢谢张瑶。我们认为监管方向已经非常明确。主管部门坚决反对所谓的\"内卷化\",并希望培育一个健康有序的市场。餐饮外卖行业中的补贴驱动或价格驱动的竞争是非常典型的非理性竞争,也是非常典型的内卷化。我们非常重视这个问题。我想重申我们的立场。我们坚决反对内卷化。我们将积极配合监管调查。同时,我们将资源从低质量订单中收回。我们努力捍卫我们的市场份额和市场领导地位。因此,在2026年,无论市场环境如何演变,我们的餐饮外卖策略始终保持清晰和一致。第一,我们将继续专注于做正确的事情,增强我们的核心优势,即扩大高质量选择、确保快速可靠的配送、提供持续有竞争力的价格。第二,正如我之前所说,我们将保持领导地位,同时将资源集中在推动高质量增长和提高运营效率上。第三,我们将持续创造价值,除了我们正在进行的工作,如供给侧创新、为骑手提供全年支持和福利改善等。我们还在推动产品和服务升级,以及在AI和其他自动化技术方面的创新,以提升整个行业的效率和体验。因此,展望未来,我们认为竞争将转向深度挖掘用户生命周期价值、提升供给质量和多样性,以及提供无缝的端到端用户体验。在最近几个月,尽管竞争持续激烈,存在相当多的非理性补贴,美团仍然是高价值消费者在选择餐饮服务时的首选,因为我们提供了更好的整体体验。我们在中高客单价订单方面保持了竞争优势,平均订单价值持续远高于行业平均水平,这得益于我们对高质量增长的关注和订单结构的改善。我们有望在第一季度看到餐饮外卖每单亏损相比去年第四季度实现更有意义的环比改善。我们相信,一个更规范的市场有助于将竞争从单纯的补贴战转向创新、服务体验和效率。这些正是我们更具优势的领域。我们将继续磨练我们的核心优势,通过更好的运营、产品本身的创新和迭代,这将帮助我们在中高客单价订单、高价值用户和高效配送网络方面巩固结构性优势。我们对我们餐饮外卖业务的竞争力和长期潜力充满信心。谢谢。中信证券分析师谢谢。接线员谢谢。下一个问题来自瑞银的Kenneth Kong。请继续。王兴嗨,晚上好,管理层。感谢回答我的问题。我们注意到,自去年第四季度以来,抖音大幅增加了对到店业务的补贴,并且其补贴预计在2026年仍将维持高位。所以,想了解一下您对当前本地服务竞争格局的看法,与2022-23年的竞争周期相比,美团目前的策略有何不同?王兴谢谢Kenneth的问题。对于你的问题,从短期角度给出的简短回答是:是的,我们看到竞争对手最近加大了投入和投资。这可能会对我们短期的盈利能力产生负面影响。这是我们所面临的现实,我们也希望市场能够理解。但我会花更多篇幅谈谈我们对该业务的长期策略。我认为,理解竞争对手的格局在最近几年发生了很大变化是关键。整个到店行业在过去几年经历了显著变化。在竞争方面,行业参与者现在在品类、商户和消费场景上有了相当差异化的关注点。领先的参与者现在更加注重高效的运营策略。对我们而言,我们的首要任务始终是该业务的长期可持续发展,而不是在战术层面的短期取胜。我们坚信,端到端的业务仍然具有巨大潜力,但仍需要在全价值链上进行大量投资和更多创新。无论格局如何变化,为消费者和商户提供高效、优质的服务,并推动强劲的线下消费增长,是成功的关键。多年来,我们看到消费者需求发生了变化,他们要求更个性化的体验和物有所值的消费,同时,对延伸服务的需求(如在线辅导、预订、线上下单线下自提)也在持续增长。在供给侧,供给形式和服务品类不断推陈出新,紧跟消费趋势。这种持续的发展势头也是推动数字化转型的关键动力。在技术前沿方面,消费者和商户对AI驱动产品的期望和需求都在增长。在这些趋势下,美团始终保持警觉,并持续运用我们对行业的广泛经验和深刻理解进行创新。我们已经并将进一步增强在品类组合、商户生态和运营效率等领域的差异化优势。例如,得益于美团和大众点评在餐饮领域的多年专业知识和洞察,我们注意到餐饮业务的商业逻辑发生了变化,我们直接与高端餐饮合作伙伴分享这些洞察,帮助他们保持领先地位,并快速适应不断变化的消费者需求。我们也在持续跟踪行业趋势,探索自助模式、休闲娱乐、体育文化活动票务、自营家政服务等新供给。我们平台多年来积累的真实用户评价,以及整合的一站式在线服务(包括团购、在线预订、自提、美团预订、QA管理),已成为我们独特的竞争优势。此外,超过100万手艺人已成为我们平台上的独特供给。在技术方面,我们的AI智能体\"商家经营助手\"帮助商户优化数字化服务。商户能够通过利用AI调取和分析消费者偏好来提供个性化服务,还可以智能分析消费者反馈以改进运营。此外,我们的AI智能体,如数字员工和AI业务拓展,简化了商户在开店、日常运营和客户获取等方面的操作。我们将继续为商户提供自己的AI助手。在2026年,我们将进一步差异化我们的服务,并分配更多资源,以获得更高的投资回报率。我们将加强在核心品类的地位,并尽量减少在非核心领域的无效投资。展望未来,我们将继续致力于为消费者提供无缝的服务闭环,提供精准决策和一站式体验。我们旨在建立一个覆盖客户获取、转化和留存的更全面的商户赋能体系。我们将继续通过数字化转型促进行业的可持续发展。谢谢。谢谢。接线员2谢谢。下一个问题来自杰富瑞的Thomas Cheong。请继续。王兴嗨,晚上好。杰富瑞分析师谢谢管理层回答我的问题。美团计划收购京东(Bing Bong)能带来什么协同效应?美团零售业务的战略如何演变?美团自营零售业务的策略是怎样的?王兴谢谢Thomas关于京东的问题。关于我们零售业务的策略,我们最近宣布以7.17亿美元收购京东的中国大陆业务。但请注意,这笔交易仍需获得监管批准。原因,显然,最重要的原因是我们对中国零售业务(包括线上和线下)充满信心。除此之外,此次收购还有两个关键原因。首先,它将增强美团在即时零售领域的整体能力,特别是加强我们的供应链能力。这也将有助于我们零售业务运营效率的进一步提升。其次,京东已在华东地区建立了强大的市场地位。通过此次收购,如果成功,我们将显著提高我们在该地区的覆盖范围和服务质量。零售业务与公司使命高度契合,是我们的长期战略重点之一。随着市场动态的演变,我们观察到,像小象超市这样的自营供给在即时配送生态系统中变得越来越重要。小象超市代表了平台上的高质量供给保障,为用户提供更可靠的购物体验。鉴于该行业的增长潜力,我们看到了巨大的机遇。去年,我们已经重组了零售业务组合,转向更高效的方式以推动可持续增长。过去几年,小象超市保持了强劲的增长势头,同时持续提升运营效率。我们扩大了自有品牌商品供给,覆盖了夜间消费场景,并保持了行业领先的履约速度和体验。我们相信小象超市代表了一种模式,即美团可以利用其优势,朝着明确的盈利路径前进。展望未来,我们计划将这种模式扩展到更多城市和地区,为更多消费者带来更快、更新鲜、更实惠的即时零售。谢谢。谢谢。接线员2谢谢。下一个问题来自摩根士丹利的Gary New。请继续。摩根士丹利分析师嗨,感谢提问的机会。我的问题与Keeta有关。Keeta在香港和沙特阿拉伯都取得了一些进展,但考虑到监管和竞争的限制,前方的道路看起来相当具有挑战性。管理层能否分享一下公司在2026年的海外战略是否有任何更新?你们计划今年在巴西投资多少?你们预计沙特阿拉伯何时能实现盈利?在2026年。谢谢。王兴谢谢Gary。在讨论我们2026年国际战略的具体细节之前,我想借此机会对我们在中东的员工、商户、骑手以及所有生态伙伴表达我最深切的感谢。感谢你们在工作中的不懈奉献,为所有用户提供基本服务。在这个困难时期,我们正尽一切努力保障你们的安全和生计,共同克服这些挑战。现在回到Gary的问题。首先,我想强调,美团在中国境外的核心理念始终是为整个生态系统创造价值,并推动行业长期增长,而非内卷化。这从来不是我们想做的,我们通过Keeta进行的国际业务也将遵循同样的原则。我们希望与当地参与者共同成长。我们希望帮助加速当地本地服务行业的数字化转型,我们希望共同服务并拓展更大的市场。因此,最终,我们希望为这些市场的用户、商户、骑手和其他合作伙伴创造新的价值。2026年,Keeta将主要聚焦于我们目前的市场,因为每个市场都有不同的产品动态。因此,我们将保持灵活性,根据当地情况调整策略。在平衡每个市场、每个阶段的增长和盈利能力的同时,合规将始终是重中之重。因此,我们正在与当地监管机构非常积极地合作。长远来看,我们致力于全球运营,战略重点将放在即时配送和即时零售上,这些领域可以发挥我们的核心优势。关于你提到的市场,正如我在上个季度所说,Keeta于2025年10月在香港实现了首个盈利月份。请允许我提醒一下,Keeta于2023年5月在香港推出,并于2025年10月实现盈亏平衡。所以我们花了29个月才实现盈利。今年,我们将专注于进一步改善运营。对于沙特阿拉伯,那是一个非常有利于配送业务实现盈利的市场。因此,我们预计Keeta在沙特阿拉伯实现盈利月份的速度将比在香港快得多。肯定会在今年年底之前。实际上,我想说我们已经非常接近了,在不久的将来就会实现。我们在一些城市已经实现了盈亏平衡,我认为其他城市也会很快跟进。因为最近我们在沙特阿拉伯大幅削减了补贴,但我们的订单量仍然保持韧性。这意味着用户选择Keeta是因为我们更好的服务,而不是为了补贴或更低的价格。因此,在2026年,我们将进一步优化我们在其他中东市场的运营,我们的订单也在快速增长。凭借我们的沙特经验(Southern Rib)和区域品牌认知,我相信我们能够快速提高在这些新市场的运营效率。然而,我们在这些市场2026年的增长仍受外部风险影响,例如当前地区的复杂局势。关于巴西,我们看到了巨大的长期价值。因此,我们仍然坚定致力于在该市场的长期增长。目前,我们的运营集中在圣保罗市(Sapporo),这是巴西最大的城市。在更广泛的全国推广之前,我们优先在圣保罗完善我们的商业模式。同时,我们将积极探索业务策略,以建立差异化优势。总体而言,Keeta在2026年的亏损仍将显著,因为我们在2025年下半年进入了大量新市场、大量新国家。这些市场的订单仍在规模化进程中。然而,这将被我们国内新业务更高效的改善所抵消。因此,我们预计2026年新业务分部的整体亏损不会超过2025年。谢谢。接线员2谢谢。此时没有进一步的问题。我现在将把时间交还给Scarlett进行结束语。徐晓雯好的。感谢大家参加今天的电话会议。我们期待在下个季度与大家再次交流。谢谢。接线员2谢谢。我们今天的会议到此结束。感谢您的参与,您现在可以挂断。","news_type":1,"symbols_score_info":{"03690":1.5,"MPNGY":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":123,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":546460747227928,"gmtCreate":1774422627080,"gmtModify":1774422629062,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/546460747227928","repostId":"1136132588","repostType":2,"repost":{"id":"1136132588","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1774417073,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1136132588?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-03-25 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justify;\">最近几天,你还领到过外卖平台的免单券吗?在近日举行的新闻发布会上,市场监管总局披露了外卖平台反垄断调查的最新进展,表示监管部门已进驻相关平台开展现场调查,下一步将通过问卷、核查等方式进一步传导监管压力,研究处置措施。这向市场传递了监管的态度:疯狂的外卖大战,必须熄火了!</p><p style=\"text-align: justify;\">外卖大战看似惠民,实则内卷。</p><p style=\"text-align: justify;\">对消费者而言,外卖大战确实“香”,谁不喜欢1分的奶茶、3元的咖啡?然而,免费的往往是最贵的。当我们把视线从手机里的免单券,拉到整个经济大盘时,就会发现,这场大战的代价,最终是我们这些普通人在承担,而且远超预期。</p><p style=\"text-align: justify;\">最直接的冲击体现在宏观经济数据上。2025年二季度末至三季度,反映我国居民消费价格的CPI持续下跌,消费市场寒意阵阵。但奇怪的是,如果刨去食品和能源,核心CPI反而一直在回升。这说明,消费本该回暖,却被什么硬“拽”下来了。</p><p style=\"text-align: justify;\">“拽”住它的,就是餐饮。</p><p style=\"text-align: justify;\">在我国CPI统计篮子里,食品烟酒及在外餐饮的权重接近30%,在所有类目中最高。这意味着,餐饮价格一涨,CPI就可能跟着起跳;餐饮价格一跌,CPI就可能跟着深蹲。</p><p style=\"text-align: justify;\">了解了这个背景再去看数据,就会发现:2025年二季度末至三季度,我国餐饮收入增速出现了放缓,其下跌的时间点和走势,与整体CPI的下滑曲线高度重叠;同期,权重同样较高的居住和交通通信并没有出现类似的下滑。</p><p style=\"text-align: justify;\">而这个时间,恰恰是外卖大战白热化、平台补贴最疯狂的时期。财报显示,外卖大战期间,阿里、京东、美团累计补贴高达800亿元至1000亿元。中国饭店协会指出,平台间大额补贴行为导致的价格下行成为2025年6月以来制约餐饮行业增速的重要因素。据美团观察,这场大战直接将餐饮堂食客单价打回了10年前。</p><p style=\"text-align: justify;\">表面上看,外卖大战是平台让利,但从宏观视角看,这是对餐饮行业价格体系的猛烈冲击。餐饮企业为了在补贴战中生存,不得不牺牲品质、压缩利润,整个行业陷入了赔本赚吆喝的恶性循环,最终拖累了消费回暖的大趋势——这恰恰与中央提振消费的工作部署背道而驰,给宏观调控增添了本不应有的阻力。</p><p style=\"text-align: justify;\">外卖大战影响的不仅仅是餐饮业老板的账本,更是普通人的生计。消费是拉动经济增长的主引擎,当作为“压舱石”的餐饮消费因为恶性价格战而失速,经济大盘感受到的寒意,最终会传导到每个微观个体。当企业利润薄如纸片甚至开门就亏钱,就业岗位从何而来?薪资增长又从何谈起?</p><p style=\"text-align: justify;\">正因如此,监管及时叫停外卖大战,其实是在维护经济正常运行,避免恶性竞争打乱经济回暖节奏,让企业及劳动者有正常的生活和收入。</p><p style=\"text-align: justify;\">健康的竞争,应该是技术创新、效率提升、服务优化的良性角逐,而不是依靠资本堆砌的烧钱游戏,更不是利用垄断地位控流量、逼站队的零和博弈。让外卖价格回归合理区间,让餐饮行业摆脱不补贴就死,一补贴就乱的困境,让市场竞争从拼砸钱转向拼服务,这才是真正的惠企利民。</p><p style=\"text-align: justify;\">价格战,走不远;内卷竞争,没有赢家。外卖大战,该结束了。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" 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miclaw已进入小范围封测,是迈向Agent时代的关键一步。小米已完成MiMo V2 Pro等三款大模型布局,全球排名靠前。<strong>未来三年AI领域投入600亿元(含研发及资本开支),2026年约160亿元,其中70%为本期研发费用。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>IoT与大家电:海外空间巨大,加速高端化。</strong>2025年IoT收入1232亿元,毛利率23.1%创新高。大家电首年出海覆盖14国,完成销售服务闭环。海外市场潜力数倍于国内,今年门店目标从4500家增至1万家。高端化是核心策略,通过技术创新和产业赋能持续提升ASP。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>芯片与研发:长期战略不动摇。芯片是平台级战略能力,未因AI投入增加而放缓</strong>,部分芯片本身就是AI大战略的一部分。2026年研发投入超400亿元,未来五年累计超2000亿元,持续夯实硬核科技基础。</p></blockquote><p style=\"text-align: justify;\">3月24日,小米集团举行2025年全年及第四季度业绩电话会。小米集团总裁卢伟冰在开场发言中表示,2025年是小米成立15周年,集团交出了一份“历史性跨越”的成绩单:全年总收入首次突破4000亿元大关,达到4573亿元,同比增长25%;经调整净利润392亿元,同比增长44%,“营收与利润双双创下历史新高”。他强调,手机、汽车、家电业务齐头并进,<strong>2025年也是小米“技术大爆发的一年”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>AI大模型、具身机器人与智能生态的战略布局,正成为小米向投资者展示的核心叙事。</strong>卢伟冰表示,2025年是AI从“可用”迈向“真正好用”的历史性跃迁元年,小米凭借横跨手机、汽车、家电与IoT的硬件生态,拥有超过10亿个接入节点,在AI向物理世界延伸的竞争中具备单一品类公司无法比拟的数据优势。公司宣布未来三年向AI领域投入600亿元,2026年单年AI及具身智能相关投入逾160亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\">针对存储成本暴涨,卢伟冰在回应中表示,非常理解友商涨价,小米凭借“人车家全生态”的协同发展,可部分抵消内存涨价影响。依托全球前三的规模优势与高端化红利,小米将动态寻找增量机会,提升手机差异化竞争力,Xiaomi miclaw即是一次积极尝试。他同时判断,存储涨价周期终将结束,之后多数品类将迎来产业结构重塑,艰难的外部环境必将倒逼创新,这也是产业创新的重要机遇。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于Xiaomi miclaw的未来规划,卢伟冰透露,它是小米在Agent时代的一次全新突破,也是AI落地人车家全生态的关键一步。近期miclaw已新增支持小米15S Pro、REDMI K90系列等机型,未来将扩展至PC、手表等更多设备。他重申,一直反对将AI手机概念化,AI手机必须带来人机交互的实质性变革,miclaw未来将与小澎湃OS及人车家全生态设备全面融合。据了解,Xiaomi miclaw是国内首款“手机龙虾”,旨在探索模型从“对话能力”向“系统级执行能力”的落地路径。</p><p style=\"text-align: justify;\">管理层也坦承短期压力真实存在。内存价格上涨周期比预期更长、涨幅更大,对手机、平板及笔记本业务的成本冲击“非常大”,涨价压力向消费端传导已不可避免。与此同时,汽车及AI创新业务板块今年将持续加大投入,短期内或对整体利润率构成一定压力。</p><h2 id=\"id_3351923319\" style=\"text-align: start;\">汽车业务首度全年盈利,2026年冲刺55万台交付</h2><p style=\"text-align: justify;\"><strong>智能电动汽车业务成为本次财报最大亮点。</strong>2025年,小米汽车全年交付量超过41万台,远超年初制定的30万台目标。截至2026年2月13日,累计交付已突破60万台。2026年,小米将全力冲刺全年交付55万台的目标。</p><p style=\"text-align: justify;\">财报显示,智能电动汽车及AI等创新业务分部全年收入突破千亿,达到1061亿元,同比增长223.8%,“仅用了不到两年就突破了千亿规模”。该分部毛利率达到24.3%,同比提升5.8个百分点。更为关键的是,<strong>“这个板块在2025年也首次实现经营收益转正,本年度经营收益为9亿元”。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">2026年3月19日,小米正式发布新一代SU7系列。卢伟冰表示,“新一代SU7从内到外都发生了巨大的变化,我们在智能系统、底盘系统和电子电器架构都做了全面的升级,同时在安全性上往前走了一大步。”新车开售34分钟锁单突破1.5万台,开售3天锁单突破3万台。</p><p style=\"text-align: justify;\">在2026年世界移动通信大会上,小米还展示了概念车Xiaomi Vision Gran Turismo。卢伟冰称,“小米也是首个受邀参与的中国品牌”,“这代表着中国汽车工业的设计和创新已经可以和全球顶尖品牌同台竞技”。</p><p style=\"text-align: justify;\">小米集团CFO林世伟在业绩会上透露,小米新一代SU7开售34分钟锁单突破1.5万、开售3天锁单超过3万,对后续订单充满信心。新SU7上市后吸引到更多新用户、持续破圈。车型选择上,Max车型占比超25%,付费车漆比例近六成,靛石绿最受欢迎。林世伟同时提到,<strong>小米汽车明年进入欧洲市场的时间表没有改变。</strong></p><h2 id=\"ai\" style=\"text-align: start;\">AI战略全面提速,具身机器人进驻工厂</h2><p style=\"text-align: justify;\">卢伟冰在业绩会上<strong>将AI定位为小米“核心创新引擎”,并判断2026年是AI爆炸式应用的元年,AI正从虚拟世界向物理世界深度渗透。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">在大模型层面,小米3月发布MiMo V2 Pro、MiMo V2 Omni及MiMo V2 TTS三款模型。其中MiMo V2 Pro参数量超万亿,支持100万token上下文窗口,在Artificial Analysis大模型智能指数中全球排名第八、品牌排名第五。卢伟冰透露,公测阶段相关模型在Open Router平台单日调用量一度达到第二名的两倍。</p><p style=\"text-align: justify;\">在端侧AI方面,小米手机AI智能体“小米 miclaw”已进入限量测试阶段,是首家在手机端部署的OEM厂商。卢伟冰坦言商业化尚早,团队暂未设定KPI,“只有产品足够成熟,才会设定KPI”。</p><p style=\"text-align: justify;\">在具身智能领域,小米2026年初发布触觉驱动精准抓取微调模型,并开源机器人VLA大模型“Xiaomi Robotics 0”,取得多项SOTA成果。3月,具身机器人已在汽车工厂“实习上岗”,在自攻螺母工位实现双侧同步安装成功率90.2%,节拍最快76秒,可连续自主运行3小时。卢伟冰表示,<strong>未来五年将有大量具身机器人在小米工厂投入使用。</strong></p><h2 id=\"c39616b0\" style=\"text-align: start;\">内存涨价压力难以回避,价格传导或迟到但未必缺席</h2><p style=\"text-align: justify;\">面对分析师对内存价格上涨的追问,卢伟冰坦承,<strong>本轮涨价周期的持续时间和涨幅均超出此前预期,AI驱动的需求扩张是重要推手,部分低容量品类甚至出现减产限供的局面。</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">他以“内存成本占产品BOM比例”作为量化影响的分析框架:手机、平板、笔记本受冲击最大,智能汽车次之,IoT及家电相对最小。“对于任何手机厂商而言,如果不向消费者转嫁成本,将很难维持经营,这是不可避免的。<strong>小米的压力也非常大,我们会尽力消化,但当无法继续消化时,也不得不提价,希望消费者理解。”</strong></p><p style=\"text-align: justify;\">卢伟冰同时指出,小米的应对具备多重优势:多元产品线分散了单一品类的集中风险;与全球主要内存供应商建立了长期供货合同,不存在断供风险;基于此前较为悲观的预判,公司提前做了相对激进的备货,当前库存充裕度处于较高水平。</p><h2 id=\"io-t\" style=\"text-align: start;\">IoT出海与高端化双轮驱动,芯片战略投入不减</h2><p style=\"text-align: justify;\">在IoT业务展望上,卢伟冰认为,国内市场的核心机会在于高端化——现有产品ASP仍偏低,手表、大家电等品类均有显著提升空间,今年将推出大量高端新品。</p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>海外市场则被视为更大的增量空间。</strong>他表示,若进入北美市场,体量将是中国市场的三倍,两者合计可达现有规模的六倍。海外门店计划从4500家扩张至1万家,在英国等成熟市场,小米之家已主打高端产品,销售反馈积极。</p><p style=\"text-align: justify;\">对于芯片战略,卢伟冰明确表示,尽管AI投入大幅提升,芯片研发不会削减。“芯片是平台性能力,能够赋能多个产品品类,许多芯片本身也是AI大战略的组成部分,我们会坚定推进。”他以刚上市的小米笔记本为例——历经四年研发、在内存涨价背景下推出,仍录得超预期的市场需求——佐证产品力才是抵御成本压力的根本。</p><p style=\"text-align: justify;\">以下是电话会全文(由AI辅助整理):</p><blockquote><p style=\"text-align: justify;\">主持人:<br/>各位好,欢迎参加小米集团2025年度业绩发布投资者电话会议及音频网络直播。本次会议将进行录音。如有任何问题或异议,您现在可以挂断。现在,有请集团投资者关系与资本市场部总经理徐然先生。</p><p style=\"text-align: justify;\">徐然,集团投资者关系与资本市场部总经理:<br/>欢迎各位参加公司2025年度业绩投资者电话会议及音频网络直播。在会议开始前,我们想提醒您,本次电话会议可能包含前瞻性陈述,这些陈述基于多种风险和不确定性,未来可能因各种原因无法实现。有关一般市场状况的信息来自小米外部的各种来源。本演示文稿还包含部分未经审计的非国际财务报告准则财务指标,这些指标应作为补充,而非替代公司按照国际财务报告准则编制的财务报表。今天与我们交流的有小米集团合伙人兼总裁卢伟冰先生,以及集团副总裁兼首席财务官林世伟先生。卢先生将分享近期的战略和业务更新,随后林先生将回顾公司2025年的财务表现,之后我们将进入问答环节。有请卢总。</p><p style=\"text-align: justify;\">卢伟冰,合伙人兼总裁:<br/>大家晚上好。非常感谢大家参加2025年全年业绩电话会。今晚我将分享三点内容:首先,回顾我们在2025年的主要成就;其次,分享我们在硬核科技领域的突破,尤其是在AI和具身智能方面;第三,展望2026年的战略方向和经营重点。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>首先,关于2025年的一些杰出成就,小米集团保持了高速增长,年度收入和净利润均创历史新高。集团总收入达到人民币4573亿元,首次突破4000亿元大关,同比增长25%。经调整净利润达到人民币392亿元,同比增长44%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>分业务板块来看,首先是智能手机业务。根据Omdia数据,2025年我们的全球智能手机出货量排名前三,市场份额13.3%,连续22个季度稳居全球前三。在拉丁美洲和东南亚,我们的出货量排名升至第二;在欧洲和非洲排名第三。根据第三方数据,在中国大陆,我们的智能手机销量排名升至第二。在高端机型方面,2025年,中国大陆高端机型占我们智能手机总销量的比例达到27.1%,同比提升3.8个百分点。在人民币6000元至10000元价格区间,我们的市场份额同比提升2.3个百分点。我们巩固了国内的高端基本盘,并在6000-8000元的超高端市场持续取得突破。到2026年2月底,我们面向全球市场推出了首款售价1999欧元的产品,这是我们在海外高端战略上的一个新里程碑。我们将继续在国际成熟市场实现顶级定价,并将海外高端销量推向新高度。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>对于IoT业务,2025年,该业务收入首次突破1200亿元,达到1232亿元,同比增长18.3%,在国内和国际市场均创历史新高。大家电业务收入增长超过23%,出货量创下新高。可穿戴设备全球出货量排名第一,TWS耳机排名第二。平板电脑出货量同比增长25.2%,排名第五。我们于2025年6月发布的AI眼镜全球出货量排名第三,中国排名第一。我们持续在国内和海外推动全品类高端化,海外高端产品在高端战略下表现亮眼。2025年,我们的科技大家电业务进入欧洲市场,已覆盖西班牙、法国、德国、意大利等国家。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>对于汽车业务,小米汽车2025年全年交付41.1万辆,远超年初设定的30万辆目标。截至2026年2月13日,累计交付量已超过60万辆。我们正全力冲刺2026年交付55万辆的目标。3月19日,我们正式发布了新一代SU7。它在外观和内饰上都有重大升级,包括电动动力总成、底盘、电子电气架构等方面。SU7发布后34分钟内,锁单量超过1.5万台,三天后超过3万台。在今年的MWC上,我们还展示了我们的Vision GT概念车。这不仅仅是一款概念车,更是小米汽车基于硬核科技在设计创新上的最新探索。我们是第一个被邀请参与的中国品牌,这代表了世界顶级模拟驾驶平台对中国汽车工业的认可。这表明在设计和创新方面,中国汽车制造商已经能够与世界顶尖品牌同台竞技。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>关于硬核科技,2025年,我们的研发投入超过330亿元。2026年,我们计划投资超过400亿元,其中超过160亿元将投向AI、具身智能及其他创新领域。这些投资构筑了坚实的产品能力壁垒。在AI方面,2025年我们取得了突破性进展,AI正经历从“可用”到“好用”的历史性跨越,范式从单一任务向复杂任务处理转变,从被动规划向主动规划转变,从工具属性向生态属性转变。对我们而言,凭借横跨智能手机、汽车、大家电、IoT等丰富的终端产品和应用场景,AI的价值远远超过单一品类公司。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>我们的基座大模型已进入全球开源领先梯队。今年3月,我们发布了三款模型:小米MiMo V2 Pro、MiMo V2 Omni和MiMo V2 TTS,完成了面向智能体时代的技术基础布局。MiMo V2 Pro参数超过万亿,支持百万tokens上下文窗口,在Artificial Analysis的大模型智能指数中排名全球第八,按品牌排名第五。在封闭测试和公测期间,这些模型在OpenRouter平台上周调用量排名第一,并连续多日位居榜首,单日调用量甚至达到第二名的两倍。我们将持续升级基座大模型,迈向通用智能。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>我们有望率先推动AI进入物理世界。AI与物理世界的深度融合是智能科技的下一站。我们拥有超过十亿的硬件生态入口。2026年3月,我们的手机AI智能体“小龙”进入小范围封测。我们是首家尝试将“龙虾”部署在手机终端的厂商,探索为用户提供真正的AI手机和生态体验。在汽车领域,新一代SU7搭载了我们的XLA认知大模型,实现了地库车位领航、复杂场景理解推理和语音控制三大能力提升,SU7 Ultra则搭载了超级小爱AI智能座舱,带来更智能的体验。在家庭领域,2025年11月,我们推出了“小米智能家”全屋智能方案,首次让智能家居拥有了眼睛、大脑、手脚,这是小米MiMo在真实生活空间中的首个应用落地,为下一代智能家居描绘了新蓝图。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>第四,AI现已成为小米的核心创新引擎。在2025年的技术大奖中,约三分之二的获奖项目运用了AI技术,用AI重新想象工作,覆盖基础材料、芯片与操作系统、智能驾驶、科技家电等众多领域。依托中国强大的AI产业,未来十年属于中国,而小米在人车家生态中亦处于有利位置。我们将在未来三年投资600亿元用于AI,我们相信在这个时代,我们将为中国AI开辟一条新路。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>关于具身机器人,它是AI、芯片、操作系统和制造能力的终极整合平台,门槛极高。2026年,我们推出了基于触觉驱动的精密抓取微调模型,这是机器人灵巧手的核心技术。随后,我们开源了小米机器人VLA大模型——小米Robotics-0,取得了多项SOTA成果。3月,小米具身机器人进入我们的汽车工厂实习,在自攻螺母工位上实现了双侧同时安装成功率90.2%,满足最快76秒的生产节拍要求,并实现了3小时的自主运行。这仅仅是个开始。未来五年,我们相信大量具身机器人将在小米工厂工作,机器人将打破虚拟与物理世界的边界。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>当然,我们面临着内存涨价等挑战,短期内可能对业务带来一些压力。但另一方面,我们将坚定执行战略,持续在AI、芯片、操作系统和具身智能领域取得突破。我们致力于将全球商业模式规模化,并推动中国科技走向世界。这个人车家全生态不仅仅是产品组合,更是理解用户全场景数据的平台,我们将牢牢把握AI时代的机遇,未来充满无限可能和想象。</p><p style=\"text-align: justify;\">林世伟,副总裁兼首席财务官:<br/>好的,谢谢卢总。正如卢总分享的,2025年我们实现了历史性跨越。我们的总收入达到创纪录的人民币4573亿元,同比增长25%,创公司年度最佳。第四季度收入也创下单季新高。整体毛利率为22.3%,同比提升1.3个百分点,同样创下历史新高。2025年下半年比上半年更具挑战性。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>全年来看,我们的智能手机×AIoT分部收入为人民币3512亿元,同比增长5.4%,也创下年度新高。智能手机×AIoT分部的毛利率也达到了创纪录的21.7%,同比提升0.5个百分点。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>智能手机方面,全年收入为人民币1864亿元,占总收入的40.8%。2025年,我们的全球出货量达到1.65亿台。我们的高端化战略成效显著,产品力持续增强。第三方数据显示,2025年,我们在中国大陆的高端智能手机销量占我们智能手机总销量的27.1%,同比提升3.8个百分点。在人民币4000元至6000元价格段,我们的市场份额达到17.3%,同比提升0.5个百分点。</p><p style=\"text-align: justify;\">在人民币6000元至10000元价格段,我们的市场份额为4.5%,同比近乎翻倍。根据第三方数据,2025年,我们的全球智能手机出货量排名前三,市场份额13.3%,连续五年稳居全球前三。在58个国家和地区,我们的智能手机出货量排名前三;在70个国家和地区排名前五。尽管2025年内存价格上涨,我们的智能手机全年毛利率仍保持在相对健康的10.9%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>IoT业务方面,2025年我们的收入和毛利率均表现优异。IoT业务收入同比增长18.3%,达到人民币1232亿元,创下新纪录,国内和国际销售额均创历史新高。得益于产品结构优化和产品力增强,IoT业务的毛利率达到创纪录的23.1%,同比提升2.8个百分点。按品类分,智能大家电业务表现尤为出色,收入同比增长23.1%,创下新高。我们的可穿戴设备保持快速增长,并处于行业领先地位。我们的可穿戴手环全球出货量排名第一,TWS耳机排名第二。平板产品持续快速增长,出货量同比增长25.2%,全球排名第五。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>互联网服务方面,我们持续扩大用户基础。2025年12月,我们的全球月活跃用户数达到7.5亿,同比增长7.4%。其中,中国大陆月活跃用户数达到1.9亿,同比增长10.1%。2025年,我们的互联网服务收入达到创纪录的人民币374亿元,同比增长9.7%。仅2025年第四季度,互联网服务收入就达到人民币99亿元。2025年全年,我们的互联网毛利率稳定在76.5%。广告业务持续推动互联网业务增长,年度收入达到创纪录的人民币285亿元。海外互联网服务收入同比增长15.2%,达到创纪录的人民币126亿元,占互联网服务总收入的33.8%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>接下来是电动汽车业务。我们的电动汽车及AI创新业务分部,全年收入达到人民币1061亿元,在不到两年的时间里突破千亿大关,同比增长超过200%,占集团总收入的23.2%。其中,智能电动汽车销售收入为人民币1033亿元,其他相关收入为人民币28亿元。2025年,智能电动汽车及AI创新业务分部的毛利率为24.3%,同比提升5.8个百分点。2025年,该分部首次实现年度经营利润转正,录得经营利润人民币9亿元。我们全年共交付新车411082辆。仅第四季度就交付了145115辆新车,创下单季新高。全年平均税后单价为251171元人民币,同比增长7%。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>接下来,过去五年我们的累计研发支出为人民币1055亿元,同比增长37.8%。2025年单年研发支出为人民币331亿元,同比增长。我们预计从2026年开始,未来五年的累计研发支出将超过2000亿元。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>净利润方面,2025年集团经调整净利润为人民币392亿元,创下历史新高,同比增长43.8%。资本开支方面,2025年我们的资本开支达到人民币182亿元,同比增长73%。其中,智能电动汽车及AI创新业务占比超过66%。我们持续提升股东价值,并在公开市场积极回购股份。2025年,我们的股份回购金额约为63亿港元。自2026年初以来,我们的股份回购总额约为47亿港元。2026年1月,我们宣布了一项上限为25亿美元的自动股份回购计划,彰显了我们对公司长期未来的信心。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>我们积极践行可持续发展和低碳倡议。2025年,集团采购绿电超过4000万度,是去年的十倍以上。2025年,我们汽车工厂的光伏用电量超过1300万度,年减少碳排放近万吨。在ESG评级方面,2025年,在CDP气候变化和水安全问卷中,小米均获得管理级B级评分。此外,在2026年3月,我们在EcoVadis金牌评选中取得了有史以来的最高分81分,这是对我们ESG努力的又一次认可。我们将继续遵循稳健进取的经营策略,期待2026年取得更辉煌的成就。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>非常感谢。今晚的报告到此结束。接下来我们可以进入问答环节。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">徐然,集团投资者关系与资本市场部总经理:<br/>我们现在进入问答环节。为了让更多投资者有机会提问,请您将问题控制在最多两个。让我们开始问答环节。</p><p style=\"text-align: justify;\">问答环节</p><p style=\"text-align: justify;\">摩根士丹利。您好。首先,祝贺2025年的业绩。收入和利润均创下新高。我有两个问题。第一个关于内存。我们看到内存价格大幅上涨,投资者最关心这对智能手机板块的影响。我们注意到已经有部分智能手机厂商提价以抵消内存价格上涨的影响,但贵司的智能手机定价似乎保持不变。或许贵司在供应链管理和库存方面优于竞争对手,从而能在挑战中表现优于同行?能否请卢总分享一下关于智能手机的新思路以及对今年挑战的应对?</p><p style=\"text-align: justify;\">卢伟冰,合伙人兼总裁:<br/>关于内存,每个季度大家都很关心。在不同场合我也谈过我的看法。我过去说过,这是一个周期,我们需要看2027年,可能会有高涨价,我们在这方面做了准备。但另一方面,我的感觉是这个涨价周期可能比我预期的要长。首先,有AI驱动的需求,其次,内存成本的上涨幅度可能比我预期更高、更猛。我之前的预期在行业内已经算比较激进的,但实际情况可能更严峻。因此,对于所有消费电子产品,影响都很大,不仅仅是我们更关注的智能手机。对于一些内存容量较小的品类,供应削减的情况也存在,这就是我们面临的实际情况。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>应对这个问题,我们有一个简单的算法:看内存成本占产品BOM成本的比例。占比越高,影响越大;占比越低,影响越小。在我们的产品线中,智能手机、平板、笔记本电脑的占比相对较高。但另一方面,比如高端智能手机,内存占比相对低一些。所以,如果一家公司的产品中内存占比较高,那么影响就更大;反之则小。这是非常简单的计算方式。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>过去两周看内存涨价情况,我们已经看到一些竞争对手提高了其中端智能手机的售价。我完全理解。我认为任何手机厂商如果不将成本转嫁给消费者,都很难承受这样的涨价幅度。这不可避免。对于小米来说,压力确实非常大。但正如我所说,我们会尽力消化,保护消费者。当我们无法再承受时,我们也将不得不提高智能手机价格。我们希望消费者和客户能理解这一点。我们在提价上会更慢,但这并不意味着我们能免疫。我想说一下小米的一些竞争优势。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>例如,在家电品类,受影响较小。对于智能汽车,内存占比相对智能手机低一些,所以影响也小一些。凭借我们多元化的产品线,我相信我们能更好地应对这个问题。对于智能手机、平板、笔记本,我们是全球领先者,在电动汽车领域也是。过去几年,我们与全球内存供应商建立了非常好的关系,相互信任,有长期供应合同。因此,目前我没有感觉到有任何断供风险。这是相比竞争对手的一个优势。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>第三点,我之前的预期比较悲观,做了更激进的准备,因此我们的库存充足度更高。但总体来说,对终端产品的成本影响非常大,短期压力确实存在。</p><p style=\"text-align: justify;\">徐然,集团投资者关系与资本市场部总经理:<br/>谢谢卢总,非常清晰。我的第二个问题关于我们的汽车。新一代小米汽车发布成功,在与投资者交流时,我注意到有些投资者认为小米不再公布某些数据,只公布锁单数据。他们认为这比较负面。但对于小米来说,我认为销售会稳定并保持积极态势。您能谈谈投资者的这两种观点吗?</p><p style=\"text-align: justify;\">卢伟冰,合伙人兼总裁:<br/>关于销售公告,从用户端我们看到一些现象。第一个现象是,首销三天我们就取得了显著的锁单成绩:34分钟锁单1.5万台,三天后超过3万台。我们兑现了承诺,从开售第四天就开始交付,因为我们已经为汽车制造做好了准备,并吸取了前代产品用户等待时间过长的经验,迅速迭代。对于为何只披露锁单数据,我们认为这更公平。这不是预订或大定,而是锁单,代表买家将实际提车,这也决定了我们的生产周期。我们认为锁单数据是更公平的衡量方式,所以做出了改变。行业内做法不同,但我们认为这是正确的方式。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>借此机会,关于锁单用户,我也想分享一些信息。很多投资者关心锁单用户是来自老用户还是新用户。大部分是新用户,不是从旧款换购的用户。关于iPhone用户,第一代约50%,新用户中60%是iPhone用户。我们的锁单进度比第一代更快。另外,约60%的用户使用了付费选装。女性用户、iPhone用户、选择不同颜色付费选项的渗透率,都比上一代更好。</p><p style=\"text-align: justify;\">徐然,集团投资者关系与资本市场部总经理:<br/>感谢提问。接下来请高盛提问。</p><p style=\"text-align: justify;\">参会者:<br/>我有两个关于AI的问题。首先,过去两年出现了一些模型,包括基座模型。对于生态系统中的AI能力,我们的能力如何?对于Xiaomi miclaw以及IoT,Xiaomi miclaw的定位是什么?如何看待它与IoT的协同?Xiaomi miclaw的重要性体现在哪里?另外,我们如何看待AI在用户、开发者、内部工具等方面的应用?在大模型商业化方面,团队有哪些KPI考量?刚才提到未来三年投入600亿元,这部分在运营支出和资本开支中如何分配?</p><p style=\"text-align: justify;\">卢伟冰,合伙人兼总裁:<br/>2023年,我们投入了大量精力来规划未来的AI战略。我们首先布局了AI基础设施、算法等。基础设施之后,应用呈指数级增长。去年我们就说过,2026年将是AI指数级爆发应用的一年。AI已从虚拟走向物理世界,这印证了我早先的判断。随着这一判断成为现实,我们将持续发展AI大模型。我们从2024年开始投资大语言模型,2025年取得了很大进展。去年我们已明确表示,2026年是AI爆发式应用之年。去年我们更多考虑的是AI智能体。在单个终端上,AI如何发挥更大作用,帮助用户完成以前做不到的事情?“OpenClaw”的出现让我们能快速推出Xiaomi miclaw行测试。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>从测试反馈看,非常积极。未来市场巨大,即AI进入物理世界,将应用于驾驶、机器人、人形机器人等领域。在这方面,小米已经做了布局。最终,AI将服务于整个小米生态。这是一个大方向,我们将继续战略性地推进。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>关于Xiaomi miclaw,这个小米自研的AI智能体,将检验我们的建模能力、局限性,以及我们深度整合和数据的能力。在小米,我们将用自己的用户数据进行整合,也会使用云端数据,并进行系统级整合,保障安全。对于小米Xiaomi miclaw,它是未来AI智能体的原型。现在还为时尚早,我们没有具体的商业化模式,团队也没有KPI,只有成熟后才会设定。<br/>关于600亿元的投资,我的同事会回答这个问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">林世伟,副总裁兼首席财务官:<br/>是的。这160亿元和未来三年600亿元,包含了研发支出和资本开支。研发支出中还包括了以往年份研发支出的分摊。所以它包含本期研发支出、往年研发支出分摊以及资本开支。看2026年的160亿元,大部分是本期研发费用,约占70%。剩下的是资本开支加上往年分摊部分。未来三年,每年的资本开支都会包含一些往年资本开支分摊进当年的部分,所以占比可能低于70%。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">徐然,集团投资者关系与资本市场部总经理:<br/>中国资本,文汉进。</p><p style=\"text-align: justify;\">参会者:<br/>晚上好,我有两个问题。第一个关于IoT业务。我们看到2025年IoT业绩表现非常好,收入和进展都很好。今年有两个关注点,国内情况,有些投资者担心国内经济略有放缓,您怎么看?另外,IoT出海计划是怎样的?第二个关于汽车,2025年整体电动汽车已实现盈利。未来全年规划如何?您如何看待全年汽车利润?</p><p style=\"text-align: justify;\">卢伟冰,合伙人兼总裁:<br/>我先谈IoT,然后林总回答另一个问题。关于IoT业务,我们有很多不同品类。您问的是中国市场还是海外市场?对于中国市场,我认为IoT业务高端化存在机遇。虽然我们规模很大,但平均售价低。去年我们取得了重大进展,但距离目标还很远。我们的手表、吹风机等产品均价仍然相对较低。随着研发投入,我认为今年高端化会有很多积极进展,这是巨大机遇。对于大家电,我们的冰箱、洗衣机等,还有很大提升空间,空调也是。IoT业务整体去年已经处于很高水平,我们希望能继续保持。对于海外业务,我认为发展空间巨大,因为我们的市场一直在中国。如果进入北美市场,规模可能是国内的三倍;如果潜力完全释放,可能是六倍或至少是国内的数倍。海外市场有大量空白等待我们填补。在海外市场,我们会派人、派产品。随着IoT业务发展,海外已有大量信息和测试,空间巨大。对于我们高ASP产品,这是高增长潜力领域。这就是我们的海外计划。去年我们有4500家海外店,今年目标是增长到10000家。我去了伦敦的小米之家,观察到大部分销售的是高端产品。我们的品类非常丰富,在海外市场,比如英国,销售的是高端产品。所以我认为海外市场发展空间巨大。</p><p style=\"text-align: justify;\"><br/>关于汽车问题,2025年我们交付了超过41万辆,远超年初设定的30万辆目标。2026年的交付目标是55万辆。相比2025年有增长,但2026年整体有压力。对于预期,我们仍有信心达成目标。关于利润目标,您知道这个板块是AI及新业务分部,包括AI投资和其他新发展领域。不能只把它看作汽车板块,还包括这个分部的其他新业务。目前,新业务仍处于投资阶段。如我所提,AI方面今年我们会继续加大投入,包括机器人领域。所以要看两个方面:一是分部的汽车业务,二是AI加新业务投资。去年该分部表现很好。今年随着汽车增长和其他领域成果显现,这个分部的表现将令人鼓舞。</p><p style=\"text-align: justify;\">参会者:<br/>非常感谢解答。</p><p style=\"text-align: justify;\">徐然,集团投资者关系与资本市场部总经理:<br/>下一个问题。花旗,黄乐平。</p><p style=\"text-align: justify;\">参会者:<br/>谢谢,能听清吗?</p><p style=\"text-align: justify;\">徐然,集团投资者关系与资本市场部总经理:<br/>可以。</p><p style=\"text-align: justify;\">参会者:<br/>谢谢。我有两个问题。首先,关于近期中东局势,不知道对海外业务,包括IoT和手机是否有影响?物流和原材料成本是否带来了问题?第二个问题,关于今年智能手机的毛利率,是否存在某个原则,比如在何种利润水平下,会通过调整价格来保护毛利率?您之前提到汽车可能有压力,如何确保业绩优于竞争对手?对于AIoT,高端化是战略,请问高端化的具体计划是什么?</p><p style=\"text-align: justify;\">卢伟冰,合伙人兼总裁:<br/>首先,中东冲突是我们不愿看到的。我希望有解决方案,因为它会影响全球产业和经济,影响重大。就小米业务而言,来自中东的收入占比不高,仅个位数。所以从这方面看是可控的。但同时,我们也看到中东的石油情况影响了一些塑料颗粒等原材料,但总体可控。这是第一个问题。</p><p style=\"text-align: justify;\">第二个问题,关于汽车、IoT和智能手机的毛利率以及定价策略。首先对于内存,如果量化来看,过去一个季度,我们预期价格会处于高位,但实际上涨得更高。很难像以前那样提前预测,即使微小上涨,因其占产品成本比重大,对成本影响很大。但对于智能手机,考虑到我们的规模和市场份额,这非常重要。如果问是否存在原则,那就是我们尽量寻求平衡。我的考虑是希望维持市场地位,这对我们至关重要。在智能手机领域,公开上市公司不多,我难以获取行业竞争者的准确数据。但从多年经验来看,不同品类影响不同。汽车领域,内存作为整车价格一部分,影响不如智能手机那么大。IoT影响更小。受影响大的是智能手机、笔记本和平板,智能汽车次之,IoT更小。</p><p style=\"text-align: justify;\">徐然,集团投资者关系与资本市场部总经理:<br/>下一个问题。Dittik Shinji。</p><p style=\"text-align: justify;\">参会者:<br/>感谢两位给我提问机会。我有两个问题。第一个关于AI业务,Xiaomi miclaw已经推出,我有幸参加了发布会,非常出色。能否提供更多指引?在大模型或“小龙”达到何种成熟度时会商业化?如何实现收入?第二个问题,关于今年芯片,是否有进展可以更新?</p><p style=\"text-align: justify;\">卢伟冰,合伙人兼总裁:<br/>关于“小龙”,我已经谈了很多,作为用户您应该有所体验。您参加了发布会,它给了我们很多惊喜。但作为新产品,还有很大改进空间。我自己也收到了很多反馈,需要改进。但我认为迭代会非常快,几天内就会有新版本。对于小米整体而言,AI仍将为用户创造价值。关于AI商业化,目前为时尚早。尽管我们的大模型效率高,比如token的商业化,但从绝对值看可能还偏高。所以现在谈商业化太早。我们也看到了XLA模型,这是认知大模型,SU7已搭载。从内部测试看,性能非常好。对于这两款车型,我是用户,如果有使用问题,我会反馈给团队。我亲身体验了自动驾驶功能,它将逐步推进。我们的自动驾驶,无论是模型还是芯片,已有一些布局,实现了端到端整合。准备就绪后,将为用户带来很多新体验。不知道您是否开过我们的车,请关注我们整合更多模型后的进展。</p><p style=\"text-align: justify;\">徐然,集团投资者关系与资本市场部总经理:<br/>这是最后一个问题,来自瑞银的隋旭。</p><p style=\"text-align: justify;\">参会者:<br/>谢谢给我机会。很多问题已被问过。我有两个问题。一是关于新业务投资和IoT。随着模型迭代加快,您说将对AI增加投资。那么新业务支出,芯片方面是否会调整?是否会推出新芯片?二是关于IoT,刚才提到平板和笔记本会有成本影响。是否会有类似智能手机的定价策略,即强调用户体验?</p><p style=\"text-align: justify;\">卢伟冰,合伙人兼总裁:<br/>今年我们大幅增加了研发支出。对于芯片,这是我们的长期战略能力。我之前说过,芯片是平台能力,能为多种产品类型和品类提供能力。即使增加了AI投资,我们也没有放松芯片投资。实际上,很多芯片是我们大AI战略的一部分。我们一定会坚持下去。对于PC和平板,我们会采取与智能手机大致相同的策略。但请注意,我们刚发布的小米笔记本,经过四年研发,销售很好,需求超出预期。发布时,我们已经知道内存将涨价。但市场反响如此积极,因为产品力强,即使价格稍高,用户也能接受并愿意买单。所以,产品创新和技术能力很重要。尽管内存涨价,我们仍有办法使产品保持吸引力。通过努力,我相信公司和我们的管理团队今年仍能为大家交出一份好的答卷。谢谢。</p><p style=\"text-align: justify;\">徐然,集团投资者关系与资本市场部总经理:<br/>本次会议到此结束。非常感谢各位的参与,感谢大家对公司、对小米的支持。</p></blockquote></body></html>","source":"lsy1762389672944","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>小米电话会:未来三年AI领域投入600亿,反对将AI手机概念化,若内存涨价超预期,不排除涨价可能</title>\n<style 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Pro等三款大模型布局,全球排名靠前。未来三年AI领域投入600亿元(含研发及资本开支),2026年约160亿元,其中70%为本期研发费用。IoT与大家电:海外空间巨大,加速高端化。2025年IoT收入1232亿元,毛利率23.1%创新高。大家电首年出海覆盖14国,完成销售服务闭环。海外市场潜力数倍于国内,今年门店目标从4500家增至1万家。高端化是核心策略,通过技术创新和产业赋能持续提升ASP。芯片与研发:长期战略不动摇。芯片是平台级战略能力,未因AI投入增加而放缓,部分芯片本身就是AI大战略的一部分。2026年研发投入超400亿元,未来五年累计超2000亿元,持续夯实硬核科技基础。3月24日,小米集团举行2025年全年及第四季度业绩电话会。小米集团总裁卢伟冰在开场发言中表示,2025年是小米成立15周年,集团交出了一份“历史性跨越”的成绩单:全年总收入首次突破4000亿元大关,达到4573亿元,同比增长25%;经调整净利润392亿元,同比增长44%,“营收与利润双双创下历史新高”。他强调,手机、汽车、家电业务齐头并进,2025年也是小米“技术大爆发的一年”。AI大模型、具身机器人与智能生态的战略布局,正成为小米向投资者展示的核心叙事。卢伟冰表示,2025年是AI从“可用”迈向“真正好用”的历史性跃迁元年,小米凭借横跨手机、汽车、家电与IoT的硬件生态,拥有超过10亿个接入节点,在AI向物理世界延伸的竞争中具备单一品类公司无法比拟的数据优势。公司宣布未来三年向AI领域投入600亿元,2026年单年AI及具身智能相关投入逾160亿元。针对存储成本暴涨,卢伟冰在回应中表示,非常理解友商涨价,小米凭借“人车家全生态”的协同发展,可部分抵消内存涨价影响。依托全球前三的规模优势与高端化红利,小米将动态寻找增量机会,提升手机差异化竞争力,Xiaomi miclaw即是一次积极尝试。他同时判断,存储涨价周期终将结束,之后多数品类将迎来产业结构重塑,艰难的外部环境必将倒逼创新,这也是产业创新的重要机遇。对于Xiaomi miclaw的未来规划,卢伟冰透露,它是小米在Agent时代的一次全新突破,也是AI落地人车家全生态的关键一步。近期miclaw已新增支持小米15S Pro、REDMI K90系列等机型,未来将扩展至PC、手表等更多设备。他重申,一直反对将AI手机概念化,AI手机必须带来人机交互的实质性变革,miclaw未来将与小澎湃OS及人车家全生态设备全面融合。据了解,Xiaomi miclaw是国内首款“手机龙虾”,旨在探索模型从“对话能力”向“系统级执行能力”的落地路径。管理层也坦承短期压力真实存在。内存价格上涨周期比预期更长、涨幅更大,对手机、平板及笔记本业务的成本冲击“非常大”,涨价压力向消费端传导已不可避免。与此同时,汽车及AI创新业务板块今年将持续加大投入,短期内或对整体利润率构成一定压力。汽车业务首度全年盈利,2026年冲刺55万台交付智能电动汽车业务成为本次财报最大亮点。2025年,小米汽车全年交付量超过41万台,远超年初制定的30万台目标。截至2026年2月13日,累计交付已突破60万台。2026年,小米将全力冲刺全年交付55万台的目标。财报显示,智能电动汽车及AI等创新业务分部全年收入突破千亿,达到1061亿元,同比增长223.8%,“仅用了不到两年就突破了千亿规模”。该分部毛利率达到24.3%,同比提升5.8个百分点。更为关键的是,“这个板块在2025年也首次实现经营收益转正,本年度经营收益为9亿元”。2026年3月19日,小米正式发布新一代SU7系列。卢伟冰表示,“新一代SU7从内到外都发生了巨大的变化,我们在智能系统、底盘系统和电子电器架构都做了全面的升级,同时在安全性上往前走了一大步。”新车开售34分钟锁单突破1.5万台,开售3天锁单突破3万台。在2026年世界移动通信大会上,小米还展示了概念车Xiaomi Vision Gran Turismo。卢伟冰称,“小米也是首个受邀参与的中国品牌”,“这代表着中国汽车工业的设计和创新已经可以和全球顶尖品牌同台竞技”。小米集团CFO林世伟在业绩会上透露,小米新一代SU7开售34分钟锁单突破1.5万、开售3天锁单超过3万,对后续订单充满信心。新SU7上市后吸引到更多新用户、持续破圈。车型选择上,Max车型占比超25%,付费车漆比例近六成,靛石绿最受欢迎。林世伟同时提到,小米汽车明年进入欧洲市场的时间表没有改变。AI战略全面提速,具身机器人进驻工厂卢伟冰在业绩会上将AI定位为小米“核心创新引擎”,并判断2026年是AI爆炸式应用的元年,AI正从虚拟世界向物理世界深度渗透。在大模型层面,小米3月发布MiMo V2 Pro、MiMo V2 Omni及MiMo V2 TTS三款模型。其中MiMo V2 Pro参数量超万亿,支持100万token上下文窗口,在Artificial Analysis大模型智能指数中全球排名第八、品牌排名第五。卢伟冰透露,公测阶段相关模型在Open Router平台单日调用量一度达到第二名的两倍。在端侧AI方面,小米手机AI智能体“小米 miclaw”已进入限量测试阶段,是首家在手机端部署的OEM厂商。卢伟冰坦言商业化尚早,团队暂未设定KPI,“只有产品足够成熟,才会设定KPI”。在具身智能领域,小米2026年初发布触觉驱动精准抓取微调模型,并开源机器人VLA大模型“Xiaomi Robotics 0”,取得多项SOTA成果。3月,具身机器人已在汽车工厂“实习上岗”,在自攻螺母工位实现双侧同步安装成功率90.2%,节拍最快76秒,可连续自主运行3小时。卢伟冰表示,未来五年将有大量具身机器人在小米工厂投入使用。内存涨价压力难以回避,价格传导或迟到但未必缺席面对分析师对内存价格上涨的追问,卢伟冰坦承,本轮涨价周期的持续时间和涨幅均超出此前预期,AI驱动的需求扩张是重要推手,部分低容量品类甚至出现减产限供的局面。他以“内存成本占产品BOM比例”作为量化影响的分析框架:手机、平板、笔记本受冲击最大,智能汽车次之,IoT及家电相对最小。“对于任何手机厂商而言,如果不向消费者转嫁成本,将很难维持经营,这是不可避免的。小米的压力也非常大,我们会尽力消化,但当无法继续消化时,也不得不提价,希望消费者理解。”卢伟冰同时指出,小米的应对具备多重优势:多元产品线分散了单一品类的集中风险;与全球主要内存供应商建立了长期供货合同,不存在断供风险;基于此前较为悲观的预判,公司提前做了相对激进的备货,当前库存充裕度处于较高水平。IoT出海与高端化双轮驱动,芯片战略投入不减在IoT业务展望上,卢伟冰认为,国内市场的核心机会在于高端化——现有产品ASP仍偏低,手表、大家电等品类均有显著提升空间,今年将推出大量高端新品。海外市场则被视为更大的增量空间。他表示,若进入北美市场,体量将是中国市场的三倍,两者合计可达现有规模的六倍。海外门店计划从4500家扩张至1万家,在英国等成熟市场,小米之家已主打高端产品,销售反馈积极。对于芯片战略,卢伟冰明确表示,尽管AI投入大幅提升,芯片研发不会削减。“芯片是平台性能力,能够赋能多个产品品类,许多芯片本身也是AI大战略的组成部分,我们会坚定推进。”他以刚上市的小米笔记本为例——历经四年研发、在内存涨价背景下推出,仍录得超预期的市场需求——佐证产品力才是抵御成本压力的根本。以下是电话会全文(由AI辅助整理):主持人:各位好,欢迎参加小米集团2025年度业绩发布投资者电话会议及音频网络直播。本次会议将进行录音。如有任何问题或异议,您现在可以挂断。现在,有请集团投资者关系与资本市场部总经理徐然先生。徐然,集团投资者关系与资本市场部总经理:欢迎各位参加公司2025年度业绩投资者电话会议及音频网络直播。在会议开始前,我们想提醒您,本次电话会议可能包含前瞻性陈述,这些陈述基于多种风险和不确定性,未来可能因各种原因无法实现。有关一般市场状况的信息来自小米外部的各种来源。本演示文稿还包含部分未经审计的非国际财务报告准则财务指标,这些指标应作为补充,而非替代公司按照国际财务报告准则编制的财务报表。今天与我们交流的有小米集团合伙人兼总裁卢伟冰先生,以及集团副总裁兼首席财务官林世伟先生。卢先生将分享近期的战略和业务更新,随后林先生将回顾公司2025年的财务表现,之后我们将进入问答环节。有请卢总。卢伟冰,合伙人兼总裁:大家晚上好。非常感谢大家参加2025年全年业绩电话会。今晚我将分享三点内容:首先,回顾我们在2025年的主要成就;其次,分享我们在硬核科技领域的突破,尤其是在AI和具身智能方面;第三,展望2026年的战略方向和经营重点。首先,关于2025年的一些杰出成就,小米集团保持了高速增长,年度收入和净利润均创历史新高。集团总收入达到人民币4573亿元,首次突破4000亿元大关,同比增长25%。经调整净利润达到人民币392亿元,同比增长44%。分业务板块来看,首先是智能手机业务。根据Omdia数据,2025年我们的全球智能手机出货量排名前三,市场份额13.3%,连续22个季度稳居全球前三。在拉丁美洲和东南亚,我们的出货量排名升至第二;在欧洲和非洲排名第三。根据第三方数据,在中国大陆,我们的智能手机销量排名升至第二。在高端机型方面,2025年,中国大陆高端机型占我们智能手机总销量的比例达到27.1%,同比提升3.8个百分点。在人民币6000元至10000元价格区间,我们的市场份额同比提升2.3个百分点。我们巩固了国内的高端基本盘,并在6000-8000元的超高端市场持续取得突破。到2026年2月底,我们面向全球市场推出了首款售价1999欧元的产品,这是我们在海外高端战略上的一个新里程碑。我们将继续在国际成熟市场实现顶级定价,并将海外高端销量推向新高度。对于IoT业务,2025年,该业务收入首次突破1200亿元,达到1232亿元,同比增长18.3%,在国内和国际市场均创历史新高。大家电业务收入增长超过23%,出货量创下新高。可穿戴设备全球出货量排名第一,TWS耳机排名第二。平板电脑出货量同比增长25.2%,排名第五。我们于2025年6月发布的AI眼镜全球出货量排名第三,中国排名第一。我们持续在国内和海外推动全品类高端化,海外高端产品在高端战略下表现亮眼。2025年,我们的科技大家电业务进入欧洲市场,已覆盖西班牙、法国、德国、意大利等国家。对于汽车业务,小米汽车2025年全年交付41.1万辆,远超年初设定的30万辆目标。截至2026年2月13日,累计交付量已超过60万辆。我们正全力冲刺2026年交付55万辆的目标。3月19日,我们正式发布了新一代SU7。它在外观和内饰上都有重大升级,包括电动动力总成、底盘、电子电气架构等方面。SU7发布后34分钟内,锁单量超过1.5万台,三天后超过3万台。在今年的MWC上,我们还展示了我们的Vision GT概念车。这不仅仅是一款概念车,更是小米汽车基于硬核科技在设计创新上的最新探索。我们是第一个被邀请参与的中国品牌,这代表了世界顶级模拟驾驶平台对中国汽车工业的认可。这表明在设计和创新方面,中国汽车制造商已经能够与世界顶尖品牌同台竞技。关于硬核科技,2025年,我们的研发投入超过330亿元。2026年,我们计划投资超过400亿元,其中超过160亿元将投向AI、具身智能及其他创新领域。这些投资构筑了坚实的产品能力壁垒。在AI方面,2025年我们取得了突破性进展,AI正经历从“可用”到“好用”的历史性跨越,范式从单一任务向复杂任务处理转变,从被动规划向主动规划转变,从工具属性向生态属性转变。对我们而言,凭借横跨智能手机、汽车、大家电、IoT等丰富的终端产品和应用场景,AI的价值远远超过单一品类公司。我们的基座大模型已进入全球开源领先梯队。今年3月,我们发布了三款模型:小米MiMo V2 Pro、MiMo V2 Omni和MiMo V2 TTS,完成了面向智能体时代的技术基础布局。MiMo V2 Pro参数超过万亿,支持百万tokens上下文窗口,在Artificial Analysis的大模型智能指数中排名全球第八,按品牌排名第五。在封闭测试和公测期间,这些模型在OpenRouter平台上周调用量排名第一,并连续多日位居榜首,单日调用量甚至达到第二名的两倍。我们将持续升级基座大模型,迈向通用智能。我们有望率先推动AI进入物理世界。AI与物理世界的深度融合是智能科技的下一站。我们拥有超过十亿的硬件生态入口。2026年3月,我们的手机AI智能体“小龙”进入小范围封测。我们是首家尝试将“龙虾”部署在手机终端的厂商,探索为用户提供真正的AI手机和生态体验。在汽车领域,新一代SU7搭载了我们的XLA认知大模型,实现了地库车位领航、复杂场景理解推理和语音控制三大能力提升,SU7 Ultra则搭载了超级小爱AI智能座舱,带来更智能的体验。在家庭领域,2025年11月,我们推出了“小米智能家”全屋智能方案,首次让智能家居拥有了眼睛、大脑、手脚,这是小米MiMo在真实生活空间中的首个应用落地,为下一代智能家居描绘了新蓝图。第四,AI现已成为小米的核心创新引擎。在2025年的技术大奖中,约三分之二的获奖项目运用了AI技术,用AI重新想象工作,覆盖基础材料、芯片与操作系统、智能驾驶、科技家电等众多领域。依托中国强大的AI产业,未来十年属于中国,而小米在人车家生态中亦处于有利位置。我们将在未来三年投资600亿元用于AI,我们相信在这个时代,我们将为中国AI开辟一条新路。关于具身机器人,它是AI、芯片、操作系统和制造能力的终极整合平台,门槛极高。2026年,我们推出了基于触觉驱动的精密抓取微调模型,这是机器人灵巧手的核心技术。随后,我们开源了小米机器人VLA大模型——小米Robotics-0,取得了多项SOTA成果。3月,小米具身机器人进入我们的汽车工厂实习,在自攻螺母工位上实现了双侧同时安装成功率90.2%,满足最快76秒的生产节拍要求,并实现了3小时的自主运行。这仅仅是个开始。未来五年,我们相信大量具身机器人将在小米工厂工作,机器人将打破虚拟与物理世界的边界。当然,我们面临着内存涨价等挑战,短期内可能对业务带来一些压力。但另一方面,我们将坚定执行战略,持续在AI、芯片、操作系统和具身智能领域取得突破。我们致力于将全球商业模式规模化,并推动中国科技走向世界。这个人车家全生态不仅仅是产品组合,更是理解用户全场景数据的平台,我们将牢牢把握AI时代的机遇,未来充满无限可能和想象。林世伟,副总裁兼首席财务官:好的,谢谢卢总。正如卢总分享的,2025年我们实现了历史性跨越。我们的总收入达到创纪录的人民币4573亿元,同比增长25%,创公司年度最佳。第四季度收入也创下单季新高。整体毛利率为22.3%,同比提升1.3个百分点,同样创下历史新高。2025年下半年比上半年更具挑战性。全年来看,我们的智能手机×AIoT分部收入为人民币3512亿元,同比增长5.4%,也创下年度新高。智能手机×AIoT分部的毛利率也达到了创纪录的21.7%,同比提升0.5个百分点。智能手机方面,全年收入为人民币1864亿元,占总收入的40.8%。2025年,我们的全球出货量达到1.65亿台。我们的高端化战略成效显著,产品力持续增强。第三方数据显示,2025年,我们在中国大陆的高端智能手机销量占我们智能手机总销量的27.1%,同比提升3.8个百分点。在人民币4000元至6000元价格段,我们的市场份额达到17.3%,同比提升0.5个百分点。在人民币6000元至10000元价格段,我们的市场份额为4.5%,同比近乎翻倍。根据第三方数据,2025年,我们的全球智能手机出货量排名前三,市场份额13.3%,连续五年稳居全球前三。在58个国家和地区,我们的智能手机出货量排名前三;在70个国家和地区排名前五。尽管2025年内存价格上涨,我们的智能手机全年毛利率仍保持在相对健康的10.9%。IoT业务方面,2025年我们的收入和毛利率均表现优异。IoT业务收入同比增长18.3%,达到人民币1232亿元,创下新纪录,国内和国际销售额均创历史新高。得益于产品结构优化和产品力增强,IoT业务的毛利率达到创纪录的23.1%,同比提升2.8个百分点。按品类分,智能大家电业务表现尤为出色,收入同比增长23.1%,创下新高。我们的可穿戴设备保持快速增长,并处于行业领先地位。我们的可穿戴手环全球出货量排名第一,TWS耳机排名第二。平板产品持续快速增长,出货量同比增长25.2%,全球排名第五。互联网服务方面,我们持续扩大用户基础。2025年12月,我们的全球月活跃用户数达到7.5亿,同比增长7.4%。其中,中国大陆月活跃用户数达到1.9亿,同比增长10.1%。2025年,我们的互联网服务收入达到创纪录的人民币374亿元,同比增长9.7%。仅2025年第四季度,互联网服务收入就达到人民币99亿元。2025年全年,我们的互联网毛利率稳定在76.5%。广告业务持续推动互联网业务增长,年度收入达到创纪录的人民币285亿元。海外互联网服务收入同比增长15.2%,达到创纪录的人民币126亿元,占互联网服务总收入的33.8%。接下来是电动汽车业务。我们的电动汽车及AI创新业务分部,全年收入达到人民币1061亿元,在不到两年的时间里突破千亿大关,同比增长超过200%,占集团总收入的23.2%。其中,智能电动汽车销售收入为人民币1033亿元,其他相关收入为人民币28亿元。2025年,智能电动汽车及AI创新业务分部的毛利率为24.3%,同比提升5.8个百分点。2025年,该分部首次实现年度经营利润转正,录得经营利润人民币9亿元。我们全年共交付新车411082辆。仅第四季度就交付了145115辆新车,创下单季新高。全年平均税后单价为251171元人民币,同比增长7%。接下来,过去五年我们的累计研发支出为人民币1055亿元,同比增长37.8%。2025年单年研发支出为人民币331亿元,同比增长。我们预计从2026年开始,未来五年的累计研发支出将超过2000亿元。净利润方面,2025年集团经调整净利润为人民币392亿元,创下历史新高,同比增长43.8%。资本开支方面,2025年我们的资本开支达到人民币182亿元,同比增长73%。其中,智能电动汽车及AI创新业务占比超过66%。我们持续提升股东价值,并在公开市场积极回购股份。2025年,我们的股份回购金额约为63亿港元。自2026年初以来,我们的股份回购总额约为47亿港元。2026年1月,我们宣布了一项上限为25亿美元的自动股份回购计划,彰显了我们对公司长期未来的信心。我们积极践行可持续发展和低碳倡议。2025年,集团采购绿电超过4000万度,是去年的十倍以上。2025年,我们汽车工厂的光伏用电量超过1300万度,年减少碳排放近万吨。在ESG评级方面,2025年,在CDP气候变化和水安全问卷中,小米均获得管理级B级评分。此外,在2026年3月,我们在EcoVadis金牌评选中取得了有史以来的最高分81分,这是对我们ESG努力的又一次认可。我们将继续遵循稳健进取的经营策略,期待2026年取得更辉煌的成就。非常感谢。今晚的报告到此结束。接下来我们可以进入问答环节。谢谢。徐然,集团投资者关系与资本市场部总经理:我们现在进入问答环节。为了让更多投资者有机会提问,请您将问题控制在最多两个。让我们开始问答环节。问答环节摩根士丹利。您好。首先,祝贺2025年的业绩。收入和利润均创下新高。我有两个问题。第一个关于内存。我们看到内存价格大幅上涨,投资者最关心这对智能手机板块的影响。我们注意到已经有部分智能手机厂商提价以抵消内存价格上涨的影响,但贵司的智能手机定价似乎保持不变。或许贵司在供应链管理和库存方面优于竞争对手,从而能在挑战中表现优于同行?能否请卢总分享一下关于智能手机的新思路以及对今年挑战的应对?卢伟冰,合伙人兼总裁:关于内存,每个季度大家都很关心。在不同场合我也谈过我的看法。我过去说过,这是一个周期,我们需要看2027年,可能会有高涨价,我们在这方面做了准备。但另一方面,我的感觉是这个涨价周期可能比我预期的要长。首先,有AI驱动的需求,其次,内存成本的上涨幅度可能比我预期更高、更猛。我之前的预期在行业内已经算比较激进的,但实际情况可能更严峻。因此,对于所有消费电子产品,影响都很大,不仅仅是我们更关注的智能手机。对于一些内存容量较小的品类,供应削减的情况也存在,这就是我们面临的实际情况。应对这个问题,我们有一个简单的算法:看内存成本占产品BOM成本的比例。占比越高,影响越大;占比越低,影响越小。在我们的产品线中,智能手机、平板、笔记本电脑的占比相对较高。但另一方面,比如高端智能手机,内存占比相对低一些。所以,如果一家公司的产品中内存占比较高,那么影响就更大;反之则小。这是非常简单的计算方式。过去两周看内存涨价情况,我们已经看到一些竞争对手提高了其中端智能手机的售价。我完全理解。我认为任何手机厂商如果不将成本转嫁给消费者,都很难承受这样的涨价幅度。这不可避免。对于小米来说,压力确实非常大。但正如我所说,我们会尽力消化,保护消费者。当我们无法再承受时,我们也将不得不提高智能手机价格。我们希望消费者和客户能理解这一点。我们在提价上会更慢,但这并不意味着我们能免疫。我想说一下小米的一些竞争优势。例如,在家电品类,受影响较小。对于智能汽车,内存占比相对智能手机低一些,所以影响也小一些。凭借我们多元化的产品线,我相信我们能更好地应对这个问题。对于智能手机、平板、笔记本,我们是全球领先者,在电动汽车领域也是。过去几年,我们与全球内存供应商建立了非常好的关系,相互信任,有长期供应合同。因此,目前我没有感觉到有任何断供风险。这是相比竞争对手的一个优势。第三点,我之前的预期比较悲观,做了更激进的准备,因此我们的库存充足度更高。但总体来说,对终端产品的成本影响非常大,短期压力确实存在。徐然,集团投资者关系与资本市场部总经理:谢谢卢总,非常清晰。我的第二个问题关于我们的汽车。新一代小米汽车发布成功,在与投资者交流时,我注意到有些投资者认为小米不再公布某些数据,只公布锁单数据。他们认为这比较负面。但对于小米来说,我认为销售会稳定并保持积极态势。您能谈谈投资者的这两种观点吗?卢伟冰,合伙人兼总裁:关于销售公告,从用户端我们看到一些现象。第一个现象是,首销三天我们就取得了显著的锁单成绩:34分钟锁单1.5万台,三天后超过3万台。我们兑现了承诺,从开售第四天就开始交付,因为我们已经为汽车制造做好了准备,并吸取了前代产品用户等待时间过长的经验,迅速迭代。对于为何只披露锁单数据,我们认为这更公平。这不是预订或大定,而是锁单,代表买家将实际提车,这也决定了我们的生产周期。我们认为锁单数据是更公平的衡量方式,所以做出了改变。行业内做法不同,但我们认为这是正确的方式。借此机会,关于锁单用户,我也想分享一些信息。很多投资者关心锁单用户是来自老用户还是新用户。大部分是新用户,不是从旧款换购的用户。关于iPhone用户,第一代约50%,新用户中60%是iPhone用户。我们的锁单进度比第一代更快。另外,约60%的用户使用了付费选装。女性用户、iPhone用户、选择不同颜色付费选项的渗透率,都比上一代更好。徐然,集团投资者关系与资本市场部总经理:感谢提问。接下来请高盛提问。参会者:我有两个关于AI的问题。首先,过去两年出现了一些模型,包括基座模型。对于生态系统中的AI能力,我们的能力如何?对于Xiaomi miclaw以及IoT,Xiaomi miclaw的定位是什么?如何看待它与IoT的协同?Xiaomi miclaw的重要性体现在哪里?另外,我们如何看待AI在用户、开发者、内部工具等方面的应用?在大模型商业化方面,团队有哪些KPI考量?刚才提到未来三年投入600亿元,这部分在运营支出和资本开支中如何分配?卢伟冰,合伙人兼总裁:2023年,我们投入了大量精力来规划未来的AI战略。我们首先布局了AI基础设施、算法等。基础设施之后,应用呈指数级增长。去年我们就说过,2026年将是AI指数级爆发应用的一年。AI已从虚拟走向物理世界,这印证了我早先的判断。随着这一判断成为现实,我们将持续发展AI大模型。我们从2024年开始投资大语言模型,2025年取得了很大进展。去年我们已明确表示,2026年是AI爆发式应用之年。去年我们更多考虑的是AI智能体。在单个终端上,AI如何发挥更大作用,帮助用户完成以前做不到的事情?“OpenClaw”的出现让我们能快速推出Xiaomi miclaw行测试。从测试反馈看,非常积极。未来市场巨大,即AI进入物理世界,将应用于驾驶、机器人、人形机器人等领域。在这方面,小米已经做了布局。最终,AI将服务于整个小米生态。这是一个大方向,我们将继续战略性地推进。关于Xiaomi miclaw,这个小米自研的AI智能体,将检验我们的建模能力、局限性,以及我们深度整合和数据的能力。在小米,我们将用自己的用户数据进行整合,也会使用云端数据,并进行系统级整合,保障安全。对于小米Xiaomi miclaw,它是未来AI智能体的原型。现在还为时尚早,我们没有具体的商业化模式,团队也没有KPI,只有成熟后才会设定。关于600亿元的投资,我的同事会回答这个问题。林世伟,副总裁兼首席财务官:是的。这160亿元和未来三年600亿元,包含了研发支出和资本开支。研发支出中还包括了以往年份研发支出的分摊。所以它包含本期研发支出、往年研发支出分摊以及资本开支。看2026年的160亿元,大部分是本期研发费用,约占70%。剩下的是资本开支加上往年分摊部分。未来三年,每年的资本开支都会包含一些往年资本开支分摊进当年的部分,所以占比可能低于70%。谢谢。徐然,集团投资者关系与资本市场部总经理:中国资本,文汉进。参会者:晚上好,我有两个问题。第一个关于IoT业务。我们看到2025年IoT业绩表现非常好,收入和进展都很好。今年有两个关注点,国内情况,有些投资者担心国内经济略有放缓,您怎么看?另外,IoT出海计划是怎样的?第二个关于汽车,2025年整体电动汽车已实现盈利。未来全年规划如何?您如何看待全年汽车利润?卢伟冰,合伙人兼总裁:我先谈IoT,然后林总回答另一个问题。关于IoT业务,我们有很多不同品类。您问的是中国市场还是海外市场?对于中国市场,我认为IoT业务高端化存在机遇。虽然我们规模很大,但平均售价低。去年我们取得了重大进展,但距离目标还很远。我们的手表、吹风机等产品均价仍然相对较低。随着研发投入,我认为今年高端化会有很多积极进展,这是巨大机遇。对于大家电,我们的冰箱、洗衣机等,还有很大提升空间,空调也是。IoT业务整体去年已经处于很高水平,我们希望能继续保持。对于海外业务,我认为发展空间巨大,因为我们的市场一直在中国。如果进入北美市场,规模可能是国内的三倍;如果潜力完全释放,可能是六倍或至少是国内的数倍。海外市场有大量空白等待我们填补。在海外市场,我们会派人、派产品。随着IoT业务发展,海外已有大量信息和测试,空间巨大。对于我们高ASP产品,这是高增长潜力领域。这就是我们的海外计划。去年我们有4500家海外店,今年目标是增长到10000家。我去了伦敦的小米之家,观察到大部分销售的是高端产品。我们的品类非常丰富,在海外市场,比如英国,销售的是高端产品。所以我认为海外市场发展空间巨大。关于汽车问题,2025年我们交付了超过41万辆,远超年初设定的30万辆目标。2026年的交付目标是55万辆。相比2025年有增长,但2026年整体有压力。对于预期,我们仍有信心达成目标。关于利润目标,您知道这个板块是AI及新业务分部,包括AI投资和其他新发展领域。不能只把它看作汽车板块,还包括这个分部的其他新业务。目前,新业务仍处于投资阶段。如我所提,AI方面今年我们会继续加大投入,包括机器人领域。所以要看两个方面:一是分部的汽车业务,二是AI加新业务投资。去年该分部表现很好。今年随着汽车增长和其他领域成果显现,这个分部的表现将令人鼓舞。参会者:非常感谢解答。徐然,集团投资者关系与资本市场部总经理:下一个问题。花旗,黄乐平。参会者:谢谢,能听清吗?徐然,集团投资者关系与资本市场部总经理:可以。参会者:谢谢。我有两个问题。首先,关于近期中东局势,不知道对海外业务,包括IoT和手机是否有影响?物流和原材料成本是否带来了问题?第二个问题,关于今年智能手机的毛利率,是否存在某个原则,比如在何种利润水平下,会通过调整价格来保护毛利率?您之前提到汽车可能有压力,如何确保业绩优于竞争对手?对于AIoT,高端化是战略,请问高端化的具体计划是什么?卢伟冰,合伙人兼总裁:首先,中东冲突是我们不愿看到的。我希望有解决方案,因为它会影响全球产业和经济,影响重大。就小米业务而言,来自中东的收入占比不高,仅个位数。所以从这方面看是可控的。但同时,我们也看到中东的石油情况影响了一些塑料颗粒等原材料,但总体可控。这是第一个问题。第二个问题,关于汽车、IoT和智能手机的毛利率以及定价策略。首先对于内存,如果量化来看,过去一个季度,我们预期价格会处于高位,但实际上涨得更高。很难像以前那样提前预测,即使微小上涨,因其占产品成本比重大,对成本影响很大。但对于智能手机,考虑到我们的规模和市场份额,这非常重要。如果问是否存在原则,那就是我们尽量寻求平衡。我的考虑是希望维持市场地位,这对我们至关重要。在智能手机领域,公开上市公司不多,我难以获取行业竞争者的准确数据。但从多年经验来看,不同品类影响不同。汽车领域,内存作为整车价格一部分,影响不如智能手机那么大。IoT影响更小。受影响大的是智能手机、笔记本和平板,智能汽车次之,IoT更小。徐然,集团投资者关系与资本市场部总经理:下一个问题。Dittik Shinji。参会者:感谢两位给我提问机会。我有两个问题。第一个关于AI业务,Xiaomi miclaw已经推出,我有幸参加了发布会,非常出色。能否提供更多指引?在大模型或“小龙”达到何种成熟度时会商业化?如何实现收入?第二个问题,关于今年芯片,是否有进展可以更新?卢伟冰,合伙人兼总裁:关于“小龙”,我已经谈了很多,作为用户您应该有所体验。您参加了发布会,它给了我们很多惊喜。但作为新产品,还有很大改进空间。我自己也收到了很多反馈,需要改进。但我认为迭代会非常快,几天内就会有新版本。对于小米整体而言,AI仍将为用户创造价值。关于AI商业化,目前为时尚早。尽管我们的大模型效率高,比如token的商业化,但从绝对值看可能还偏高。所以现在谈商业化太早。我们也看到了XLA模型,这是认知大模型,SU7已搭载。从内部测试看,性能非常好。对于这两款车型,我是用户,如果有使用问题,我会反馈给团队。我亲身体验了自动驾驶功能,它将逐步推进。我们的自动驾驶,无论是模型还是芯片,已有一些布局,实现了端到端整合。准备就绪后,将为用户带来很多新体验。不知道您是否开过我们的车,请关注我们整合更多模型后的进展。徐然,集团投资者关系与资本市场部总经理:这是最后一个问题,来自瑞银的隋旭。参会者:谢谢给我机会。很多问题已被问过。我有两个问题。一是关于新业务投资和IoT。随着模型迭代加快,您说将对AI增加投资。那么新业务支出,芯片方面是否会调整?是否会推出新芯片?二是关于IoT,刚才提到平板和笔记本会有成本影响。是否会有类似智能手机的定价策略,即强调用户体验?卢伟冰,合伙人兼总裁:今年我们大幅增加了研发支出。对于芯片,这是我们的长期战略能力。我之前说过,芯片是平台能力,能为多种产品类型和品类提供能力。即使增加了AI投资,我们也没有放松芯片投资。实际上,很多芯片是我们大AI战略的一部分。我们一定会坚持下去。对于PC和平板,我们会采取与智能手机大致相同的策略。但请注意,我们刚发布的小米笔记本,经过四年研发,销售很好,需求超出预期。发布时,我们已经知道内存将涨价。但市场反响如此积极,因为产品力强,即使价格稍高,用户也能接受并愿意买单。所以,产品创新和技术能力很重要。尽管内存涨价,我们仍有办法使产品保持吸引力。通过努力,我相信公司和我们的管理团队今年仍能为大家交出一份好的答卷。谢谢。徐然,集团投资者关系与资本市场部总经理:本次会议到此结束。非常感谢各位的参与,感谢大家对公司、对小米的支持。","news_type":1,"symbols_score_info":{"MIUmain":2,"XIACY":2,"01810":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":100,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":535744560563736,"gmtCreate":1771816097871,"gmtModify":1771816100062,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/535744560563736","repostId":"2612141424","repostType":2,"repost":{"id":"2612141424","kind":"news","pubTimestamp":1771408483,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2612141424?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-02-18 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的公司之一?传统电商如阿里,需要庞大的物流基础设施和商家运营团队,边际成本随着规模扩大而递减缓慢;传统社交如腾讯,虽然边际成本低,但变现路径受制于用户体验的克制。而字节的算法分发,本质上是一种极致的流量匹配效率。它不需要像<a href=\"https://laohu8.com/S/ARNA\">阿里那</a>样重<span>资产</span>投入仓储,也不需要像腾讯那样担心打扰用户社交。它的核心资产是代码和用户时长,每一次滑动都是一次低成本的市场调研,每一次停留都是一次精准的广告竞价。这种模式将流量变现的损耗降到了最低,实现了规模与利润的双重爆发。</p><p>相比之下,腾讯的游戏与广告业务依旧稳健,微信的护城河深不可测,但它很难再复制“新业务即现金牛”的奇迹。视频号虽然补齐了短板,但整体增长曲线已趋于平缓。阿里则更为艰难,它需要在电商基本盘的防守性投入、云计算的长期研发以及新技术的探索之间不断平衡。为了维持市场地位,阿里不得不不断用利润换取时间,高昂的补贴、物流建设以及组织变革的成本,都在侵蚀着它的净利润。</p><p>这不是谁更努力的问题,创始人和高管团队依然在通宵达旦地工作,而是时代底层红利已经从“平台占位”转向了“效率碾压”。在存量博弈的时代,单纯的规模不再是护城河,单位经济模型(UE)的优劣才是生死线。字节的强势,标志着中国互联网从“资源驱动”正式进入了“技术驱动”的深水区。旧王们并非败给了对手,而是败给了新的生产关系。当算法能够比用户更懂用户时,传统的搜索框和货架电商,就注定要面临利润率的结构性下滑。</p><img src=\"https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/4USd2QSk01vxg61o751zJzgaxM4TH6FbZLAsuM34rOthbtUibzyKxRiaBO40PicICrRrrD1xbXxzg9FvIfJcvrz0A/640?wx_fmt=png&from=appmsg\"/><p><strong>榜单里的“幸存者偏差”:</strong></p><p><strong>有人低调封神,有人被迫流血</strong></p><p>如果说字节代表的是<a href=\"https://laohu8.com/S/00166\">新时代</a>的效率极限,那么榜单中其余公司,更像是在不同生存策略下的现实样本。在这份利润榜单的背面,隐藏着深刻的“幸存者偏差”,揭示了不同企业在周期中的真实处境。</p><p><a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>是最容易被忽视、却最值得研究的那一个。在所有人都追求GMV(商品交易总额)和用户增速的狂热中,<a href=\"https://laohu8.com/S/09999\">网易</a>保持了惊人的冷静。33% 的利润率,几乎是互联网行业的天花板。它不追逐规模神话,也极少参与补贴战争,而是长期深耕高 ARPU(每用户平均收入)的游戏与内容业务。丁磊的哲学始终带有某种手工艺人的固执:做精品,赚该赚的钱。在一个热衷讲“故事”、讲“生态”、讲“未来”的行业里,网易选择只讲“现金流”。这种策略在爆发期可能显得保守,但在利润为王的周期里,却成了隐形赢家。网易证明了,不做大而全的平台,依然可以活得滋润且长久。它的成功是对“规模焦虑症”的一剂解药,提醒市场:利润的质量远比规模的数量重要。</p><p>另一端,是<a href=\"https://laohu8.com/S/MPNGY\">美团</a>的失血。即时零售的逻辑并不新,\"万物到家\"曾是资本市场最性感的叙事之一。但当京东集团正面切入、阿里重新加码,本质上把这条赛道重新拉回了“重资产、重补贴、慢回报”的泥潭。从盈利到亏损,<a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">美团</a>并非战略失败,而是被迫选择了“不能退场”的战争。王兴的“无限游戏”理论在现实面前遭遇了挑战。本地生活是一场巷战,每一单都需要骑手配送,每一公里都需要地推维护。当竞争对手用资本优势强行拉平效率差距时,美团不得不跟进补贴,导致利润表迅速恶化。美团的困境代表了一类企业的宿命:在巨头环伺的赛道,即便你是先行者,也可能因为无法承受消耗战而被迫流血。它的亏损,是行业竞争烈度升级的代价。</p><p>而腾讯,恰恰站在这两者之间。它既没有网易那般极致的利润率,也没有美团那般惨烈的亏损。游戏构成现金牛底盘,提供了源源不断的弹药;视频号补齐了增长短板,稳住了广告收入;14 亿微信用户构成了最深的护城河。它不再是增长最快的公司,却是最难被颠覆的那一个。腾讯的利润结构展现了一种“中年稳健”:它接受了自己不再是少年的事实,转而追求确定性和安全性。在利润榜单上,腾讯的排名或许被字节超越,但其抗风险能力依然是行业标杆。它像一座庞大的堡垒,虽然不再向外扩张领土,但内部依然秩序井然。</p><p>这三家公司的不同境遇,折射出中国互联网行业的分层:有的靠极致效率封神,有的靠差异化生存,有的则被迫在红海中搏杀。对于观察者而言,不能只看利润的绝对值,更要看利润背后的代价和可持续性。美团的亏损可能是暂时的战略投入,网易的高利可能受限于产品周期,腾讯的稳健可能意味着增长的天花板。榜单里的每一个数字,都是企业战略选择与现实环境碰撞后的结果。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20260218175833868v206t8vr86jwkzv\"/><p><strong>没有永恒王座:</strong></p><p><strong>为什么这轮周期,个人投资者更该警惕“个股信仰”</strong></p><p>字节的强势,几乎完美,但这恰恰构成了新的风险来源。在投资界,有一个经典的悖论:当所有人都认为一家公司无懈可击时,往往就是风险累积到顶点之时。</p><p>当一个行业的利润高度集中于单一公司,意味着系统性风险正在累积。2025 年的利润榜单显示,头部效应达到了前所未有的高度。这种集中度带来了两个隐患:首先是监管风险。当一家企业的利润超过行业总和,它就不再仅仅是一个商业机构,而成为了基础设施甚至公共品。其算法的价值观、数据的隐私性、市场的垄断性,都将面临更严苛的审视。任何单点的监管政策变化,都可能引发利润表的剧烈波动。其次是技术路径风险。字节的护城河建立在推荐算法和用户时长之上,但 AI 大模型的爆发可能重构内容生产与分发的逻辑。如果下一代交互方式不再是屏幕滑动,而是 AI 代理(Agent)的直接服务,那么字节现有的流量分发模式可能面临降维打击。</p><p>这也是为什么,从长期视角看,个股崇拜正在变得危险。过去十年,中国互联网投资者习惯了“买入并持有”巨头策略,认为腾讯、阿里是永远上涨的图腾。但利润榜单的剧变告诉我们,互联网已经进入“成熟期 + 高分化期”。在这个阶段,赢家通吃,但赢家本身也更容易成为波动源。技术迭代的速度在加快,用户口味的迁移在加速,没有任何一家公司能够保证未来五年依然站在巅峰。<a href=\"https://laohu8.com/S/NOK\">诺基亚</a>的倒下不过短短几年,BAT 的利润被超越也只用了一个周期。</p><p>与其押注下一个“永恒王者”,不如承认一个更现实的判断:未来十年,中国互联网不再是造神的时代,而是结构性轮动的时代。这意味着,超额收益不再来自于某一家公司的长期成长,而来自于对不同细分赛道景气度的把握。游戏、电商、本地生活、AI 应用,不同板块会在不同周期表现优异。</p><p>在这样的周期里,分散、宽基、顺应产业变迁,反而可能比任何一次\"All in 天才公司”的选择,更接近长期价值投资的本质。对于个人投资者而言,构建一个包含互联网龙头的宽基指数组合,或者配置覆盖全产业链的 <span>ETF</span>,是比重仓单一个股更理性的选择。这不仅能平滑单一公司业绩暴雷的风险,还能确保投资者不会错过行业整体发展的 beta 收益。</p><p>此外,投资者需要重新定义“价值”。在利润为王的时代,自由现金流比营收增长更重要,<span>分红</span><span>回购</span>比故事愿景更实在。那些能够持续产生高额利润并回馈股东的公司,即便增长放缓,也具备配置价值;而那些烧钱换规模却迟迟不能盈利的公司,即便故事再动听,也应被剔除出核心池。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20260218175844584v206ki1qzfpcxkn\"/><p>结语</p><p>2025 年的利润榜单,是一份时代的诊断书。它宣告了粗放增长时代的终结,确立了效率至上主义的新秩序。字节跳动的登顶,是算法对流量的胜利;网易的稳健,是专注对浮躁的胜利;而腾讯与阿里的调整,则是巨轮转身的必然阵痛。</p><p>对于身处其中的从业者,这意味着“躺赢”的日子彻底结束,唯有极致的效率和创新才能生存;对于投资者,这意味着必须放下对旧王座的执念,警惕对新股的迷信。利润,作为商业世界最诚实的语言,它不会撒谎,也不会留情。它冷酷地告诉我们:没有永恒的王座,只有时代的浪潮。</p><p>在这个充满不确定性的周期里,唯一的确定性,就是变化本身。承认周期的力量,尊重利润的逻辑,分散配置的风险,或许是我们在这个新旧交替的时代里,能够为自己构建的最坚固的护城河。互联网的下半场,不再是关于谁跑得最快,而是关于谁活得更久、更稳。当潮水退去,利润表上的数字,将是唯一的裸泳检测器。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20260218175855599v2061vxun3x1m5b\"/><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20260218175856683v206z2i04truaje\"/><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20260218175912793v206e0x5q9zu3ml\"/></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>当中国互联网只剩“一个王座”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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BAT(百度、阿里、腾讯)时代依然固若金汤。然而,市值是预期的泡沫,利润才是现实的骨骼。一旦把视角从充满想象力的市梦率切换到冷冰冰的利润表,结论会异常冷酷,甚至带着一丝血腥味。2025 年中国互联网公司利润榜单的披露,如同一记重锤,敲碎...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN2026021817593497a67249&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"LU2778985437.USD":"ALLIANZ CHINA FUTURE TECHNOLOGIES \"A\" (USD) INC","LU1048596156.SGD":"Blackrock Asian Growth Leaders A2 SGD-H","IE00B3M56506.USD":"NEUBERGER BERMAN EMERGING MARKETS EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0345776255.USD":"NINETY ONE GSF ASIAN EQUITY \"A\" (USD) INC","LU0315178854.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS ASIAN EQUITY INCOME \"A\" ACC","LU1046422090.SGD":"Fidelity Pacific A-SGD","LU0708995153.HKD":"TEMPLETON EMERGING MARKETS \"A\" (HKD) ACC","LU0509642566.USD":"SCHRODER ISF GLOBAL EMERGING MARKET OPPORTUNITIES \"A\" (USD) INC AV","LU0203347892.USD":"SCHRODER ISF QEP GLOBAL ACTIVE VALLUE \"A\" (USD) INC AV","LU0269904917.USD":"SCHRODER ISF 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时代,并不是被某场发布会宣布结束的,也不是被某项反垄断罚单强行终止的,而是被这张利润表悄然埋葬的。当旧巨头还在为存量市场的几个百分点厮杀时,新王已经用算法重构了商业的变现效率。利润,作为时代更替的终极裁判,从不讲情面,它只认效率,只认结果。在这场关于生存与进化的大考中,我们看到了权力的重构、幸存者的偏差,以及投资者必须直面的残酷真相。从“三足鼎立”到“一超多强”:中国互联网的权力重构回顾过去二十年,BAT 时代的本质,是平台红利的均分。那是一个跑马圈地的黄金年代,搜索、电商、社交分别占据了互联网流量的三大核心入口。彼时的商业逻辑简单而粗暴:只要占据了入口,流量就会像自来水一样源源不断,规模增长几乎等同于利润增长。百度垄断了信息的检索,阿里垄断了商品的交易,腾讯垄断了人际的连接。它们像是互联网世界的“地主”,通过收租(广告、佣金、增值服务)实现了财富的原始积累。在那个阶段,流量尚未被算法彻底重构,用户的行为路径是线性的、可预测的,巨头们只需要守住自己的城门,就能坐享其成。但字节的出现,彻底改变了这套底层逻辑。字节跳动并不依赖传统的“入口”,因为它本身就在创造入口。它用算法直接重塑了需求本身,将“人找信息”变成了“信息找人”。短视频、信息流、本地生活、广告、电商,这些看似分散的业务板块,在字节的体系内实则共享同一套“内容—分发—转化”的效率飞轮。这解释了一个反直觉的现象:为什么字节是榜单中规模最大、同时利润率仍接近30% 的公司之一?传统电商如阿里,需要庞大的物流基础设施和商家运营团队,边际成本随着规模扩大而递减缓慢;传统社交如腾讯,虽然边际成本低,但变现路径受制于用户体验的克制。而字节的算法分发,本质上是一种极致的流量匹配效率。它不需要像阿里那样重资产投入仓储,也不需要像腾讯那样担心打扰用户社交。它的核心资产是代码和用户时长,每一次滑动都是一次低成本的市场调研,每一次停留都是一次精准的广告竞价。这种模式将流量变现的损耗降到了最低,实现了规模与利润的双重爆发。相比之下,腾讯的游戏与广告业务依旧稳健,微信的护城河深不可测,但它很难再复制“新业务即现金牛”的奇迹。视频号虽然补齐了短板,但整体增长曲线已趋于平缓。阿里则更为艰难,它需要在电商基本盘的防守性投入、云计算的长期研发以及新技术的探索之间不断平衡。为了维持市场地位,阿里不得不不断用利润换取时间,高昂的补贴、物流建设以及组织变革的成本,都在侵蚀着它的净利润。这不是谁更努力的问题,创始人和高管团队依然在通宵达旦地工作,而是时代底层红利已经从“平台占位”转向了“效率碾压”。在存量博弈的时代,单纯的规模不再是护城河,单位经济模型(UE)的优劣才是生死线。字节的强势,标志着中国互联网从“资源驱动”正式进入了“技术驱动”的深水区。旧王们并非败给了对手,而是败给了新的生产关系。当算法能够比用户更懂用户时,传统的搜索框和货架电商,就注定要面临利润率的结构性下滑。榜单里的“幸存者偏差”:有人低调封神,有人被迫流血如果说字节代表的是新时代的效率极限,那么榜单中其余公司,更像是在不同生存策略下的现实样本。在这份利润榜单的背面,隐藏着深刻的“幸存者偏差”,揭示了不同企业在周期中的真实处境。网易是最容易被忽视、却最值得研究的那一个。在所有人都追求GMV(商品交易总额)和用户增速的狂热中,网易保持了惊人的冷静。33% 的利润率,几乎是互联网行业的天花板。它不追逐规模神话,也极少参与补贴战争,而是长期深耕高 ARPU(每用户平均收入)的游戏与内容业务。丁磊的哲学始终带有某种手工艺人的固执:做精品,赚该赚的钱。在一个热衷讲“故事”、讲“生态”、讲“未来”的行业里,网易选择只讲“现金流”。这种策略在爆发期可能显得保守,但在利润为王的周期里,却成了隐形赢家。网易证明了,不做大而全的平台,依然可以活得滋润且长久。它的成功是对“规模焦虑症”的一剂解药,提醒市场:利润的质量远比规模的数量重要。另一端,是美团的失血。即时零售的逻辑并不新,\"万物到家\"曾是资本市场最性感的叙事之一。但当京东集团正面切入、阿里重新加码,本质上把这条赛道重新拉回了“重资产、重补贴、慢回报”的泥潭。从盈利到亏损,美团并非战略失败,而是被迫选择了“不能退场”的战争。王兴的“无限游戏”理论在现实面前遭遇了挑战。本地生活是一场巷战,每一单都需要骑手配送,每一公里都需要地推维护。当竞争对手用资本优势强行拉平效率差距时,美团不得不跟进补贴,导致利润表迅速恶化。美团的困境代表了一类企业的宿命:在巨头环伺的赛道,即便你是先行者,也可能因为无法承受消耗战而被迫流血。它的亏损,是行业竞争烈度升级的代价。而腾讯,恰恰站在这两者之间。它既没有网易那般极致的利润率,也没有美团那般惨烈的亏损。游戏构成现金牛底盘,提供了源源不断的弹药;视频号补齐了增长短板,稳住了广告收入;14 亿微信用户构成了最深的护城河。它不再是增长最快的公司,却是最难被颠覆的那一个。腾讯的利润结构展现了一种“中年稳健”:它接受了自己不再是少年的事实,转而追求确定性和安全性。在利润榜单上,腾讯的排名或许被字节超越,但其抗风险能力依然是行业标杆。它像一座庞大的堡垒,虽然不再向外扩张领土,但内部依然秩序井然。这三家公司的不同境遇,折射出中国互联网行业的分层:有的靠极致效率封神,有的靠差异化生存,有的则被迫在红海中搏杀。对于观察者而言,不能只看利润的绝对值,更要看利润背后的代价和可持续性。美团的亏损可能是暂时的战略投入,网易的高利可能受限于产品周期,腾讯的稳健可能意味着增长的天花板。榜单里的每一个数字,都是企业战略选择与现实环境碰撞后的结果。没有永恒王座:为什么这轮周期,个人投资者更该警惕“个股信仰”字节的强势,几乎完美,但这恰恰构成了新的风险来源。在投资界,有一个经典的悖论:当所有人都认为一家公司无懈可击时,往往就是风险累积到顶点之时。当一个行业的利润高度集中于单一公司,意味着系统性风险正在累积。2025 年的利润榜单显示,头部效应达到了前所未有的高度。这种集中度带来了两个隐患:首先是监管风险。当一家企业的利润超过行业总和,它就不再仅仅是一个商业机构,而成为了基础设施甚至公共品。其算法的价值观、数据的隐私性、市场的垄断性,都将面临更严苛的审视。任何单点的监管政策变化,都可能引发利润表的剧烈波动。其次是技术路径风险。字节的护城河建立在推荐算法和用户时长之上,但 AI 大模型的爆发可能重构内容生产与分发的逻辑。如果下一代交互方式不再是屏幕滑动,而是 AI 代理(Agent)的直接服务,那么字节现有的流量分发模式可能面临降维打击。这也是为什么,从长期视角看,个股崇拜正在变得危险。过去十年,中国互联网投资者习惯了“买入并持有”巨头策略,认为腾讯、阿里是永远上涨的图腾。但利润榜单的剧变告诉我们,互联网已经进入“成熟期 + 高分化期”。在这个阶段,赢家通吃,但赢家本身也更容易成为波动源。技术迭代的速度在加快,用户口味的迁移在加速,没有任何一家公司能够保证未来五年依然站在巅峰。诺基亚的倒下不过短短几年,BAT 的利润被超越也只用了一个周期。与其押注下一个“永恒王者”,不如承认一个更现实的判断:未来十年,中国互联网不再是造神的时代,而是结构性轮动的时代。这意味着,超额收益不再来自于某一家公司的长期成长,而来自于对不同细分赛道景气度的把握。游戏、电商、本地生活、AI 应用,不同板块会在不同周期表现优异。在这样的周期里,分散、宽基、顺应产业变迁,反而可能比任何一次\"All in 天才公司”的选择,更接近长期价值投资的本质。对于个人投资者而言,构建一个包含互联网龙头的宽基指数组合,或者配置覆盖全产业链的 ETF,是比重仓单一个股更理性的选择。这不仅能平滑单一公司业绩暴雷的风险,还能确保投资者不会错过行业整体发展的 beta 收益。此外,投资者需要重新定义“价值”。在利润为王的时代,自由现金流比营收增长更重要,分红回购比故事愿景更实在。那些能够持续产生高额利润并回馈股东的公司,即便增长放缓,也具备配置价值;而那些烧钱换规模却迟迟不能盈利的公司,即便故事再动听,也应被剔除出核心池。结语2025 年的利润榜单,是一份时代的诊断书。它宣告了粗放增长时代的终结,确立了效率至上主义的新秩序。字节跳动的登顶,是算法对流量的胜利;网易的稳健,是专注对浮躁的胜利;而腾讯与阿里的调整,则是巨轮转身的必然阵痛。对于身处其中的从业者,这意味着“躺赢”的日子彻底结束,唯有极致的效率和创新才能生存;对于投资者,这意味着必须放下对旧王座的执念,警惕对新股的迷信。利润,作为商业世界最诚实的语言,它不会撒谎,也不会留情。它冷酷地告诉我们:没有永恒的王座,只有时代的浪潮。在这个充满不确定性的周期里,唯一的确定性,就是变化本身。承认周期的力量,尊重利润的逻辑,分散配置的风险,或许是我们在这个新旧交替的时代里,能够为自己构建的最坚固的护城河。互联网的下半场,不再是关于谁跑得最快,而是关于谁活得更久、更稳。当潮水退去,利润表上的数字,将是唯一的裸泳检测器。","news_type":1,"symbols_score_info":{"METmain":0.6,"09988":1.91,"TCEHY":1.94,"09888":1.84,"TCHmain":0.6,"NTES":1.86,"03690":0.9,"09999":1.86,"HMTD.SI":0.6,"BABA":1.91,"00700":1.94,"HTCD.SI":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":683,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":529118981506480,"gmtCreate":1770215501840,"gmtModify":1770215504273,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/529118981506480","repostId":"1139332680","repostType":4,"repost":{"id":"1139332680","kind":"news","pubTimestamp":1770202693,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1139332680?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-02-04 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失业论,黄仁勋提出了“任务与目标”剥离的视角,他以放射科医生为例指出,AI 虽然承担了“研究扫描图”的任务,却强化了“诊断疾病”的终极目标,这种效率提升反而会通过释放社会对高质量医疗的潜在需求,导致相关岗位数量不降反增。</p><p>黄仁勋指出,AI 基础设施的巨大电力缺口已成为全球气候创新最强有力的引擎。他认为,正是由于 AI 产业对算力的极致渴求,才倒逼了核能、小型模块化反应堆(SMR)及新型电池技术的跨越式发展,AI 将成为可持续能源有史以来最强大的驱动力。此外,他认为未来5年是“垂直化爆发之年”,指出行业已成功跨越“幻觉”难题,AI 正在法律、医疗及具身智能领域实现 99.9999% 的工业级可靠性。</p><p><strong><em>01、行业成功解决幻觉难题,高价值推理 Token 已实现商业盈利</em></strong></p><p><em>2025 年作为 AI 风暴中心的亲历者,回顾这一年,哪些变化最令你惊讶?特别是在解决 AI 曾广受诟病的幻觉和生成无意义内容方面,行业取得了哪些实质性进展?这种飞跃如何体现在医疗、法律等垂直领域的实际应用中?目前推理 Token 的生成率和盈利表现如何?</em></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋</strong>:有些事情是在预料之中的,例如 Scaling Law 的持续生效并没有让我感到惊讶,技术的稳步演进也在意料之中。令我欣慰的是事实置根(Grounding)能力的提升、推理能力的进步,以及所有模型与搜索功能的深度整合。现在模型前端普遍引入了路由器,能根据答案的置信度自主决定是否进行深入研究,这从整体上提高了回答的质量和准确性。我对此深感自豪,整个行业成功解决了 AI 最受质疑的难题之一,即幻觉和生成无意义内容的问题。今年,从语言、视觉到机器人和自动驾驶,各领域在推理应用和事实置根方面都实现了飞跃。我为全行业的努力感到骄傲,令我略感惊讶的是,推理 Token 的生成率增长如此之快,似乎多个指数级增长在同时发生。更令人欣喜的是,这些 Token 现在已经能产生利润。OpenEvidence 的毛利率达到了 90%,这些都是极具价值且盈利丰厚的 Token。Cursor 的利润非常可观,Claude、OpenAI 的企业端应用利润表现也都很好。看到我们生成的 Token 质量足够好、价值足够高,以至于客户愿意为此支付高昂费用,这真的很棒。</p><p style=\"text-align: justify;\">(关于 AI 软件本质)短期内最关键的一点是,AI 虽然是软件,但它不是传统的预录制软件。像 Excel 是由数百名工程师编写、编译并分发多年的成品。而 AI 会结合你的提问背景和全球实时信息,每一次都是实时生成。就像人类智能一样,虽然对话基于事实和知识,但每个字都是当下生成的。AI 的独特之处在于它需要计算机实时生成这些 Token。我称这些设施为 AI 工厂,因为它们在源源不断地生产供全球使用的 Token。</p><p><strong><em>02、AI驱动了芯片、超级计算机和智能工厂三大产业链的大规模动工</em></strong></p><p><em>你提出的“AI 工厂”概念如何重塑我们对基础设施的理解?为了支撑这种前所未有的实时计算需求,目前在产业端和劳动力市场正在发生哪些结构性变化?</em></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋</strong>:AI 也是一种基础设施,因为它影响着每个应用、每家公司、每个行业乃至每个国家,就像能源和互联网一样。为了满足这种前所未有的计算需求,三个全新的产业正在兴起:第一,我们需要更多的芯片工厂,像 TSMC 和 SK Hynix 正在大规模扩建。第二,我们需要新型计算机工厂,生产像 Grace Blackwell 这种全新的超级计算机,它的整个机架就是一个 GPU。第三,我们需要大规模的 AI 工厂。这三类工厂目前正在美国范围内大规模动工。</p><p style=\"text-align: justify;\">这创造了对建筑工人、管工、电工、技术员和网络工程师的巨大需求,这种熟练劳动力缺口是惊人的。我很高兴看到电工的薪水翻倍,他们现在像商务人士一样到处出差去支援建设。这三大产业正在创造海量的就业岗位。</p><p><strong><em>03、生产力提升释放了社会对高质量服务的潜在需求</em></strong></p><p><em>AI 社区中常存在一种末日论调,认为技术会取代人类工作。但历史证明技术变革往往在改变职能的同时创造更多岗位,结合核医学、会计或护理等行业的现状,请问该如何区分工作的“任务”与“目标”?如何理解 AI 在解决全球劳动力短缺(如老龄化、司机短缺)中的角色?</em></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋</strong>:我最喜欢 Geoff Hinton 的例子,他在大约五到七年前预测 AI 将在五年内彻底改变放射科并取代医生。他的前半句是对的,现在 100% 的放射科应用都由 AI 驱动。但在八年后的今天,放射科医生的数量反而增加了。</p><p style=\"text-align: justify;\">这就是工作的任务与目标之间的区别。放射科医生的任务是研究扫描图,但目标是诊断疾病。正因为 AI 能帮他们更深、更准地研究更多片子,他们能要求更多扫描并进行科研,从而更好地诊断疾病。医院效率更高,病人更多,收入随之增加,进而需要聘用更多的医生。你工作目标是什么,你在工作中执行的任务又是什么,这两者需要区分。我每天大部分时间在打字,那是我的任务,但打字显然不是我的目标。AI 帮我自动完成打字任务,并没有让我清闲下来,反而让我能处理更多工作,变得更忙了。</p><p style=\"text-align: justify;\">(关于企业效率)如果 NVIDIA 的生产力提高了,我们不会裁员,而是会去做更多创新性的事情。我们越有生产力,能探索的想法就越多,公司增长就快,利润也随之增加,从而支持我们追求更多愿景。如果世界上的问题是有限且已解决的,提高生产力才会缩减经济规模,但现实显然相反。关于机器人抢走工作的担忧,现实是我们面临严重的工厂劳动力短缺。大部分公司很难留住工人,全球卡车司机也严重短缺,因为很少有人愿意长年累月四处奔波。机器人将填补由于人口老龄化带来的日益严峻的劳动力缺口。自动化是在解决劳动力不足问题。而且大家别忘了,有了汽车,就诞生了机械维修行业。如果世界上有 10 亿台机器人,那将催生全球最大的维修产业。AI 行业本身就在创造一场就业热潮。</p><p><strong><em>04、God AI在短期内是伪命题,开源是全球企业创新的氧气</em></strong></p><p><em>面对 AI 实现的复杂架构,你如何看待开源在其中的角色?现在有一种叙事认为全能模型应由垂直巨头垄断,这种“God AI”的观点是否客观?同时,一些 CEO 向政府游说加强监管,这是否属于“监管俘获”以扼杀初创公司的竞争?</em></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋</strong>:我们可以把 AI 的实现看作一个五层蛋糕架构:底层是能源;第二层是芯片;第三层是基础设施;第四层是模型;最顶层是应用。领先的实验室选择闭源无可厚非,那是投资回报考量。但如果没有开源,初创公司和各行各业的传统企业都将举步维艰。那些拥有百年历史的工业或医疗企业需要基于预训练模型,根据专业领域进行微调,开源是他们创新的氧气。我们绝不能破坏这个创新的飞轮。</p><p style=\"text-align: justify;\">(关于 God AI)或许未来某天会出现所谓的 God AI,但那一天的到来可能需要银河系级别的时间尺度。谈论从现状直接跃迁到 God AI 并没有实际意义,目前没有任何公司或研究人员具备创造它的能力。要让 AI 极度精通语言、基因、分子及物理规律,这种 God AI 现阶段根本不存在。认为单一巨头能垄断它的想法过于极端且毫无益处。如果 God AI 真的无所不能,政府制定政策的意义又何在?我们应该回归务实。</p><p style=\"text-align: justify;\">(关于监管俘获)一些德高望重的人描绘的末日叙事极其有害,科幻小说很有趣,但这些论调对政府毫无帮助。当公司游说政府去监管其他公司或行业时,这种行为显然存在利益冲突。我无法揣测其内心,但监管俘获确实令人担忧。</p><p><strong><em>05、AI性价比每十年提升百万倍,未来成本将降低 10 亿倍</em></strong></p><p><em>目前 GPT-4 级模型的 Token 成本已大幅下降,这种性价比的提升源于何处?随着 Scaling Law 推动模型规模持续扩大,我们该如何平衡训练成本与推理成本?你对未来十年的 Token 经济学有何预判?</em></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋</strong>:Andrej Karpathy 曾估计构建第一个 ChatGPT 的成本,现在同样的模型在个人电脑上一个周末就能完成。我们提升 AI 性价比的速度是惊人的。每一代产品的架构都在改进,从 Volta 到 Ampere 再到 Blackwell,晶体管数量和容量都在增加。摩尔定律是每 18 个月翻倍、十年百倍,而在 AI 领域,十年可能实现百万倍的增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">(关于成本预判)结合硬件、算法和模型的优化,如果十年内将 Token 生成成本降低 10 亿倍,我一点都不会感到惊讶。这就是 AI 的 Token 经济学。</p><p style=\"text-align: justify;\">(关于 MoE 的红利)虽然人们追求更大规模,但 MOE(混合专家模型)让计算负担并不会同比例增加。我们正获得硬件、算法和架构的三重红利。这种跨团队的相互学习是行业进步的最大动力。随着重心转向后训练,初创公司将利用开源基础在垂直领域做到极致。</p><p><strong><em>06、灵活架构与算法演进</em></strong></p><p><em>在 ASIC 层出不穷的当下,英伟达为何始终坚持可编程架构?面对注意力机制、混合状态空间模型(Hybrid SSM)等算法的快速迭代,这种灵活性如何转化为成本优势?另外,英伟达内部是如何利用 AI 工具提升工程效率的?</em></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋</strong>:专用 ASIC 在特定任务中表现出色,但 Transformer 变体演进极快。我们的 Nemotron 采用了混合状态空间模型架构。坚持可编程架构的核心在于,摩尔定律失效后,每年数百倍的跨越完全依赖算法创新。因此,能支持任何算法的架构才是最优解。</p><p style=\"text-align: justify;\">(关于兼容性与 MoE)这种灵活性保护了庞大的安装基数。FlashAttention、SSM、扩散模型等新技术,甚至 CNN 和 LSTM 都能在英伟达平台上无缝运行。凭借最新的 NVLink 72 技术,我们在生成 MoE Token 的成本上已做到全球最低。此前业内低估了 MoE 的推理难度,在推理端生成 Token 极其困难,而我们的架构解决了这一点。</p><p style=\"text-align: justify;\">(关于内部 AI 实践)英伟达内部已经全面普及了 Cursor,每位工程师都在使用。我们现在每周一都有新员工入职,招聘规模惊人。如果工程师的目的是解决问题,而不仅仅是写代码这种任务,那么 AI 将释放他们去探索更多未知,这对公司价值巨大。</p><p><strong><em>07、蛋白质生成进入飞跃期,推理能力将解决机器人的安全性难题</em></strong></p><p><em>展望 2026 年,多模态与超长上下文将带来哪些行业拐点?特别是在数字生物学领域,蛋白质理解与生成技术达到了什么水平?同时,具备推理能力的端到端模型将如何改变自动驾驶与具身智能的安全性?</em></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋</strong>:推理能力的提升将使汽车从简单的感知进化为推理驾驶,能够拆解从未见过的场景。英伟达的自动驾驶栈安全性能目前全球第一。在多模态视觉、语言-动作模型与推理系统的协同下,人形机器人将迎来突破。</p><p style=\"text-align: justify;\">(关于数字生物学)我们将迎来数字生物学的 ChatGPT 时刻。我们已经掌握了蛋白质理解技术,最近开源了 LatteProtina 模型。已有不少公司尝试端到端分子设计,涵盖化学理解与蛋白质构象解析。以前研发重心在湿实验室,现在正向超级计算机迁移。</p><p style=\"text-align: justify;\">(关于机器人安全性)我对机器人更乐观。虽然人形机器人在机械电子方面仍有挑战,比如 300 磅的机器人摔倒与儿童互动的安全风险,但这些终将解决。AI 会根据需求驱动不同的工具,无论是工业臂还是重型机械。在工业领域,必须达到 99.9999% 的可靠性,核心技术解决前 99%,剩下的精度则由垂直行业巨头配合底层技术打磨完成。</p><p><strong><em>08、AI需求正驱动核能与 SMR 技术的跨越式发展</em></strong></p><p><em>面对 2025 年日益严峻的能源供应挑战,你如何看待现有电力储备对 AI 爆发的约束?如何评价政策转变对工业革命的影响?同时,AI 基础设施建设带来的巨大需求,是否正在反过来驱动美国在新型电池、太阳能浓缩设备以及小型模块化反应堆(SMR)等领域的创新?</em></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋</strong>:政府提出的能源政策转向非常关键,必须承认,如果不是因为国家对能源增长情绪的彻底转变,我们恐怕已经把这场工业革命拱手让人。即便如此,电力短缺依然是当前最现实的约束。没有能源,新工业就无从谈起。事实上,我们已经处于能源匮乏状态近十年了。增长离不开能源,我们需要所有形式的能源,包括天然气、更多的并网能源以及用户侧能源。我们还需要核能,单靠风能和太阳能无法满足工业级需求。虽然我们会利用一切可用资源,但在未来十年内,天然气仍将是支撑增长的唯一现实路径。</p><p style=\"text-align: justify;\">(关于气候创新)这非常有意思,AI 产业的崛起正在反过来推动可持续能源产业。由于市场预见到了巨大的需求,即便短期内除了大规模天然气外没有更实际的方案,它依然成为了气候创新的引擎。需求才是产业发展的终极动力。当历史重写时,AI 可能会被证明是可持续能源有史以来最强大的驱动力。我们必须在现实中寻找平衡。如果 90% 的声音都在宣扬悲观情绪,就会吓跑那些本可以利用 AI 让社会更安全的投资。我对未来的技术演进充满期待。</p><p><strong><em>09、为什么说“AI泡沫论”过于肤浅</em></strong></p><p><em>业界目前非常关注 AI 是否处于泡沫之中,特别是有人引用 MIT 的研究称大多数企业部署收效甚微。如果回归计算的第一性原理,NVIDIA 的加速计算范式如何超越 AI 聊天机器人的范畴?如何看待 OpenAI 等应用层公司对算力“产能”的需求,以及量化金融和生物制药研发预算向 AI 基础设施的结构性迁移?</em></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋</strong>:理解这个问题需要回归计算的第一性原理。NVIDIA 定义了加速计算,这一范式涵盖了计算机图形学、SQL 数据处理、分子动力学和量子化学,这些领域与 AI 并不重叠。核心动态是计算基础正从通用计算向加速计算转型,因为摩尔定律已基本终结。你不能再像以前那样把 CPU 用于一切,它的产出效率和通缩效应已经不足以支撑现代需求。即便今天所有的聊天机器人都不存在,NVIDIA 依然会是一家数千亿美元的公司,因为计算的底层逻辑已经发生了根本性转移。</p><p style=\"text-align: justify;\">(关于产能与需求)针对 AI 泡沫的质疑,外界习惯仅通过 OpenAI 的收入判断。但事实是,如果他们现在的算力产能翻倍,收入就会翻倍。在我们的世界里这叫产能需求,在他们的世界里这就是工厂需求。没有工厂产能,他们就无法生成 Token,也就无法转化为业务增长。</p><p style=\"text-align: justify;\">(关于研发预算迁移)AI 的内涵远比聊天机器人丰富。我们的自动驾驶业务已接近百亿规模,我们在数字生物学、金融服务等领域的 AI 工作同样进展神速。尤其在量化交易领域,现在完全依靠 AI 发掘特征。放眼全球 100 万亿美元的 GDP,每年约有 2% 投入研发。五年前,顶级药企的研发重心都在湿实验室里,而今天他们都在建造超级计算机。这 2 万亿美元的研发预算,正经历从旧模式向 AI 基础设施模式的结构性迁移。没有任何一个科学家会说自己的算力够了。单纯以应用层初期收入来定义基础设施投入为泡沫,是极其肤浅的。</p><p><strong><em>10、垂直化爆发与未来五年展望</em></strong></p><p><em>想要观察全球创新,为什么应该关注初创公司而非大型企业?在医疗、保险等保守行业,像 OpenEvidence 和 Abridge 这种工具是如何通过解决“任务”来服务“工作目的”的?当我们思考未来五年时,AI 作为“多层蛋糕”架构将如何改变我们的研究模式(如阅读 Arxiv 论文)?</em></p><p style=\"text-align: justify;\"><strong>黄仁勋</strong>:想要发现风向标,不应该去大企业,因为大企业通常是新技术最慢的采用者。你应该去和那三、四万家活跃的初创公司交流。医疗行业是所有行业中最保守的,但正因为他们极度关注答案准确性,像 OpenEvidence 这种能产出高质量信息的研究工具才显得弥足珍贵。医生们不需要繁杂的搜索,他们需要直接的答案。Abridge 也是极佳案例,它让医生从枯燥的文书工作中解脱。</p><p style=\"text-align: justify;\">(关于认知极限与 AI 协作)从需求看,很多职位的工作量已超人类极限。以前我们必须亲自读 Arxiv 论文,我现在不再亲力亲为了。我直接将论文加载进 AI,让它学习并进行多轮提炼。我们的目标是获取答案并变得更聪明,而 AI 正是利器。</p><p style=\"text-align: justify;\">(关于未来五年展望)AI 就像一个多层蛋糕,它在各行各业展现出极高的多样性。当我们思考如何获胜时,不应仅仅追求某一家公司的胜出,而应该是全方位、跨领域的全面领先。工厂依赖能源,没有能源就没有工厂,没有工厂就没有 AI。整个行业在过去一年取得了巨大的跨越。Scaling Law 的持续生效让我们确信投入更多算力就能获得更高智能。一个领域的创新正以前所未有的速度渗透到所有其他行业。接下来的五年将是非凡的,明年更是不可思议的一年。</p></body></html>","source":"lsy1740638923878","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>黄仁勋最新对话实录 | 十年内Token生成成本或将降低10亿倍</title>\n<style 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产业对算力的极致渴求,才倒逼了核能、小型模块化反应堆(SMR)及新型电池技术的跨越式发展,AI 将成为可持续能源有史以来最强大的驱动力。此外,他认为未来5年是“垂直化爆发之年”,指出行业已成功跨越“幻觉”难题,AI 正在法律、医疗及具身智能领域实现 99.9999% 的工业级可靠性。01、行业成功解决幻觉难题,高价值推理 Token 已实现商业盈利2025 年作为 AI 风暴中心的亲历者,回顾这一年,哪些变化最令你惊讶?特别是在解决 AI 曾广受诟病的幻觉和生成无意义内容方面,行业取得了哪些实质性进展?这种飞跃如何体现在医疗、法律等垂直领域的实际应用中?目前推理 Token 的生成率和盈利表现如何?黄仁勋:有些事情是在预料之中的,例如 Scaling Law 的持续生效并没有让我感到惊讶,技术的稳步演进也在意料之中。令我欣慰的是事实置根(Grounding)能力的提升、推理能力的进步,以及所有模型与搜索功能的深度整合。现在模型前端普遍引入了路由器,能根据答案的置信度自主决定是否进行深入研究,这从整体上提高了回答的质量和准确性。我对此深感自豪,整个行业成功解决了 AI 最受质疑的难题之一,即幻觉和生成无意义内容的问题。今年,从语言、视觉到机器人和自动驾驶,各领域在推理应用和事实置根方面都实现了飞跃。我为全行业的努力感到骄傲,令我略感惊讶的是,推理 Token 的生成率增长如此之快,似乎多个指数级增长在同时发生。更令人欣喜的是,这些 Token 现在已经能产生利润。OpenEvidence 的毛利率达到了 90%,这些都是极具价值且盈利丰厚的 Token。Cursor 的利润非常可观,Claude、OpenAI 的企业端应用利润表现也都很好。看到我们生成的 Token 质量足够好、价值足够高,以至于客户愿意为此支付高昂费用,这真的很棒。(关于 AI 软件本质)短期内最关键的一点是,AI 虽然是软件,但它不是传统的预录制软件。像 Excel 是由数百名工程师编写、编译并分发多年的成品。而 AI 会结合你的提问背景和全球实时信息,每一次都是实时生成。就像人类智能一样,虽然对话基于事实和知识,但每个字都是当下生成的。AI 的独特之处在于它需要计算机实时生成这些 Token。我称这些设施为 AI 工厂,因为它们在源源不断地生产供全球使用的 Token。02、AI驱动了芯片、超级计算机和智能工厂三大产业链的大规模动工你提出的“AI 工厂”概念如何重塑我们对基础设施的理解?为了支撑这种前所未有的实时计算需求,目前在产业端和劳动力市场正在发生哪些结构性变化?黄仁勋:AI 也是一种基础设施,因为它影响着每个应用、每家公司、每个行业乃至每个国家,就像能源和互联网一样。为了满足这种前所未有的计算需求,三个全新的产业正在兴起:第一,我们需要更多的芯片工厂,像 TSMC 和 SK Hynix 正在大规模扩建。第二,我们需要新型计算机工厂,生产像 Grace Blackwell 这种全新的超级计算机,它的整个机架就是一个 GPU。第三,我们需要大规模的 AI 工厂。这三类工厂目前正在美国范围内大规模动工。这创造了对建筑工人、管工、电工、技术员和网络工程师的巨大需求,这种熟练劳动力缺口是惊人的。我很高兴看到电工的薪水翻倍,他们现在像商务人士一样到处出差去支援建设。这三大产业正在创造海量的就业岗位。03、生产力提升释放了社会对高质量服务的潜在需求AI 社区中常存在一种末日论调,认为技术会取代人类工作。但历史证明技术变革往往在改变职能的同时创造更多岗位,结合核医学、会计或护理等行业的现状,请问该如何区分工作的“任务”与“目标”?如何理解 AI 在解决全球劳动力短缺(如老龄化、司机短缺)中的角色?黄仁勋:我最喜欢 Geoff Hinton 的例子,他在大约五到七年前预测 AI 将在五年内彻底改变放射科并取代医生。他的前半句是对的,现在 100% 的放射科应用都由 AI 驱动。但在八年后的今天,放射科医生的数量反而增加了。这就是工作的任务与目标之间的区别。放射科医生的任务是研究扫描图,但目标是诊断疾病。正因为 AI 能帮他们更深、更准地研究更多片子,他们能要求更多扫描并进行科研,从而更好地诊断疾病。医院效率更高,病人更多,收入随之增加,进而需要聘用更多的医生。你工作目标是什么,你在工作中执行的任务又是什么,这两者需要区分。我每天大部分时间在打字,那是我的任务,但打字显然不是我的目标。AI 帮我自动完成打字任务,并没有让我清闲下来,反而让我能处理更多工作,变得更忙了。(关于企业效率)如果 NVIDIA 的生产力提高了,我们不会裁员,而是会去做更多创新性的事情。我们越有生产力,能探索的想法就越多,公司增长就快,利润也随之增加,从而支持我们追求更多愿景。如果世界上的问题是有限且已解决的,提高生产力才会缩减经济规模,但现实显然相反。关于机器人抢走工作的担忧,现实是我们面临严重的工厂劳动力短缺。大部分公司很难留住工人,全球卡车司机也严重短缺,因为很少有人愿意长年累月四处奔波。机器人将填补由于人口老龄化带来的日益严峻的劳动力缺口。自动化是在解决劳动力不足问题。而且大家别忘了,有了汽车,就诞生了机械维修行业。如果世界上有 10 亿台机器人,那将催生全球最大的维修产业。AI 行业本身就在创造一场就业热潮。04、God AI在短期内是伪命题,开源是全球企业创新的氧气面对 AI 实现的复杂架构,你如何看待开源在其中的角色?现在有一种叙事认为全能模型应由垂直巨头垄断,这种“God AI”的观点是否客观?同时,一些 CEO 向政府游说加强监管,这是否属于“监管俘获”以扼杀初创公司的竞争?黄仁勋:我们可以把 AI 的实现看作一个五层蛋糕架构:底层是能源;第二层是芯片;第三层是基础设施;第四层是模型;最顶层是应用。领先的实验室选择闭源无可厚非,那是投资回报考量。但如果没有开源,初创公司和各行各业的传统企业都将举步维艰。那些拥有百年历史的工业或医疗企业需要基于预训练模型,根据专业领域进行微调,开源是他们创新的氧气。我们绝不能破坏这个创新的飞轮。(关于 God AI)或许未来某天会出现所谓的 God AI,但那一天的到来可能需要银河系级别的时间尺度。谈论从现状直接跃迁到 God AI 并没有实际意义,目前没有任何公司或研究人员具备创造它的能力。要让 AI 极度精通语言、基因、分子及物理规律,这种 God AI 现阶段根本不存在。认为单一巨头能垄断它的想法过于极端且毫无益处。如果 God AI 真的无所不能,政府制定政策的意义又何在?我们应该回归务实。(关于监管俘获)一些德高望重的人描绘的末日叙事极其有害,科幻小说很有趣,但这些论调对政府毫无帮助。当公司游说政府去监管其他公司或行业时,这种行为显然存在利益冲突。我无法揣测其内心,但监管俘获确实令人担忧。05、AI性价比每十年提升百万倍,未来成本将降低 10 亿倍目前 GPT-4 级模型的 Token 成本已大幅下降,这种性价比的提升源于何处?随着 Scaling Law 推动模型规模持续扩大,我们该如何平衡训练成本与推理成本?你对未来十年的 Token 经济学有何预判?黄仁勋:Andrej Karpathy 曾估计构建第一个 ChatGPT 的成本,现在同样的模型在个人电脑上一个周末就能完成。我们提升 AI 性价比的速度是惊人的。每一代产品的架构都在改进,从 Volta 到 Ampere 再到 Blackwell,晶体管数量和容量都在增加。摩尔定律是每 18 个月翻倍、十年百倍,而在 AI 领域,十年可能实现百万倍的增长。(关于成本预判)结合硬件、算法和模型的优化,如果十年内将 Token 生成成本降低 10 亿倍,我一点都不会感到惊讶。这就是 AI 的 Token 经济学。(关于 MoE 的红利)虽然人们追求更大规模,但 MOE(混合专家模型)让计算负担并不会同比例增加。我们正获得硬件、算法和架构的三重红利。这种跨团队的相互学习是行业进步的最大动力。随着重心转向后训练,初创公司将利用开源基础在垂直领域做到极致。06、灵活架构与算法演进在 ASIC 层出不穷的当下,英伟达为何始终坚持可编程架构?面对注意力机制、混合状态空间模型(Hybrid SSM)等算法的快速迭代,这种灵活性如何转化为成本优势?另外,英伟达内部是如何利用 AI 工具提升工程效率的?黄仁勋:专用 ASIC 在特定任务中表现出色,但 Transformer 变体演进极快。我们的 Nemotron 采用了混合状态空间模型架构。坚持可编程架构的核心在于,摩尔定律失效后,每年数百倍的跨越完全依赖算法创新。因此,能支持任何算法的架构才是最优解。(关于兼容性与 MoE)这种灵活性保护了庞大的安装基数。FlashAttention、SSM、扩散模型等新技术,甚至 CNN 和 LSTM 都能在英伟达平台上无缝运行。凭借最新的 NVLink 72 技术,我们在生成 MoE Token 的成本上已做到全球最低。此前业内低估了 MoE 的推理难度,在推理端生成 Token 极其困难,而我们的架构解决了这一点。(关于内部 AI 实践)英伟达内部已经全面普及了 Cursor,每位工程师都在使用。我们现在每周一都有新员工入职,招聘规模惊人。如果工程师的目的是解决问题,而不仅仅是写代码这种任务,那么 AI 将释放他们去探索更多未知,这对公司价值巨大。07、蛋白质生成进入飞跃期,推理能力将解决机器人的安全性难题展望 2026 年,多模态与超长上下文将带来哪些行业拐点?特别是在数字生物学领域,蛋白质理解与生成技术达到了什么水平?同时,具备推理能力的端到端模型将如何改变自动驾驶与具身智能的安全性?黄仁勋:推理能力的提升将使汽车从简单的感知进化为推理驾驶,能够拆解从未见过的场景。英伟达的自动驾驶栈安全性能目前全球第一。在多模态视觉、语言-动作模型与推理系统的协同下,人形机器人将迎来突破。(关于数字生物学)我们将迎来数字生物学的 ChatGPT 时刻。我们已经掌握了蛋白质理解技术,最近开源了 LatteProtina 模型。已有不少公司尝试端到端分子设计,涵盖化学理解与蛋白质构象解析。以前研发重心在湿实验室,现在正向超级计算机迁移。(关于机器人安全性)我对机器人更乐观。虽然人形机器人在机械电子方面仍有挑战,比如 300 磅的机器人摔倒与儿童互动的安全风险,但这些终将解决。AI 会根据需求驱动不同的工具,无论是工业臂还是重型机械。在工业领域,必须达到 99.9999% 的可靠性,核心技术解决前 99%,剩下的精度则由垂直行业巨头配合底层技术打磨完成。08、AI需求正驱动核能与 SMR 技术的跨越式发展面对 2025 年日益严峻的能源供应挑战,你如何看待现有电力储备对 AI 爆发的约束?如何评价政策转变对工业革命的影响?同时,AI 基础设施建设带来的巨大需求,是否正在反过来驱动美国在新型电池、太阳能浓缩设备以及小型模块化反应堆(SMR)等领域的创新?黄仁勋:政府提出的能源政策转向非常关键,必须承认,如果不是因为国家对能源增长情绪的彻底转变,我们恐怕已经把这场工业革命拱手让人。即便如此,电力短缺依然是当前最现实的约束。没有能源,新工业就无从谈起。事实上,我们已经处于能源匮乏状态近十年了。增长离不开能源,我们需要所有形式的能源,包括天然气、更多的并网能源以及用户侧能源。我们还需要核能,单靠风能和太阳能无法满足工业级需求。虽然我们会利用一切可用资源,但在未来十年内,天然气仍将是支撑增长的唯一现实路径。(关于气候创新)这非常有意思,AI 产业的崛起正在反过来推动可持续能源产业。由于市场预见到了巨大的需求,即便短期内除了大规模天然气外没有更实际的方案,它依然成为了气候创新的引擎。需求才是产业发展的终极动力。当历史重写时,AI 可能会被证明是可持续能源有史以来最强大的驱动力。我们必须在现实中寻找平衡。如果 90% 的声音都在宣扬悲观情绪,就会吓跑那些本可以利用 AI 让社会更安全的投资。我对未来的技术演进充满期待。09、为什么说“AI泡沫论”过于肤浅业界目前非常关注 AI 是否处于泡沫之中,特别是有人引用 MIT 的研究称大多数企业部署收效甚微。如果回归计算的第一性原理,NVIDIA 的加速计算范式如何超越 AI 聊天机器人的范畴?如何看待 OpenAI 等应用层公司对算力“产能”的需求,以及量化金融和生物制药研发预算向 AI 基础设施的结构性迁移?黄仁勋:理解这个问题需要回归计算的第一性原理。NVIDIA 定义了加速计算,这一范式涵盖了计算机图形学、SQL 数据处理、分子动力学和量子化学,这些领域与 AI 并不重叠。核心动态是计算基础正从通用计算向加速计算转型,因为摩尔定律已基本终结。你不能再像以前那样把 CPU 用于一切,它的产出效率和通缩效应已经不足以支撑现代需求。即便今天所有的聊天机器人都不存在,NVIDIA 依然会是一家数千亿美元的公司,因为计算的底层逻辑已经发生了根本性转移。(关于产能与需求)针对 AI 泡沫的质疑,外界习惯仅通过 OpenAI 的收入判断。但事实是,如果他们现在的算力产能翻倍,收入就会翻倍。在我们的世界里这叫产能需求,在他们的世界里这就是工厂需求。没有工厂产能,他们就无法生成 Token,也就无法转化为业务增长。(关于研发预算迁移)AI 的内涵远比聊天机器人丰富。我们的自动驾驶业务已接近百亿规模,我们在数字生物学、金融服务等领域的 AI 工作同样进展神速。尤其在量化交易领域,现在完全依靠 AI 发掘特征。放眼全球 100 万亿美元的 GDP,每年约有 2% 投入研发。五年前,顶级药企的研发重心都在湿实验室里,而今天他们都在建造超级计算机。这 2 万亿美元的研发预算,正经历从旧模式向 AI 基础设施模式的结构性迁移。没有任何一个科学家会说自己的算力够了。单纯以应用层初期收入来定义基础设施投入为泡沫,是极其肤浅的。10、垂直化爆发与未来五年展望想要观察全球创新,为什么应该关注初创公司而非大型企业?在医疗、保险等保守行业,像 OpenEvidence 和 Abridge 这种工具是如何通过解决“任务”来服务“工作目的”的?当我们思考未来五年时,AI 作为“多层蛋糕”架构将如何改变我们的研究模式(如阅读 Arxiv 论文)?黄仁勋:想要发现风向标,不应该去大企业,因为大企业通常是新技术最慢的采用者。你应该去和那三、四万家活跃的初创公司交流。医疗行业是所有行业中最保守的,但正因为他们极度关注答案准确性,像 OpenEvidence 这种能产出高质量信息的研究工具才显得弥足珍贵。医生们不需要繁杂的搜索,他们需要直接的答案。Abridge 也是极佳案例,它让医生从枯燥的文书工作中解脱。(关于认知极限与 AI 协作)从需求看,很多职位的工作量已超人类极限。以前我们必须亲自读 Arxiv 论文,我现在不再亲力亲为了。我直接将论文加载进 AI,让它学习并进行多轮提炼。我们的目标是获取答案并变得更聪明,而 AI 正是利器。(关于未来五年展望)AI 就像一个多层蛋糕,它在各行各业展现出极高的多样性。当我们思考如何获胜时,不应仅仅追求某一家公司的胜出,而应该是全方位、跨领域的全面领先。工厂依赖能源,没有能源就没有工厂,没有工厂就没有 AI。整个行业在过去一年取得了巨大的跨越。Scaling Law 的持续生效让我们确信投入更多算力就能获得更高智能。一个领域的创新正以前所未有的速度渗透到所有其他行业。接下来的五年将是非凡的,明年更是不可思议的一年。","news_type":1,"symbols_score_info":{"NVDA":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":496,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":528357635949624,"gmtCreate":1770014462599,"gmtModify":1770014465218,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/528357635949624","repostId":"2608346388","repostType":4,"repost":{"id":"2608346388","kind":"highlight","weMediaInfo":{"introduction":"追踪全球财经热点,精选影响您财富的资讯,投资理财必备神器!","home_visible":1,"media_name":"华尔街见闻","id":"1084101182","head_image":"https://static.tigerbbs.com/66809d1f5c2e43e2bdf15820c6d6897e"},"pubTimestamp":1770011307,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2608346388?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2026-02-02 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id=\"id_2741426016\">交易型资金是推升本轮行情的主要力量</h2><p>据花旗报告:本轮从2500美元/盎司上涨到5100美元/盎司的过程中,<strong>驱动因素主要是“剔除央行后的投资者需求”。</strong></p><p>央行对黄金的需求规模在过去2–3年大体不变,在1000亿–1500亿美元之间。而市场化投资者的资本配置达到历史最高水平,约1万亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/f04e76aafe1404d22ce4a3933ec7aa6d\" tg-width=\"1872\" tg-height=\"1052\"/></p><p>花旗的研究指出,实物黄金市场相对于全球财富总量而言“太小了”,根本无法应对大规模的资产配置转移。</p><p>花旗通过情景分析揭示了黄金市场的结构性脆弱性。黄金供应价值仅占全球家庭财富的约0.1%。这意味着家庭财富每增加0.1%(即千分之一)配置到黄金,就需要矿山供应翻倍才能满足需求。</p><p>如果全球平均配置水平从当前的4.1%增至5%(仅0.9个百分点的变化),将需要相当于11年矿山供应量,或过去数千年积累的所有珠宝和金条库存的一半。显然,实物市场无法承载如此规模的财富转移,价格必须大幅上涨以平衡供需。</p><h2 id=\"id_4203800474\">市场结构的"达摩克利斯之剑"</h2><p>更危险的是反向情景,过去几年上涨累积下来的巨大的存量获利盘,如同悬在金价上方的达摩克利斯之剑,且价格越高,潜在的波动性风险就越大。</p><p><strong>花旗指出,黄金市场结构失衡,上涨过程中换手率不足。目前黄金市场结构的风险在于:推动本轮牛市的资金流约为1万亿美元,但过去三年黄金持有者累积的账面利润高达约20万亿美元。仅需5%(1万亿美元)的利润兑现,就能完全抵消全球实物需求,对市场造成巨大冲击。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/9530bc9419f308ce0eecf02575ee7a18\" tg-width=\"1814\" tg-height=\"946\"/></p><h2 id=\"id_1182976606\">多项支撑金价的因素或将在2026年下半年缓解</h2><p>花旗评估了支撑黄金投资配置的12项重叠的地缘政治和经济风险。估计约半数风险将在2026年内不会发生或完全消失。</p><p>花旗预计:特朗普政府将在2026年中期选举年推动美国经济实现"金发姑娘"状态(低通胀,高就业,稳增长,削弱降息预期);俄乌冲突将在2026年夏季前达成协议;美伊局势将最终缓和。</p><p>沃什被提名为美联储主席候选人,如果获得确认,花旗认为美联储将保持政治独立性,这是黄金中期的另一个看跌因素。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/76162539ac64ae5574fc7b6321633363\" tg-width=\"1846\" tg-height=\"730\"/></p><p>花旗强调,尽管短期内地缘政治和经济风险仍将支撑金价,但随着2026年下半年地缘政治风险缓和、美国经济实现"金发姑娘"增长、美联储独立性得到确认,<strong>组合对冲需求将出现下降,对金价构成显著的中期下行压力。</strong></p><p>同时历史经验表明,在重大美股回调(AI泡沫破裂或经济衰退导致)中,黄金往往首先下跌,这为投资者增添了额外的风险考量。</p><h2 id=\"id_2515338883\">花旗预测金价回落至4000美元</h2><p>花旗预测:0-3个月点位目标为5000美元/盎司,6-12个月目标为4500美元/盎司。分季度来看,2026年一季度预测5000美元,二季度4800美元,三季度4400美元,四季度4200美元,全年均价4600美元,2027年预测4000美元。</p><p>花旗给出三种情景:牛市情景(20%概率)金价升至6000美元;基准情景(60%概率)金价回落至4000美元;熊市情景(20%概率)金价跌至3000美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/daff7e89234f18d9d97916a1c7fe113c\" tg-width=\"1868\" tg-height=\"962\"/></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>黄金最脆弱的时刻?仅需5%的获利盘出逃,就足以抵消全球实物需求</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ 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href=\"https://laohu8.com/S/600143\">金发</a>姑娘"增长(美国经济软着陆,削弱降息预期)、美联储独立性得到确认,组合对冲需求将出现下降,这种获利回吐的风险正在急剧上升。</p><h2 id=\"id_2741426016\">交易型资金是推升本轮行情的主要力量</h2><p>据花旗报告:本轮从2500美元/盎司上涨到5100美元/盎司的过程中,<strong>驱动因素主要是“剔除央行后的投资者需求”。</strong></p><p>央行对黄金的需求规模在过去2–3年大体不变,在1000亿–1500亿美元之间。而市场化投资者的资本配置达到历史最高水平,约1万亿美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/f04e76aafe1404d22ce4a3933ec7aa6d\" tg-width=\"1872\" tg-height=\"1052\"/></p><p>花旗的研究指出,实物黄金市场相对于全球财富总量而言“太小了”,根本无法应对大规模的资产配置转移。</p><p>花旗通过情景分析揭示了黄金市场的结构性脆弱性。黄金供应价值仅占全球家庭财富的约0.1%。这意味着家庭财富每增加0.1%(即千分之一)配置到黄金,就需要矿山供应翻倍才能满足需求。</p><p>如果全球平均配置水平从当前的4.1%增至5%(仅0.9个百分点的变化),将需要相当于11年矿山供应量,或过去数千年积累的所有珠宝和金条库存的一半。显然,实物市场无法承载如此规模的财富转移,价格必须大幅上涨以平衡供需。</p><h2 id=\"id_4203800474\">市场结构的"达摩克利斯之剑"</h2><p>更危险的是反向情景,过去几年上涨累积下来的巨大的存量获利盘,如同悬在金价上方的达摩克利斯之剑,且价格越高,潜在的波动性风险就越大。</p><p><strong>花旗指出,黄金市场结构失衡,上涨过程中换手率不足。目前黄金市场结构的风险在于:推动本轮牛市的资金流约为1万亿美元,但过去三年黄金持有者累积的账面利润高达约20万亿美元。仅需5%(1万亿美元)的利润兑现,就能完全抵消全球实物需求,对市场造成巨大冲击。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/9530bc9419f308ce0eecf02575ee7a18\" tg-width=\"1814\" tg-height=\"946\"/></p><h2 id=\"id_1182976606\">多项支撑金价的因素或将在2026年下半年缓解</h2><p>花旗评估了支撑黄金投资配置的12项重叠的地缘政治和经济风险。估计约半数风险将在2026年内不会发生或完全消失。</p><p>花旗预计:特朗普政府将在2026年中期选举年推动美国经济实现"金发姑娘"状态(低通胀,高就业,稳增长,削弱降息预期);俄乌冲突将在2026年夏季前达成协议;美伊局势将最终缓和。</p><p>沃什被提名为美联储主席候选人,如果获得确认,花旗认为美联储将保持政治独立性,这是黄金中期的另一个看跌因素。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/76162539ac64ae5574fc7b6321633363\" tg-width=\"1846\" tg-height=\"730\"/></p><p>花旗强调,尽管短期内地缘政治和经济风险仍将支撑金价,但随着2026年下半年地缘政治风险缓和、美国经济实现"金发姑娘"增长、美联储独立性得到确认,<strong>组合对冲需求将出现下降,对金价构成显著的中期下行压力。</strong></p><p>同时历史经验表明,在重大美股回调(AI泡沫破裂或经济衰退导致)中,黄金往往首先下跌,这为投资者增添了额外的风险考量。</p><h2 id=\"id_2515338883\">花旗预测金价回落至4000美元</h2><p>花旗预测:0-3个月点位目标为5000美元/盎司,6-12个月目标为4500美元/盎司。分季度来看,2026年一季度预测5000美元,二季度4800美元,三季度4400美元,四季度4200美元,全年均价4600美元,2027年预测4000美元。</p><p>花旗给出三种情景:牛市情景(20%概率)金价升至6000美元;基准情景(60%概率)金价回落至4000美元;熊市情景(20%概率)金价跌至3000美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/daff7e89234f18d9d97916a1c7fe113c\" tg-width=\"1868\" tg-height=\"962\"/></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/d50df31048220ba25e6a38b51624c67a","relate_stocks":{"518880":"黄金ETF华安","BK4588":"碎股","BK4585":"ETF&股票定投概念","IAU":"黄金信托ETF-iShares","BK4535":"淡马锡持仓","GLD":"黄金ETF-SPDR","BK4504":"桥水持仓","DUST":"二倍做空黄金矿业指数ETF-Direxion","GLDM":"SPDR Gold MiniShares 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justify;\">顺丰控股创始人王卫和极兔速递创始人李杰共同表示,顺丰和极兔是多年合作的战略伙伴。此次相互持股,是双方关系深化的重要里程碑,标志着彼此从业务协同走向更紧密的战略共赢。双方将携手打造一个更高效的全球智慧物流网络,有力把握中资企业出海及跨境电商带来的历史性机遇,为客户创造更卓越的全球供应链价值。</p><p></p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>顺丰控股、极兔速递达成战略股权交换协议,交易总额约83亿港元</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/06936\">顺丰控股</a>涨超5%、<a href=\"https://laohu8.com/S/01519\">极兔速递-W</a>涨近3%!双方达成战略股权交换协议,交易总额约83亿港元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a5ef0841ecbf169639413da6ce46dd08\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/89bce004b5870bb01a64d9cf91aa90b6\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><p>1月15日,顺丰控股与极兔速递联合发布公告,宣布达成一项战略性的相互持股协议,将互为对方增发新股,投资交易金额达83亿港元。交易完成后,顺丰控股将持有极兔速递10%的股份,极兔速递将持有顺丰控股4.29%的股份。</p><p style=\"text-align: justify;\">顺丰控股创始人王卫和极兔速递创始人李杰共同表示,顺丰和极兔是多年合作的战略伙伴。此次相互持股,是双方关系深化的重要里程碑,标志着彼此从业务协同走向更紧密的战略共赢。双方将携手打造一个更高效的全球智慧物流网络,有力把握中资企业出海及跨境电商带来的历史性机遇,为客户创造更卓越的全球供应链价值。</p><p></p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e68f18a297e419bae3cc0320b6d8ff4e","relate_stocks":{"LU1580142542.USD":"Blackrock Systematic China A-Share Opportunities A2 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textstyle=\"\">而意料之外则是,很多人都以为剩下两个核心城市,起码能苟过 2025 年。</span></span></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c83db12784d14ad0bed5cdae8a86cd57\"/></p><p><span leaf=\"\">一位已经干了快 4 年的美团团长 ruby 和差评君说,他们完全没有想到。</span></p><p><span leaf=\"\">因为美团一退,意味着之前</span><strong><span leaf=\"\">砸掉的那几百亿,打下的<a href=\"https://laohu8.com/S/600389\">江山</a>、搭建的数万个仓储节点、培养的用户心智、一个个村子跑出来的团长,全部拱手送给拼多多。</span></strong></p><p><span leaf=\"\">多多买菜这边自然也没辜负美团的“ 好意 ”,连夜进场捡漏。</span></p><p><span leaf=\"\">先是捡了用户。ruby 和我说,美团没了之后,她本来已经不打算干了。</span></p><p><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0df22155ed4e4c479cc71d81b0c6a001\"/></span><span leaf=\"\"> 但架不住小区居民都不同意,大家已经习惯了便宜菜送到家门口的感觉。最后没办法,在大家的要求下她开了多多买菜站点。</span></p><p><span leaf=\"\">更夸张的是,很多地方的多多买菜直接爆仓了。。。逼得人家连夜发通告,把截单时间提前了整整 1 个小时。</span></p><p><span leaf=\"\">有用户反映说,第二天的提货时间也从早上的十点,延后到了十一点左右。</span></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f427252b7e4415cb89ccca277d1c301\"/></p><p><span leaf=\"\">甚至有网友说,都给多多买菜整涨价了。</span></p><p><span leaf=\"\">自己常买的桶装水,从以前的 7.69、7.99 元涨到了现在的 9.99 元。</span></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/773443629c06490ea238b65a3e0acc6c\"/></p><p><span leaf=\"\">拱手让人的不仅是订单,多多买菜见缝插针地开始挖人。</span></p><p><span leaf=\"\">又是进美团优选供应商群抢人,又是涨佣金,助力你无缝衔接。</span></p><p><span leaf=\"\">不过 ruby 和世超说,</span><strong><span leaf=\"\">自从友商没了之后,多多的团长审核特别严格。只有曾经的美团大团长才能干,纯新人已经不让做了。</span></strong></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b51fb9e205ec4bf09eaba0da87377978\"/></p><p><span leaf=\"\">其实原本打到后半场,大家增长都在放缓。但现在有了对手送上门的 buff 加成,估计多多买菜的团队能过个好年了。</span></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/655365434e68401db3a0fbf41f1c7e8c\"/></p><p><span leaf=\"\">还有一个很多人可能都忽略了的点。就是社区团购的工具类目里,拼多多旗下的快团团也是最后赢家。</span></p><p><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2acca284494c47e3bbfd2e815eef6b18\"/></span><span leaf=\"\"> 一招“ 团长帮卖 ”,打飞了下场的<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>和美团。</span></p><p><strong><span leaf=\"\">现在私域看快团团,公域有多多买菜,拼多多一统社区团购的天下了。</span></strong></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ae3d329636c468ca2dc86785313904c\"/></p><p><span leaf=\"\">看着这热闹的一幕,我们不禁要去思考:</span></p><p><strong><span leaf=\"\">拼多多到底是怎么把对手一个一个清理出去的?</span></strong></p><p><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db8d3b98423148e992c48735c6f2dfc4\"/></span><span leaf=\"\"> 即便放眼军备竞赛层出不穷的中文互联网,社区团购都称得上是最惨烈商战。</span></p><p><span leaf=\"\">行业里曾有滴滴做靠山的橙心优选,有获得<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里</a>注资的十荟团,还有一直对峙到最后的美团优选。</span></p><p><strong><span leaf=\"\">几位巨头打到激烈时,一分钱的鸡蛋,几毛钱的蔬菜满天飞。</span></strong></p><p><span leaf=\"\">根据美团过去几年的财报统计,新业务</span><strong><span leaf=\"\">从 2020 年到 2023 年累计亏损就超过了 770 亿人民币,其中烧钱的大头就是美团优选。</span></strong></p><p><span leaf=\"\">如果再把滴滴、京东、<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里</a>以及各路资本都算上,整个中国互联网行业为了“ 让<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>买便宜菜 ”这件事上,保守估计能烧掉了千亿级别的真金白银。</span></p><p><span leaf=\"\">但是,在美团撤退之前,多多买菜就已经锁定胜局了。</span></p><p><span leaf=\"\">根据《 晚点 LatePost 》的报道,截至今年 11 月下旬,多多买菜 2025 年的 GMV 已接近 3000 亿元,</span><strong><span leaf=\"\">超过了 2024 年多多买菜和美团优选的 GMV 之和。</span></strong></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed08fa773fb647b28ab2d57fa1748dcf\"/></p><p><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe103b37e024474c9e4584ce3f998370\"/></span><span leaf=\"\"> 但其实美团也好,多多买菜也罢,都不是最早一批做社区团购的。</span></p><p><span leaf=\"\">严格来说,湖南连锁便利店出身的兴盛优选和 2018 年拿到阿里投资的十荟团,才是真正意义上的玩法鼻祖。</span></p><p><span leaf=\"\">当年兴盛优选一度估值冲到了 100 多亿美金。那会没被毒打过的各路资本,都觉得这是门好生意。</span></p><p><span leaf=\"\">大家今晚下好单,明天就去精准进货。一根葱都不会浪费,还没有仓储压力。</span></p><p><span leaf=\"\">最重要的是,拼团之后菜价也低了。既比超市卖得便宜,又比网购快,简直完美生意。</span></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7537df8ab27a4cd38c6de7b8e777d436\"/></p><p><span leaf=\"\">本来生意是做得好好的,结果两年之后,美团、拼多多、滴滴全来了。。。</span></p><p><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1b5a395b98940e09fadb508d7ab1cb1\"/></span><span leaf=\"\"> 接着上亿的钱就往池子里砸,我给你朗诵一下那时的各家名言:</span></p><p><strong><span leaf=\"\">橙心优选、滴滴 </span></strong><strong><span leaf=\"\">CEO</span></strong><strong><span leaf=\"\"> 程维:“ 投入不设上限,全力拿下第一 ”,美团优选王兴:“十年一遇的机会”,“这场仗一定要打赢”。</span></strong><strong><span leaf=\"\">拼多多也说</span></strong><strong><span leaf=\"\">:这是拼多多人的“ 试金石 ”</span></strong></p><p><span leaf=\"\">几分钱的菜来了,满大街的地推来了,广告宣传也来了。</span></p><p><span leaf=\"\">当时补贴猛到什么程度,国家直接出台了一份新规,明确禁止他们恶性补贴。</span></p><p><span leaf=\"\">但已经来不及了,几轮轰炸之后,像同程生活这种底子不够厚的,基本都非死即伤了。</span></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22fd62b20354446c905d2bfa5a9f202b\"/></p><p><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/645a9c05b6374f289ee8dcd293a9b77a\"/></span><span leaf=\"\"> 即便像兴盛优选这种活下来的,也再没力气杀出湖南、湖北的大本营。</span></p><p><span leaf=\"\">至于为啥有钱有势,当时甚至冲到行业第二的滴滴橙心优选后来也退出?</span></p><p><span leaf=\"\">主要是 2021 年滴滴遭遇了监管重拳。自身难保之后,滴滴的首选就是切断了橙心优选这个烧钱的大洞。</span></p><p><span leaf=\"\">到底烧得有多肉疼的,在 2021 年第三季度财报中,</span><strong><span leaf=\"\">滴滴认领了一个高达 208 亿元人民币 的净投资亏损。</span></strong></p><p><strong><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d51ab36b06241e7a131451bec745e35\"/></span><span leaf=\"\"> 你更要知道的是,滴滴这笔钱只供它烧了 14 个月而已。</span></strong></p><p><span leaf=\"\">最后,留下一地鸡毛和一位投资人的叹息:</span><strong><span leaf=\"\">“钱烧了,但什么都没留下。”</span></strong></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf42a7b9bd5a49979c3867bbb96dc8e8\"/></p><p><span leaf=\"\"><span textstyle=\"\">再后面的二人转故事,大家就很熟悉了。</span></span></p><p><span leaf=\"\">回到这次美团的离场,算是内因外因综合作用下的无奈之举。</span></p><p><span leaf=\"\">在 2023 年的财报里,美团就说过,</span><strong><span leaf=\"\">这块市场比他们预想的要难。</span></strong></p><p><span leaf=\"\">和多多不同,美团做社区团购做得很重。不仅中心仓自营,对冷链、仓储的各项指标都卡得死死的。这导致美团的履约成本极高,一度高达 15% 甚至 20%。</span></p><p><span leaf=\"\">多多则野蛮、高效得多,本来就是做<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>起家的,有现成的供货商和物流网。借网的同时,还借人。</span><strong><span leaf=\"\">利用“ 网格仓加盟 ”模式,把仓储配送外包给小加盟商们。</span></strong><span leaf=\"\">早期奉行的谁便宜我用谁的“ 竞价机制 ”,让它价格也极具竞争力。</span></p><p><span leaf=\"\">所以,入场仅仅第二年,2022 年二季度,多多买菜的市场份额就反超了美团优选,达到了 45%。</span></p><p><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb44cd36bbdf4bbb9f12c795d4f20c73\"/></span><span leaf=\"\"> 从那一刻起,两种模式的胜负或许已经有些苗头。</span></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/587c4ad3e0f74a9482c33b69a25f66a5\" type=\"block\"/></p><p><span leaf=\"\">再加上,近期阿里对于美团的消耗。有可能让美团开始考虑,到底要不要继续花这个望不到头的钱。</span></p><p><strong><span leaf=\"\">毕竟滴滴的故事已经告诉我们了,局势一紧张,社区团购往往就是最先被献祭的。</span></strong></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a22cff2104f545b0986e596883810af6\"/></p><p><span leaf=\"\">当然了,最后世超也不是想替美团挽尊啥的。</span></p><p><span leaf=\"\">但你去翻翻社交媒体上的评论,会发现大家对美团优选的评价都挺好的。这次关停后,更多的人还是在感慨,</span><strong><span leaf=\"\">没了它以后该怎么办。</span></strong></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01cf21c91ccb4bafb1f25f290ff99e90\"/></p><p><span leaf=\"\">然而,商业世界最残酷的逻辑就在这里。对我们来说最方便的模式,不一定就是好的商业模式。</span></p><p><span leaf=\"\">美团优选的离场,倒不是输得有多彻底。</span></p><p><span leaf=\"\">而是美团终于承认,有些骨头即便啃下来了,也是带血的负资产。</span></p><p><span><strong><span><span leaf=\"\">撰文</span></span></strong><span><span leaf=\"\">:star </span></span></span></p><p><span><strong><span leaf=\"\">编辑</span></strong><span leaf=\"\">:莽山烙铁头 & 面线 </span></span></p><p><span><strong><span leaf=\"\">美编</span></strong><span leaf=\"\">:焕妍</span></span></p><p><span><strong><span><span leaf=\"\">图片、资料来源</span></span></strong><span><span leaf=\"\">:</span></span></span></p><p><span><span><span leaf=\"\">小红书 @</span><span leaf=\"\">他在时间门外</span></span></span></p><p><span><span><span leaf=\"\">晚点LatePost|不做外卖不谈 AI,拼多多暗度陈仓</span></span></span></p><p><span><span><span leaf=\"\">界面新闻|</span><span leaf=\"\">美团优选全国关停,社区团购格局一家独大、</span><span leaf=\"\">美团优选仓促离场,多多买菜“爆单”忙接盘</span></span></span></p><p><span><span><span leaf=\"\">36kr|</span><span leaf=\"\">2021,社区团购大降温|深氪</span></span></span></p><p><span><span><span leaf=\"\">新京报|黄峥5周年内部讲话曝光:买菜业务是拼多多的试金石</span></span></span></p><p><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/acb824ce33a74beda35b222288708913\"/></span></p><p><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a31da52961a41b18bb84452e83ca8a6\"/></span></p><p><span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/afa841848ca64b80aff7c0b537f51e29\" type=\"block\"/></span><span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e8dd3c19c52648c39632aef469526bd8\" type=\"block\"/></span></p></div></body></html>","source":"weixin_highlight","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>打了2009天的社区团购,还是拼多多笑到了最后。</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; 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.h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n打了2009天的社区团购,还是拼多多笑到了最后。\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n<a class=\"head\" href=\"https://laohu8.com/wemedia/51\">\n\n\n<div class=\"h-thumb\" style=\"background-image:url(https://static.tigerbbs.com/e78a24fbaddf4277b2db99987f943b42);background-size:cover;\"></div>\n\n<div class=\"h-content\">\n<p class=\"h-name\">差评 </p>\n<p class=\"h-time\">2026-01-05 00:00</p>\n</div>\n\n</a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<html><body><div><p><span leaf=\"\">赢了,又是<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>赢了。</span></p><p><span leaf=\"\">现在,拼多多麾下的多多买菜成了目前全国性社区团购的第一、唯一赢家。</span></p><p><span leaf=\"\">拉扯长达五年的社区团购拉锯战,随着<a href=\"https://laohu8.com/S/MPNGY\">美团</a>优选的彻底关停推出后,画上了句号。</span></p><p><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9bb1e833c0b5489aabdd97bddbb106bb\"/></span><span leaf=\"\"> 对很多人来说,这完全就是现实版的欧亨利式结尾。</span></p><p><span leaf=\"\"><span textstyle=\"\">情理之中是因为今年 6 月份,除浙江、广州之外的<a href=\"https://laohu8.com/S/03690\">美团</a>优选站点就已经关停了。</span></span></p><p><span leaf=\"\"><span textstyle=\"\">而意料之外则是,很多人都以为剩下两个核心城市,起码能苟过 2025 年。</span></span></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/c83db12784d14ad0bed5cdae8a86cd57\"/></p><p><span leaf=\"\">一位已经干了快 4 年的美团团长 ruby 和差评君说,他们完全没有想到。</span></p><p><span leaf=\"\">因为美团一退,意味着之前</span><strong><span leaf=\"\">砸掉的那几百亿,打下的<a href=\"https://laohu8.com/S/600389\">江山</a>、搭建的数万个仓储节点、培养的用户心智、一个个村子跑出来的团长,全部拱手送给拼多多。</span></strong></p><p><span leaf=\"\">多多买菜这边自然也没辜负美团的“ 好意 ”,连夜进场捡漏。</span></p><p><span leaf=\"\">先是捡了用户。ruby 和我说,美团没了之后,她本来已经不打算干了。</span></p><p><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0df22155ed4e4c479cc71d81b0c6a001\"/></span><span leaf=\"\"> 但架不住小区居民都不同意,大家已经习惯了便宜菜送到家门口的感觉。最后没办法,在大家的要求下她开了多多买菜站点。</span></p><p><span leaf=\"\">更夸张的是,很多地方的多多买菜直接爆仓了。。。逼得人家连夜发通告,把截单时间提前了整整 1 个小时。</span></p><p><span leaf=\"\">有用户反映说,第二天的提货时间也从早上的十点,延后到了十一点左右。</span></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/5f427252b7e4415cb89ccca277d1c301\"/></p><p><span leaf=\"\">甚至有网友说,都给多多买菜整涨价了。</span></p><p><span leaf=\"\">自己常买的桶装水,从以前的 7.69、7.99 元涨到了现在的 9.99 元。</span></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/773443629c06490ea238b65a3e0acc6c\"/></p><p><span leaf=\"\">拱手让人的不仅是订单,多多买菜见缝插针地开始挖人。</span></p><p><span leaf=\"\">又是进美团优选供应商群抢人,又是涨佣金,助力你无缝衔接。</span></p><p><span leaf=\"\">不过 ruby 和世超说,</span><strong><span leaf=\"\">自从友商没了之后,多多的团长审核特别严格。只有曾经的美团大团长才能干,纯新人已经不让做了。</span></strong></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b51fb9e205ec4bf09eaba0da87377978\"/></p><p><span leaf=\"\">其实原本打到后半场,大家增长都在放缓。但现在有了对手送上门的 buff 加成,估计多多买菜的团队能过个好年了。</span></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/655365434e68401db3a0fbf41f1c7e8c\"/></p><p><span leaf=\"\">还有一个很多人可能都忽略了的点。就是社区团购的工具类目里,拼多多旗下的快团团也是最后赢家。</span></p><p><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2acca284494c47e3bbfd2e815eef6b18\"/></span><span leaf=\"\"> 一招“ 团长帮卖 ”,打飞了下场的<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/JD\">京东</a>和美团。</span></p><p><strong><span leaf=\"\">现在私域看快团团,公域有多多买菜,拼多多一统社区团购的天下了。</span></strong></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0ae3d329636c468ca2dc86785313904c\"/></p><p><span leaf=\"\">看着这热闹的一幕,我们不禁要去思考:</span></p><p><strong><span leaf=\"\">拼多多到底是怎么把对手一个一个清理出去的?</span></strong></p><p><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/db8d3b98423148e992c48735c6f2dfc4\"/></span><span leaf=\"\"> 即便放眼军备竞赛层出不穷的中文互联网,社区团购都称得上是最惨烈商战。</span></p><p><span leaf=\"\">行业里曾有滴滴做靠山的橙心优选,有获得<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里</a>注资的十荟团,还有一直对峙到最后的美团优选。</span></p><p><strong><span leaf=\"\">几位巨头打到激烈时,一分钱的鸡蛋,几毛钱的蔬菜满天飞。</span></strong></p><p><span leaf=\"\">根据美团过去几年的财报统计,新业务</span><strong><span leaf=\"\">从 2020 年到 2023 年累计亏损就超过了 770 亿人民币,其中烧钱的大头就是美团优选。</span></strong></p><p><span leaf=\"\">如果再把滴滴、京东、<a href=\"https://laohu8.com/S/09988\">阿里</a>以及各路资本都算上,整个中国互联网行业为了“ 让<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>买便宜菜 ”这件事上,保守估计能烧掉了千亿级别的真金白银。</span></p><p><span leaf=\"\">但是,在美团撤退之前,多多买菜就已经锁定胜局了。</span></p><p><span leaf=\"\">根据《 晚点 LatePost 》的报道,截至今年 11 月下旬,多多买菜 2025 年的 GMV 已接近 3000 亿元,</span><strong><span leaf=\"\">超过了 2024 年多多买菜和美团优选的 GMV 之和。</span></strong></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/ed08fa773fb647b28ab2d57fa1748dcf\"/></p><p><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fe103b37e024474c9e4584ce3f998370\"/></span><span leaf=\"\"> 但其实美团也好,多多买菜也罢,都不是最早一批做社区团购的。</span></p><p><span leaf=\"\">严格来说,湖南连锁便利店出身的兴盛优选和 2018 年拿到阿里投资的十荟团,才是真正意义上的玩法鼻祖。</span></p><p><span leaf=\"\">当年兴盛优选一度估值冲到了 100 多亿美金。那会没被毒打过的各路资本,都觉得这是门好生意。</span></p><p><span leaf=\"\">大家今晚下好单,明天就去精准进货。一根葱都不会浪费,还没有仓储压力。</span></p><p><span leaf=\"\">最重要的是,拼团之后菜价也低了。既比超市卖得便宜,又比网购快,简直完美生意。</span></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7537df8ab27a4cd38c6de7b8e777d436\"/></p><p><span leaf=\"\">本来生意是做得好好的,结果两年之后,美团、拼多多、滴滴全来了。。。</span></p><p><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e1b5a395b98940e09fadb508d7ab1cb1\"/></span><span leaf=\"\"> 接着上亿的钱就往池子里砸,我给你朗诵一下那时的各家名言:</span></p><p><strong><span leaf=\"\">橙心优选、滴滴 </span></strong><strong><span leaf=\"\">CEO</span></strong><strong><span leaf=\"\"> 程维:“ 投入不设上限,全力拿下第一 ”,美团优选王兴:“十年一遇的机会”,“这场仗一定要打赢”。</span></strong><strong><span leaf=\"\">拼多多也说</span></strong><strong><span leaf=\"\">:这是拼多多人的“ 试金石 ”</span></strong></p><p><span leaf=\"\">几分钱的菜来了,满大街的地推来了,广告宣传也来了。</span></p><p><span leaf=\"\">当时补贴猛到什么程度,国家直接出台了一份新规,明确禁止他们恶性补贴。</span></p><p><span leaf=\"\">但已经来不及了,几轮轰炸之后,像同程生活这种底子不够厚的,基本都非死即伤了。</span></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/22fd62b20354446c905d2bfa5a9f202b\"/></p><p><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/645a9c05b6374f289ee8dcd293a9b77a\"/></span><span leaf=\"\"> 即便像兴盛优选这种活下来的,也再没力气杀出湖南、湖北的大本营。</span></p><p><span leaf=\"\">至于为啥有钱有势,当时甚至冲到行业第二的滴滴橙心优选后来也退出?</span></p><p><span leaf=\"\">主要是 2021 年滴滴遭遇了监管重拳。自身难保之后,滴滴的首选就是切断了橙心优选这个烧钱的大洞。</span></p><p><span leaf=\"\">到底烧得有多肉疼的,在 2021 年第三季度财报中,</span><strong><span leaf=\"\">滴滴认领了一个高达 208 亿元人民币 的净投资亏损。</span></strong></p><p><strong><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4d51ab36b06241e7a131451bec745e35\"/></span><span leaf=\"\"> 你更要知道的是,滴滴这笔钱只供它烧了 14 个月而已。</span></strong></p><p><span leaf=\"\">最后,留下一地鸡毛和一位投资人的叹息:</span><strong><span leaf=\"\">“钱烧了,但什么都没留下。”</span></strong></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bf42a7b9bd5a49979c3867bbb96dc8e8\"/></p><p><span leaf=\"\"><span textstyle=\"\">再后面的二人转故事,大家就很熟悉了。</span></span></p><p><span leaf=\"\">回到这次美团的离场,算是内因外因综合作用下的无奈之举。</span></p><p><span leaf=\"\">在 2023 年的财报里,美团就说过,</span><strong><span leaf=\"\">这块市场比他们预想的要难。</span></strong></p><p><span leaf=\"\">和多多不同,美团做社区团购做得很重。不仅中心仓自营,对冷链、仓储的各项指标都卡得死死的。这导致美团的履约成本极高,一度高达 15% 甚至 20%。</span></p><p><span leaf=\"\">多多则野蛮、高效得多,本来就是做<a href=\"https://laohu8.com/S/000061\">农产品</a>起家的,有现成的供货商和物流网。借网的同时,还借人。</span><strong><span leaf=\"\">利用“ 网格仓加盟 ”模式,把仓储配送外包给小加盟商们。</span></strong><span leaf=\"\">早期奉行的谁便宜我用谁的“ 竞价机制 ”,让它价格也极具竞争力。</span></p><p><span leaf=\"\">所以,入场仅仅第二年,2022 年二季度,多多买菜的市场份额就反超了美团优选,达到了 45%。</span></p><p><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/eb44cd36bbdf4bbb9f12c795d4f20c73\"/></span><span leaf=\"\"> 从那一刻起,两种模式的胜负或许已经有些苗头。</span></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/587c4ad3e0f74a9482c33b69a25f66a5\" type=\"block\"/></p><p><span leaf=\"\">再加上,近期阿里对于美团的消耗。有可能让美团开始考虑,到底要不要继续花这个望不到头的钱。</span></p><p><strong><span leaf=\"\">毕竟滴滴的故事已经告诉我们了,局势一紧张,社区团购往往就是最先被献祭的。</span></strong></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a22cff2104f545b0986e596883810af6\"/></p><p><span leaf=\"\">当然了,最后世超也不是想替美团挽尊啥的。</span></p><p><span leaf=\"\">但你去翻翻社交媒体上的评论,会发现大家对美团优选的评价都挺好的。这次关停后,更多的人还是在感慨,</span><strong><span leaf=\"\">没了它以后该怎么办。</span></strong></p><p nodeleaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/01cf21c91ccb4bafb1f25f290ff99e90\"/></p><p><span leaf=\"\">然而,商业世界最残酷的逻辑就在这里。对我们来说最方便的模式,不一定就是好的商业模式。</span></p><p><span leaf=\"\">美团优选的离场,倒不是输得有多彻底。</span></p><p><span leaf=\"\">而是美团终于承认,有些骨头即便啃下来了,也是带血的负资产。</span></p><p><span><strong><span><span leaf=\"\">撰文</span></span></strong><span><span leaf=\"\">:star </span></span></span></p><p><span><strong><span leaf=\"\">编辑</span></strong><span leaf=\"\">:莽山烙铁头 & 面线 </span></span></p><p><span><strong><span leaf=\"\">美编</span></strong><span leaf=\"\">:焕妍</span></span></p><p><span><strong><span><span leaf=\"\">图片、资料来源</span></span></strong><span><span leaf=\"\">:</span></span></span></p><p><span><span><span leaf=\"\">小红书 @</span><span leaf=\"\">他在时间门外</span></span></span></p><p><span><span><span leaf=\"\">晚点LatePost|不做外卖不谈 AI,拼多多暗度陈仓</span></span></span></p><p><span><span><span leaf=\"\">界面新闻|</span><span leaf=\"\">美团优选全国关停,社区团购格局一家独大、</span><span leaf=\"\">美团优选仓促离场,多多买菜“爆单”忙接盘</span></span></span></p><p><span><span><span leaf=\"\">36kr|</span><span leaf=\"\">2021,社区团购大降温|深氪</span></span></span></p><p><span><span><span leaf=\"\">新京报|黄峥5周年内部讲话曝光:买菜业务是拼多多的试金石</span></span></span></p><p><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/acb824ce33a74beda35b222288708913\"/></span></p><p><span leaf=\"\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2a31da52961a41b18bb84452e83ca8a6\"/></span></p><p><span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/afa841848ca64b80aff7c0b537f51e29\" type=\"block\"/></span><span><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e8dd3c19c52648c39632aef469526bd8\" type=\"block\"/></span></p></div></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"LU0370786039.SGD":"Fidelity Greater China A-SGD","LU0516422366.SGD":"Fullerton Lux Funds - Asia Focus Equities A Acc SGD","LU0051755006.USD":"摩根大通中国A (dist)","LU1023057109.AUD":"BGF CHINA \"A2\" (AUDHDG) ACC","LU0683595622.HKD":"AB SICAV I-EM.MKTS MUL.ASS.PTF(AD)","LU0572944931.SGD":"Janus Henderson Horizon China Opportunities A2 SGD","BK4503":"景林资产持仓","LU0210526637.USD":"JPM CHINA \"A\" (USD) ACC","LU0594300179.USD":"FIDELITY CHINA CONSUMER \"A\" (USD) ACC","LU0516423091.SGD":"FULLERTON LUX FUNDS - ASIA FOCUS EQUITIES \"I\" (SGD) ACC","LU0417516902.SGD":"Allianz China Equity Cl AT Acc SGD","LU1868837565.USD":"CT (LUX) I GLOBAL EMERGING MARKET EQUITIES \"1\" (USD) 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个小时。有用户反映说,第二天的提货时间也从早上的十点,延后到了十一点左右。甚至有网友说,都给多多买菜整涨价了。自己常买的桶装水,从以前的 7.69、7.99 元涨到了现在的 9.99 元。拱手让人的不仅是订单,多多买菜见缝插针地开始挖人。又是进美团优选供应商群抢人,又是涨佣金,助力你无缝衔接。不过 ruby 和世超说,自从友商没了之后,多多的团长审核特别严格。只有曾经的美团大团长才能干,纯新人已经不让做了。其实原本打到后半场,大家增长都在放缓。但现在有了对手送上门的 buff 加成,估计多多买菜的团队能过个好年了。还有一个很多人可能都忽略了的点。就是社区团购的工具类目里,拼多多旗下的快团团也是最后赢家。 一招“ 团长帮卖 ”,打飞了下场的腾讯、京东和美团。现在私域看快团团,公域有多多买菜,拼多多一统社区团购的天下了。看着这热闹的一幕,我们不禁要去思考:拼多多到底是怎么把对手一个一个清理出去的? 即便放眼军备竞赛层出不穷的中文互联网,社区团购都称得上是最惨烈商战。行业里曾有滴滴做靠山的橙心优选,有获得阿里注资的十荟团,还有一直对峙到最后的美团优选。几位巨头打到激烈时,一分钱的鸡蛋,几毛钱的蔬菜满天飞。根据美团过去几年的财报统计,新业务从 2020 年到 2023 年累计亏损就超过了 770 亿人民币,其中烧钱的大头就是美团优选。如果再把滴滴、京东、阿里以及各路资本都算上,整个中国互联网行业为了“ 让老百姓买便宜菜 ”这件事上,保守估计能烧掉了千亿级别的真金白银。但是,在美团撤退之前,多多买菜就已经锁定胜局了。根据《 晚点 LatePost 》的报道,截至今年 11 月下旬,多多买菜 2025 年的 GMV 已接近 3000 亿元,超过了 2024 年多多买菜和美团优选的 GMV 之和。 但其实美团也好,多多买菜也罢,都不是最早一批做社区团购的。严格来说,湖南连锁便利店出身的兴盛优选和 2018 年拿到阿里投资的十荟团,才是真正意义上的玩法鼻祖。当年兴盛优选一度估值冲到了 100 多亿美金。那会没被毒打过的各路资本,都觉得这是门好生意。大家今晚下好单,明天就去精准进货。一根葱都不会浪费,还没有仓储压力。最重要的是,拼团之后菜价也低了。既比超市卖得便宜,又比网购快,简直完美生意。本来生意是做得好好的,结果两年之后,美团、拼多多、滴滴全来了。。。 接着上亿的钱就往池子里砸,我给你朗诵一下那时的各家名言:橙心优选、滴滴 CEO 程维:“ 投入不设上限,全力拿下第一 ”,美团优选王兴:“十年一遇的机会”,“这场仗一定要打赢”。拼多多也说:这是拼多多人的“ 试金石 ”几分钱的菜来了,满大街的地推来了,广告宣传也来了。当时补贴猛到什么程度,国家直接出台了一份新规,明确禁止他们恶性补贴。但已经来不及了,几轮轰炸之后,像同程生活这种底子不够厚的,基本都非死即伤了。 即便像兴盛优选这种活下来的,也再没力气杀出湖南、湖北的大本营。至于为啥有钱有势,当时甚至冲到行业第二的滴滴橙心优选后来也退出?主要是 2021 年滴滴遭遇了监管重拳。自身难保之后,滴滴的首选就是切断了橙心优选这个烧钱的大洞。到底烧得有多肉疼的,在 2021 年第三季度财报中,滴滴认领了一个高达 208 亿元人民币 的净投资亏损。 你更要知道的是,滴滴这笔钱只供它烧了 14 个月而已。最后,留下一地鸡毛和一位投资人的叹息:“钱烧了,但什么都没留下。”再后面的二人转故事,大家就很熟悉了。回到这次美团的离场,算是内因外因综合作用下的无奈之举。在 2023 年的财报里,美团就说过,这块市场比他们预想的要难。和多多不同,美团做社区团购做得很重。不仅中心仓自营,对冷链、仓储的各项指标都卡得死死的。这导致美团的履约成本极高,一度高达 15% 甚至 20%。多多则野蛮、高效得多,本来就是做农产品起家的,有现成的供货商和物流网。借网的同时,还借人。利用“ 网格仓加盟 ”模式,把仓储配送外包给小加盟商们。早期奉行的谁便宜我用谁的“ 竞价机制 ”,让它价格也极具竞争力。所以,入场仅仅第二年,2022 年二季度,多多买菜的市场份额就反超了美团优选,达到了 45%。 从那一刻起,两种模式的胜负或许已经有些苗头。再加上,近期阿里对于美团的消耗。有可能让美团开始考虑,到底要不要继续花这个望不到头的钱。毕竟滴滴的故事已经告诉我们了,局势一紧张,社区团购往往就是最先被献祭的。当然了,最后世超也不是想替美团挽尊啥的。但你去翻翻社交媒体上的评论,会发现大家对美团优选的评价都挺好的。这次关停后,更多的人还是在感慨,没了它以后该怎么办。然而,商业世界最残酷的逻辑就在这里。对我们来说最方便的模式,不一定就是好的商业模式。美团优选的离场,倒不是输得有多彻底。而是美团终于承认,有些骨头即便啃下来了,也是带血的负资产。撰文:star 编辑:莽山烙铁头 & 面线 美编:焕妍图片、资料来源:小红书 @他在时间门外晚点LatePost|不做外卖不谈 AI,拼多多暗度陈仓界面新闻|美团优选全国关停,社区团购格局一家独大、美团优选仓促离场,多多买菜“爆单”忙接盘36kr|2021,社区团购大降温|深氪新京报|黄峥5周年内部讲话曝光:买菜业务是拼多多的试金石","news_type":1,"symbols_score_info":{"PDD":1.96}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1423,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":514319854813808,"gmtCreate":1766541998683,"gmtModify":1766542001010,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/514319854813808","repostId":"2593419014","repostType":2,"repost":{"id":"2593419014","kind":"news","pubTimestamp":1766534706,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2593419014?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-12-24 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src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251224081041653v1528e6x6wie1tp\"/><p>2022年9月,被任命为天星数科总裁。在其执掌天星数科期间,公司的供应链金融与个人消费金融等核心业务实现了规模化发展。</p><p>值得一提的是,天星数科(原小米金融)是小米集团旗下数字科技服务平台,由小米集团100%全资控股。</p><p>其发展经历了从“小米金融”到“小米数科”,再到“天星数科”的品牌升级过程。</p><p>2022年9月,小米集团CFO林世伟开始兼任天星数科董事长。</p><p><strong>热门话题</strong></p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251224081126938v152xgzhwzea8c8\"/><p><a href=\"https://laohu8.com/S/300059\">东方财富</a>董秘兼CFO任副董事长+总经理</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251224081135564v1526w8q7dfed7v\"/><p>风向标!<a href=\"https://laohu8.com/S/08047\">中国海洋</a>海运集团任命总会计师</p><img src=\"https://mmbiz.qpic.cn/sz_mmbiz_png/8FjOzKop6x0KAe0oawKw6eicElj5KaldHTWzRDmicqvh2cSZSa903aYuh8rib0icnvCUKwiciay7hiakmoCianFOh3JAKw/640?wx_fmt=png&from=appmsg\"/><p>空缺六年,<a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>新任CFO!双董事长制</p><p><strong>关注视频号</strong><strong>首席财务官</strong><strong><a 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专题栏目近日,有消息称,小米内部宣布人事调整,任命集团财务部副总裁孙谦担任天星数科总裁兼战略投资部总经理。与此同时,原天星数科总裁岳凯则调任财务部,担任财务部副总裁。上述二人的职位“相当于进行了对调”。调整后,两人均直接向集团副总裁、CFO林世伟汇报。接任天星数科总裁的孙谦是财务管控型人才。资料显示,其曾在普华永道工作,专注于TMT行业的审计与咨询工作12年,并主导过IPO合规审计。其于2017年加入小米集团,担任小米集团财务部副总裁,全面管理小米集团财务工作,主要负责财务规划和资金管理。分析认为,这一叠加任命意味着天星数科未来将更注重与集团整体财务战略和投资布局的协同。而调任集团财务部副总裁的岳凯,则拥有近20年金融行业背景。其早年曾在民生银行担任高级管理职务,于2018年3月加入小米集团。在小米任职期间,先后担任了供应链金融总经理、数字产业金融部总经理等职务。2022年9月,被任命为天星数科总裁。在其执掌天星数科期间,公司的供应链金融与个人消费金融等核心业务实现了规模化发展。值得一提的是,天星数科(原小米金融)是小米集团旗下数字科技服务平台,由小米集团100%全资控股。其发展经历了从“小米金融”到“小米数科”,再到“天星数科”的品牌升级过程。2022年9月,小米集团CFO林世伟开始兼任天星数科董事长。热门话题东方财富董秘兼CFO任副董事长+总经理风向标!中国海洋海运集团任命总会计师空缺六年,拼多多新任CFO!双董事长制关注视频号首席财务官矩阵Get更多职场及管理干货版权及免责声明:公众号内文章系【首席财务官】原创,未经授权,禁止转载!图片来源于网络!非原创或注明来源文章不代表本号观点,仅供参考。如有侵权,请联系删除。【阅读原文】进入“财务人专属频道”","news_type":1,"symbols_score_info":{"81810":0.6,"HXXD.SI":0.6,"01810":0.75,"XIACY":0.6,"MIUmain":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1027,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":509857423663752,"gmtCreate":1765514936805,"gmtModify":1765514939138,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/509857423663752","repostId":"2590547848","repostType":2,"repost":{"id":"2590547848","kind":"news","pubTimestamp":1765492245,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2590547848?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-12-12 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href=\"https://laohu8.com/S/81810\">小米</a>,就已经说明雷军对机器人早有布局。</p><p>2025年11月26日,卢泽宇在个人社交平台正式宣布加入小米。担任小米机器人灵巧手负责人,直接向小米机器人总裁办公室汇报。</p><img src=\"https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/icicVPQKSVOo26JbNmIDXwehdZluqLoZoqSMOek07eP61TAuapySiano6iarVQBQF2aHTkqZeP27MSVm9bpRlqkeiaw/640?wx_fmt=png&from=appmsg\"/><p>作为前特斯拉Optimus灵巧手团队核心成员,新加坡国立大学机器人学博士卢泽宇,研究方向为机电一体化、触觉感知与灵巧操作,曾在清华大学、约翰斯·霍普金斯大学参与科研实习,技术功底扎实。在特斯拉工作期间深度参与从触觉传感器、灵巧抓取算法到 “触觉皮肤”硬件设计的全链条研发。主导开发了Optimus实现轻捏鸡蛋不碎、稳拧矿泉水瓶盖等精细操作的核心手部模块。参与早期 “触觉皮肤”原型设计,融合柔性电子与多模态传感。覆盖底层硬件(PCBA布局、模拟/数字电路)到上层控制算法的跨层能力。是机器人领域的精英人才。</p><p>加入小米的第二天,卢泽宇就在社交媒体发布招贤帖,为团队扩充兵力。目前灵巧手相关岗位有12个在招,而整个小米机器人业务,除了天才少女罗福莉的大模型团队,开放岗位总数达257个。</p><p>机器人赛道作为炙手可热的风口,嗅觉敏锐的各大科技巨头自然不会错过。雷军和小米的下一站会不会是人形机器人?</p><p>1</p><p><strong>为何他每次都能踩对风口?</strong></p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251212070604829v201ux00oe2ugfj\"/><p>BT财经梳理发现,从1999年首次创业至今,雷军总共经历并抓住了四次风口,每次都能精准踩中时代的风口,这也让他的财富如滚雪球一般越滚越大。在最新福布斯排行榜上他以3260亿元的财富位居第七位,且是前十富豪中财富增长最快的一位。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251212070611238v201ry85quqaros\"/><p>1990年代末至2000年代初,中国PC普及初期,正版软件市场空白,用户急需便捷获取渠道。当时互联网刚刚兴起,1998年,刚刚成立一年多的<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>遭遇财务危机,那时的<a href=\"https://laohu8.com/S/09999\">网易</a>团队仅五六人,主营个人主页托管与邮件系统业务,雷军向丁磊提出以1000万元人民币收购网易,丁磊很快拒绝。被丁磊拒绝约2个月后,网易完成1000万美元融资,估值达6000多万美元,这在当时约合5亿人民币,远超雷军此前出价。雷军未能成功收购网易,却让他更清楚认识到互联网的价值。</p><p>1999年,雷军踩中PC互联网与软件分发的风口,在金山内部主导创立卓越网,主营图书、音像、软件等线上销售。卓越网是中国最早的B2C电商之一,一度占据国内70%以上正版软件线上份额。2004年因互联网泡沫破裂被迫退出,以7500万美元将卓越网出售给<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>(即后来的“亚马逊中国”),首次验证其对消费互联网趋势的判断力,也完成了资本原始积累的第一桶金。</p><p>雷军在卓越网的运营中也有不少遗憾,但是雷军通过这次创业结识到王树彤、陈一舟、陈年、高春辉、王峻涛等人,这些人的互联网思维对当时已经30岁的雷军影响很大。让他意识到要做互联网就必须先发展再调整,因为当时的互联网太新,谁都没有经验,经验都是花学费买来的, 一旦起步晚了就真的晚了。</p><p>后来雷军在《知识经济》封面人物里坦言:“达到目标的过程其实就是不断纠错的过程,办企业不怕错多,只怕没有改错的勇气、能力以及心态。卓越起步晚了,开头错了,CEO换了, 卓越最终找到稳健务实健康的商业模式,一个企业的成功是踩着无数个错误与牺牲走过来的。”</p><p>2</p><p><strong>互联网电商和智能手机风口</strong></p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251212070612249v2012r19stn17k3\"/><p>在卖掉卓越网后不久,2007年iPhone开启智能机时代,Android生态崛起,中国3G/4G网络加速铺设,此时的中国并没有特别能打的国产智能手机。正是这一年,已经财富自由的雷军选择卸任<a href=\"https://laohu8.com/S/KSFTF\">金山软件</a>首席执行官,转身投入天使投资领域。在投资领域,雷军接触到不少智能手机的讯息,然而,看到如此机遇,他认为互联网智能手机将是新的风口,于是,41岁的雷军在2010年1月14日联合12位工程师二次创业成立小米科技。同年4月6日,小米在<a href=\"https://laohu8.com/S/000931\">中关村</a>银谷大厦正式成立,创始团队共14人开启创业之路。</p><p>当时小米核心团队堪称“梦之队”,有前<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>中国工程研究院副院长林斌、前摩托罗拉硬件专家周光平、前<a href=\"https://laohu8.com/S/00040\">金山工业</a>设计负责人刘德、前金山设计总监黎万强、前<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>工程师黄江吉、前<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>工程师洪锋。</p><p>此时雷军以年轻人的思维开始重新审视互联网。2010年8月16日,小米首个产品MIUI发布,初始用户仅100人,这也被戏称为“100个梦想赞助商”。此时的雷军非常重视小米团队与用户深度互动,根据反馈每周迭代,快速积累口碑,一年内MIUI吸引50多万发烧友,论坛活跃用户达30万。仅一年的时间完成A轮融资4100万美元,估值达2.5亿美元。</p><p>2011年8月16日,雷军在北京798艺术区发布小米手机1代,以1999元定价,配<a href=\"https://laohu8.com/S/QCOM\">高通</a>双核处理器、1GB内存,这在当时顶级配置,直接击穿行业价格体系。同时采用纯线上销售+限量抢购的互联网模式,34小时预订量突破30万台,开创“米粉文化”并大获成功。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251212070613247v2019tp4r9q1rhu\"/><p>雷军在小米创立初期,提出“铁人三项”战略,即硬件(高配低价)+软件(MIUI)+互联网服务(应用商店、云服务等),构建独特商业闭环。小米的崛起,几乎可以用“奇迹”来形容。2011年推出的第一款手机,便引发市场轰动。短短几年内,小米成为中国乃至全球最具影响力的手机品牌之一。雷军强调“让全球每个人都能享受到科技的乐趣”,这不仅是企业的愿景,更成为小米不断前行的动力。</p><p>雷军深知,单纯依靠硬件创新难以持续发展。于是,他大力布局生态链,2013年启动生态链计划,投资孵化数百家企业,覆盖智能硬件、生活消费品等领域,形成庞大的IoT生态。也正是在这一年荣获中国经济人物,在央视的颁奖典礼上和董明珠曝出了“亿元赌局”。</p><p>2018年7月9日,小米在<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">港交所</a>上市,成为香港首家<span>同股不同权</span>的公司,上市估值540亿美元。小米的成功不仅是雷军踩中智能手机的风口,还踩中AIoT与智能家居生态的风口,在物联网(IoT)技术成熟,消费者对智能生活需求上升的大背景下,小米投资孵化超400家企业(如华米、云米、<a href=\"https://laohu8.com/S/688169\">石头科技</a>);打造“手机×AIoT”双引擎战略,连接超6亿台设备(截至2025年),推出米家品牌,覆盖照明、安防、家电等全场景。小米成为全球最大消费级IoT平台,生态链企业多家上市,形成强大护城河。</p><p>3</p><p><strong>抓住新能源汽车风口</strong></p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251212070616483v201fh25d9a20rg\"/><p>相比在2014年前后启动的<a href=\"https://laohu8.com/S/NIO\">蔚来</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想</a>和小鹏三家造车新势力,雷军虽然早嗅到新能源汽车的风口, 此时的小米发展不错,2017年和2018年小米的营收增幅分别高达67.50%和52.60%。雷军也难以下决心去赌一个尚不明朗的未知赛道,此时蔚小理三家造车新势力均未盈利,这对略显稳健的雷军来说还持观望态度。</p><img src=\"https://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/icicVPQKSVOo26JbNmIDXwehdZluqLoZoqJrP44aKTVuojibRhedheXDIExgufsNKy7AdRm7yuh6ghqYaLR2NVcTQ/640?wx_fmt=png&from=appmsg\"/><p>2019年和2020年,小米的营收增幅大幅下滑至17.68%和19.45%,其中2019年<span>净利润</span>大幅下滑25.89%,业绩表现不佳,或是雷军下定决心,寻求小米第二增长点的根本原因。</p><p>2021年1月15日,外部制裁传闻促使小米董事会首次严肃讨论造车,雷军牵头组建6人调研组,70多天走访10余城、访谈200余人,完成85场调研。3月30日,小米正式官宣造车,雷军宣布这是他“人生最后一次重大创业”,愿押上全部声誉;首期投入100亿元人民币,计划10年内总投入100亿美元,成立全资子公司,并由他亲自带队。</p><p>在小米汽车成立之初,雷军就明确了战略定位,不代工、不依赖外部融资,坚持全资自研,目标“全球前五”的智能电动汽车制造商。收购深动科技强化自动驾驶,招募500名自动驾驶精英,整合小米手机、AI、IoT技术人才,打造超万人研发团队。“全栈自研+生态整合”,自研V8s超级电机、电池管理系统,9100吨一体压铸机集群提升效率,智能质检系统保障品质。</p><p>2021年11月小米超级工厂落户北京经济开发区,一期年产能30万辆,二期达产后单厂年产能45万辆,跻身全球第一梯队。这标志小米汽车正式跻身造车新势力之列。</p><p>2024年3月28日,小米SU7正式发布,标准版21.59万元,对标保时捷与特斯拉,凭借高性价比与性能引爆市场。34小时订单破5万辆,交付10万辆仅用230天,刷新新势力纪录。其自研V8s电机最高转速27000转,SU7 Ultra纽北量产电动车圈速第一,“人车家全生态”实现车与手机、智能家居无缝互联。2025年11月20日,第50万辆整车下线,从2024年3月首款车型上市到达成这一里程碑,仅用了602天。</p><p>相比成立10余年还在持续亏损的<a href=\"https://laohu8.com/S/09866\">蔚来</a>和小鹏以及2025年三季度由盈转亏的理想,小米汽车的<a href=\"https://laohu8.com/S/06838\">盈利时</a>间超出所有人的意料。从首车交付到盈利,小米汽车只用了18个月,创下全球车企盈利的最快记录。要知道特斯拉扭亏为盈耗时116个月,理想到盈利也用时66个月。截至2025年三季度,小米汽车成为国内唯四盈利的新能源车企,另外三家为<a href=\"https://laohu8.com/S/BYDDY\">比亚迪</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601127\">赛力斯</a>和零跑。</p><p>2024年8月雷军还曾表示小米汽车每卖一辆就要亏6万元,2025年第三季度平均每辆车净利润则为6434元。截至2025年12月,小米汽车已从单一车型(SU7)快速扩展为覆盖家庭、性能、<a href=\"https://laohu8.com/S/DLX\">豪华</a>三大核心场景的完整品牌<a href=\"https://laohu8.com/S/301365\">矩阵</a>,形成 “轿车+ SUV + MPV +高性能衍生版”多线并进的产品战略。其品牌矩阵可清晰划分为 三大产品家族:SU7轿车家族、YU7 SUV家族、YU9旗舰SUV/MPV家族,并辅以高性能子品牌Ultra/GT系列。</p><p>雷军抓住了新能源汽车风口的尾巴,成为入局最晚,却能逆袭为目前不可忽视的一股新势力。</p><p>4</p><p><strong>机器人会不会是下一个小米梦?</strong></p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251212070633080v2018724ckkkg4v\"/><p>据行业数据显示,2025年十大流行语中,具身智能赫然排到了第二。从年初春晚网上的机器人扭秧歌,不到一年的时间里,具身智能行业迎来了一次最快速的<a href=\"https://laohu8.com/S/688256\">寒武纪</a>大爆发。在已经过去的11个月里,行业融资额超过了200亿人民币,远超2024年全年总额,同时具身智能企业数量也已经超过了200家。大量企业都开始迎头而上,试图踩上风口。</p><p>相比进入造车赛道的晚点,小米进入机器人赛道不算晚。雷军在2019年就组建机器人团队,用小米最熟悉的性价比打法,杀进市场。2021年,小米第一代机器狗“铁蛋”推出。定价9999元,首次将机器狗的价格打到了万元以下,更是波士顿动力机器狗价格的五十分之一。限量1000台 “铁蛋”被迅速售罄。也让雷军坚定进军机器人赛道的信心。</p><p>2022年,小米人形机器人“铁大”问世,成为国内首批对标特斯拉Optimus的玩家之一,人形机器人被奉为AI的终极形态。随着宇树科技等明星<a href=\"https://laohu8.com/S/V03.SI\">创业公司</a>如雨后春笋般涌现,但是似乎“铁大”没有进一步产品升级和商业化的动作。这期间雷军全部心思或都在造车之上,对机器人的关注不高,2023年在北京亦庄召开的北京世界机器人大会,小米甚至都没有参加。</p><p>在人机交互不断智能化的背景下,雷军在2024年将机器人业务整体并入小米汽车体系。让机器人与汽车这两项前沿业务,共用同一个强大的AI中台,共享MiMo等自研大模型的能力,和同一批顶尖的AI人才,尽可能地降低成本投入。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251212070642315v201r9hwhnnj4az\"/><p>小米汽车逐渐站稳脚跟后,小米开始在机器人领域动作频频。先是接连公布两项与机械手和机器人相关的专利;同时,小米完成了对具身智能科技公司“小雨智造”的战略投资。截至目前,小米通过旗下长江产业基金、顺为资本等平台,已在机器人及相关领域投入约150亿元,投资企业近50家。其中就包括宇树科技这样的新兴明星企业。</p><p>从雷军近期密集布局AI大模型(MiLM)、人形机器人(CyberOne升级版)、灵巧手技术等挖人的大动作来看,小米目前虽尚未形成规模商业化,也尚未明确将“AI+机器人”视为下一代核心赛道。但是雷军通过多年的投资,正在构建一个覆盖硬件、软件、整机与专业应用的产业链生态,机器人已经成为这个产业链生态的重要一环。</p><p>每次都能精准踩中风口,这或许才是雷军和小米屡屡创造奇迹的基础。</p><p><strong>该文为</strong>BT财经原创文章,未经许可不得擅自使用、复制、传播或改编该文章,如构成侵权行为将追究法律责任。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251212070642951v201fu5gp8xzs0t\"/><p>文章系作者个人观点</p><p>如有疑问及任何意见反馈</p><p>可直接在评论区留言或发送邮件到</p><p>btimescaijing@163.com</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251212070643318v201t5yyv7sy6a0\"/><p><strong>热文推荐</strong></p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251212070700169v201kuprx0q51km\"/><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251212070709577v2011j8u8s18gpk\"/><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251212070710967v201dor3fzat7e3\"/><p><strong>授权</strong><strong>转载:微信</strong>18501990618</p><p><strong>商务合作:电话</strong>17743514315(周先生)</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>【行业深度研究】小米造车后的下一个梦想,雷军已经选好了?</title>\n<style 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“触觉皮肤”原型设计,融合柔性电子与多模态传感。覆盖底层硬件(PCBA布局、模拟/数字电路)到上层控制算法的跨层能力。是机器人领域的精英人才。加入小米的第二天,卢泽宇就在社交媒体发布招贤帖,为团队扩充兵力。目前灵巧手相关岗位有12个在招,而整个小米机器人业务,除了天才少女罗福莉的大模型团队,开放岗位总数达257个。机器人赛道作为炙手可热的风口,嗅觉敏锐的各大科技巨头自然不会错过。雷军和小米的下一站会不会是人形机器人?1为何他每次都能踩对风口?BT财经梳理发现,从1999年首次创业至今,雷军总共经历并抓住了四次风口,每次都能精准踩中时代的风口,这也让他的财富如滚雪球一般越滚越大。在最新福布斯排行榜上他以3260亿元的财富位居第七位,且是前十富豪中财富增长最快的一位。1990年代末至2000年代初,中国PC普及初期,正版软件市场空白,用户急需便捷获取渠道。当时互联网刚刚兴起,1998年,刚刚成立一年多的网易遭遇财务危机,那时的网易团队仅五六人,主营个人主页托管与邮件系统业务,雷军向丁磊提出以1000万元人民币收购网易,丁磊很快拒绝。被丁磊拒绝约2个月后,网易完成1000万美元融资,估值达6000多万美元,这在当时约合5亿人民币,远超雷军此前出价。雷军未能成功收购网易,却让他更清楚认识到互联网的价值。1999年,雷军踩中PC互联网与软件分发的风口,在金山内部主导创立卓越网,主营图书、音像、软件等线上销售。卓越网是中国最早的B2C电商之一,一度占据国内70%以上正版软件线上份额。2004年因互联网泡沫破裂被迫退出,以7500万美元将卓越网出售给亚马逊(即后来的“亚马逊中国”),首次验证其对消费互联网趋势的判断力,也完成了资本原始积累的第一桶金。雷军在卓越网的运营中也有不少遗憾,但是雷军通过这次创业结识到王树彤、陈一舟、陈年、高春辉、王峻涛等人,这些人的互联网思维对当时已经30岁的雷军影响很大。让他意识到要做互联网就必须先发展再调整,因为当时的互联网太新,谁都没有经验,经验都是花学费买来的, 一旦起步晚了就真的晚了。后来雷军在《知识经济》封面人物里坦言:“达到目标的过程其实就是不断纠错的过程,办企业不怕错多,只怕没有改错的勇气、能力以及心态。卓越起步晚了,开头错了,CEO换了, 卓越最终找到稳健务实健康的商业模式,一个企业的成功是踩着无数个错误与牺牲走过来的。”2互联网电商和智能手机风口在卖掉卓越网后不久,2007年iPhone开启智能机时代,Android生态崛起,中国3G/4G网络加速铺设,此时的中国并没有特别能打的国产智能手机。正是这一年,已经财富自由的雷军选择卸任金山软件首席执行官,转身投入天使投资领域。在投资领域,雷军接触到不少智能手机的讯息,然而,看到如此机遇,他认为互联网智能手机将是新的风口,于是,41岁的雷军在2010年1月14日联合12位工程师二次创业成立小米科技。同年4月6日,小米在中关村银谷大厦正式成立,创始团队共14人开启创业之路。当时小米核心团队堪称“梦之队”,有前谷歌中国工程研究院副院长林斌、前摩托罗拉硬件专家周光平、前金山工业设计负责人刘德、前金山设计总监黎万强、前微软工程师黄江吉、前谷歌工程师洪锋。此时雷军以年轻人的思维开始重新审视互联网。2010年8月16日,小米首个产品MIUI发布,初始用户仅100人,这也被戏称为“100个梦想赞助商”。此时的雷军非常重视小米团队与用户深度互动,根据反馈每周迭代,快速积累口碑,一年内MIUI吸引50多万发烧友,论坛活跃用户达30万。仅一年的时间完成A轮融资4100万美元,估值达2.5亿美元。2011年8月16日,雷军在北京798艺术区发布小米手机1代,以1999元定价,配高通双核处理器、1GB内存,这在当时顶级配置,直接击穿行业价格体系。同时采用纯线上销售+限量抢购的互联网模式,34小时预订量突破30万台,开创“米粉文化”并大获成功。雷军在小米创立初期,提出“铁人三项”战略,即硬件(高配低价)+软件(MIUI)+互联网服务(应用商店、云服务等),构建独特商业闭环。小米的崛起,几乎可以用“奇迹”来形容。2011年推出的第一款手机,便引发市场轰动。短短几年内,小米成为中国乃至全球最具影响力的手机品牌之一。雷军强调“让全球每个人都能享受到科技的乐趣”,这不仅是企业的愿景,更成为小米不断前行的动力。雷军深知,单纯依靠硬件创新难以持续发展。于是,他大力布局生态链,2013年启动生态链计划,投资孵化数百家企业,覆盖智能硬件、生活消费品等领域,形成庞大的IoT生态。也正是在这一年荣获中国经济人物,在央视的颁奖典礼上和董明珠曝出了“亿元赌局”。2018年7月9日,小米在港交所上市,成为香港首家同股不同权的公司,上市估值540亿美元。小米的成功不仅是雷军踩中智能手机的风口,还踩中AIoT与智能家居生态的风口,在物联网(IoT)技术成熟,消费者对智能生活需求上升的大背景下,小米投资孵化超400家企业(如华米、云米、石头科技);打造“手机×AIoT”双引擎战略,连接超6亿台设备(截至2025年),推出米家品牌,覆盖照明、安防、家电等全场景。小米成为全球最大消费级IoT平台,生态链企业多家上市,形成强大护城河。3抓住新能源汽车风口相比在2014年前后启动的蔚来、理想和小鹏三家造车新势力,雷军虽然早嗅到新能源汽车的风口, 此时的小米发展不错,2017年和2018年小米的营收增幅分别高达67.50%和52.60%。雷军也难以下决心去赌一个尚不明朗的未知赛道,此时蔚小理三家造车新势力均未盈利,这对略显稳健的雷军来说还持观望态度。2019年和2020年,小米的营收增幅大幅下滑至17.68%和19.45%,其中2019年净利润大幅下滑25.89%,业绩表现不佳,或是雷军下定决心,寻求小米第二增长点的根本原因。2021年1月15日,外部制裁传闻促使小米董事会首次严肃讨论造车,雷军牵头组建6人调研组,70多天走访10余城、访谈200余人,完成85场调研。3月30日,小米正式官宣造车,雷军宣布这是他“人生最后一次重大创业”,愿押上全部声誉;首期投入100亿元人民币,计划10年内总投入100亿美元,成立全资子公司,并由他亲自带队。在小米汽车成立之初,雷军就明确了战略定位,不代工、不依赖外部融资,坚持全资自研,目标“全球前五”的智能电动汽车制造商。收购深动科技强化自动驾驶,招募500名自动驾驶精英,整合小米手机、AI、IoT技术人才,打造超万人研发团队。“全栈自研+生态整合”,自研V8s超级电机、电池管理系统,9100吨一体压铸机集群提升效率,智能质检系统保障品质。2021年11月小米超级工厂落户北京经济开发区,一期年产能30万辆,二期达产后单厂年产能45万辆,跻身全球第一梯队。这标志小米汽车正式跻身造车新势力之列。2024年3月28日,小米SU7正式发布,标准版21.59万元,对标保时捷与特斯拉,凭借高性价比与性能引爆市场。34小时订单破5万辆,交付10万辆仅用230天,刷新新势力纪录。其自研V8s电机最高转速27000转,SU7 Ultra纽北量产电动车圈速第一,“人车家全生态”实现车与手机、智能家居无缝互联。2025年11月20日,第50万辆整车下线,从2024年3月首款车型上市到达成这一里程碑,仅用了602天。相比成立10余年还在持续亏损的蔚来和小鹏以及2025年三季度由盈转亏的理想,小米汽车的盈利时间超出所有人的意料。从首车交付到盈利,小米汽车只用了18个月,创下全球车企盈利的最快记录。要知道特斯拉扭亏为盈耗时116个月,理想到盈利也用时66个月。截至2025年三季度,小米汽车成为国内唯四盈利的新能源车企,另外三家为比亚迪、赛力斯和零跑。2024年8月雷军还曾表示小米汽车每卖一辆就要亏6万元,2025年第三季度平均每辆车净利润则为6434元。截至2025年12月,小米汽车已从单一车型(SU7)快速扩展为覆盖家庭、性能、豪华三大核心场景的完整品牌矩阵,形成 “轿车+ SUV + MPV +高性能衍生版”多线并进的产品战略。其品牌矩阵可清晰划分为 三大产品家族:SU7轿车家族、YU7 SUV家族、YU9旗舰SUV/MPV家族,并辅以高性能子品牌Ultra/GT系列。雷军抓住了新能源汽车风口的尾巴,成为入局最晚,却能逆袭为目前不可忽视的一股新势力。4机器人会不会是下一个小米梦?据行业数据显示,2025年十大流行语中,具身智能赫然排到了第二。从年初春晚网上的机器人扭秧歌,不到一年的时间里,具身智能行业迎来了一次最快速的寒武纪大爆发。在已经过去的11个月里,行业融资额超过了200亿人民币,远超2024年全年总额,同时具身智能企业数量也已经超过了200家。大量企业都开始迎头而上,试图踩上风口。相比进入造车赛道的晚点,小米进入机器人赛道不算晚。雷军在2019年就组建机器人团队,用小米最熟悉的性价比打法,杀进市场。2021年,小米第一代机器狗“铁蛋”推出。定价9999元,首次将机器狗的价格打到了万元以下,更是波士顿动力机器狗价格的五十分之一。限量1000台 “铁蛋”被迅速售罄。也让雷军坚定进军机器人赛道的信心。2022年,小米人形机器人“铁大”问世,成为国内首批对标特斯拉Optimus的玩家之一,人形机器人被奉为AI的终极形态。随着宇树科技等明星创业公司如雨后春笋般涌现,但是似乎“铁大”没有进一步产品升级和商业化的动作。这期间雷军全部心思或都在造车之上,对机器人的关注不高,2023年在北京亦庄召开的北京世界机器人大会,小米甚至都没有参加。在人机交互不断智能化的背景下,雷军在2024年将机器人业务整体并入小米汽车体系。让机器人与汽车这两项前沿业务,共用同一个强大的AI中台,共享MiMo等自研大模型的能力,和同一批顶尖的AI人才,尽可能地降低成本投入。小米汽车逐渐站稳脚跟后,小米开始在机器人领域动作频频。先是接连公布两项与机械手和机器人相关的专利;同时,小米完成了对具身智能科技公司“小雨智造”的战略投资。截至目前,小米通过旗下长江产业基金、顺为资本等平台,已在机器人及相关领域投入约150亿元,投资企业近50家。其中就包括宇树科技这样的新兴明星企业。从雷军近期密集布局AI大模型(MiLM)、人形机器人(CyberOne升级版)、灵巧手技术等挖人的大动作来看,小米目前虽尚未形成规模商业化,也尚未明确将“AI+机器人”视为下一代核心赛道。但是雷军通过多年的投资,正在构建一个覆盖硬件、软件、整机与专业应用的产业链生态,机器人已经成为这个产业链生态的重要一环。每次都能精准踩中风口,这或许才是雷军和小米屡屡创造奇迹的基础。该文为BT财经原创文章,未经许可不得擅自使用、复制、传播或改编该文章,如构成侵权行为将追究法律责任。文章系作者个人观点如有疑问及任何意见反馈可直接在评论区留言或发送邮件到btimescaijing@163.com热文推荐授权转载:微信18501990618商务合作:电话17743514315(周先生)","news_type":1,"symbols_score_info":{"81810":0.6,"XIACY":1.98,"01810":1.98,"MIUmain":0.6,"HXXD.SI":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1128,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":507573818524088,"gmtCreate":1764909887116,"gmtModify":1764909889530,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/507573818524088","repostId":"2589857276","repostType":2,"repost":{"id":"2589857276","kind":"news","pubTimestamp":1764902940,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2589857276?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-12-05 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href=\"https://laohu8.com/S/XIACY\">小米</a>集团创始人、董事长兼CEO</p><div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/spider20251205/0/w960h640/20251205/e66d-65830a56be477a5a271e25e359f886d3.jpg\"/><span></span></div><blockquote><p cms-style=\"font-L\">他是一位兼具远见与实干的梦想家。他以终身学习为信仰,每进入新领域都潜心钻研、快速突破。凭借敏锐洞察与不懈创新,他带领<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米</a>成功跨界,仅用3年便让<a href=\"https://laohu8.com/S/81810\">小米</a>汽车在激烈竞争中脱颖而出,实现从0到50万辆的跨越。在他身上,创新精神与坚韧执行力并存;围绕人车家全生态,他还在持续推动着小米的进化。</p></blockquote><p cms-style=\"font-L\">3.尹同跃:<a href=\"https://laohu8.com/S/09973\">奇瑞汽车</a>股份有限公司董事长</p><div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/spider20251205/0/w960h640/20251205/f28a-a9f852ac941a8a4c9b09c22ddefa7076.jpg\"/><span></span></div><blockquote><p cms-style=\"font-L\">2025年,他带领奇瑞汽车成功登陆<a href=\"https://laohu8.com/S/00388\">港交所</a>,结束了长达21年的上市征程。面对全球化新阶段,他果断推动战略转型,强调“质比量重要”,不再盲目追求销量排名,而是以全球化视野寻找差距、明确方向。这位63岁的掌舵者,正以全球化创新体系为引擎,带领奇瑞从“中国制造”迈向“世界级品牌”的新征程。</p></blockquote><p cms-style=\"font-L\">4.朱华荣:中国<span><a href=\"https://laohu8.com/S/000625\">长安汽车</a></span><span></span>集团有限公司董事长</p><div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/spider20251205/0/w960h640/20251205/b946-6be3f0b4a86c6a1f6e3be9c95e974f7b.jpg\"/><span></span></div><blockquote><p cms-style=\"font-L\">作为新央企掌门人,他以超高效率开启新征程——三个月内密集走访多位行业领军人物,积极推动开放合作、坚守品牌主权、大力投入自主创新。面对价格战与技术战的双重挤压,他带领中国长安汽车展现出卓越的战略协同与进化能力。他以开放合作与自主创新双轮驱动,引领中国长安汽车以全新姿态迈向全球汽车产业舞台。</p></blockquote><p cms-style=\"font-L\">5.何小鹏:<a href=\"https://laohu8.com/S/XPEV\">小鹏汽车</a>董事长兼CEO</p><div><img src=\"http://n.sinaimg.cn/spider20251205/0/w960h640/20251205/d42c-39e213140cf874ddb7d05a26369338f8.jpg\"/><span></span></div><blockquote><p cms-style=\"font-L\">他是一位技术理想主义者,在<span>机器人</span><span></span>、飞行汽车等前沿领域不断破局前行。他也是一位务实的体系构建者,在激烈的行业竞争中调整策略,为公司在技术与生存之间寻找<span><a href=\"https://laohu8.com/S/603040\">新坐标</a></span><span></span>。跨界造车多年来,他以技术为锚点,持续突破认知边界,带领公司在数次生死考验中完成了从“偏科生”到“体系化选手”的巨大进化。</p></blockquote><p cms-style=\"font-L\">据悉,“25位影响力企业家”数据名单是《中国企业家》杂志社历经4个多月的数据筛选和统计,参考专家意见及舆情监测,全面评估国内各行业头部企业负责人过去一年的商业表现及社会影响力,最终形成。这项发布活动延续了23年,已成为见证和了解中国商业史的一个窗口。(转载自:电车界)</p><p cms-style=\"font-L\"><font cms-style=\"font-L italic\">更多电动车资讯请点击:</font><font cms-style=\"font-L italic\">http://www.evjee.cn/</font></p>\n<div>\n<div><img src=\"\"/></div>\n<div>海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP</div>\n</div>\n</div></body></html>","source":"sina","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>王传福、雷军等5位车企董事长入选2025影响力企业家</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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title=\"阿里美股,行情来源:Tiger\" tg-width=\"882\" tg-height=\"482\"/><span>阿里美股,行情来源:Tiger</span></p><p>中国也因此在开源大模型数量与活跃度上赶超美国。</p><p>相比之下,字节跳动作为非上市公司,估值超过 3000 亿美元,无需承受季度业绩压力。</p><p>据公开报道,字节去年收入约 1550 亿美元,与 Meta 相当,并连续多年保持两位数净利率。</p><h2 id=\"id_1779697539\">模型全部自研且不完全开源:企业必须使用火山引擎接入</h2><p>与中国大部分头部模型厂商选择开源策略不同,字节跳动保持其最强模型为“闭源”,例如:</p><ul style=\"\"><li><p>文生图模型 <strong>Seedream 4.0</strong> 在全球第三方排行榜上位列第二,仅次于谷歌 Nano Banana Pro。</p></li></ul><p>这意味着:</p><p><strong>企业若想使用字节模型,只能成为火山引擎客户。</strong></p><p>这种“模型绑定云服务”的策略,使火山引擎在短时间内加速抢份额,并直接撬动阿里云原有客户。</p><h2 id=\"id_3994462846\">市场份额:字节跳动成为中国 MaaS 市场第一</h2><p>IDC 数据显示:</p><ul style=\"\"><li><p><strong>2024 年上半年字节跳动在中国模型服务市场占比超过 37%,排名第一</strong></p></li><li><p><strong>阿里云位列第二,占比 21%</strong></p></li><li><p><strong>整个市场规模同比增长五倍至 12.9 亿元人民币</strong></p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9122e4fea7d2ac58d2e71cdcb9877cad\" alt=\"中国LLM市场份额分布\" title=\"中国LLM市场份额分布\"/><span>中国LLM市场份额分布</span></p><p>字节跳动的优势主要来自两个方面:</p><h3 id=\"id_1258035613\">1. 压倒性的价格竞争力</h3><p>字节旗舰模型 Doubao 1.6 的定价低至:</p><ul style=\"\"><li><p>输入:<strong>0.8 元 / 百万tokens</strong></p></li><li><p>输出:<strong>8 元 / 百万tokens</strong></p></li></ul><p>新客户前两周还能再享受 50% 折扣。</p><p>相比之下,阿里云最强模型通义千问 Qwen3-Max 的价格为:</p><ul style=\"\"><li><p>输入:<strong>3.2 元 / 百万tokens</strong></p></li><li><p>输出:<strong>12.8 元 / 百万tokens</strong></p></li></ul><p>差距显著。</p><p>多家创业公司反馈,迁移至字节后<strong>云成本下降 50%–70%</strong>。</p><h3 id=\"id_1867280278\">2. 服务响应更迅速:字节赢得创业者好感</h3><p>多位创始人称,字节的工程师“凌晨一点也能秒回消息”,并经常每周上门做技术支持。</p><p>相较之下,阿里云客户体量庞大,中小客户难以获得同等关注。</p><p>火山引擎还进一步渗透客户技术栈,例如 Lynksoul 已开始测试字节提供的实时互动底层服务。</p><h2 id=\"id_3067732774\">字节跳动持续蚕食阿里云核心大客户</h2><p>例如:</p><ul style=\"\"><li><p><strong>小红书(Xiaohongshu)</strong>:使用字节模型过滤不当图像内容(即审核)</p></li><li><p><strong>OPPO</strong>:在 Find X9 系列手机中使用字节模型做 AI 内容生成</p></li></ul><p>这两家公司均是阿里云的长期客户,现在也开始试用字节服务。</p><h2 id=\"id_3845341304\">阿里云的优势依然明显:产品线更完整,生态更丰富</h2><p>从 IaaS(基础设施)角度,阿里仍是中国第一:</p><ul style=\"\"><li><p>今年一季度阿里云占 <strong>33%</strong> 市场份额</p></li><li><p>华为云占 <strong>18%</strong></p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a7c7cd70af1f483d1d7822b8cb8a1c7\" alt=\"中国云市场份额分布\" title=\"中国云市场份额分布\" tg-width=\"828\" tg-height=\"501\"/><span>中国云市场份额分布</span></p><p>阿里云业务在 2024 年三季度收入同比增长 <strong>34%</strong> 至 56 亿美元。</p><p>阿里还与 <a href=\"https://laohu8.com/S/CRM\">赛富时</a> 合作,以丰富其企业应用生态。</p><p>分析机构认为:<strong>未来中国最强的 AI 云厂商将由阿里与字节双雄并立。</strong></p><p>但由于两家都在激烈“抢地盘”,预计利润率长期难以接近 <a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a> 、 <a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a> 、 <a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a> 等美国云巨头。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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title=\"阿里美股,行情来源:Tiger\" tg-width=\"882\" tg-height=\"482\"/><span>阿里美股,行情来源:Tiger</span></p><p>中国也因此在开源大模型数量与活跃度上赶超美国。</p><p>相比之下,字节跳动作为非上市公司,估值超过 3000 亿美元,无需承受季度业绩压力。</p><p>据公开报道,字节去年收入约 1550 亿美元,与 Meta 相当,并连续多年保持两位数净利率。</p><h2 id=\"id_1779697539\">模型全部自研且不完全开源:企业必须使用火山引擎接入</h2><p>与中国大部分头部模型厂商选择开源策略不同,字节跳动保持其最强模型为“闭源”,例如:</p><ul style=\"\"><li><p>文生图模型 <strong>Seedream 4.0</strong> 在全球第三方排行榜上位列第二,仅次于谷歌 Nano Banana Pro。</p></li></ul><p>这意味着:</p><p><strong>企业若想使用字节模型,只能成为火山引擎客户。</strong></p><p>这种“模型绑定云服务”的策略,使火山引擎在短时间内加速抢份额,并直接撬动阿里云原有客户。</p><h2 id=\"id_3994462846\">市场份额:字节跳动成为中国 MaaS 市场第一</h2><p>IDC 数据显示:</p><ul style=\"\"><li><p><strong>2024 年上半年字节跳动在中国模型服务市场占比超过 37%,排名第一</strong></p></li><li><p><strong>阿里云位列第二,占比 21%</strong></p></li><li><p><strong>整个市场规模同比增长五倍至 12.9 亿元人民币</strong></p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9122e4fea7d2ac58d2e71cdcb9877cad\" alt=\"中国LLM市场份额分布\" title=\"中国LLM市场份额分布\"/><span>中国LLM市场份额分布</span></p><p>字节跳动的优势主要来自两个方面:</p><h3 id=\"id_1258035613\">1. 压倒性的价格竞争力</h3><p>字节旗舰模型 Doubao 1.6 的定价低至:</p><ul style=\"\"><li><p>输入:<strong>0.8 元 / 百万tokens</strong></p></li><li><p>输出:<strong>8 元 / 百万tokens</strong></p></li></ul><p>新客户前两周还能再享受 50% 折扣。</p><p>相比之下,阿里云最强模型通义千问 Qwen3-Max 的价格为:</p><ul style=\"\"><li><p>输入:<strong>3.2 元 / 百万tokens</strong></p></li><li><p>输出:<strong>12.8 元 / 百万tokens</strong></p></li></ul><p>差距显著。</p><p>多家创业公司反馈,迁移至字节后<strong>云成本下降 50%–70%</strong>。</p><h3 id=\"id_1867280278\">2. 服务响应更迅速:字节赢得创业者好感</h3><p>多位创始人称,字节的工程师“凌晨一点也能秒回消息”,并经常每周上门做技术支持。</p><p>相较之下,阿里云客户体量庞大,中小客户难以获得同等关注。</p><p>火山引擎还进一步渗透客户技术栈,例如 Lynksoul 已开始测试字节提供的实时互动底层服务。</p><h2 id=\"id_3067732774\">字节跳动持续蚕食阿里云核心大客户</h2><p>例如:</p><ul style=\"\"><li><p><strong>小红书(Xiaohongshu)</strong>:使用字节模型过滤不当图像内容(即审核)</p></li><li><p><strong>OPPO</strong>:在 Find X9 系列手机中使用字节模型做 AI 内容生成</p></li></ul><p>这两家公司均是阿里云的长期客户,现在也开始试用字节服务。</p><h2 id=\"id_3845341304\">阿里云的优势依然明显:产品线更完整,生态更丰富</h2><p>从 IaaS(基础设施)角度,阿里仍是中国第一:</p><ul style=\"\"><li><p>今年一季度阿里云占 <strong>33%</strong> 市场份额</p></li><li><p>华为云占 <strong>18%</strong></p></li></ul><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7a7c7cd70af1f483d1d7822b8cb8a1c7\" alt=\"中国云市场份额分布\" title=\"中国云市场份额分布\" tg-width=\"828\" tg-height=\"501\"/><span>中国云市场份额分布</span></p><p>阿里云业务在 2024 年三季度收入同比增长 <strong>34%</strong> 至 56 亿美元。</p><p>阿里还与 <a href=\"https://laohu8.com/S/CRM\">赛富时</a> 合作,以丰富其企业应用生态。</p><p>分析机构认为:<strong>未来中国最强的 AI 云厂商将由阿里与字节双雄并立。</strong></p><p>但由于两家都在激烈“抢地盘”,预计利润率长期难以接近 <a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a> 、 <a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a> 、 <a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a> 等美国云巨头。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/57922dcc5f7a43f1fddaf18d1a519025","relate_stocks":{"89988":"阿里巴巴-WR","09988":"阿里巴巴-W","BABA":"阿里巴巴"},"source_url":"","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1163077085","content_text":"过去十年,中国云计算市场几乎被阿里巴巴一家公司统治。然而,随着人工智能需求爆发,字节跳动正迅速崛起,凭借更具竞争力的 AI 模型服务(Model-as-a-Service, MaaS),成为撼动阿里云地位的最强竞争者。阿里高度重视模型服务业务:源于字节的快速崛起据阿里云内部人士透露,阿里巴巴 CEO 吴泳铭上月出席了一场阿里云销售高管会议,并明确表示:未来战略重点将放在“模型即服务”上,而非仅出售底层算力基础设施。虽然吴泳铭并未点名字节跳动,但多位与会者普遍认为,此次战略调整明显是回应字节跳动在 AI 模型服务上的迅猛增长。过去阿里云主打基础设施,如 GPU 服务器、平台工具等;而字节跳动则直接向企业出售自研大模型的 API 调用,形成差异化竞争优势。阿里云面临更高压力:股价靠 AI 才重新获得投资者信任今年以来,阿里巴巴通过加大 AI 投入(特别是“通义千问 Qwen”开源模型体系),重新赢得资本市场关注。阿里巴巴在美股与港股的股价今年累计接近翻倍。阿里美股,行情来源:Tiger中国也因此在开源大模型数量与活跃度上赶超美国。相比之下,字节跳动作为非上市公司,估值超过 3000 亿美元,无需承受季度业绩压力。据公开报道,字节去年收入约 1550 亿美元,与 Meta 相当,并连续多年保持两位数净利率。模型全部自研且不完全开源:企业必须使用火山引擎接入与中国大部分头部模型厂商选择开源策略不同,字节跳动保持其最强模型为“闭源”,例如:文生图模型 Seedream 4.0 在全球第三方排行榜上位列第二,仅次于谷歌 Nano Banana Pro。这意味着:企业若想使用字节模型,只能成为火山引擎客户。这种“模型绑定云服务”的策略,使火山引擎在短时间内加速抢份额,并直接撬动阿里云原有客户。市场份额:字节跳动成为中国 MaaS 市场第一IDC 数据显示:2024 年上半年字节跳动在中国模型服务市场占比超过 37%,排名第一阿里云位列第二,占比 21%整个市场规模同比增长五倍至 12.9 亿元人民币中国LLM市场份额分布字节跳动的优势主要来自两个方面:1. 压倒性的价格竞争力字节旗舰模型 Doubao 1.6 的定价低至:输入:0.8 元 / 百万tokens输出:8 元 / 百万tokens新客户前两周还能再享受 50% 折扣。相比之下,阿里云最强模型通义千问 Qwen3-Max 的价格为:输入:3.2 元 / 百万tokens输出:12.8 元 / 百万tokens差距显著。多家创业公司反馈,迁移至字节后云成本下降 50%–70%。2. 服务响应更迅速:字节赢得创业者好感多位创始人称,字节的工程师“凌晨一点也能秒回消息”,并经常每周上门做技术支持。相较之下,阿里云客户体量庞大,中小客户难以获得同等关注。火山引擎还进一步渗透客户技术栈,例如 Lynksoul 已开始测试字节提供的实时互动底层服务。字节跳动持续蚕食阿里云核心大客户例如:小红书(Xiaohongshu):使用字节模型过滤不当图像内容(即审核)OPPO:在 Find X9 系列手机中使用字节模型做 AI 内容生成这两家公司均是阿里云的长期客户,现在也开始试用字节服务。阿里云的优势依然明显:产品线更完整,生态更丰富从 IaaS(基础设施)角度,阿里仍是中国第一:今年一季度阿里云占 33% 市场份额华为云占 18%中国云市场份额分布阿里云业务在 2024 年三季度收入同比增长 34% 至 56 亿美元。阿里还与 赛富时 合作,以丰富其企业应用生态。分析机构认为:未来中国最强的 AI 云厂商将由阿里与字节双雄并立。但由于两家都在激烈“抢地盘”,预计利润率长期难以接近 亚马逊 、 微软 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src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251123112217079v152aaopfv2mewq\"/><p>这14只ETF跟踪三个指数,分别是科创创业AI、科创芯片和科创芯片设计。分指数来看:</p><p>①科创创业AI:目前无ETF跟踪,本次获批7只产品,华泰柏瑞、易方达、摩根等在列。指数最大的特色在于横跨科创板和创业板,从两个板块中精选50只AI全产业链公司,覆盖基础资源、技术及应用层。</p><p>截至2025年11月21日,指数年内涨幅72.04%,超过同类人工智能指数,凸显高成长性与弹性;行业分布来看,通信(41%)、电子(34%)、计算机(15.9%)为前三大行业,受益于AI算力需求爆发和政策支持。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251123112218642v152lnzyglen8gn\"/><p>②科创芯片:科创芯片大家比较熟悉,近年来的明星指数,目前8只ETF跟踪。指数聚焦科创板芯片全产业链,涵盖了国产芯片各关键领域的龙头公司,如<a href=\"https://laohu8.com/S/688008\">澜起科技</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/688981\">中芯国际</a>等,具有高研发投入和高弹性的特点。</p><p>指数长期累计收益显著领先于科创板宽基指数,是参与芯片这一“硬科技”基石产业系统性机会的高纯度工具。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251123112219970v152c3o6j5ol1uf\"/><p>值得一提的是,科创芯片ETF<a href=\"https://laohu8.com/S/300741\">华宝</a>此番获批,公司前阵子公司刚刚发了港股信息技术ETF(159131),港+A的芯片拼图,都补上了。</p><p>③科创芯片设计:目前仅有国联安的一只ETF跟踪-科创芯片设计ETF(588770),最新规模7.04亿。指数聚焦芯片产业高附加值设计环节,从申万三级行业分布来看,数字芯片设计占比80.2%,模拟芯片设计占比15.5%;军工电子占比3.15%;</p><p>从业绩来看,科创芯片设计25年前三季度营收同比增长34.27%,归母<span>净利润</span>同比增长186.68%,均居半导体行业指数第一,反映AI算力和存储等高景气赛道商业化能力。</p><p>3、<span>恒生指数</span>公司21日公布了最新的季度检讨结果,调整涉及多个重要指数及其成分股的权重。<a href=\"https://laohu8.com/S/XIACY\">小米</a>为此番调整的核心亮点,在恒生科技的权重大幅跃升,从5.67%大幅上调至8.00%,触及指数权重上限。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251123112230475v152mh1oddpigqg\"/><p>看了下数据,目前全球跟踪恒生科技指数的产品规模3000亿+,估算一下,<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米</a>权重从5.67%升到8%就会带来70亿左右的被动资金买盘。如果市场信心进一步增强,说不定还有主动基金跟进。</p><p>不过,实际的资金流入会受到指数调整生效日期、基金调仓节奏以及市场波动的影响,再观察。</p><p>4、周五A股大跌下,近500亿天量资金<span>抄底</span>,沪深300ETF净流入38.5亿、中证500ETF32.8亿等等...结合昨晚纳斯达克中国金龙指数、中概股都反弹了,大A是否又又被错杀了?</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251123112250476v15279b13x504zx\"/><p>顺手整理了一下今年申万一级行业的涨幅,有色、通信、电力设备还是最靓的崽,煤炭、食品饮料则相对靠后;</p><p>与行业的涨涨跌跌相比,宽基指数--中证A500今年以来居然来到了第十位,比一个月前的统计位次还提升了一些。</p><p>所以,如果对行业、市场节奏把握不好,可以选择更加均衡,同时又不失成长性的宽基进行布局~A500ETF华泰柏瑞(563360)</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251123112310155v152afbkw48bsg5\"/><p>那,今天就盘点到这了,下周大A是否可以回点血</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20251123112329121v152lxhhcy6smwp\"/><p>。。。</p><p>注:本文数据来源:Go-Goal AI小二,ETF查一查、市场公开资料、仅做研究,不构成任何投资建议。市场有风险,投资需谨慎。</p><p>还在为ETF筛选而烦恼?专业投资顾问都在用的ETF筛选及AI智能分析,就在Go-Goal App与AI小二!</p><p>点击下方【阅读原文】,立即免费体验!</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251123112331a4b458de&s=b><strong>朝阳永续</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>本周,ETF大事不少,一起看看。1、交易所要求存量ETF扩位简称要增加管理人标识,意味着以后所有的产品都要加上管理人信息,从自发的更名潮上升为了监管要求。比如,以后可能就是沪深300ETF华泰柏瑞了、黄金ETF华安等等...ETF命名标准化后,产品间难以通过名称营销制造差异,而是回归本质,推动行业从“拼名称”向“拼内功”转变...整体来看对行业来说是好事,但是这也意味着中小基金公司的生存压力也...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20251123112331a4b458de&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"","relate_stocks":{"81810":"小米集团-WR","LU0708995583.HKD":"TEMPLETON CHINA \"A\" (HKD) ACC","LU0143863784.USD":"CT (LUX) I GLOBAL EMERGING MARKET EQUITIES\"DU\" (USD) ACC","LU0169518387.USD":"JPM ASIA EQUITY \"A\" ACC","LU0499858438.USD":"NINETY ONE GSF ASIA PACIFIC EQUITY OPPORTUNITIES \"A\" (USD) INC","LU0823038988.USD":"AMUNDI FUNDS ASIA EQUITY FOCUS \"A2\" (USD) ACC","LU1282648689.USD":"ALLIANZ TOTAL RETURN ASIAN EQUITY 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AI小二,ETF查一查、市场公开资料、仅做研究,不构成任何投资建议。市场有风险,投资需谨慎。还在为ETF筛选而烦恼?专业投资顾问都在用的ETF筛选及AI智能分析,就在Go-Goal 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id=\"id_4112192646\">从格雷厄姆到无形护城河</h2><p><strong>工业时代:有形资产的忠实信徒</strong></p><p>我们都知道,巴菲特价值投资的起点就是他的导师<a href=\"https://laohu8.com/S/F10.SI\">本杰明</a>·格雷厄姆。早期的巴菲特,在投资方法上严格遵循格雷厄姆的"捡烟蒂"投资策略,专注于寻找交易价格远低于净清算价值的公司,对净资产异常关注。这是在20世纪50年代至70年代这段时间。甚至巴菲特控股伯克希尔本身,也是一种“捡烟蒂”投资。</p><p>除了受到格雷厄姆的影响,外部环境是否也会影响巴菲特使用“捡烟蒂”的投资方法?其实,如果我们看看当时美国的经济环境,应该能找到一些线索。那个时代的美国,跟现在大不相同,经济仍以工业为主。这就意味着,有形资产,如厂房、设备、存货等等,被认为是衡量企业价值的最可靠标准。</p><p>伯克希尔早期收购的GEICO保险公司就是这一阶段的典型代表。当时,GEICO因濒临破产而股价暴跌,从61美元跌至2美元,巴菲特以仅仅0.44倍的市净率买入。这笔投资最终实现50倍的回报,验证了格雷厄姆投资理念的有效性。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cac467e9c8b62a698265906888e87b00\" title=\"\" tg-width=\"830\" tg-height=\"466\"/></p><p>分析巴菲特1978年的投资组合,可以清晰地看到无形价值占比的持续上升。1978年,有形资产占巴菲特投资组合价值的绝大部分,与市场中位数股票没有实质性差异。这一时期,他的投资仍然以保险、报纸、材料等传统行业为主。</p><p>然而,即使是这一时期,巴菲特已经开始显示出与格雷厄姆的差异。他不仅关注企业的有形资产价值,更开始重视企业的经营管理质量。这种差别为巴菲特下个时代的转型埋下了伏笔。</p><p><strong>消费时代:发现经济商誉的价值</strong></p><p>80年代,美国经济结构发生了显著的变化。</p><p>最显著的变化是,制造业在美国逐渐没落,先是迁移到日韩,接着到东南亚,然后是中国。但是,在美国本土,美国民众消费观念愈发巩固。</p><p>于是,消费品牌企业展现出强大的实力和盈利能力。这些企业的特点是,公司价值不再主要依赖于有形资产,而是建立在品牌价值、客户关系和经营管理等无形资产之上。</p><p>而巴菲特,看清了这个变化趋势,也做了相应的改变。</p><p>1983年,巴菲特在致股东信中明确表达了这一转变:"35年前,我被教导要青睐有形资产,并避开那些价值主要依赖经济商誉的企业。而我的看法现在已经发生了巨大变化......最终,直接或间接的商业经验让我如今更偏好那些拥有大量持久商誉且使用最少有形资产的企业。"</p><p>从20世纪80年代末开始,品牌资产获得重视。巴菲特在<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>、吉列等消费品牌的持仓大幅增加,标志着巴菲特开始系统性地配置无形资产密集型公司。</p><p>喜时糖果也许是这一转变的起点和代表。而可口可乐的投资,成为他投资生涯的经典案例。1988年,他以4.1倍市净率买入可口可乐,在整个1990年代,即使可口可乐的市净率飙升至22倍以上,他仍然坚定持有,使其成为伯克希尔的核心持仓。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b8e6c4db15a2dc0bce4eb96e19f4a03f\" title=\"\" tg-width=\"831\" tg-height=\"527\"/></p><p>到了90年代至2000年代,随着企业效率的提高,人力资本的重要性进一步提升。在这个时期巴菲特更加注重企业的管理质量和组织能力,这在对<a href=\"https://laohu8.com/S/AXP\">美国运通</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/WFC\">富国银行</a>等公司的投资中体现得尤为明显。</p><h2 id=\"id_462213707\">信息时代:拥抱轻资产经济</h2><p>进入21世纪,最大的变化就是信息技术革命。信息技术的互联网效应决定了,大规模的重资产不是这个时代最有效率的商业模式。经济结构进一步向"轻资产"模式转型。</p><p>对于巴菲特而言,自己对于投资也进一步发生改变。</p><p>你也许还记得巴菲特对于“不投资<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>”的经典评价。那是在1998年的互联网泡沫时期。巴菲特说:“我很欣赏微软,我认为比尔·盖茨是世界上最优秀的商业管理者之一。但我无法确定微软未来10年的业绩会是什么样子……我对科技行业没有充分的理解,无法评估这些公司的长期竞争优势(即‘护城河’)。因此,我选择不投资。”他甚至半开玩笑地说,这导致他错过了赚大钱的机会,但因为“看不懂”,所以他“不害怕错过”。</p><p>但是,不要以为看不懂,巴菲特就永远不在这个领域投资。巴菲特依然在拥抱信息技术革命,只不过速度没那么块。</p><p>在2011年,伯克希尔投资了<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>。虽然这笔投资最终不算成功,但也标志着他开始信息时代的尝试。终于,在2016年,巴菲特以4.6倍的市净率投资苹果,并且通过长期持有,在苹果公司实现了10倍的回报。苹果市净率已超过50倍,并且过去相当长时间成为伯克希尔最大的单一持仓。苹果也成为伯克希尔历史上最赚钱的一笔投资。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/53ff2bb6b838d2e3afdbf11b11604c51\" title=\"\" tg-width=\"830\" tg-height=\"331\"/></p><p>他在2018年股东大会上说:"如今市值最大的四家公司几乎不需要任何净有形资产。它们不像AT&T、<a href=\"https://laohu8.com/S/GM\">通用汽车</a>或<a href=\"https://laohu8.com/S/XOM\">埃克森美孚</a>那样,需要大量资本才能盈利。我们已经进入了轻资产经济时代。"可以说,1998年的巴菲特,可能还看不懂信息技术,但是20年后的2018年,他虽然依然秉承着原有的投资方法,但同时也在不断扩张,适应新的技术发展。</p><p>当然,苹果公司也是完美体现了消费企业的显著特征,拥有巨大的无形护城河:品牌价值、人力资本、知识产权和网络效应。</p><p>但是,你不得不承认,巴菲特不是因循守旧的作风,而是在对原有企业价值的理解上,应对新的环境变化,不断进行新的尝试。</p><p>上面提到伯克希尔投资的GEICO、可口可乐和苹果分别代表了巴菲特投资理念在不同时代的演变:</p><p><strong>GEICO</strong>作为保险公司,主要依赖有形资产。1976年巴菲特收购时,其有形资产占总价值的绝大部分。</p><p><strong>可口可乐</strong>则体现了品牌资产和人力资本的威力。尽管需要一定的有形资产支持生产和分销,但其主要价值来源是品牌价值和全球营销网络。</p><p><strong>苹果公司</strong>则是公司无形资产的完美结合。强大的品牌号召力、优秀的设计团队、丰富的专利组合和封闭的生态系统共同构成了其难以逾越的竞争壁垒。</p><h2 id=\"id_3314632783\">看未来的时代:伯克希尔的挑战与传承</h2><p>巴菲特要退休了,阿贝尔接班。同时,伯克希尔市值也突破1万亿美元。这意味着它在未来面临着巨大的挑战。庞大的资产管理规模使得伯克希尔难以在小盘股中寻找机会。而且,经过多年牛市,美国大盘股估值普遍偏高,符合巴菲特标准的投资机会也在日益减少。</p><p>这也导致了伯克希尔回大大受到流动性的约束。巴菲特之前就感叹:"以伯克希尔目前的规模,我们无法轻易进出市场,有时甚至需要一年或更长时间。"</p><p>这些挑战直接反映在伯克希尔的业绩上:自2008年以来,公司未能跑赢标准普尔500指数,标志着其在经历40年<a href=\"https://laohu8.com/S/002296\">辉煌</a>后的明显回落。</p><p>面对投资机会的减少,伯克希尔选择积累现金而非降低标准。目前,伯克希尔持有现金3800亿美元,超过总资产的30%,创下历史新高。这一不断增长的现金余额,反映了在机会有限的背景下,伯克希尔依然坚持自己的"<strong>安全边际</strong>"。</p><p>但是,对于一个投资者而言,挑战更大的无疑是自己的投资方法。</p><p>巴菲特喜欢将投资比作打棒球,强调要在自己的"最佳击球区"挥棒。</p><p>但是,我们显然可以看到科技,人工智能,移动互联网等曾经巴菲特不愿触及的领域,会在经济和股市中占据越来越重要的位置。1995年,科技股占美股总市值的不到10%;而到2025年,这一比例已超过35%。这就意味着,随着经济结构的变化,如果伯克希尔依然坚持巴菲特原来的投资方法(美国大型非科技股),这一传统的好击球区正在不断萎缩。</p><p>而忽视科技领域意味着放弃超过三分之一的市场机会。</p><p>值得庆幸的是,伯克希尔在新任CEO格雷格·阿贝尔的推动下,已经开始拓展能力圈。曾经对苹果的成功投资为未来进一步布局科技行业铺平了道路。而最近出的三季报对于<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>的投资,更是说明他们正在坚定的走在这条路上,而并非新任CEO阿贝尔对投资方法的转变。</p><p>这也让我更加坚信,伯克希尔的投资方法,依然在顺应着时代,不断进化。</p><h2 id=\"id_3955708521\">写在最后:巴菲特的永恒遗产</h2><p>巴菲特留给世界最宝贵的财富,不是他积累的巨额资产,而是他不断进化的投资理念。从格雷厄姆的忠实信徒到无形价值的发现者,他的投资哲学始终随着经济结构的变化而演进。</p><p>巴菲特以及他的伯克希尔远远不是坚持固有的“护城河”,而是根据经济形势的变化,不断扩展。</p><p>而且,这种进化能力在投资大师中极为罕见。往回看,许多同时代的优秀价值投资者,因为固守传统的估值方法而落后于时代,最终落伍,甚至被时代所淘汰。</p><p>而也只有巴菲特通过持续学习,不断地适应这个时代,能顾在不断变化的经济环境中,“永立潮头”,保持长达七十年的卓越表现。</p><p>显然,现在的伯克希尔还没有做到如柏基投资(Baillie Gifford)一样如此追求“破坏性科技革命”。</p><p>但从另外一个角度而言,伯克希尔也不需要这样。因为所有产业,都有从快速发展到相对成熟的那一天。</p><p>而阿贝尔只要能够继续传承巴菲特不断向<a href=\"https://laohu8.com/S/00166\">新时代</a>学习和进化的投资方法,带领伯克希尔不紧不慢的明确这些方向,让自己“看得懂”。后面依然有非常长的发展时间以及收益的机会。</p><p>这也巴菲特留给我们的宝贵遗产,不仅是投资的智慧,更是智慧的进化与传承。</p></body></html>","source":"lsy1711970145274","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" 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这就要说到他的另一个名言:投资时“从不关注宏观经济”。但是,纵观巴菲特过去的投资变化,巴菲特投资方法的变化,无不顺应着大时代的变化。就让我们回看过去60年的伯克希尔,还原巴菲特完整投资轨迹。不断进化的投资哲学从格雷厄姆到无形护城河工业时代:有形资产的忠实信徒我们都知道,巴菲特价值投资的起点就是他的导师本杰明·格雷厄姆。早期的巴菲特,在投资方法上严格遵循格雷厄姆的\"捡烟蒂\"投资策略,专注于寻找交易价格远低于净清算价值的公司,对净资产异常关注。这是在20世纪50年代至70年代这段时间。甚至巴菲特控股伯克希尔本身,也是一种“捡烟蒂”投资。除了受到格雷厄姆的影响,外部环境是否也会影响巴菲特使用“捡烟蒂”的投资方法?其实,如果我们看看当时美国的经济环境,应该能找到一些线索。那个时代的美国,跟现在大不相同,经济仍以工业为主。这就意味着,有形资产,如厂房、设备、存货等等,被认为是衡量企业价值的最可靠标准。伯克希尔早期收购的GEICO保险公司就是这一阶段的典型代表。当时,GEICO因濒临破产而股价暴跌,从61美元跌至2美元,巴菲特以仅仅0.44倍的市净率买入。这笔投资最终实现50倍的回报,验证了格雷厄姆投资理念的有效性。分析巴菲特1978年的投资组合,可以清晰地看到无形价值占比的持续上升。1978年,有形资产占巴菲特投资组合价值的绝大部分,与市场中位数股票没有实质性差异。这一时期,他的投资仍然以保险、报纸、材料等传统行业为主。然而,即使是这一时期,巴菲特已经开始显示出与格雷厄姆的差异。他不仅关注企业的有形资产价值,更开始重视企业的经营管理质量。这种差别为巴菲特下个时代的转型埋下了伏笔。消费时代:发现经济商誉的价值80年代,美国经济结构发生了显著的变化。最显著的变化是,制造业在美国逐渐没落,先是迁移到日韩,接着到东南亚,然后是中国。但是,在美国本土,美国民众消费观念愈发巩固。于是,消费品牌企业展现出强大的实力和盈利能力。这些企业的特点是,公司价值不再主要依赖于有形资产,而是建立在品牌价值、客户关系和经营管理等无形资产之上。而巴菲特,看清了这个变化趋势,也做了相应的改变。1983年,巴菲特在致股东信中明确表达了这一转变:\"35年前,我被教导要青睐有形资产,并避开那些价值主要依赖经济商誉的企业。而我的看法现在已经发生了巨大变化......最终,直接或间接的商业经验让我如今更偏好那些拥有大量持久商誉且使用最少有形资产的企业。\"从20世纪80年代末开始,品牌资产获得重视。巴菲特在可口可乐、吉列等消费品牌的持仓大幅增加,标志着巴菲特开始系统性地配置无形资产密集型公司。喜时糖果也许是这一转变的起点和代表。而可口可乐的投资,成为他投资生涯的经典案例。1988年,他以4.1倍市净率买入可口可乐,在整个1990年代,即使可口可乐的市净率飙升至22倍以上,他仍然坚定持有,使其成为伯克希尔的核心持仓。到了90年代至2000年代,随着企业效率的提高,人力资本的重要性进一步提升。在这个时期巴菲特更加注重企业的管理质量和组织能力,这在对美国运通、富国银行等公司的投资中体现得尤为明显。信息时代:拥抱轻资产经济进入21世纪,最大的变化就是信息技术革命。信息技术的互联网效应决定了,大规模的重资产不是这个时代最有效率的商业模式。经济结构进一步向\"轻资产\"模式转型。对于巴菲特而言,自己对于投资也进一步发生改变。你也许还记得巴菲特对于“不投资微软”的经典评价。那是在1998年的互联网泡沫时期。巴菲特说:“我很欣赏微软,我认为比尔·盖茨是世界上最优秀的商业管理者之一。但我无法确定微软未来10年的业绩会是什么样子……我对科技行业没有充分的理解,无法评估这些公司的长期竞争优势(即‘护城河’)。因此,我选择不投资。”他甚至半开玩笑地说,这导致他错过了赚大钱的机会,但因为“看不懂”,所以他“不害怕错过”。但是,不要以为看不懂,巴菲特就永远不在这个领域投资。巴菲特依然在拥抱信息技术革命,只不过速度没那么块。在2011年,伯克希尔投资了IBM。虽然这笔投资最终不算成功,但也标志着他开始信息时代的尝试。终于,在2016年,巴菲特以4.6倍的市净率投资苹果,并且通过长期持有,在苹果公司实现了10倍的回报。苹果市净率已超过50倍,并且过去相当长时间成为伯克希尔最大的单一持仓。苹果也成为伯克希尔历史上最赚钱的一笔投资。他在2018年股东大会上说:\"如今市值最大的四家公司几乎不需要任何净有形资产。它们不像AT&T、通用汽车或埃克森美孚那样,需要大量资本才能盈利。我们已经进入了轻资产经济时代。\"可以说,1998年的巴菲特,可能还看不懂信息技术,但是20年后的2018年,他虽然依然秉承着原有的投资方法,但同时也在不断扩张,适应新的技术发展。当然,苹果公司也是完美体现了消费企业的显著特征,拥有巨大的无形护城河:品牌价值、人力资本、知识产权和网络效应。但是,你不得不承认,巴菲特不是因循守旧的作风,而是在对原有企业价值的理解上,应对新的环境变化,不断进行新的尝试。上面提到伯克希尔投资的GEICO、可口可乐和苹果分别代表了巴菲特投资理念在不同时代的演变:GEICO作为保险公司,主要依赖有形资产。1976年巴菲特收购时,其有形资产占总价值的绝大部分。可口可乐则体现了品牌资产和人力资本的威力。尽管需要一定的有形资产支持生产和分销,但其主要价值来源是品牌价值和全球营销网络。苹果公司则是公司无形资产的完美结合。强大的品牌号召力、优秀的设计团队、丰富的专利组合和封闭的生态系统共同构成了其难以逾越的竞争壁垒。看未来的时代:伯克希尔的挑战与传承巴菲特要退休了,阿贝尔接班。同时,伯克希尔市值也突破1万亿美元。这意味着它在未来面临着巨大的挑战。庞大的资产管理规模使得伯克希尔难以在小盘股中寻找机会。而且,经过多年牛市,美国大盘股估值普遍偏高,符合巴菲特标准的投资机会也在日益减少。这也导致了伯克希尔回大大受到流动性的约束。巴菲特之前就感叹:\"以伯克希尔目前的规模,我们无法轻易进出市场,有时甚至需要一年或更长时间。\"这些挑战直接反映在伯克希尔的业绩上:自2008年以来,公司未能跑赢标准普尔500指数,标志着其在经历40年辉煌后的明显回落。面对投资机会的减少,伯克希尔选择积累现金而非降低标准。目前,伯克希尔持有现金3800亿美元,超过总资产的30%,创下历史新高。这一不断增长的现金余额,反映了在机会有限的背景下,伯克希尔依然坚持自己的\"安全边际\"。但是,对于一个投资者而言,挑战更大的无疑是自己的投资方法。巴菲特喜欢将投资比作打棒球,强调要在自己的\"最佳击球区\"挥棒。但是,我们显然可以看到科技,人工智能,移动互联网等曾经巴菲特不愿触及的领域,会在经济和股市中占据越来越重要的位置。1995年,科技股占美股总市值的不到10%;而到2025年,这一比例已超过35%。这就意味着,随着经济结构的变化,如果伯克希尔依然坚持巴菲特原来的投资方法(美国大型非科技股),这一传统的好击球区正在不断萎缩。而忽视科技领域意味着放弃超过三分之一的市场机会。值得庆幸的是,伯克希尔在新任CEO格雷格·阿贝尔的推动下,已经开始拓展能力圈。曾经对苹果的成功投资为未来进一步布局科技行业铺平了道路。而最近出的三季报对于谷歌的投资,更是说明他们正在坚定的走在这条路上,而并非新任CEO阿贝尔对投资方法的转变。这也让我更加坚信,伯克希尔的投资方法,依然在顺应着时代,不断进化。写在最后:巴菲特的永恒遗产巴菲特留给世界最宝贵的财富,不是他积累的巨额资产,而是他不断进化的投资理念。从格雷厄姆的忠实信徒到无形价值的发现者,他的投资哲学始终随着经济结构的变化而演进。巴菲特以及他的伯克希尔远远不是坚持固有的“护城河”,而是根据经济形势的变化,不断扩展。而且,这种进化能力在投资大师中极为罕见。往回看,许多同时代的优秀价值投资者,因为固守传统的估值方法而落后于时代,最终落伍,甚至被时代所淘汰。而也只有巴菲特通过持续学习,不断地适应这个时代,能顾在不断变化的经济环境中,“永立潮头”,保持长达七十年的卓越表现。显然,现在的伯克希尔还没有做到如柏基投资(Baillie Gifford)一样如此追求“破坏性科技革命”。但从另外一个角度而言,伯克希尔也不需要这样。因为所有产业,都有从快速发展到相对成熟的那一天。而阿贝尔只要能够继续传承巴菲特不断向新时代学习和进化的投资方法,带领伯克希尔不紧不慢的明确这些方向,让自己“看得懂”。后面依然有非常长的发展时间以及收益的机会。这也巴菲特留给我们的宝贵遗产,不仅是投资的智慧,更是智慧的进化与传承。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BRK.A":1.5,"BRK.B":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1688,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":499359742804424,"gmtCreate":1762939592056,"gmtModify":1762939594304,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/499359742804424","repostId":"2582346687","repostType":2,"repost":{"id":"2582346687","kind":"news","pubTimestamp":1762923900,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2582346687?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-11-12 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Xiaomi MiMo是小米首个推理大模型。这也是罗福莉正式宣布,自己已经加入小米,亦是对此前传言的回应。\n\n 此前有传言称,小米创始人雷军以千万年薪招揽DeepSeek开源大模型DeepSeek-V2的关键开发者之一罗福莉,领导小米AI大模型团队。\n 当时有消息称,小米公司正在积极搭建自己的GPU万卡集群,以加大对AI大模型的投入力度。小米大模型团队在成立之初就已拥有6500张GPU资源,而此次搭建GPU万卡集群,将进一步提升小米在AI大模型领域的研发实力。据知情人士透露,该计划已经实施数月之久,雷军在其中扮演了重要的领导角色。他对于AI硬件的重视程度极高,认为手机是AI硬件领域的核心,小米必须全力以赴。\n 不过,当时小米并未给出回应,罗福莉本人也未直接回应此事。2月19日,据媒体报道,罗福莉曾发朋友圈表示,“请互联网还我一片安安静静做事的氛围吧,我不是天才少女,只想安安静静做难而正确的事情。”\n 2月18日,有媒体报道称已到新岗位上班,但据澎湃新闻记者当时搜索发现,在小米内部员工系统,还没有显示“罗福莉”相关信息。\n 值得注意的是,今年10月,小米AI团队携手北京大学联合发布一篇聚焦MoE与强化学习的论文,其中已经出现罗福莉的名字,这或许代表罗福莉将以小米的新身份正式对外露面。\n 公开资料显示,罗福莉本科毕业于北京师范大学计算机专业,硕士阶段进入北京大学计算语言学深造。硕士毕业后,罗福莉加入阿里巴巴达摩院,担任机器智能实验室研究员,负责开发多语言预训练模型VECO,并推动AliceMind项目的开源工作。\n 2022年,罗福莉加入DeepSeek母公司幻方量化从事深度学习相关工作,后又担任DeepSeek的深度学习研究员,参与研发DeepSeek-V2等模型。\n新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。\n\n\n海量资讯、精准解读,尽在新浪财经APP\n\n责任编辑:凌辰","news_type":1,"symbols_score_info":{"01810":1.5,"AGI":1.5,"MIUmain":1.5}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1425,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":499333933093616,"gmtCreate":1762933458674,"gmtModify":1762933460712,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/499333933093616","repostId":"2582634921","repostType":2,"repost":{"id":"2582634921","kind":"news","pubTimestamp":1762925940,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2582634921?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-11-12 13:39","market":"hk","language":"zh","title":"可能是最值得买的龙头了,甚至没有之一","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2582634921","media":"Ofweek光电信息网","summary":"带来的结果就是,希冀像之前那样通过在央视砸钱投放广告砸出一个全民品牌的难度越来越大,甚至变成不可能。03超级品牌的投资价值作为投资的方式之一,从超级品牌里去挖掘机会不失为一种不错的方式,甚至很多超级品牌就是独一无二、最值得投资、最能穿越漫长时间的龙头。综合考量后,找出那些总体是受益的超级品牌,很有可能就是跑赢市场的企业。","content":"<html><body><article><p>先来做个游戏吧:闭上眼睛,快速喊出十个你知道的品牌名。</p><p>你的结果是什么呢?</p><p>说说我的答案:<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>、格力、<a href=\"https://laohu8.com/S/XIACY\">小米</a>、美的、大众、<a href=\"https://laohu8.com/S/PG\">宝洁</a>、宝马、奔驰、<a href=\"https://laohu8.com/S/09633\">农夫山泉</a>、茅台。</p><p>可以看到我的10个品牌基本都是那些大家耳熟能详的知名品牌,而且基本上可以确定,如果做实验的人足够多,数据量足够大,最终脱颖而出的绝大多数品牌也一定都是大家日常生活中经常见到的或者经常使用的品牌。</p><p>01<strong>稀缺的超级品牌</strong></p><p>这是大脑的反应机制决定的,这些历史沉淀下来的品牌通过长期的广告宣传、品牌打造以及身边随处可见的产品,已经像思想钢印一般早已深深烙在消费者的脑海中了,于是在特定场景总是第一时间想到它们,就像想买点喝的,很多人第一反应可能就是可口可乐,给人送礼买酒的第一反应就是茅台(条件允许的情况下)。</p><p>定位理论说<strong>人的大脑的心智其实是非常有限的,能记住的品牌数非常有限。</strong>新品牌要想凿开消费者的心智非常困难,除非这个产品是新品类或者某种特性的代表。定位理论的做法是想办法给新品牌确定一个第一,最好是新品类的第一,或者就要跟行业第一产生特定的关联,而且还要通过长年累月的广告营销,才有机会将自己的名字牢牢刻在消费者的心智里。</p><p>其实都不用这些定位之类的营销理论的书证明,观察一下自己和身边的人就会发现,人能记住的品牌确实没有很多,而且大家有没有发现一个问题——近几年冒出来的<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>熟知的品牌越来越少,甚至可以说几乎没有了,为数不多的就是定位理论说的开创了品类的那些品牌,比如<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>。</p><p>为什么会有这样的情况呢?</p><p>因为大脑心智有限,品牌需要通过开创品类的方式进入消费者的脑海里,再通过铺天盖地的各种广告渠道对用户的心智进行轰炸,继而将品牌凿进消费者的心智(当然了,如果没有开创品类,也可以通过疯狂做广告的方式打品牌,只是代价更大)。</p><p>这需要的成本自然是巨大的,就不说在各行各业都已经发展很成熟,在已经存在大量巨头的情况下,除非开创了全新的品类,不然后发者很难与行业龙头进行竞争。</p><p>02<strong>再难出超级品牌</strong></p><p>即使行业后发者资本实力雄厚,也想不惜成本砸钱打品牌,但依然会遇到一个<strong>渠道分散的问题。</strong></p><p>十几二十年前,在互联网尤其是移动互联网发展起来之前,电视是最大的传播渠道,所以央视的新闻联播就成为了最重要的广告传播渠道,所以之前的新闻联播主持人都是全国家喻户晓,这里面又以春晚最为极致,几乎家家户户都看,所以之前谁能登上春晚就意味着一夜爆红,更不要说像赵本山老师这样的常客,那更是大人小孩都熟悉。</p><p>但现在互联网成为了最大的渠道,尤其是移动互联网,所以央视新闻联播是谁主持很多人已经不清楚了,尤其对于那些不关心时事的年轻人而言,春晚也很多人不看了,特别是年轻人,他们去看<a href=\"https://laohu8.com/S/BILI\">哔哩哔哩</a>的春晚,也不看央视的春晚。</p><p>现在已经不仅是渠道越来越分散的问题,而且随着算法的不断迭代进化,每个人看到的信息都是自己在意的,大家都活在算法织构的信息茧房里面,对于外界的事物漠不关心。</p><p>带来的结果就是,希冀像之前那样通过在央视砸钱投放广告砸出一个全民品牌的难度越来越大,甚至变成不可能。就别说全民品牌了,现在能通过短视频和社交网络的方式打造出一个大部分年轻人知晓的品牌已经非常了不起了。</p><p>所以趋势就变成了<strong>全民品牌越来越少、越来越难出现,更多是依附于渠道出现的渠道品牌</strong>以及非常分散的个人品牌,也就是这些年大家经常讲的个人IP 。而且这个趋势只会越来越强,甚至很可能这种趋势会不断强化,因为这符合社会经济发展以及技术发展的大趋势。</p><p><strong>全民品牌越来越难出来,也就意味着存量的全民品牌越来越值钱,</strong>除非它们所在行业被其他新品类颠覆,或者遭遇另一个实力更强的全民品牌的强力竞争,不然这个全民品牌就依然将是所在行业里最大的,也是唯一具备阿尔法收益机会的公司。</p><p>03<strong>超级品牌的投资价值</strong></p><p><strong>作为投资的方式之一,从超级品牌里去挖掘机会不失为一种不错的方式,甚至很多超级品牌就是独一无二、最值得投资、最能穿越漫长时间的龙头。</strong></p><p>当然了,这里不是说超级品牌就是有机会,毕竟时代在变,人在变,尤其中国老龄化加速,很多原来的超级品牌也面临老化的问题,如果不能跟上时代,不能在年轻消费者的认知里延续下来,全民品牌也就慢慢变成了\"小众品牌\",更不要说很多全民品牌还遭遇了社会消费需求和认知的激烈变化,这些长期看都会影响超级品牌的生命力。</p><p>比如白酒,因为健康理念、社交理念等,年轻人喝白酒的比例逐步下降,这无疑会影响很多白酒企业的长期价值。另外格力也是全民品牌,但现在在空调领域遭遇了<a href=\"https://laohu8.com/S/01810\">小米</a>的激烈竞争,自身的第二增长曲线又没能很好地做起来,加上国内房地产行业过了高峰期,空调作为高客单价耐用品品类,格力也遭遇了增长困境。还有很多中药品牌也是如此,随着健康意识的提升以及医疗科普的普及,消费者对于中药的看法开始出现分歧,很多人不相信中药中医,甚至是中药中医黑,如果中药中医不能通过科学体系的方式证明自己,长期看,消费者群体也无可避免地会减少,自身价值也无可避免会降低。</p><p>总之,我们必须看到社会发展加大了打造新品牌的难度,会突出存量超级品牌的价值,另一方面,又必须关注到社会和行业的变化也会给存量超级品牌带来重大影响。综合考量后,找出那些总体是受益的超级品牌,很有可能就是跑赢市场的企业。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta 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href=\"https://laohu8.com/S/002251\">步步高</a>“退休”后的20多年来,难能一见的视频对话。</p><p>点击阅读:段永平罕见露面,谈及巴菲特黄峥轶事,强调最重要的是“做对的事情和把事情做对”……</p><p>而且是在美国加州进行的、更多围绕投资的一场深度交流,面对的是一贯犀利的方三文,比如直接上手问,“你觉得抄作业是可行的吗?”</p><p>在清晰度极高的镜头下,交流的颗粒度也很清晰……本分,通透,真诚,“剑气合一”的段永平,栩栩如生。就是,比在年初浙大交流时似乎瘦了不少。</p><p><strong>关于投资理念</strong></p><p><strong> 方三文 一个用户叫“一根白”问,你第一次接触股票投资是什么契机?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我退休了以后,搬到这里(加州)来生活了,我也不能天天24小时打球,我也不会去找份工作。</p><p>后来就想着,投资好像跟生意有关,跟企业有关系,我就来研究研究,也买了很多书,包括看图看线,看不懂。</p><p>我这一工科出来的人,怎么这图我就看不懂,他们就能得出这样的结论、那样的结论?</p><p>后来直到我看了老巴的东西,其实啥也没看,就看“买股票就是买公司”,我就看到那一句话,突然就明白了,这句话就够了。</p><p>因为剩下的就是你怎么看公司,那不是老巴能够教的,你不懂企业,跟你讲多少理论也是白讲。但是我毕竟是做企业出来的,看懂别人的生意也相对来讲比较容易,但是我也懂不了太多的生意,这些年就那么几个。</p><p>我觉得懂生意很重要,不懂生意投资是很难做的。</p><p><strong> 方三文 如果用一句话来概括你的投资理念的话,是不是买股票就是买公司?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 是的。没有了。</p><p>但是后面那句话是,你要看懂公司,这个很难。</p><p>为什么说投资很简单,但是不容易?简单就是你一定要看公司,你一定要看懂生意,你也要看懂未来的现金流;难是难在你很难做到这一点,大部分公司都不容易看懂。</p><p><strong>关于“打孔机”</strong></p><p><strong> 方三文 我记得巴菲特还是芒格说过,他说一辈子投资的话,如果是有个打孔机,打20个孔,你的额度用完了吗?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我应该还没有。</p><p><strong> 方三文 20个孔,你感觉现在自己打了多少个了?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我可以数得出来,我自己真的投过比较大金额的,最早是<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>,然后雅虎应该算,投雅虎其实就是想买<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里</a>。</p><p>后来差不多就到苹果了,<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦我的比重也不大,苹果比较大,茅台其实也蛮大的。</p><p>腾讯,我现在其实还可以,不一定比伯克希尔哈撒韦多。</p><p>通用电气就是在2008年危机时,确实投了一下,我现在想不起比重来了。但是他们换CEO以后,我就很快就退出了。我觉得按今天的想法,我是不会投通用电气的,通用电气的商业模式并不好。我那个时候还没有现在的水平。</p><p><strong> 方三文 我们还是先数数孔,<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>算一个孔吗?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 <a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>其实都不算,我没有在谷歌上真的下过重注。</p><p><strong> 方三文 <a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>算吗?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 拼多多可以算。拼多多很特殊了,是因为我在早期的时候,初创阶段的时候就已经投了。所以我投的钱其实比重很少,赚的钱确实很多。</p><p>但严格意义上其实都不算,因为我不是说我看懂了往里投,我是稀里糊涂投的。</p><p><strong> 方三文 如果再想不出别的孔的话,听起来就10个孔还没打完。</strong></p><p><strong> </strong>段永平 差不多。所以我还有很久可以做投资,因为要做够20个。</p><p><strong> 方三文 可能全世界二级市场的投资人里,敢说自己20个孔的额度没用完的人可能也很少?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 这个不知道,看你的定义。</p><p>到20个孔,有些人一辈子其实都到不了,他就没有重仓过任何公司,他最高的重仓就是5个点。</p><p>甚至很有名的投资人,比方说彼得·林奇,他一辈子做过2000多个股票,他一定很忙,所以头发白得也很早,早早的就退休了,比我还早。我不知道他现在还做不做投资,他估计现在还做,就自己给自己做。</p><p>我碰过的股票可能也很多,我还买过<a href=\"https://laohu8.com/S/01088\">神华</a>,我不是买过神华,我现在有神华,只是它比重不大。茅台我是比重比较大。</p><p>我一般跟大家讲,我就三只股票:苹果、腾讯、茅台,差不多真是这样。</p><p><strong> 方三文 有哪个孔是你觉得打了孔,其实不是很满意的?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 不会有这样的现象,因为你不满意,你赶紧就跑了,它就已经不在你孔那里了,不然逻辑上不成立,你不喜欢你还拿着,这跟小孩不一样,你不喜欢,你还得留着。</p><p>股票你不喜欢,你可以用脚投票的。</p><p><strong>关于如何搞懂一家公司</strong></p><p><strong> 方三文 我们接下来把它说细一点,你刚才说理解“买股票就是买公司”这个理念是容易的,但是要搞懂一家具体公司不容易?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 理解理念不容易,理解这句话非常难。我看在雪球上那些球友们,能有1%的人真懂这句话就了不起,做到就更难。</p><p>但是做不到的人,也是能挣钱的。</p><p><strong> 方三文 他倒不一定是他不懂,他可能理解不是这样的。</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我说的就是这个意思。当你懂了以后,你就不会受市场影响,如果你还天天看市场、天天看动态、天天看过去怎么样……哪怕是很大V的人,我也看见一天到晚在讲市场怎么样,他就是不懂。</p><p>你看我什么时候讲市场,什么时候我在雪球上说“今天要涨了”“明天要掉了”。</p><p>但不懂不等于不挣钱,投资这个东西很有意思,你闭着眼睛买一只股票拿着,你100个人里头,其实有50个人可以挣钱,那这50个人就可以出来讲。</p><p>但是你要让他重复,他就没有那么容易。</p><p>我可以教大家一个赚钱的办法,你就买标普500指数,你最后总是赚钱,但是这不等于你就懂了,但你要是真的这样做,其实也表示你是懂了。</p><p><strong>关于投资<a href=\"https://laohu8.com/S/09999\">网易</a>的案例</strong></p><p><strong> 方三文 公司还是很难,怎么样确定自己搞懂了一个公司?我们就以网易为例,你怎么样确定自己搞懂了?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我本身做游戏出身,我跟他们游戏团队聊聊,觉得他们是一帮很热爱游戏的人,真的很认真,这是第一。</p><p>第二,这个商业模式,我觉得它很有道理,加上它的现金当时比市值高。我作为风投一样的,买进去很简单。</p><p>加上当时有这个契机,刚好股票低成那个样子,大家都是恐慌性的,觉得他们要完蛋了,我觉得他们大概率是有机会挣钱的。</p><p>刚好我账上有点现金,就满仓买了网易,6个月涨了20倍。</p><p>你说我看懂了吗,我要看懂了,我应该把整个网易买下来。</p><p>所以懂这个东西,我也不知道是什么意思,但是我大致觉得他们是能挣钱的,我觉得我的投资风险不会特别的高。</p><p>为什么你能够拿到那么久,赚了那么多钱你还不卖?问题那些钱对我来讲它并不多,所以我可以比较理性的去想一件事情。</p><p>如果我只有那么多钱,我还真保不住我也可能卖掉,所以保持理性是一件很难的事情。</p><p><strong> 方三文 对网易的判断里面,听起来包括了两个部分,一是你对游戏这个商业本身有个判断,觉得它是能挣钱的?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 当然,我是谁呀,我做游戏出身的,我可懂游戏了。(小得意地笑)</p><p><strong> 方三文 第二,对它的定价的判断,比如说它的股价很低,可能低于它的持有的净现金。这个其实也是老巴说的安全边际?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 老巴的安全边际不是指这个,安全边际指的是你对公司有多懂,这是我的理解。</p><p>不是说有多便宜,便宜的东西可以更便宜的。</p><p>当时我就是觉得他们是有机会赚钱,但是并不知道它能赚多少。我要知道它能赚今天这么多钱,我哪怕晚一点,我也会多买,不会卖,我后来也是卖掉的,所以表示我其实也没有那么懂。</p><p><strong> 方三文 懂和不懂,按你这么说,其实它处于一个灰色的区域,不是那么清晰的一个标准,是这样吗?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我也不知道,但是到处问人家的人肯定是不懂的。那么不问的人是不是就懂了?你可以说它属于灰色地带。</p><p>至少我赚了100多倍,你说我懂还是不懂?我卖肯定有我卖的原因,有卖的道理,而且我其实也没少赚,因为我有其他的也很好的投资标的。</p><p><strong>关于苹果的业务及文化</strong></p><p><strong> 方三文 我们再说另一个标的——苹果公司。一个叫“莉莉安78”的用户问,15年前苹果是一个卖硬件的公司,现在利润是一半硬件一半软件,商业模式有了变化,你买的时候是不是就有这个判断?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我是2011年买的,那个时候已经很清晰了。</p><p><strong> 方三文 你当时能判断,类似平台业务、软件的业务它会创造更多的利润?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我是这个行当里头的,我怎么会不知道。那都不是叫判断,那是一个你看得见的一个东西。</p><p><strong> 方三文 水桶里的鱼?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 那倒谈不上,但至少是一个不远处的大象。我们自己就在做这个生意,我当然能看见。</p><p><strong> 方三文 你好像在企业文化方面,对苹果也有一个判断是吗?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 对,我觉得他们的企业文化很好。</p><p><strong> 方三文 你为什么认为它的企业文化很好?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我觉得他们用户导向做得很好,他们不是那种很生意导向的公司,他们非常在乎把东西做好,非常在乎用户体验,非常在乎怎么改善,非常的想得很长远。</p><p>所以给用户提供不了价值的东西,或者提供不了足够价值的产品,再热门他们也不会做。</p><p>我们之前发生过争论,你说苹果到底会不会出大屏,我说他们一定会,但是我们等了三年才出来。</p><p>但是我怎么就知道它会出大屏?</p><p><strong> 方三文 因为大屏是用户需求。</strong></p><p><strong> </strong>段永平 对呀,我们做这行的,我们大屏都出来了。所以我就知道用户是一定会要大屏的,但是我没想到他们扛了三年。</p><p><strong> 方三文 这个事情我也是很困惑的。</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我从来没有困惑过,我就知道他们犯错误了,蒂姆·库克在这个地方犯了一个非常大的错误,他有点像中村。</p><p>乔布斯说过(小屏)这个是最好的,所以他们就不屑去做。其实他们早就在研究,研究室里头所有的大屏它都有,但是他们就是没有推。</p><p>当然他们可能也是因为觉得性能还不够好,或者什么原因,我不知道,反正最后他们推了。</p><p>我另外给你再举个例子,最早的时候他们说要做iTV,就是电视机。</p><p>我记得打球的时候,有人信誓旦旦告诉我,他们一定会做,样品都看见了。我说他们一定不会,他们问我为什么,我说他们能做什么?</p><p>我用同样的话跟我公司的人也讲过,因为我们也做电视,他们后来就把它砍掉了,后来刘作虎上来,又做了一次,又砍了一次。</p><p>我说咋回事刘作虎,我当年就跟你讲过的,我们为什么不做电视,他非要再尝一下。陈明永还让他试了,就像当年我让陈明永试一样。</p><p>试完他觉得确实不对,因为这个产品没有办法提供太有价值的东西。</p><p>十几年前,到处在说苹果要出苹果车、电动车,我说它们绝不会有这个电动车的,很多人说不可能,它们都在做了,我说它们做不出来,不是技术的问题,是它们到底能干什么。</p><p>那么大个车,苹果能够提供的价值非常有限,它卖什么价?它有没有足够的差异化?这是我对苹果比一般人了解的地方。</p><p>如果真的出苹果车,我很高兴,我很想看到它们到底能做什么,但是我就是认为它们做不出来。</p><p>直到最近,我到纽约碰到苹果店的老板,他告诉我,他们那个店停了三年,改了一次,是准备卖苹果车的那个改法,后来又改回来。</p><p>我说原来你们早就知道不卖苹果车的,他们至少提前一年到两年就知道这个事,但是苹果其实没有宣布。我一听它们还真是做过苹果车,其实这个都超出我想象的,我以为它们只是在研究。</p><p>你看果然像我说那样,其实这就是它的文化,它发现产品没有办法给用户增加足够的价值的时候,它们就不碰了,它们不会为了生意去做。</p><p>它们要是为了做生意的话,完全可以做车,它要做车也不会有谁比它做得更好。但是它到底最后会怎么样,我不知道。</p><p>这是我的理解,我觉得这家公司的文化还是蛮好的,当然好文化的公司也不少。</p><p><strong> 方三文 但是它也可能会犯错,比如说刚才你举的做大屏手机三年没做,然后差一点做的苹果车?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 文化好,最主要的就是最终它会走回<a href=\"https://laohu8.com/S/01188\">正道</a>。有一个北斗星在指引着它,它到底该干什么。</p><p>不是为了生意,你仅仅讨论生意是很容易犯错误的。</p><p><strong> 方三文 如果有好的文化的话,并不能完全避免犯错,但是可能犯了错误被纠正的概率大于没有好的文化?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 犯错误的概率大家其实都差不多的,只是说你犯不犯下去,还有就是你有没有不为清单。</p><p>我们三十年下来,犯的错误就是比其他人少。</p><p>你看我在雪球上写的那一条,人们关心的是我们做过什么,其实我们之所以成为我们,很大的原因是因为我们不做的那些事情。</p><p>因为我们知道这个事对我们不合适,就不做了,不做不就少犯很多错误吗,做对的事情的概率就大了。</p><p>其实就是小小的一点点的差别,可能三十年就是很大的差别。</p><p><strong> 方三文 现在价格的苹果,你觉得?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 不便宜。</p><p><strong> 方三文 就是从投资回报率,也不可能寄予很高的期望?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 是。也看用户本身的机会成本是多少。他如果把钱存在银行里拿一个多点的利息的话,那你还真不如买苹果,但是如果你可以一年赚个十几个点,可能真的就没必要买苹果,苹果最后有没有发展,其实我也不知道。</p><p>当然它一直是很强的,它有那么多的用户,AI最后落地在哪,不还是要在手机上吗?苹果将来再翻一倍两倍三倍都是有可能的,但是我不知道,不是说它就一定不行,但是它不便宜。</p><p><strong>关于通用电气的“错误投资”</strong></p><p><strong> 方三文 </strong> 你也曾经在2008年的时候买过通用电气,后来你对它的看法是有些变化的。对它的看法的这个变化,主要是在商业模式还是企业文化方面?</p><p><strong> </strong>段永平 以前我觉得是在企业文化上,商业模式其实我一直就没看懂,但企业文化我以前喜欢,他们说的这个时代在变,唯一不变成是诚信,对诚信特别强调。</p><p>但我后来我去看他们主页,我找不到这句话了,我从找不到那句话开始就决定卖了,我就觉得他们都不再强调这件事情,加上商业模式我确实看不懂,买卖了太多的公司。</p><p>最早的是因为受杰克·韦尔奇的影响,觉得这家公司好神奇,后来发现其实也没有谁是神奇的。</p><p><strong> 方三文 </strong> 是不是对杰克·韦尔奇你可能都祛魅了?</p><p><strong> </strong>段永平 倒也谈不上,我不了解,还好是卖了。</p><p>我卖的时候4000多个亿的市值,现在可能都不到了,你想我把它换成苹果,多大差别啊。我大概拿了可能两、三年或者三、四年,没有拿太久。</p><p><strong> 方三文 </strong> 但这单交易也是挣了钱的?</p><p><strong> </strong>段永平 犯错误有时候也是会挣钱的,我觉得那是一个错误,回到今天我不会买。</p><p><strong> 方三文 </strong> 即使挣了钱你也不能否认它是个错误?</p><p><strong> </strong>段永平 它当然是个错误,因为它不符合我后来决定的,要符合企业文化和商业模式这两个过滤器。</p><p><strong>关于<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>及AI</strong></p><p><strong> 方三文 </strong> 有一个用户叫 “迷人的打新小沙暴”,他问,是什么原因或者什么样的思考,让你去考虑投资英伟达这样的看起来是一个高度变化的行业中的一个企业?</p><p><strong> </strong>段永平 我以前也以为它高度变化,但是后来发现它们确实很厉害,它们的生态确实很强。你看英伟达和OpenAI的合作,以及<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>和OpenAI的合作,你就可以看出来英伟达有多强。</p><p>英伟达是投资1000个亿,但是是给它芯片,拿它的股份;AMD是我给你芯片,我给你股份求求你用用我。</p><p>现在所有的人都想用别的芯片,是因为他们恐惧英伟达的垄断。</p><p>AI太贵了,要花好多的钱,在军备竞赛的这些大厂,AI要赶上去你都得去买芯片。所以大家非常的希望再拱出一家来,因为半导体一旦同质化,价格一下就下来了。</p><p>但没有办法做到这一点,所以英伟达确实是厉害。</p><p>然后我也看了一下黄仁勋很多视频,这个人我也很欣赏,他十多年前讲的东西和今天讲的东西是一样的,他早就看到了,一直在朝那个方向做。</p><p>所以你现在就不得不去想,他现在讲的东西依然是他对未来的认同,所以我觉得投一点看看吧,AI这个东西我觉得至少掺和一下,不要错过了。</p><p>完全错过了,好像有点不太合适。</p><p><strong> 方三文 </strong> 你认为AI是一个有需求的东西,像英伟达这样的公司,在这个行业里面,它的竞争力是有一定的可持续性?</p><p><strong> </strong>段永平 至少目前还是这么认为。</p><p><strong> 方三文 </strong> 我们从英伟达和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>这样的公司延伸出去,商业创新尤其是技术进步,它会创造很多新的商业,发掘新的需求。它也会摧毁一些老的商业,通常创新对企业会有很高的需求,甚至会有一些运气方面的需求,他们是创新成功的幸运者。</p><p>那也有一些公司,处在不需要那么多创新的一个行业里面,这两个相比,你更倾向于哪一种?</p><p><strong> </strong>段永平 倾向于我能看懂,倾向于我觉得它未来赚到的钱是匹配我的投资机会成本的。</p><p>你看我也买茅台。茅台这个公司就是不要变,就怕来个新的CEO,他东搞搞西搞搞,到目前为止还好了,万变不敢离其宗,你不要把53度飞天给变了。</p><p>所以国营企业在这点上是有好处的。我听说像有些民营企业,继承人上来就把配方给变了,这种事在茅台可不敢有,很危险。</p><p>你好好的为什么要变,创新其实就是用户需求,需要变你就变,不需要变就不要变。</p><p>科技行业必须得创新,因为新的东西会出来,会满足更多的用户需求,你要不变就死了。</p><p>茅台的口味已经形成了,你再去改口味那就是脑袋坏了,肯定不应该这样。你想<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>它们也会改变一下口味,但是原来的口味是一定要保留的,它只是会因为健康的原因或者其他原因加一些新的东西。</p><p><strong> 方三文 </strong> 从搞懂的角度,这两种里,是不是要搞懂一家需要创新的企业会更难一些?</p><p><strong> </strong>段永平 其实搞懂茅台也不容易,每个人不一样,你看多少人搞不懂茅台,也很多人搞不懂苹果。</p><p>我也搞不懂英伟达,也没搞懂谷歌,其实我一直都很喜欢谷歌,但是就是搞不懂。</p><p>我现在有点懂了。但又开始担心了,搜索的生意会在多大的程度上被AI取代?像ChatGPT,包括Gemini本身,会取代多少搜索,我不知道。</p><p>但是我总的来讲,我觉得这家公司还是挺好的,所以我前段时间还买了一些。</p><p><strong> 方三文 </strong> 要搞懂不变的东西,或者搞懂创新的东西,其实都挺难?</p><p><strong> </strong>段永平 当然,<strong>搞懂什么都难,但是再难也没有高尔夫难。</strong></p><p><strong>关于伯克希尔的传承</strong></p><p><strong> 方三文 </strong> 我再问一个最老的公司——伯克希尔,老巴刚刚退休,它过去算是基业<a href=\"https://laohu8.com/S/001324\">长青</a>的公司了,现在也有很多持有它的股票的人,有一个用户叫“江畔初月初照人”,他问,巴菲特退休了,伯克希尔这个公司能不能基业<a href=\"https://laohu8.com/S/002616\">长青</a>?</p><p><strong> </strong>段永平 那他可能对这家公司完全不了解。</p><p>第一,老巴买的这些公司都在;第二,接班人对于他的文化是承接的,他们都是在努力的找未来现金流好的公司,这一点是不会变的。</p><p>至于说这个接班人的水平怎么样,老巴有犯错误的时候,但老巴找的人也不会说差到哪里去,它这个文化是不会变的,它们不会是一家投机的公司,你拿着伯克希尔哈撒韦,肯定比随便买一个共同基金要好。</p><p>你有什么好选的呢?你如果不懂投资,那就应该买像伯克希尔哈撒韦这样的公司,或者像标普500指数这样的,一定是比买基金好。</p><p>你知道它们是谁,你知道它们的历史。你买这个可能比<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">黑石</a>比其它要好,长期来讲它的回报很可能是比他们要高。</p><p><strong> 方三文 </strong> 你觉得老巴的公司能持续之前的优势的概率是大的?</p><p><strong> </strong>段永平 我觉得他们的方式方法,他们的思维方式是成立的,至于说他们能不能够跑赢标普500指数不知道。</p><p><strong>我也专门跟老巴聊过这个事,你觉得你未来还可以跑赢标普500指数吗,他说非常难,但是他觉得可能可以跑赢一点点。</strong></p><p>他就是喜欢做这件事,不然他就买标普500指数,他就彻底不管了就完了。</p><p>所以他们的机会成本就是标普500指数,所以他们只有在觉得可以跑赢标普500指数的时候才会出手,不然他就不干了,不然他就买标普500指数就好了。</p><p>可简单的一件事,我是这样想的:哪天我真的决定不打算做投资了,或者说我传给小孩的时候发现我某个孩子是不懂投资的,你就给他买标普500指数就好,或者是买伯克希尔哈撒韦。</p><p>我有个朋友过世了,他的孩子就跟我讲,他就是买了一半的标普500指数,买了一半的伯克希尔哈撒韦。</p><p>这就对了,这安排挺好的,然后他们就不操心了,他们也不管你市场怎么怎么样,反正他们就过自己的小日子就好了,因为标普500指数有分红,那一半的股票的分红足够他们花了。</p><p>伯克希尔哈撒韦就拿着,这样他会省好多心。</p><p><strong>关于对拼多多的“风险投资”</strong></p><p><strong> 方三文 </strong> 再问一个大家更关心的公司——拼多多,你之前说对它是有风险投资的,最新其实你也是有增仓的,现在还是风险投资吗?</p><p><strong> </strong>段永平 还是,但我懂得多一点了。我其实曾经卖掉过很大的部位,又差不多都买回来了,我觉得这公司还是有点意思,但是有风险的,我不推荐别人买。</p><p><strong> 方三文 </strong> 你说你又买回来,你觉得更懂了一点,你觉得懂了是什么部分?</p><p><strong> </strong>段永平 人家赚的钱摆在那儿了,财报你都能看见了。如果它能够维持这个生意,它是很便宜的。</p><p>问题是我不知道它是不是真的能够维持,有什么样的东西会影响到它,但是我对他们整个文化、整个团队,我是信任的,但是大环境我不知道。</p><p><strong> 方三文 </strong> 有一个用户叫“张浩_”,他问,5到10年之后的拼多多,你现在没有办法建立一个清晰的预期?</p><p><strong> </strong>段永平 我觉得大概率他们应该活得还不错,但是不是百分之一百。</p><p>我很肯定的知道苹果还会活得很好,拼多多我没有那么清晰。我觉得这个行当的变化其实也很大,但是它存在一种可能性,就是它会比现在还要厉害很多,风投就是这个意思,对不对?</p><p>如果不是风投,我就应该买很大的比重在里头,我并没有,但是我觉得是值得拥有一部分。</p><p><strong>对普通投资人的建议</strong></p><p><strong> 方三文 </strong> 你对普通人的投资有什么建议?</p><p><strong> </strong>段永平 没什么建议。我觉得投资就是投资,跟你是什么人没有关系,你不是好好的投,最后还不如不投。</p><p>你要是真不懂投资,就不要碰。炒股是很难赚钱的,大部分散户在牛市和熊市都亏钱,80%左右,所以你不要觉得自己是特殊的那个人,除非你知道自己在做什么。</p><p>现在就更难了,因为现在有了量化基金,虽然以前就有,但是现在它们更厉害,AI越来越厉害。所以炒股票确实是你一买它就掉,你一卖它就涨。</p><p>但是你要是真的会投资,你不需要什么建议,你只要买了你觉得好的公司,拿着就行,跟你自己的其他机会成本比就好。</p><p>所以我老是说茅台,我觉得茅台可能是比较容易懂的东西。</p><p>当然很多人说年轻人不喝茅台了,可那些不年轻的人还能活很久。其次,年轻人一直不喝茅台,以后谁知道他们会不会喝?喝酒有害健康,这是真的,但它有情绪价值,所以还是会有人喝。</p><p><strong> 方三文 </strong> 你的建议就是炒股是很难挣钱的?</p><p><strong> </strong>段永平 我觉得很难。</p><p><strong> 方三文 </strong> 但投资是未尝不可的。</p><p><strong> </strong>段永平 投资的前提是你要懂企业,你要搞懂它,或者你看到合理的东西,你自己觉得这个东西有道理。</p><p>比如我跟一个朋友讲,他特别喜欢喝茅台。我说你为什么不买茅台?果然他买了茅台,但后来也没挣到钱。</p><p>我就跟他说:“你那些没买茅台的朋友,他们都买了什么?”他说:“你这么一说,我就舒服了,他们亏得比我多多了。”我说:“那不就对了嘛?茅台最后会回来的,就算不回来,股息你也会拿回来,只不过时间长一点。” </p><p>但是,如果你投到你不懂的生意里,你会很惨。</p><p>这几年不是茅台的问题,是大部分(经济)都掉了,所以我不是真的要去鼓吹茅台,我只是觉得对大多数人来说,茅台可能是一个有意思的选择。</p><p>你要是对你卖的东西没有把握,你不知道有没有人要买,你很难坚持。如果你要坚定地认为没有人会再喝酒了,那确实不应该买,这是没道理的。但本来就不喝酒的人,也很难坚定。</p><p><strong> 方三文 </strong> 总结一下你的建议的话,就是不要炒股,炒股挣钱很难,去投资,投资也许可以挣点钱?</p><p><strong> </strong>段永平 投资当然可以,不然我在干什么。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>段永平:我就三只股票——苹果、腾讯、茅台</title>\n<style 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href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、 <a href=\"https://laohu8.com/S/600519\">贵州茅台</a> ,差不多真是这样。”</strong></p><p><strong>“安全边际指的是你对公司有多懂,这是我的理解。”</strong></p><p><strong>“到处问人家的人肯定是不懂的。”</strong></p><p><strong>“人们关心的是我们做过什么,其实</strong>我们之所以成为我们,很大的原因是因为我们不做的那些事情。”</p><p><strong>“没有安全感,人很难理性。”</strong></p><p>今天(11月11日)下午,被称为“中国巴菲特”的知名投资者段永平接受访谈,围绕其个人经历、投资理念、对公司的理解、对持仓股的分析、对教育的看法等话题展开深入探讨。</p><p>这是继今年初,段永平回母校浙江大学与师生交流90分钟之后,再度出现在公众视野。也是段永平自<a href=\"https://laohu8.com/S/002251\">步步高</a>“退休”后的20多年来,难能一见的视频对话。</p><p>点击阅读:段永平罕见露面,谈及巴菲特黄峥轶事,强调最重要的是“做对的事情和把事情做对”……</p><p>而且是在美国加州进行的、更多围绕投资的一场深度交流,面对的是一贯犀利的方三文,比如直接上手问,“你觉得抄作业是可行的吗?”</p><p>在清晰度极高的镜头下,交流的颗粒度也很清晰……本分,通透,真诚,“剑气合一”的段永平,栩栩如生。就是,比在年初浙大交流时似乎瘦了不少。</p><p><strong>关于投资理念</strong></p><p><strong> 方三文 一个用户叫“一根白”问,你第一次接触股票投资是什么契机?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我退休了以后,搬到这里(加州)来生活了,我也不能天天24小时打球,我也不会去找份工作。</p><p>后来就想着,投资好像跟生意有关,跟企业有关系,我就来研究研究,也买了很多书,包括看图看线,看不懂。</p><p>我这一工科出来的人,怎么这图我就看不懂,他们就能得出这样的结论、那样的结论?</p><p>后来直到我看了老巴的东西,其实啥也没看,就看“买股票就是买公司”,我就看到那一句话,突然就明白了,这句话就够了。</p><p>因为剩下的就是你怎么看公司,那不是老巴能够教的,你不懂企业,跟你讲多少理论也是白讲。但是我毕竟是做企业出来的,看懂别人的生意也相对来讲比较容易,但是我也懂不了太多的生意,这些年就那么几个。</p><p>我觉得懂生意很重要,不懂生意投资是很难做的。</p><p><strong> 方三文 如果用一句话来概括你的投资理念的话,是不是买股票就是买公司?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 是的。没有了。</p><p>但是后面那句话是,你要看懂公司,这个很难。</p><p>为什么说投资很简单,但是不容易?简单就是你一定要看公司,你一定要看懂生意,你也要看懂未来的现金流;难是难在你很难做到这一点,大部分公司都不容易看懂。</p><p><strong>关于“打孔机”</strong></p><p><strong> 方三文 我记得巴菲特还是芒格说过,他说一辈子投资的话,如果是有个打孔机,打20个孔,你的额度用完了吗?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我应该还没有。</p><p><strong> 方三文 20个孔,你感觉现在自己打了多少个了?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我可以数得出来,我自己真的投过比较大金额的,最早是<a href=\"https://laohu8.com/S/NTES\">网易</a>,然后雅虎应该算,投雅虎其实就是想买<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里</a>。</p><p>后来差不多就到苹果了,<a href=\"https://laohu8.com/S/BRK.A\">伯克希尔</a>哈撒韦我的比重也不大,苹果比较大,茅台其实也蛮大的。</p><p>腾讯,我现在其实还可以,不一定比伯克希尔哈撒韦多。</p><p>通用电气就是在2008年危机时,确实投了一下,我现在想不起比重来了。但是他们换CEO以后,我就很快就退出了。我觉得按今天的想法,我是不会投通用电气的,通用电气的商业模式并不好。我那个时候还没有现在的水平。</p><p><strong> 方三文 我们还是先数数孔,<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>算一个孔吗?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 <a href=\"https://laohu8.com/S/GOOGL\">谷歌</a>其实都不算,我没有在谷歌上真的下过重注。</p><p><strong> 方三文 <a href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">拼多多</a>算吗?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 拼多多可以算。拼多多很特殊了,是因为我在早期的时候,初创阶段的时候就已经投了。所以我投的钱其实比重很少,赚的钱确实很多。</p><p>但严格意义上其实都不算,因为我不是说我看懂了往里投,我是稀里糊涂投的。</p><p><strong> 方三文 如果再想不出别的孔的话,听起来就10个孔还没打完。</strong></p><p><strong> </strong>段永平 差不多。所以我还有很久可以做投资,因为要做够20个。</p><p><strong> 方三文 可能全世界二级市场的投资人里,敢说自己20个孔的额度没用完的人可能也很少?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 这个不知道,看你的定义。</p><p>到20个孔,有些人一辈子其实都到不了,他就没有重仓过任何公司,他最高的重仓就是5个点。</p><p>甚至很有名的投资人,比方说彼得·林奇,他一辈子做过2000多个股票,他一定很忙,所以头发白得也很早,早早的就退休了,比我还早。我不知道他现在还做不做投资,他估计现在还做,就自己给自己做。</p><p>我碰过的股票可能也很多,我还买过<a href=\"https://laohu8.com/S/01088\">神华</a>,我不是买过神华,我现在有神华,只是它比重不大。茅台我是比重比较大。</p><p>我一般跟大家讲,我就三只股票:苹果、腾讯、茅台,差不多真是这样。</p><p><strong> 方三文 有哪个孔是你觉得打了孔,其实不是很满意的?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 不会有这样的现象,因为你不满意,你赶紧就跑了,它就已经不在你孔那里了,不然逻辑上不成立,你不喜欢你还拿着,这跟小孩不一样,你不喜欢,你还得留着。</p><p>股票你不喜欢,你可以用脚投票的。</p><p><strong>关于如何搞懂一家公司</strong></p><p><strong> 方三文 我们接下来把它说细一点,你刚才说理解“买股票就是买公司”这个理念是容易的,但是要搞懂一家具体公司不容易?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 理解理念不容易,理解这句话非常难。我看在雪球上那些球友们,能有1%的人真懂这句话就了不起,做到就更难。</p><p>但是做不到的人,也是能挣钱的。</p><p><strong> 方三文 他倒不一定是他不懂,他可能理解不是这样的。</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我说的就是这个意思。当你懂了以后,你就不会受市场影响,如果你还天天看市场、天天看动态、天天看过去怎么样……哪怕是很大V的人,我也看见一天到晚在讲市场怎么样,他就是不懂。</p><p>你看我什么时候讲市场,什么时候我在雪球上说“今天要涨了”“明天要掉了”。</p><p>但不懂不等于不挣钱,投资这个东西很有意思,你闭着眼睛买一只股票拿着,你100个人里头,其实有50个人可以挣钱,那这50个人就可以出来讲。</p><p>但是你要让他重复,他就没有那么容易。</p><p>我可以教大家一个赚钱的办法,你就买标普500指数,你最后总是赚钱,但是这不等于你就懂了,但你要是真的这样做,其实也表示你是懂了。</p><p><strong>关于投资<a href=\"https://laohu8.com/S/09999\">网易</a>的案例</strong></p><p><strong> 方三文 公司还是很难,怎么样确定自己搞懂了一个公司?我们就以网易为例,你怎么样确定自己搞懂了?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我本身做游戏出身,我跟他们游戏团队聊聊,觉得他们是一帮很热爱游戏的人,真的很认真,这是第一。</p><p>第二,这个商业模式,我觉得它很有道理,加上它的现金当时比市值高。我作为风投一样的,买进去很简单。</p><p>加上当时有这个契机,刚好股票低成那个样子,大家都是恐慌性的,觉得他们要完蛋了,我觉得他们大概率是有机会挣钱的。</p><p>刚好我账上有点现金,就满仓买了网易,6个月涨了20倍。</p><p>你说我看懂了吗,我要看懂了,我应该把整个网易买下来。</p><p>所以懂这个东西,我也不知道是什么意思,但是我大致觉得他们是能挣钱的,我觉得我的投资风险不会特别的高。</p><p>为什么你能够拿到那么久,赚了那么多钱你还不卖?问题那些钱对我来讲它并不多,所以我可以比较理性的去想一件事情。</p><p>如果我只有那么多钱,我还真保不住我也可能卖掉,所以保持理性是一件很难的事情。</p><p><strong> 方三文 对网易的判断里面,听起来包括了两个部分,一是你对游戏这个商业本身有个判断,觉得它是能挣钱的?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 当然,我是谁呀,我做游戏出身的,我可懂游戏了。(小得意地笑)</p><p><strong> 方三文 第二,对它的定价的判断,比如说它的股价很低,可能低于它的持有的净现金。这个其实也是老巴说的安全边际?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 老巴的安全边际不是指这个,安全边际指的是你对公司有多懂,这是我的理解。</p><p>不是说有多便宜,便宜的东西可以更便宜的。</p><p>当时我就是觉得他们是有机会赚钱,但是并不知道它能赚多少。我要知道它能赚今天这么多钱,我哪怕晚一点,我也会多买,不会卖,我后来也是卖掉的,所以表示我其实也没有那么懂。</p><p><strong> 方三文 懂和不懂,按你这么说,其实它处于一个灰色的区域,不是那么清晰的一个标准,是这样吗?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我也不知道,但是到处问人家的人肯定是不懂的。那么不问的人是不是就懂了?你可以说它属于灰色地带。</p><p>至少我赚了100多倍,你说我懂还是不懂?我卖肯定有我卖的原因,有卖的道理,而且我其实也没少赚,因为我有其他的也很好的投资标的。</p><p><strong>关于苹果的业务及文化</strong></p><p><strong> 方三文 我们再说另一个标的——苹果公司。一个叫“莉莉安78”的用户问,15年前苹果是一个卖硬件的公司,现在利润是一半硬件一半软件,商业模式有了变化,你买的时候是不是就有这个判断?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我是2011年买的,那个时候已经很清晰了。</p><p><strong> 方三文 你当时能判断,类似平台业务、软件的业务它会创造更多的利润?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我是这个行当里头的,我怎么会不知道。那都不是叫判断,那是一个你看得见的一个东西。</p><p><strong> 方三文 水桶里的鱼?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 那倒谈不上,但至少是一个不远处的大象。我们自己就在做这个生意,我当然能看见。</p><p><strong> 方三文 你好像在企业文化方面,对苹果也有一个判断是吗?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 对,我觉得他们的企业文化很好。</p><p><strong> 方三文 你为什么认为它的企业文化很好?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我觉得他们用户导向做得很好,他们不是那种很生意导向的公司,他们非常在乎把东西做好,非常在乎用户体验,非常在乎怎么改善,非常的想得很长远。</p><p>所以给用户提供不了价值的东西,或者提供不了足够价值的产品,再热门他们也不会做。</p><p>我们之前发生过争论,你说苹果到底会不会出大屏,我说他们一定会,但是我们等了三年才出来。</p><p>但是我怎么就知道它会出大屏?</p><p><strong> 方三文 因为大屏是用户需求。</strong></p><p><strong> </strong>段永平 对呀,我们做这行的,我们大屏都出来了。所以我就知道用户是一定会要大屏的,但是我没想到他们扛了三年。</p><p><strong> 方三文 这个事情我也是很困惑的。</strong></p><p><strong> </strong>段永平 我从来没有困惑过,我就知道他们犯错误了,蒂姆·库克在这个地方犯了一个非常大的错误,他有点像中村。</p><p>乔布斯说过(小屏)这个是最好的,所以他们就不屑去做。其实他们早就在研究,研究室里头所有的大屏它都有,但是他们就是没有推。</p><p>当然他们可能也是因为觉得性能还不够好,或者什么原因,我不知道,反正最后他们推了。</p><p>我另外给你再举个例子,最早的时候他们说要做iTV,就是电视机。</p><p>我记得打球的时候,有人信誓旦旦告诉我,他们一定会做,样品都看见了。我说他们一定不会,他们问我为什么,我说他们能做什么?</p><p>我用同样的话跟我公司的人也讲过,因为我们也做电视,他们后来就把它砍掉了,后来刘作虎上来,又做了一次,又砍了一次。</p><p>我说咋回事刘作虎,我当年就跟你讲过的,我们为什么不做电视,他非要再尝一下。陈明永还让他试了,就像当年我让陈明永试一样。</p><p>试完他觉得确实不对,因为这个产品没有办法提供太有价值的东西。</p><p>十几年前,到处在说苹果要出苹果车、电动车,我说它们绝不会有这个电动车的,很多人说不可能,它们都在做了,我说它们做不出来,不是技术的问题,是它们到底能干什么。</p><p>那么大个车,苹果能够提供的价值非常有限,它卖什么价?它有没有足够的差异化?这是我对苹果比一般人了解的地方。</p><p>如果真的出苹果车,我很高兴,我很想看到它们到底能做什么,但是我就是认为它们做不出来。</p><p>直到最近,我到纽约碰到苹果店的老板,他告诉我,他们那个店停了三年,改了一次,是准备卖苹果车的那个改法,后来又改回来。</p><p>我说原来你们早就知道不卖苹果车的,他们至少提前一年到两年就知道这个事,但是苹果其实没有宣布。我一听它们还真是做过苹果车,其实这个都超出我想象的,我以为它们只是在研究。</p><p>你看果然像我说那样,其实这就是它的文化,它发现产品没有办法给用户增加足够的价值的时候,它们就不碰了,它们不会为了生意去做。</p><p>它们要是为了做生意的话,完全可以做车,它要做车也不会有谁比它做得更好。但是它到底最后会怎么样,我不知道。</p><p>这是我的理解,我觉得这家公司的文化还是蛮好的,当然好文化的公司也不少。</p><p><strong> 方三文 但是它也可能会犯错,比如说刚才你举的做大屏手机三年没做,然后差一点做的苹果车?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 文化好,最主要的就是最终它会走回<a href=\"https://laohu8.com/S/01188\">正道</a>。有一个北斗星在指引着它,它到底该干什么。</p><p>不是为了生意,你仅仅讨论生意是很容易犯错误的。</p><p><strong> 方三文 如果有好的文化的话,并不能完全避免犯错,但是可能犯了错误被纠正的概率大于没有好的文化?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 犯错误的概率大家其实都差不多的,只是说你犯不犯下去,还有就是你有没有不为清单。</p><p>我们三十年下来,犯的错误就是比其他人少。</p><p>你看我在雪球上写的那一条,人们关心的是我们做过什么,其实我们之所以成为我们,很大的原因是因为我们不做的那些事情。</p><p>因为我们知道这个事对我们不合适,就不做了,不做不就少犯很多错误吗,做对的事情的概率就大了。</p><p>其实就是小小的一点点的差别,可能三十年就是很大的差别。</p><p><strong> 方三文 现在价格的苹果,你觉得?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 不便宜。</p><p><strong> 方三文 就是从投资回报率,也不可能寄予很高的期望?</strong></p><p><strong> </strong>段永平 是。也看用户本身的机会成本是多少。他如果把钱存在银行里拿一个多点的利息的话,那你还真不如买苹果,但是如果你可以一年赚个十几个点,可能真的就没必要买苹果,苹果最后有没有发展,其实我也不知道。</p><p>当然它一直是很强的,它有那么多的用户,AI最后落地在哪,不还是要在手机上吗?苹果将来再翻一倍两倍三倍都是有可能的,但是我不知道,不是说它就一定不行,但是它不便宜。</p><p><strong>关于通用电气的“错误投资”</strong></p><p><strong> 方三文 </strong> 你也曾经在2008年的时候买过通用电气,后来你对它的看法是有些变化的。对它的看法的这个变化,主要是在商业模式还是企业文化方面?</p><p><strong> </strong>段永平 以前我觉得是在企业文化上,商业模式其实我一直就没看懂,但企业文化我以前喜欢,他们说的这个时代在变,唯一不变成是诚信,对诚信特别强调。</p><p>但我后来我去看他们主页,我找不到这句话了,我从找不到那句话开始就决定卖了,我就觉得他们都不再强调这件事情,加上商业模式我确实看不懂,买卖了太多的公司。</p><p>最早的是因为受杰克·韦尔奇的影响,觉得这家公司好神奇,后来发现其实也没有谁是神奇的。</p><p><strong> 方三文 </strong> 是不是对杰克·韦尔奇你可能都祛魅了?</p><p><strong> </strong>段永平 倒也谈不上,我不了解,还好是卖了。</p><p>我卖的时候4000多个亿的市值,现在可能都不到了,你想我把它换成苹果,多大差别啊。我大概拿了可能两、三年或者三、四年,没有拿太久。</p><p><strong> 方三文 </strong> 但这单交易也是挣了钱的?</p><p><strong> </strong>段永平 犯错误有时候也是会挣钱的,我觉得那是一个错误,回到今天我不会买。</p><p><strong> 方三文 </strong> 即使挣了钱你也不能否认它是个错误?</p><p><strong> </strong>段永平 它当然是个错误,因为它不符合我后来决定的,要符合企业文化和商业模式这两个过滤器。</p><p><strong>关于<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>及AI</strong></p><p><strong> 方三文 </strong> 有一个用户叫 “迷人的打新小沙暴”,他问,是什么原因或者什么样的思考,让你去考虑投资英伟达这样的看起来是一个高度变化的行业中的一个企业?</p><p><strong> </strong>段永平 我以前也以为它高度变化,但是后来发现它们确实很厉害,它们的生态确实很强。你看英伟达和OpenAI的合作,以及<a href=\"https://laohu8.com/S/AMD\">AMD</a>和OpenAI的合作,你就可以看出来英伟达有多强。</p><p>英伟达是投资1000个亿,但是是给它芯片,拿它的股份;AMD是我给你芯片,我给你股份求求你用用我。</p><p>现在所有的人都想用别的芯片,是因为他们恐惧英伟达的垄断。</p><p>AI太贵了,要花好多的钱,在军备竞赛的这些大厂,AI要赶上去你都得去买芯片。所以大家非常的希望再拱出一家来,因为半导体一旦同质化,价格一下就下来了。</p><p>但没有办法做到这一点,所以英伟达确实是厉害。</p><p>然后我也看了一下黄仁勋很多视频,这个人我也很欣赏,他十多年前讲的东西和今天讲的东西是一样的,他早就看到了,一直在朝那个方向做。</p><p>所以你现在就不得不去想,他现在讲的东西依然是他对未来的认同,所以我觉得投一点看看吧,AI这个东西我觉得至少掺和一下,不要错过了。</p><p>完全错过了,好像有点不太合适。</p><p><strong> 方三文 </strong> 你认为AI是一个有需求的东西,像英伟达这样的公司,在这个行业里面,它的竞争力是有一定的可持续性?</p><p><strong> </strong>段永平 至少目前还是这么认为。</p><p><strong> 方三文 </strong> 我们从英伟达和<a href=\"https://laohu8.com/S/TSM\">台积电</a>这样的公司延伸出去,商业创新尤其是技术进步,它会创造很多新的商业,发掘新的需求。它也会摧毁一些老的商业,通常创新对企业会有很高的需求,甚至会有一些运气方面的需求,他们是创新成功的幸运者。</p><p>那也有一些公司,处在不需要那么多创新的一个行业里面,这两个相比,你更倾向于哪一种?</p><p><strong> </strong>段永平 倾向于我能看懂,倾向于我觉得它未来赚到的钱是匹配我的投资机会成本的。</p><p>你看我也买茅台。茅台这个公司就是不要变,就怕来个新的CEO,他东搞搞西搞搞,到目前为止还好了,万变不敢离其宗,你不要把53度飞天给变了。</p><p>所以国营企业在这点上是有好处的。我听说像有些民营企业,继承人上来就把配方给变了,这种事在茅台可不敢有,很危险。</p><p>你好好的为什么要变,创新其实就是用户需求,需要变你就变,不需要变就不要变。</p><p>科技行业必须得创新,因为新的东西会出来,会满足更多的用户需求,你要不变就死了。</p><p>茅台的口味已经形成了,你再去改口味那就是脑袋坏了,肯定不应该这样。你想<a href=\"https://laohu8.com/S/KO\">可口可乐</a>它们也会改变一下口味,但是原来的口味是一定要保留的,它只是会因为健康的原因或者其他原因加一些新的东西。</p><p><strong> 方三文 </strong> 从搞懂的角度,这两种里,是不是要搞懂一家需要创新的企业会更难一些?</p><p><strong> </strong>段永平 其实搞懂茅台也不容易,每个人不一样,你看多少人搞不懂茅台,也很多人搞不懂苹果。</p><p>我也搞不懂英伟达,也没搞懂谷歌,其实我一直都很喜欢谷歌,但是就是搞不懂。</p><p>我现在有点懂了。但又开始担心了,搜索的生意会在多大的程度上被AI取代?像ChatGPT,包括Gemini本身,会取代多少搜索,我不知道。</p><p>但是我总的来讲,我觉得这家公司还是挺好的,所以我前段时间还买了一些。</p><p><strong> 方三文 </strong> 要搞懂不变的东西,或者搞懂创新的东西,其实都挺难?</p><p><strong> </strong>段永平 当然,<strong>搞懂什么都难,但是再难也没有高尔夫难。</strong></p><p><strong>关于伯克希尔的传承</strong></p><p><strong> 方三文 </strong> 我再问一个最老的公司——伯克希尔,老巴刚刚退休,它过去算是基业<a href=\"https://laohu8.com/S/001324\">长青</a>的公司了,现在也有很多持有它的股票的人,有一个用户叫“江畔初月初照人”,他问,巴菲特退休了,伯克希尔这个公司能不能基业<a href=\"https://laohu8.com/S/002616\">长青</a>?</p><p><strong> </strong>段永平 那他可能对这家公司完全不了解。</p><p>第一,老巴买的这些公司都在;第二,接班人对于他的文化是承接的,他们都是在努力的找未来现金流好的公司,这一点是不会变的。</p><p>至于说这个接班人的水平怎么样,老巴有犯错误的时候,但老巴找的人也不会说差到哪里去,它这个文化是不会变的,它们不会是一家投机的公司,你拿着伯克希尔哈撒韦,肯定比随便买一个共同基金要好。</p><p>你有什么好选的呢?你如果不懂投资,那就应该买像伯克希尔哈撒韦这样的公司,或者像标普500指数这样的,一定是比买基金好。</p><p>你知道它们是谁,你知道它们的历史。你买这个可能比<a href=\"https://laohu8.com/S/BX\">黑石</a>比其它要好,长期来讲它的回报很可能是比他们要高。</p><p><strong> 方三文 </strong> 你觉得老巴的公司能持续之前的优势的概率是大的?</p><p><strong> </strong>段永平 我觉得他们的方式方法,他们的思维方式是成立的,至于说他们能不能够跑赢标普500指数不知道。</p><p><strong>我也专门跟老巴聊过这个事,你觉得你未来还可以跑赢标普500指数吗,他说非常难,但是他觉得可能可以跑赢一点点。</strong></p><p>他就是喜欢做这件事,不然他就买标普500指数,他就彻底不管了就完了。</p><p>所以他们的机会成本就是标普500指数,所以他们只有在觉得可以跑赢标普500指数的时候才会出手,不然他就不干了,不然他就买标普500指数就好了。</p><p>可简单的一件事,我是这样想的:哪天我真的决定不打算做投资了,或者说我传给小孩的时候发现我某个孩子是不懂投资的,你就给他买标普500指数就好,或者是买伯克希尔哈撒韦。</p><p>我有个朋友过世了,他的孩子就跟我讲,他就是买了一半的标普500指数,买了一半的伯克希尔哈撒韦。</p><p>这就对了,这安排挺好的,然后他们就不操心了,他们也不管你市场怎么怎么样,反正他们就过自己的小日子就好了,因为标普500指数有分红,那一半的股票的分红足够他们花了。</p><p>伯克希尔哈撒韦就拿着,这样他会省好多心。</p><p><strong>关于对拼多多的“风险投资”</strong></p><p><strong> 方三文 </strong> 再问一个大家更关心的公司——拼多多,你之前说对它是有风险投资的,最新其实你也是有增仓的,现在还是风险投资吗?</p><p><strong> </strong>段永平 还是,但我懂得多一点了。我其实曾经卖掉过很大的部位,又差不多都买回来了,我觉得这公司还是有点意思,但是有风险的,我不推荐别人买。</p><p><strong> 方三文 </strong> 你说你又买回来,你觉得更懂了一点,你觉得懂了是什么部分?</p><p><strong> </strong>段永平 人家赚的钱摆在那儿了,财报你都能看见了。如果它能够维持这个生意,它是很便宜的。</p><p>问题是我不知道它是不是真的能够维持,有什么样的东西会影响到它,但是我对他们整个文化、整个团队,我是信任的,但是大环境我不知道。</p><p><strong> 方三文 </strong> 有一个用户叫“张浩_”,他问,5到10年之后的拼多多,你现在没有办法建立一个清晰的预期?</p><p><strong> </strong>段永平 我觉得大概率他们应该活得还不错,但是不是百分之一百。</p><p>我很肯定的知道苹果还会活得很好,拼多多我没有那么清晰。我觉得这个行当的变化其实也很大,但是它存在一种可能性,就是它会比现在还要厉害很多,风投就是这个意思,对不对?</p><p>如果不是风投,我就应该买很大的比重在里头,我并没有,但是我觉得是值得拥有一部分。</p><p><strong>对普通投资人的建议</strong></p><p><strong> 方三文 </strong> 你对普通人的投资有什么建议?</p><p><strong> </strong>段永平 没什么建议。我觉得投资就是投资,跟你是什么人没有关系,你不是好好的投,最后还不如不投。</p><p>你要是真不懂投资,就不要碰。炒股是很难赚钱的,大部分散户在牛市和熊市都亏钱,80%左右,所以你不要觉得自己是特殊的那个人,除非你知道自己在做什么。</p><p>现在就更难了,因为现在有了量化基金,虽然以前就有,但是现在它们更厉害,AI越来越厉害。所以炒股票确实是你一买它就掉,你一卖它就涨。</p><p>但是你要是真的会投资,你不需要什么建议,你只要买了你觉得好的公司,拿着就行,跟你自己的其他机会成本比就好。</p><p>所以我老是说茅台,我觉得茅台可能是比较容易懂的东西。</p><p>当然很多人说年轻人不喝茅台了,可那些不年轻的人还能活很久。其次,年轻人一直不喝茅台,以后谁知道他们会不会喝?喝酒有害健康,这是真的,但它有情绪价值,所以还是会有人喝。</p><p><strong> 方三文 </strong> 你的建议就是炒股是很难挣钱的?</p><p><strong> </strong>段永平 我觉得很难。</p><p><strong> 方三文 </strong> 但投资是未尝不可的。</p><p><strong> </strong>段永平 投资的前提是你要懂企业,你要搞懂它,或者你看到合理的东西,你自己觉得这个东西有道理。</p><p>比如我跟一个朋友讲,他特别喜欢喝茅台。我说你为什么不买茅台?果然他买了茅台,但后来也没挣到钱。</p><p>我就跟他说:“你那些没买茅台的朋友,他们都买了什么?”他说:“你这么一说,我就舒服了,他们亏得比我多多了。”我说:“那不就对了嘛?茅台最后会回来的,就算不回来,股息你也会拿回来,只不过时间长一点。” </p><p>但是,如果你投到你不懂的生意里,你会很惨。</p><p>这几年不是茅台的问题,是大部分(经济)都掉了,所以我不是真的要去鼓吹茅台,我只是觉得对大多数人来说,茅台可能是一个有意思的选择。</p><p>你要是对你卖的东西没有把握,你不知道有没有人要买,你很难坚持。如果你要坚定地认为没有人会再喝酒了,那确实不应该买,这是没道理的。但本来就不喝酒的人,也很难坚定。</p><p><strong> 方三文 </strong> 总结一下你的建议的话,就是不要炒股,炒股挣钱很难,去投资,投资也许可以挣点钱?</p><p><strong> </strong>段永平 投资当然可以,不然我在干什么。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/893c4259212e1f56adaa2aed6196983d","relate_stocks":{"600519":"贵州茅台","AAPL":"苹果","00700":"腾讯控股"},"source_url":"http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA4NTQ1MzEyNQ==&mid=2663500541&idx=1&sn=cb3488b0263c53881fc6c182d3db7e8a&chksm=85d6d71d08b3ee2391111511eb7e46f034b6be8262860a3b8d42c9e00b13a5f28ee033931b5f&scene=0#rd","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"2582672023","content_text":"“我一般跟大家讲,我就三只股票:苹果、腾讯、 贵州茅台 ,差不多真是这样。”“安全边际指的是你对公司有多懂,这是我的理解。”“到处问人家的人肯定是不懂的。”“人们关心的是我们做过什么,其实我们之所以成为我们,很大的原因是因为我们不做的那些事情。”“没有安全感,人很难理性。”今天(11月11日)下午,被称为“中国巴菲特”的知名投资者段永平接受访谈,围绕其个人经历、投资理念、对公司的理解、对持仓股的分析、对教育的看法等话题展开深入探讨。这是继今年初,段永平回母校浙江大学与师生交流90分钟之后,再度出现在公众视野。也是段永平自步步高“退休”后的20多年来,难能一见的视频对话。点击阅读:段永平罕见露面,谈及巴菲特黄峥轶事,强调最重要的是“做对的事情和把事情做对”……而且是在美国加州进行的、更多围绕投资的一场深度交流,面对的是一贯犀利的方三文,比如直接上手问,“你觉得抄作业是可行的吗?”在清晰度极高的镜头下,交流的颗粒度也很清晰……本分,通透,真诚,“剑气合一”的段永平,栩栩如生。就是,比在年初浙大交流时似乎瘦了不少。关于投资理念 方三文 一个用户叫“一根白”问,你第一次接触股票投资是什么契机? 段永平 我退休了以后,搬到这里(加州)来生活了,我也不能天天24小时打球,我也不会去找份工作。后来就想着,投资好像跟生意有关,跟企业有关系,我就来研究研究,也买了很多书,包括看图看线,看不懂。我这一工科出来的人,怎么这图我就看不懂,他们就能得出这样的结论、那样的结论?后来直到我看了老巴的东西,其实啥也没看,就看“买股票就是买公司”,我就看到那一句话,突然就明白了,这句话就够了。因为剩下的就是你怎么看公司,那不是老巴能够教的,你不懂企业,跟你讲多少理论也是白讲。但是我毕竟是做企业出来的,看懂别人的生意也相对来讲比较容易,但是我也懂不了太多的生意,这些年就那么几个。我觉得懂生意很重要,不懂生意投资是很难做的。 方三文 如果用一句话来概括你的投资理念的话,是不是买股票就是买公司? 段永平 是的。没有了。但是后面那句话是,你要看懂公司,这个很难。为什么说投资很简单,但是不容易?简单就是你一定要看公司,你一定要看懂生意,你也要看懂未来的现金流;难是难在你很难做到这一点,大部分公司都不容易看懂。关于“打孔机” 方三文 我记得巴菲特还是芒格说过,他说一辈子投资的话,如果是有个打孔机,打20个孔,你的额度用完了吗? 段永平 我应该还没有。 方三文 20个孔,你感觉现在自己打了多少个了? 段永平 我可以数得出来,我自己真的投过比较大金额的,最早是网易,然后雅虎应该算,投雅虎其实就是想买阿里。后来差不多就到苹果了,伯克希尔哈撒韦我的比重也不大,苹果比较大,茅台其实也蛮大的。腾讯,我现在其实还可以,不一定比伯克希尔哈撒韦多。通用电气就是在2008年危机时,确实投了一下,我现在想不起比重来了。但是他们换CEO以后,我就很快就退出了。我觉得按今天的想法,我是不会投通用电气的,通用电气的商业模式并不好。我那个时候还没有现在的水平。 方三文 我们还是先数数孔,谷歌算一个孔吗? 段永平 谷歌其实都不算,我没有在谷歌上真的下过重注。 方三文 拼多多算吗? 段永平 拼多多可以算。拼多多很特殊了,是因为我在早期的时候,初创阶段的时候就已经投了。所以我投的钱其实比重很少,赚的钱确实很多。但严格意义上其实都不算,因为我不是说我看懂了往里投,我是稀里糊涂投的。 方三文 如果再想不出别的孔的话,听起来就10个孔还没打完。 段永平 差不多。所以我还有很久可以做投资,因为要做够20个。 方三文 可能全世界二级市场的投资人里,敢说自己20个孔的额度没用完的人可能也很少? 段永平 这个不知道,看你的定义。到20个孔,有些人一辈子其实都到不了,他就没有重仓过任何公司,他最高的重仓就是5个点。甚至很有名的投资人,比方说彼得·林奇,他一辈子做过2000多个股票,他一定很忙,所以头发白得也很早,早早的就退休了,比我还早。我不知道他现在还做不做投资,他估计现在还做,就自己给自己做。我碰过的股票可能也很多,我还买过神华,我不是买过神华,我现在有神华,只是它比重不大。茅台我是比重比较大。我一般跟大家讲,我就三只股票:苹果、腾讯、茅台,差不多真是这样。 方三文 有哪个孔是你觉得打了孔,其实不是很满意的? 段永平 不会有这样的现象,因为你不满意,你赶紧就跑了,它就已经不在你孔那里了,不然逻辑上不成立,你不喜欢你还拿着,这跟小孩不一样,你不喜欢,你还得留着。股票你不喜欢,你可以用脚投票的。关于如何搞懂一家公司 方三文 我们接下来把它说细一点,你刚才说理解“买股票就是买公司”这个理念是容易的,但是要搞懂一家具体公司不容易? 段永平 理解理念不容易,理解这句话非常难。我看在雪球上那些球友们,能有1%的人真懂这句话就了不起,做到就更难。但是做不到的人,也是能挣钱的。 方三文 他倒不一定是他不懂,他可能理解不是这样的。 段永平 我说的就是这个意思。当你懂了以后,你就不会受市场影响,如果你还天天看市场、天天看动态、天天看过去怎么样……哪怕是很大V的人,我也看见一天到晚在讲市场怎么样,他就是不懂。你看我什么时候讲市场,什么时候我在雪球上说“今天要涨了”“明天要掉了”。但不懂不等于不挣钱,投资这个东西很有意思,你闭着眼睛买一只股票拿着,你100个人里头,其实有50个人可以挣钱,那这50个人就可以出来讲。但是你要让他重复,他就没有那么容易。我可以教大家一个赚钱的办法,你就买标普500指数,你最后总是赚钱,但是这不等于你就懂了,但你要是真的这样做,其实也表示你是懂了。关于投资网易的案例 方三文 公司还是很难,怎么样确定自己搞懂了一个公司?我们就以网易为例,你怎么样确定自己搞懂了? 段永平 我本身做游戏出身,我跟他们游戏团队聊聊,觉得他们是一帮很热爱游戏的人,真的很认真,这是第一。第二,这个商业模式,我觉得它很有道理,加上它的现金当时比市值高。我作为风投一样的,买进去很简单。加上当时有这个契机,刚好股票低成那个样子,大家都是恐慌性的,觉得他们要完蛋了,我觉得他们大概率是有机会挣钱的。刚好我账上有点现金,就满仓买了网易,6个月涨了20倍。你说我看懂了吗,我要看懂了,我应该把整个网易买下来。所以懂这个东西,我也不知道是什么意思,但是我大致觉得他们是能挣钱的,我觉得我的投资风险不会特别的高。为什么你能够拿到那么久,赚了那么多钱你还不卖?问题那些钱对我来讲它并不多,所以我可以比较理性的去想一件事情。如果我只有那么多钱,我还真保不住我也可能卖掉,所以保持理性是一件很难的事情。 方三文 对网易的判断里面,听起来包括了两个部分,一是你对游戏这个商业本身有个判断,觉得它是能挣钱的? 段永平 当然,我是谁呀,我做游戏出身的,我可懂游戏了。(小得意地笑) 方三文 第二,对它的定价的判断,比如说它的股价很低,可能低于它的持有的净现金。这个其实也是老巴说的安全边际? 段永平 老巴的安全边际不是指这个,安全边际指的是你对公司有多懂,这是我的理解。不是说有多便宜,便宜的东西可以更便宜的。当时我就是觉得他们是有机会赚钱,但是并不知道它能赚多少。我要知道它能赚今天这么多钱,我哪怕晚一点,我也会多买,不会卖,我后来也是卖掉的,所以表示我其实也没有那么懂。 方三文 懂和不懂,按你这么说,其实它处于一个灰色的区域,不是那么清晰的一个标准,是这样吗? 段永平 我也不知道,但是到处问人家的人肯定是不懂的。那么不问的人是不是就懂了?你可以说它属于灰色地带。至少我赚了100多倍,你说我懂还是不懂?我卖肯定有我卖的原因,有卖的道理,而且我其实也没少赚,因为我有其他的也很好的投资标的。关于苹果的业务及文化 方三文 我们再说另一个标的——苹果公司。一个叫“莉莉安78”的用户问,15年前苹果是一个卖硬件的公司,现在利润是一半硬件一半软件,商业模式有了变化,你买的时候是不是就有这个判断? 段永平 我是2011年买的,那个时候已经很清晰了。 方三文 你当时能判断,类似平台业务、软件的业务它会创造更多的利润? 段永平 我是这个行当里头的,我怎么会不知道。那都不是叫判断,那是一个你看得见的一个东西。 方三文 水桶里的鱼? 段永平 那倒谈不上,但至少是一个不远处的大象。我们自己就在做这个生意,我当然能看见。 方三文 你好像在企业文化方面,对苹果也有一个判断是吗? 段永平 对,我觉得他们的企业文化很好。 方三文 你为什么认为它的企业文化很好? 段永平 我觉得他们用户导向做得很好,他们不是那种很生意导向的公司,他们非常在乎把东西做好,非常在乎用户体验,非常在乎怎么改善,非常的想得很长远。所以给用户提供不了价值的东西,或者提供不了足够价值的产品,再热门他们也不会做。我们之前发生过争论,你说苹果到底会不会出大屏,我说他们一定会,但是我们等了三年才出来。但是我怎么就知道它会出大屏? 方三文 因为大屏是用户需求。 段永平 对呀,我们做这行的,我们大屏都出来了。所以我就知道用户是一定会要大屏的,但是我没想到他们扛了三年。 方三文 这个事情我也是很困惑的。 段永平 我从来没有困惑过,我就知道他们犯错误了,蒂姆·库克在这个地方犯了一个非常大的错误,他有点像中村。乔布斯说过(小屏)这个是最好的,所以他们就不屑去做。其实他们早就在研究,研究室里头所有的大屏它都有,但是他们就是没有推。当然他们可能也是因为觉得性能还不够好,或者什么原因,我不知道,反正最后他们推了。我另外给你再举个例子,最早的时候他们说要做iTV,就是电视机。我记得打球的时候,有人信誓旦旦告诉我,他们一定会做,样品都看见了。我说他们一定不会,他们问我为什么,我说他们能做什么?我用同样的话跟我公司的人也讲过,因为我们也做电视,他们后来就把它砍掉了,后来刘作虎上来,又做了一次,又砍了一次。我说咋回事刘作虎,我当年就跟你讲过的,我们为什么不做电视,他非要再尝一下。陈明永还让他试了,就像当年我让陈明永试一样。试完他觉得确实不对,因为这个产品没有办法提供太有价值的东西。十几年前,到处在说苹果要出苹果车、电动车,我说它们绝不会有这个电动车的,很多人说不可能,它们都在做了,我说它们做不出来,不是技术的问题,是它们到底能干什么。那么大个车,苹果能够提供的价值非常有限,它卖什么价?它有没有足够的差异化?这是我对苹果比一般人了解的地方。如果真的出苹果车,我很高兴,我很想看到它们到底能做什么,但是我就是认为它们做不出来。直到最近,我到纽约碰到苹果店的老板,他告诉我,他们那个店停了三年,改了一次,是准备卖苹果车的那个改法,后来又改回来。我说原来你们早就知道不卖苹果车的,他们至少提前一年到两年就知道这个事,但是苹果其实没有宣布。我一听它们还真是做过苹果车,其实这个都超出我想象的,我以为它们只是在研究。你看果然像我说那样,其实这就是它的文化,它发现产品没有办法给用户增加足够的价值的时候,它们就不碰了,它们不会为了生意去做。它们要是为了做生意的话,完全可以做车,它要做车也不会有谁比它做得更好。但是它到底最后会怎么样,我不知道。这是我的理解,我觉得这家公司的文化还是蛮好的,当然好文化的公司也不少。 方三文 但是它也可能会犯错,比如说刚才你举的做大屏手机三年没做,然后差一点做的苹果车? 段永平 文化好,最主要的就是最终它会走回正道。有一个北斗星在指引着它,它到底该干什么。不是为了生意,你仅仅讨论生意是很容易犯错误的。 方三文 如果有好的文化的话,并不能完全避免犯错,但是可能犯了错误被纠正的概率大于没有好的文化? 段永平 犯错误的概率大家其实都差不多的,只是说你犯不犯下去,还有就是你有没有不为清单。我们三十年下来,犯的错误就是比其他人少。你看我在雪球上写的那一条,人们关心的是我们做过什么,其实我们之所以成为我们,很大的原因是因为我们不做的那些事情。因为我们知道这个事对我们不合适,就不做了,不做不就少犯很多错误吗,做对的事情的概率就大了。其实就是小小的一点点的差别,可能三十年就是很大的差别。 方三文 现在价格的苹果,你觉得? 段永平 不便宜。 方三文 就是从投资回报率,也不可能寄予很高的期望? 段永平 是。也看用户本身的机会成本是多少。他如果把钱存在银行里拿一个多点的利息的话,那你还真不如买苹果,但是如果你可以一年赚个十几个点,可能真的就没必要买苹果,苹果最后有没有发展,其实我也不知道。当然它一直是很强的,它有那么多的用户,AI最后落地在哪,不还是要在手机上吗?苹果将来再翻一倍两倍三倍都是有可能的,但是我不知道,不是说它就一定不行,但是它不便宜。关于通用电气的“错误投资” 方三文 你也曾经在2008年的时候买过通用电气,后来你对它的看法是有些变化的。对它的看法的这个变化,主要是在商业模式还是企业文化方面? 段永平 以前我觉得是在企业文化上,商业模式其实我一直就没看懂,但企业文化我以前喜欢,他们说的这个时代在变,唯一不变成是诚信,对诚信特别强调。但我后来我去看他们主页,我找不到这句话了,我从找不到那句话开始就决定卖了,我就觉得他们都不再强调这件事情,加上商业模式我确实看不懂,买卖了太多的公司。最早的是因为受杰克·韦尔奇的影响,觉得这家公司好神奇,后来发现其实也没有谁是神奇的。 方三文 是不是对杰克·韦尔奇你可能都祛魅了? 段永平 倒也谈不上,我不了解,还好是卖了。我卖的时候4000多个亿的市值,现在可能都不到了,你想我把它换成苹果,多大差别啊。我大概拿了可能两、三年或者三、四年,没有拿太久。 方三文 但这单交易也是挣了钱的? 段永平 犯错误有时候也是会挣钱的,我觉得那是一个错误,回到今天我不会买。 方三文 即使挣了钱你也不能否认它是个错误? 段永平 它当然是个错误,因为它不符合我后来决定的,要符合企业文化和商业模式这两个过滤器。关于英伟达及AI 方三文 有一个用户叫 “迷人的打新小沙暴”,他问,是什么原因或者什么样的思考,让你去考虑投资英伟达这样的看起来是一个高度变化的行业中的一个企业? 段永平 我以前也以为它高度变化,但是后来发现它们确实很厉害,它们的生态确实很强。你看英伟达和OpenAI的合作,以及AMD和OpenAI的合作,你就可以看出来英伟达有多强。英伟达是投资1000个亿,但是是给它芯片,拿它的股份;AMD是我给你芯片,我给你股份求求你用用我。现在所有的人都想用别的芯片,是因为他们恐惧英伟达的垄断。AI太贵了,要花好多的钱,在军备竞赛的这些大厂,AI要赶上去你都得去买芯片。所以大家非常的希望再拱出一家来,因为半导体一旦同质化,价格一下就下来了。但没有办法做到这一点,所以英伟达确实是厉害。然后我也看了一下黄仁勋很多视频,这个人我也很欣赏,他十多年前讲的东西和今天讲的东西是一样的,他早就看到了,一直在朝那个方向做。所以你现在就不得不去想,他现在讲的东西依然是他对未来的认同,所以我觉得投一点看看吧,AI这个东西我觉得至少掺和一下,不要错过了。完全错过了,好像有点不太合适。 方三文 你认为AI是一个有需求的东西,像英伟达这样的公司,在这个行业里面,它的竞争力是有一定的可持续性? 段永平 至少目前还是这么认为。 方三文 我们从英伟达和台积电这样的公司延伸出去,商业创新尤其是技术进步,它会创造很多新的商业,发掘新的需求。它也会摧毁一些老的商业,通常创新对企业会有很高的需求,甚至会有一些运气方面的需求,他们是创新成功的幸运者。那也有一些公司,处在不需要那么多创新的一个行业里面,这两个相比,你更倾向于哪一种? 段永平 倾向于我能看懂,倾向于我觉得它未来赚到的钱是匹配我的投资机会成本的。你看我也买茅台。茅台这个公司就是不要变,就怕来个新的CEO,他东搞搞西搞搞,到目前为止还好了,万变不敢离其宗,你不要把53度飞天给变了。所以国营企业在这点上是有好处的。我听说像有些民营企业,继承人上来就把配方给变了,这种事在茅台可不敢有,很危险。你好好的为什么要变,创新其实就是用户需求,需要变你就变,不需要变就不要变。科技行业必须得创新,因为新的东西会出来,会满足更多的用户需求,你要不变就死了。茅台的口味已经形成了,你再去改口味那就是脑袋坏了,肯定不应该这样。你想可口可乐它们也会改变一下口味,但是原来的口味是一定要保留的,它只是会因为健康的原因或者其他原因加一些新的东西。 方三文 从搞懂的角度,这两种里,是不是要搞懂一家需要创新的企业会更难一些? 段永平 其实搞懂茅台也不容易,每个人不一样,你看多少人搞不懂茅台,也很多人搞不懂苹果。我也搞不懂英伟达,也没搞懂谷歌,其实我一直都很喜欢谷歌,但是就是搞不懂。我现在有点懂了。但又开始担心了,搜索的生意会在多大的程度上被AI取代?像ChatGPT,包括Gemini本身,会取代多少搜索,我不知道。但是我总的来讲,我觉得这家公司还是挺好的,所以我前段时间还买了一些。 方三文 要搞懂不变的东西,或者搞懂创新的东西,其实都挺难? 段永平 当然,搞懂什么都难,但是再难也没有高尔夫难。关于伯克希尔的传承 方三文 我再问一个最老的公司——伯克希尔,老巴刚刚退休,它过去算是基业长青的公司了,现在也有很多持有它的股票的人,有一个用户叫“江畔初月初照人”,他问,巴菲特退休了,伯克希尔这个公司能不能基业长青? 段永平 那他可能对这家公司完全不了解。第一,老巴买的这些公司都在;第二,接班人对于他的文化是承接的,他们都是在努力的找未来现金流好的公司,这一点是不会变的。至于说这个接班人的水平怎么样,老巴有犯错误的时候,但老巴找的人也不会说差到哪里去,它这个文化是不会变的,它们不会是一家投机的公司,你拿着伯克希尔哈撒韦,肯定比随便买一个共同基金要好。你有什么好选的呢?你如果不懂投资,那就应该买像伯克希尔哈撒韦这样的公司,或者像标普500指数这样的,一定是比买基金好。你知道它们是谁,你知道它们的历史。你买这个可能比黑石比其它要好,长期来讲它的回报很可能是比他们要高。 方三文 你觉得老巴的公司能持续之前的优势的概率是大的? 段永平 我觉得他们的方式方法,他们的思维方式是成立的,至于说他们能不能够跑赢标普500指数不知道。我也专门跟老巴聊过这个事,你觉得你未来还可以跑赢标普500指数吗,他说非常难,但是他觉得可能可以跑赢一点点。他就是喜欢做这件事,不然他就买标普500指数,他就彻底不管了就完了。所以他们的机会成本就是标普500指数,所以他们只有在觉得可以跑赢标普500指数的时候才会出手,不然他就不干了,不然他就买标普500指数就好了。可简单的一件事,我是这样想的:哪天我真的决定不打算做投资了,或者说我传给小孩的时候发现我某个孩子是不懂投资的,你就给他买标普500指数就好,或者是买伯克希尔哈撒韦。我有个朋友过世了,他的孩子就跟我讲,他就是买了一半的标普500指数,买了一半的伯克希尔哈撒韦。这就对了,这安排挺好的,然后他们就不操心了,他们也不管你市场怎么怎么样,反正他们就过自己的小日子就好了,因为标普500指数有分红,那一半的股票的分红足够他们花了。伯克希尔哈撒韦就拿着,这样他会省好多心。关于对拼多多的“风险投资” 方三文 再问一个大家更关心的公司——拼多多,你之前说对它是有风险投资的,最新其实你也是有增仓的,现在还是风险投资吗? 段永平 还是,但我懂得多一点了。我其实曾经卖掉过很大的部位,又差不多都买回来了,我觉得这公司还是有点意思,但是有风险的,我不推荐别人买。 方三文 你说你又买回来,你觉得更懂了一点,你觉得懂了是什么部分? 段永平 人家赚的钱摆在那儿了,财报你都能看见了。如果它能够维持这个生意,它是很便宜的。问题是我不知道它是不是真的能够维持,有什么样的东西会影响到它,但是我对他们整个文化、整个团队,我是信任的,但是大环境我不知道。 方三文 有一个用户叫“张浩_”,他问,5到10年之后的拼多多,你现在没有办法建立一个清晰的预期? 段永平 我觉得大概率他们应该活得还不错,但是不是百分之一百。我很肯定的知道苹果还会活得很好,拼多多我没有那么清晰。我觉得这个行当的变化其实也很大,但是它存在一种可能性,就是它会比现在还要厉害很多,风投就是这个意思,对不对?如果不是风投,我就应该买很大的比重在里头,我并没有,但是我觉得是值得拥有一部分。对普通投资人的建议 方三文 你对普通人的投资有什么建议? 段永平 没什么建议。我觉得投资就是投资,跟你是什么人没有关系,你不是好好的投,最后还不如不投。你要是真不懂投资,就不要碰。炒股是很难赚钱的,大部分散户在牛市和熊市都亏钱,80%左右,所以你不要觉得自己是特殊的那个人,除非你知道自己在做什么。现在就更难了,因为现在有了量化基金,虽然以前就有,但是现在它们更厉害,AI越来越厉害。所以炒股票确实是你一买它就掉,你一卖它就涨。但是你要是真的会投资,你不需要什么建议,你只要买了你觉得好的公司,拿着就行,跟你自己的其他机会成本比就好。所以我老是说茅台,我觉得茅台可能是比较容易懂的东西。当然很多人说年轻人不喝茅台了,可那些不年轻的人还能活很久。其次,年轻人一直不喝茅台,以后谁知道他们会不会喝?喝酒有害健康,这是真的,但它有情绪价值,所以还是会有人喝。 方三文 你的建议就是炒股是很难挣钱的? 段永平 我觉得很难。 方三文 但投资是未尝不可的。 段永平 投资的前提是你要懂企业,你要搞懂它,或者你看到合理的东西,你自己觉得这个东西有道理。比如我跟一个朋友讲,他特别喜欢喝茅台。我说你为什么不买茅台?果然他买了茅台,但后来也没挣到钱。我就跟他说:“你那些没买茅台的朋友,他们都买了什么?”他说:“你这么一说,我就舒服了,他们亏得比我多多了。”我说:“那不就对了嘛?茅台最后会回来的,就算不回来,股息你也会拿回来,只不过时间长一点。” 但是,如果你投到你不懂的生意里,你会很惨。这几年不是茅台的问题,是大部分(经济)都掉了,所以我不是真的要去鼓吹茅台,我只是觉得对大多数人来说,茅台可能是一个有意思的选择。你要是对你卖的东西没有把握,你不知道有没有人要买,你很难坚持。如果你要坚定地认为没有人会再喝酒了,那确实不应该买,这是没道理的。但本来就不喝酒的人,也很难坚定。 方三文 总结一下你的建议的话,就是不要炒股,炒股挣钱很难,去投资,投资也许可以挣点钱? 段永平 投资当然可以,不然我在干什么。","news_type":1,"symbols_score_info":{"600519":2,"00700":2,"AAPL":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":929,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":497405362982984,"gmtCreate":1762474357473,"gmtModify":1762474359620,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"title":"","htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看看","text":"这篇文章不错,转发给大家看看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/497405362982984","repostId":"1144600106","repostType":2,"repost":{"id":"1144600106","kind":"news","weMediaInfo":{"introduction":"为用户提供金融资讯、行情、数据,旨在帮助投资者理解世界,做投资决策。","home_visible":1,"media_name":"老虎资讯综合","id":"102","head_image":"https://static.tigerbbs.com/8274c5b9d4c2852bfb1c4d6ce16c68ba"},"pubTimestamp":1762471594,"share":"https://www.laohu8.com/m/news/1144600106?lang=zh_CN&edition=full","pubTime":"2025-11-07 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style=\"text-align: justify;\">马斯克此前公开威胁,如果股东再次否决其薪酬方案,他将离开特斯拉。报道称他曾警告特斯拉董事会成员,可能将重心转向特斯拉以外的旗下其他公司——包括火箭公司SpaceX、人工智能初创xAI和脑机接口公司Neuralink。</p><p style=\"text-align: justify;\">股东大会投票前一天,特斯拉董事会主席Robyn Denholm本周三在兜售薪酬方案时反复强调失去马斯克的风险,警告失去马斯克可能导致特斯拉"失去重大价值",因为公司估值很大程度上依赖于其自动驾驶汽车和人形机器人的未来承诺。</p><p style=\"text-align: justify;\">上周摩根士丹利警告,如果马斯克的薪酬方案在股东大会上被否决,特斯拉的股价可能立即遭遇超过10%的大跌。因为方案未获批将被市场视为对马斯克领导力的不信任投票,它还可能给公司的战略前景带来不确定性,并产生加剧关键人才流失的风险。</p><h2 id=\"id_3155550779\">挪威石油基金等股东最近表示投票反对薪酬案</h2><p style=\"text-align: justify;\">虽然此前市场普遍预期,马斯克的巨额薪酬方案将获通过,但最近传出了特斯拉重要股东反对方案的消息。</p><p style=\"text-align: justify;\">华尔街见闻上周提到,持有约500万股特斯拉股票的美国最大公共养老金计划——加州公务员退休系统(CalPERS)表示要投票反对。CalPERS的全球股票投资总监Drew Hambly在邮件声明中表示:“特斯拉提议的CEO薪酬方案比同类公司的CEO薪酬方案大了很多个数量级。该养老金计划通常会根据绩效和行业规范来衡量拟议的薪酬。这项计划还将进一步集中单一股东的权力。”</p><p style=\"text-align: justify;\">本周二,特斯拉前十大股东之一挪威石油基金表示,赞赏“马斯克先生富有远见的领导所创造的巨大价值”,但将投票反对马斯克的薪酬方案,认为方案可能稀释股东价值,且未能缓解将特斯拉未来押注在马斯克身上的"关键人物风险"。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外,两家股东咨询机构Glass Lewis和ISS已建议投资者拒绝将马斯克薪酬与股价和运营绩效挂钩的方案。</p><p style=\"text-align: left;\">一些高管薪酬专家和其他主要股东警告,薪酬方案对投资者构成巨大风险。</p><p style=\"text-align: left;\">专家表示,薪酬方案违背治理原则,不仅因其规模庞大,更因为董事会如此明确地将特斯拉未来押注在一位存在诸多利益冲突、可能巩固对公司不受制约权力的领导者身上。</p><p style=\"text-align: left;\">特拉华大学温伯格公司治理中心创始主任Charles Elson表示,特斯拉董事会正被一位"超级明星CEO""要挟"。</p><p style=\"text-align: justify;\">哈佛商学院专注于公司治理的教授Krishna Palepu则认为,薪酬方案通过将马斯克薪酬与股价大幅增长挂钩,并要求他持有所获股份五年,符合股东利益。"数字很大是因为目标很大。"</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>特斯拉股东投票批准马斯克“万亿薪酬包”,十年持股或增至25%</title>\n<style 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justify;\">上周摩根士丹利警告,如果马斯克的薪酬方案在股东大会上被否决,特斯拉的股价可能立即遭遇超过10%的大跌。因为方案未获批将被市场视为对马斯克领导力的不信任投票,它还可能给公司的战略前景带来不确定性,并产生加剧关键人才流失的风险。</p><h2 id=\"id_3155550779\">挪威石油基金等股东最近表示投票反对薪酬案</h2><p style=\"text-align: justify;\">虽然此前市场普遍预期,马斯克的巨额薪酬方案将获通过,但最近传出了特斯拉重要股东反对方案的消息。</p><p style=\"text-align: justify;\">华尔街见闻上周提到,持有约500万股特斯拉股票的美国最大公共养老金计划——加州公务员退休系统(CalPERS)表示要投票反对。CalPERS的全球股票投资总监Drew Hambly在邮件声明中表示:“特斯拉提议的CEO薪酬方案比同类公司的CEO薪酬方案大了很多个数量级。该养老金计划通常会根据绩效和行业规范来衡量拟议的薪酬。这项计划还将进一步集中单一股东的权力。”</p><p style=\"text-align: justify;\">本周二,特斯拉前十大股东之一挪威石油基金表示,赞赏“马斯克先生富有远见的领导所创造的巨大价值”,但将投票反对马斯克的薪酬方案,认为方案可能稀释股东价值,且未能缓解将特斯拉未来押注在马斯克身上的"关键人物风险"。</p><p style=\"text-align: justify;\">此外,两家股东咨询机构Glass Lewis和ISS已建议投资者拒绝将马斯克薪酬与股价和运营绩效挂钩的方案。</p><p style=\"text-align: left;\">一些高管薪酬专家和其他主要股东警告,薪酬方案对投资者构成巨大风险。</p><p style=\"text-align: left;\">专家表示,薪酬方案违背治理原则,不仅因其规模庞大,更因为董事会如此明确地将特斯拉未来押注在一位存在诸多利益冲突、可能巩固对公司不受制约权力的领导者身上。</p><p style=\"text-align: left;\">特拉华大学温伯格公司治理中心创始主任Charles Elson表示,特斯拉董事会正被一位"超级明星CEO""要挟"。</p><p 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他补充道:“我想说的是,请继续持有你们的特斯拉股票。”接着马斯克展望特斯拉的未来。他首先谈到特斯拉的人形机器人Optimus,说他很有信心,人工智能训练的机器人能够降低成本、让更多人能够获得商品,从而释放经济活力。他大力宣传了特斯拉自动驾驶技术的进步,尤其是透露,再过几个月,特斯拉的自动驾驶FSD功能将让用户可以在本人驾驶时或在启动FSD功能控制车辆时发送短信。马斯克透露,特斯拉专为无人驾驶出租服务Robotaxi打造的纯电动自动驾驶汽车Cyberab将于2026年4月开始生产,还说自动驾驶技术最终将拯救数百万人的生命。马斯克的薪酬方案是本次特斯拉股东大会投票表决的多项提案之一,股东对方案的投票是近期特斯拉最受关注的事件。这份薪酬大礼包可能让马斯克的个人身家突破1万亿美元大关,且持股特斯拉的比例高达25%,前提是马斯克要领导特斯拉达成多项重大的市值和业绩目标。股东大会批准薪酬方案后,周四收跌3.5%的特斯拉股价盘后曾转涨,一度涨超3%,但此后又转跌。特斯拉董事会主席警告失去马斯克风险今年9月特斯拉董事会提出的薪酬方案计划,十年内授予马斯克价值高达1万亿美元的股票,使其持股比例从目前的15%增至约25%。根据方案,要获得全部薪酬,马斯克需要在十年内将特斯拉的市值从目前的1.5万亿美元提升至8.5万亿美元,还必须让公司售出1200万辆汽车、投入商业运营的无人驾驶出租车服务Robotaxi车辆达100万辆、自动驾驶辅助软件FSD的服务订阅量达1000万、交付100万台人形机器人。马斯克此前公开威胁,如果股东再次否决其薪酬方案,他将离开特斯拉。报道称他曾警告特斯拉董事会成员,可能将重心转向特斯拉以外的旗下其他公司——包括火箭公司SpaceX、人工智能初创xAI和脑机接口公司Neuralink。股东大会投票前一天,特斯拉董事会主席Robyn Denholm本周三在兜售薪酬方案时反复强调失去马斯克的风险,警告失去马斯克可能导致特斯拉\"失去重大价值\",因为公司估值很大程度上依赖于其自动驾驶汽车和人形机器人的未来承诺。上周摩根士丹利警告,如果马斯克的薪酬方案在股东大会上被否决,特斯拉的股价可能立即遭遇超过10%的大跌。因为方案未获批将被市场视为对马斯克领导力的不信任投票,它还可能给公司的战略前景带来不确定性,并产生加剧关键人才流失的风险。挪威石油基金等股东最近表示投票反对薪酬案虽然此前市场普遍预期,马斯克的巨额薪酬方案将获通过,但最近传出了特斯拉重要股东反对方案的消息。华尔街见闻上周提到,持有约500万股特斯拉股票的美国最大公共养老金计划——加州公务员退休系统(CalPERS)表示要投票反对。CalPERS的全球股票投资总监Drew Hambly在邮件声明中表示:“特斯拉提议的CEO薪酬方案比同类公司的CEO薪酬方案大了很多个数量级。该养老金计划通常会根据绩效和行业规范来衡量拟议的薪酬。这项计划还将进一步集中单一股东的权力。”本周二,特斯拉前十大股东之一挪威石油基金表示,赞赏“马斯克先生富有远见的领导所创造的巨大价值”,但将投票反对马斯克的薪酬方案,认为方案可能稀释股东价值,且未能缓解将特斯拉未来押注在马斯克身上的\"关键人物风险\"。此外,两家股东咨询机构Glass Lewis和ISS已建议投资者拒绝将马斯克薪酬与股价和运营绩效挂钩的方案。一些高管薪酬专家和其他主要股东警告,薪酬方案对投资者构成巨大风险。专家表示,薪酬方案违背治理原则,不仅因其规模庞大,更因为董事会如此明确地将特斯拉未来押注在一位存在诸多利益冲突、可能巩固对公司不受制约权力的领导者身上。特拉华大学温伯格公司治理中心创始主任Charles Elson表示,特斯拉董事会正被一位\"超级明星CEO\"\"要挟\"。哈佛商学院专注于公司治理的教授Krishna Palepu则认为,薪酬方案通过将马斯克薪酬与股价大幅增长挂钩,并要求他持有所获股份五年,符合股东利益。\"数字很大是因为目标很大。\"","news_type":1,"symbols_score_info":{"TSLA":2}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1109,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"hots":[{"id":362110680,"gmtCreate":1614606400540,"gmtModify":1703478762735,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"htmlText":"“我个人认为,未来大概率是呈现慢牛走势,因为注册制来了,这是改变中国资本市场结构的最根本的制度变革。换一个角度来说,假如说A股早实行注册制,搜狐、新浪、网易、腾讯、阿里、百度、京东,拼多多、哔哩哔哩、美团等都在内地上市,那A股的回报要远远高于纳斯达克。”","listText":"“我个人认为,未来大概率是呈现慢牛走势,因为注册制来了,这是改变中国资本市场结构的最根本的制度变革。换一个角度来说,假如说A股早实行注册制,搜狐、新浪、网易、腾讯、阿里、百度、京东,拼多多、哔哩哔哩、美团等都在内地上市,那A股的回报要远远高于纳斯达克。”","text":"“我个人认为,未来大概率是呈现慢牛走势,因为注册制来了,这是改变中国资本市场结构的最根本的制度变革。换一个角度来说,假如说A股早实行注册制,搜狐、新浪、网易、腾讯、阿里、百度、京东,拼多多、哔哩哔哩、美团等都在内地上市,那A股的回报要远远高于纳斯达克。”","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":11,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/362110680","repostId":"1172827574","repostType":4,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":16934,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3541480194111269","authorId":"3541480194111269","name":"金牌","avatar":"https://static.tigerbbs.com/fdffb1f4b534ab4db6faeb90edd2613c","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3541480194111269","idStr":"3541480194111269"},"content":"专家是专家,但专家不一定是专家,他说的很专家,我们看的也很专家,那你怎么看这个专家呢?就像你怎么看国家一样,怎么看炒房价一样 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src=\"https://static.tigerbbs.com/0eb097f9aa5ca55da9464767b70fad4d\" tg-width=\"640\" tg-height=\"421\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>来源:恒大集团官网</p>\n<p>于是,在9月19日(周日)深夜,恒大集团官网紧急发布“严正声明”称,“近日,网上流传的《关于召开全国恒大财富投资人大会通知》经核实系伪造,非我集团旗下恒大金融财富管理(深圳)有限公司官方发布,请广大投资者切勿轻信谣言,一切信息以官方公告为准。我们将保留进一步追究制造传播谣言者法律责任的权利。”</p>\n<p>与此同时,还有两份警方辟谣通报一并发出。</p>\n<p>9月19日深夜,深圳市公安局福田分局发布情况通报称,近日,有网民在网上发布题为“关于恒大互联网金融服务(深圳)有限公司涉嫌非法吸收公众存款案的情况通报”图片,引发关注。经我局与深圳市市场监督管理局核实,该图片内容不实,属伪造信息。我局已经立案开展调查。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1b1022ffb608a32fb472f46ba6944320\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"1000\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:@福田警察</p>\n<p>第二份通报依旧由深圳市公安局福田分局发布,近日,警方接到报警,称网络上流传的《关于恒大金服周期补偿事项通知》为虚假信息,警方马上展开调查,确认该通知属伪造,并抓获涉嫌以此实施诈骗的犯罪嫌疑人5名。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/342327aee27895dba805ec44fd7a3721\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"1000\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>图片来源:@福田警察</p>\n<p>而在此之前,深圳市地方金融监管局曾发布公告称,经核实,该通知系伪造,非该局出具,已向公安机关报案。</p>\n<p>即便连夜发声辟谣,恒大系依旧没躲过今日港股“重挫”——中国恒大(03333.HK)盘中大跌超18%,收盘时跌幅收窄至10.24%;<a href=\"https://laohu8.com/S/00708\">恒大汽车</a>(00708.HK)盘中大跌10.07%,收盘时跌幅收窄至2.68%;<a href=\"https://laohu8.com/S/06666\">恒大物业</a>(06666.HK)盘中大跌12.83%,收盘时跌幅收窄至11.3%;<a href=\"https://laohu8.com/S/00136\">恒腾网络</a>(00136.HK)盘中大跌14.22%,收盘时跌幅收窄至9.48%。</p>\n<p>争议缠身的恒大,也再一次因#恒大系股价继续暴跌#冲上热搜。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f99468fec945cb54b92832b8f7ca29b\" tg-width=\"610\" tg-height=\"100\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>如果将时间轴拉长,中国恒大股价自高位已回撤超87%,恒大汽车跌幅超96%,恒大物业跌幅超80%,恒腾网络跌幅93%;而这四只股票如今仅剩1230亿港元左右,距四只股票最高时13185亿港元已蒸发近1.2万亿港元,市值缩水超90%。</p>\n<p>恒大危矣?</p>\n<p>回过头看,中国房地产很多富豪的成长路径几乎有一个“范本”——从王首富到许老板再到孙宏斌,都是先不停地买买买,然后再把规模做大,而他们的起家史也堪称中国借贷和建设自由时代的一个缩影。</p>\n<p>尤其恒大集团的发展轨迹,与许家印自身的资源效能有很大关系:当许通过向上翻腾,游过命运暗流开辟出新天地时,外界往往容易把时代机遇归功到个人努力身上,公司成长路径也因此产生人设依赖。</p>\n<p>如今时移世易,凛冬将光鲜亮丽表象撕破后,分析师密集如雨的键盘声倏忽中止,许老板才明白命运的馈赠和残酷总是如影随形。</p>\n<p>财报显示,截至今年6月30日,中国恒大有息负债总计5700多亿元。这个债务规模已大致能够说明其对国内经济的巨大影响。但市场相信整个恒大系的负债远不止于此,并且相当部分的负债是在财报之外。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1d30807d8842bf61b5a9aae8acebfaa3\" tg-width=\"641\" tg-height=\"1388\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>去年9月,一封泄露的公司报告显示,恒大曾恳求政府支持批准现已取消的借壳上市计划,并警告其面临现金流断裂的风险。</p>\n<p>在当时的那份文件中,恒大负债涉及超过128家银行和逾121家非银行机构。其中境内银行类金融机构171家,借款余额2163亿元,主要为<a href=\"https://laohu8.com/S/600016\">民生银行</a>293亿元、<a href=\"https://laohu8.com/S/601288\">农业银行</a>242亿元、<a href=\"https://laohu8.com/S/601916\">浙商银行</a>107亿元、<a href=\"https://laohu8.com/S/601818\">光大银行</a>100亿元、<a href=\"https://laohu8.com/S/601398\">工商银行</a>94亿元、<a href=\"https://laohu8.com/S/601998\">中信银行</a>94亿元。</p>\n<p>尽管恒大很快对这份文件辟谣,但市场分析人士依然十分重视其中的内容。直到今年6月,恒大集团在官网发布声明,对市场传言打折卖房、恒大商票未兑付、和<a href=\"https://laohu8.com/S/02066\">盛京银行</a>之间的资金输血等多个问题作出了回应,并承认没有按时兑付一些商业票据;9月14日,恒大向港交所发出声明,承认所面临的“巨大”财务压力,至此彻底点燃了舆论。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e34f089891defe56ee7e20cbada7665e\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"870\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>7月19日,广发银行曝出申请冻结恒大资金,随后双方“握手言和”;8月19日,央行、银保监会约谈恒大,恒大表态将全面落实约谈要求,以最大决心、最大力度保持公司经营稳定,化解债务风险,维护房地产市场和金融稳定。</p>\n<p>此后,<a href=\"https://laohu8.com/S/01988\">民生银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601229\">上海银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/600926\">杭州银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/601838\">成都银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002807\">江阴银行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002839\">张家港行</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/002948\">青岛银行</a>纷纷发布声明,但目前仍有多家银行对恒大相关问题避而不谈。</p>\n<p>而恒大将于9月23日为其2022年3月到期的离岸债券支付8350万美元的利息;9月29日,恒大还需为2024年3月到期的债券支付4750万美元的利息。</p>\n<p>如果恒大未能在30天内支付利息,这些债券将构成违约。</p>\n<p>对此,<a href=\"https://laohu8.com/S/600918\">中泰证券</a>研究所房地产行业负责人陈立认为,恒大的问题不会持续向金融体系传导:</p>\n<blockquote>\n 在他看来,化解当前恒大问题主要有以下几个途径:首先,短期上来看,引入合适的投资方或资金方,通过债务重组、股权出售等方式缓解短期的兑付压力,保障在建项目的正常施工建设,防止烂尾风险。其次,引导市场预期,增加下游购房者对于已售项目正常交楼的积极信心。最后,通过公司自身的项目正常销售回款,逐步化解流动性风险。\n</blockquote>\n<p>但无论如何,以恒大为首的房企债务危机,正在波及银行。而在吃瓜群众脑补的“起高楼-宴宾客-楼塌了”剧情中,许家印和恒大,早已被写好了结局。</p>\n<p>当年,赵老师感觉到空气不对劲时,说:人活在世上,有的人活成了面子,有的活成了里子,都是时势使然。戏里说完这句台词,现实中就琢磨把自己飞机退了,给国家捐财产。</p>\n<p>某种意义上,从王健林到如今处于风口浪尖的许家印,无不在告诫企业家们:纵使腰缠亿万,再风光无限、气吞山河,一脚跨进资本市场的大门,名和利有时就变得身不由己。</p>\n<p>尤其,企业一旦资不抵债就会变成一种西西弗斯式的诅咒,让昔日的名声变得狼藉,最终被群嘲甚至践踏。</p>\n<p>所以,马云那句“羡慕每个月赚3、4万元的人”,很可能是登高之人的肺腑之言。</p>","source":"lsy1571189977230","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta 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href=https://mp.weixin.qq.com/s/ijW3vR-eJ4cxsHtblGVlxg><strong>虎嗅APP</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>A股还在假期休市,港股却突然遭受“重挫”。\n9月20日,恒生指数盘中跌幅一度超1000点,并一举击穿24000点;截至收盘,恒生指数重挫800点,跌3.3%,年内涨幅在全球主要指数中垫底。\n受此影响,地产股、金融股、科技股都跌势汹汹——恒基地产、新世界发展、嘉里建设跌超10%;长实集团、新鸿基地产跌超9%;龙光集团、绿景中国地产、富力地产跌超8%。其中,千亿“黑马”房企新力控股(02103.HK)...</p>\n\n<a 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首先,受中秋节假期影响,沪深港通交易关闭,国内抄底资金无法进入港股市场;其次,港股市场上外资流动性较强,因而不排除外资借中国恒大的兑付危机进行炒作,造成投资者的恐慌性卖出;第三,近期美元指数持续走高,外资继续持有港币就会有外汇损失的风险,因而外资为了躲避汇率风险进行抛售。\n\n不过,一个值得关注的重要节点是,今年刚好是香港决定粉岭高尔夫球场回收的研究截止时间。\n时间拉回2019年2月20日,香港特区政府发展局表示,特区政府全盘接纳土地供应专责小组(土地小组)就土地供应策略及八个值得优先研究和推行的土地供应选项的建议,包括决定回收并发展粉岭高尔夫球场其中32公顷用地作房屋用途等。相关技术研究将于2019年下半年展开,预计2021年上旬或之前完成研究。\n而在公开报道中,关于香港粉岭项目的讨论始于15年8月,当时公开征询期间反对派游行导致项目搁置;2018年3月第二次征询被四大地产商集体以保护香港市场稳定供应反对;2021年4月正式启动第三次,全部地产商都赞同政府意见。\n如果香港将土地小组此次研究用地全部划拨与工务署做公租房,未来市场供应或超百万套,基本占了目前市场供应量的2/3。所以不排除,今天恒指在香港本地地产板块带动下大跌,或与香港住房问题有关,市场开始担忧未来香港地产商寡头垄断运营的利润或将下降。\n尤其,香港对大地产商态度产生微妙变化后,不排除空置税、新界开发、大规模填海等之前难以使用的开发模式被提上日程,由此香港房地产或将迎来一个新的时代。\n警方深夜为恒大辟谣\n恒大事件闹得沸沸扬扬,关于恒大金服、恒大财富的诸多传闻也不胫而走,自然有人借此实施诈骗。为此,恒大官方与相关政府部门已进行多次辟谣。\n9月18日(周六),恒大财富发布公告称,根据9月13日恒大集团制定的《恒大财富投资产品兑付方案》,实物资产兑付工作已启动。投资者若有实物资产兑付需求,可以联系投资顾问或携带身份证、投资合同到各地接待地点咨询办理。\n根据恒大财富执行董事兼总经理杜亮的说法,恒大各地区公司要把所有已取证未售的住宅公寓和商铺等资产拿出来。住宅、公寓、商铺和车位分别按照当期售价基础打7.2折、5.4折和4.8折。若资产折后价格低于所在地政府备案价,按当地政府要求的备案价操作。恒大将在每月下旬办理实物资产兑付工作,采取集中登记、线上集中选房的方式。\n这一纸公告虽然表达了态度、陈述了委屈、回应了质疑,但对于安抚投资者情绪作用非常有限——因为在该公告发布后,依旧有网友在不同渠道疯传那份《关于召开全国恒大财富投资人大会通知》的文件,恒大财富被架在火上烤的处境并未缓和。\n\n来源:恒大集团官网\n于是,在9月19日(周日)深夜,恒大集团官网紧急发布“严正声明”称,“近日,网上流传的《关于召开全国恒大财富投资人大会通知》经核实系伪造,非我集团旗下恒大金融财富管理(深圳)有限公司官方发布,请广大投资者切勿轻信谣言,一切信息以官方公告为准。我们将保留进一步追究制造传播谣言者法律责任的权利。”\n与此同时,还有两份警方辟谣通报一并发出。\n9月19日深夜,深圳市公安局福田分局发布情况通报称,近日,有网民在网上发布题为“关于恒大互联网金融服务(深圳)有限公司涉嫌非法吸收公众存款案的情况通报”图片,引发关注。经我局与深圳市市场监督管理局核实,该图片内容不实,属伪造信息。我局已经立案开展调查。\n\n图片来源:@福田警察\n第二份通报依旧由深圳市公安局福田分局发布,近日,警方接到报警,称网络上流传的《关于恒大金服周期补偿事项通知》为虚假信息,警方马上展开调查,确认该通知属伪造,并抓获涉嫌以此实施诈骗的犯罪嫌疑人5名。\n\n图片来源:@福田警察\n而在此之前,深圳市地方金融监管局曾发布公告称,经核实,该通知系伪造,非该局出具,已向公安机关报案。\n即便连夜发声辟谣,恒大系依旧没躲过今日港股“重挫”——中国恒大(03333.HK)盘中大跌超18%,收盘时跌幅收窄至10.24%;恒大汽车(00708.HK)盘中大跌10.07%,收盘时跌幅收窄至2.68%;恒大物业(06666.HK)盘中大跌12.83%,收盘时跌幅收窄至11.3%;恒腾网络(00136.HK)盘中大跌14.22%,收盘时跌幅收窄至9.48%。\n争议缠身的恒大,也再一次因#恒大系股价继续暴跌#冲上热搜。\n\n如果将时间轴拉长,中国恒大股价自高位已回撤超87%,恒大汽车跌幅超96%,恒大物业跌幅超80%,恒腾网络跌幅93%;而这四只股票如今仅剩1230亿港元左右,距四只股票最高时13185亿港元已蒸发近1.2万亿港元,市值缩水超90%。\n恒大危矣?\n回过头看,中国房地产很多富豪的成长路径几乎有一个“范本”——从王首富到许老板再到孙宏斌,都是先不停地买买买,然后再把规模做大,而他们的起家史也堪称中国借贷和建设自由时代的一个缩影。\n尤其恒大集团的发展轨迹,与许家印自身的资源效能有很大关系:当许通过向上翻腾,游过命运暗流开辟出新天地时,外界往往容易把时代机遇归功到个人努力身上,公司成长路径也因此产生人设依赖。\n如今时移世易,凛冬将光鲜亮丽表象撕破后,分析师密集如雨的键盘声倏忽中止,许老板才明白命运的馈赠和残酷总是如影随形。\n财报显示,截至今年6月30日,中国恒大有息负债总计5700多亿元。这个债务规模已大致能够说明其对国内经济的巨大影响。但市场相信整个恒大系的负债远不止于此,并且相当部分的负债是在财报之外。\n\n去年9月,一封泄露的公司报告显示,恒大曾恳求政府支持批准现已取消的借壳上市计划,并警告其面临现金流断裂的风险。\n在当时的那份文件中,恒大负债涉及超过128家银行和逾121家非银行机构。其中境内银行类金融机构171家,借款余额2163亿元,主要为民生银行293亿元、农业银行242亿元、浙商银行107亿元、光大银行100亿元、工商银行94亿元、中信银行94亿元。\n尽管恒大很快对这份文件辟谣,但市场分析人士依然十分重视其中的内容。直到今年6月,恒大集团在官网发布声明,对市场传言打折卖房、恒大商票未兑付、和盛京银行之间的资金输血等多个问题作出了回应,并承认没有按时兑付一些商业票据;9月14日,恒大向港交所发出声明,承认所面临的“巨大”财务压力,至此彻底点燃了舆论。\n\n7月19日,广发银行曝出申请冻结恒大资金,随后双方“握手言和”;8月19日,央行、银保监会约谈恒大,恒大表态将全面落实约谈要求,以最大决心、最大力度保持公司经营稳定,化解债务风险,维护房地产市场和金融稳定。\n此后,民生银行、上海银行、杭州银行、成都银行、江阴银行、张家港行、青岛银行纷纷发布声明,但目前仍有多家银行对恒大相关问题避而不谈。\n而恒大将于9月23日为其2022年3月到期的离岸债券支付8350万美元的利息;9月29日,恒大还需为2024年3月到期的债券支付4750万美元的利息。\n如果恒大未能在30天内支付利息,这些债券将构成违约。\n对此,中泰证券研究所房地产行业负责人陈立认为,恒大的问题不会持续向金融体系传导:\n\n 在他看来,化解当前恒大问题主要有以下几个途径:首先,短期上来看,引入合适的投资方或资金方,通过债务重组、股权出售等方式缓解短期的兑付压力,保障在建项目的正常施工建设,防止烂尾风险。其次,引导市场预期,增加下游购房者对于已售项目正常交楼的积极信心。最后,通过公司自身的项目正常销售回款,逐步化解流动性风险。\n\n但无论如何,以恒大为首的房企债务危机,正在波及银行。而在吃瓜群众脑补的“起高楼-宴宾客-楼塌了”剧情中,许家印和恒大,早已被写好了结局。\n当年,赵老师感觉到空气不对劲时,说:人活在世上,有的人活成了面子,有的活成了里子,都是时势使然。戏里说完这句台词,现实中就琢磨把自己飞机退了,给国家捐财产。\n某种意义上,从王健林到如今处于风口浪尖的许家印,无不在告诫企业家们:纵使腰缠亿万,再风光无限、气吞山河,一脚跨进资本市场的大门,名和利有时就变得身不由己。\n尤其,企业一旦资不抵债就会变成一种西西弗斯式的诅咒,让昔日的名声变得狼藉,最终被群嘲甚至践踏。\n所以,马云那句“羡慕每个月赚3、4万元的人”,很可能是登高之人的肺腑之言。","news_type":1,"symbols_score_info":{"03333":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":6847,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":838024072,"gmtCreate":1629360329196,"gmtModify":1629360329196,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"htmlText":"雷军曾在对外的演讲中一再强调“小米是一家互联网公司”。互联网的思维是席卷一切、颠覆以往的认知,建立新的文明。","listText":"雷军曾在对外的演讲中一再强调“小米是一家互联网公司”。互联网的思维是席卷一切、颠覆以往的认知,建立新的文明。","text":"雷军曾在对外的演讲中一再强调“小米是一家互联网公司”。互联网的思维是席卷一切、颠覆以往的认知,建立新的文明。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":2,"commentSize":2,"repostSize":1,"link":"https://laohu8.com/post/838024072","repostId":"1111114952","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1943,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[{"author":{"id":"3574762999053161","authorId":"3574762999053161","name":"xyzrb","avatar":"https://static.laohu8.com/default-avatar.jpg","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"authorIdStr":"3574762999053161","idStr":"3574762999053161"},"content":"可惜没人认","text":"可惜没人认","html":"可惜没人认"}],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":333180570,"gmtCreate":1609209260290,"gmtModify":1703738181984,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"htmlText":"透彻,马云是中国的名片","listText":"透彻,马云是中国的名片","text":"透彻,马云是中国的名片","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":8,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/333180570","repostId":"333385695","repostType":1,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1824,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":870572360,"gmtCreate":1636639746961,"gmtModify":1636639746961,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"htmlText":"任何一个想要成长的人,任何一家想要发展的企业,都会面临各种困难,这时我们需要的是像俞敏洪那样的坚持,以及不断找方法解决问题的魄力。 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src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201020185954895d246tjqijpvbh54\"/><p><strong>且不说他的假设(华为退出手机制造)是否成立,但是有一个错误认识必须指出——小米的崛起绝不</strong><strong>是对华为市场份额的简单替代。</strong></p><p>虽然这份分析报告对小米也给出了“买入”评级,<strong>但我更想郑重强调的是,小米和华为虽然都有手机制造业务,但,这两家企业绝对不属于同类公司。这份报告对小米这家公司的认知存在根本性错误。</strong></p><p><strong>我在这里指出,华为是通信设备制造及技术服务提供商,近期刚刚启动开发者生态项目(HMS),布局其软件生态;而小米是一家以“手机+智能生活”为作为流量基础的互联网企业。两者的商业模式、核心竞争力和估值体系是截然不同的。</strong></p><p><strong>1 、小米的华丽转身</strong></p><p>今年8月11日,小米创始人、董事长兼CEO雷军先生在北京总部小米科技园发表了“一往无前”的10周年演讲,并确立了“手机×AIoT”的战略以及“技术为本,性价比为纲,做最酷的产品”的三项铁律。</p><p>10月18日的央视新闻中,雷军先生接受采访时也表示,小米“坚持做一家科技公司”。</p><p>不可否认,此前不少人认为小米是手机与家用电器制造商。尽管小米从建立之初就坚持做技术做生态,但人们对小米“智能生活领导者”的江湖地位的认可,是从2018年战略路线调整才开始的。</p><p>2018年,小米开始调整自己的组织构架和产品结构,主要是两大动作。一,将小米和Redmi品牌分拆;二,推动IoT及生活消费品业务发展。其实在这里已经看到“手机+IoT”战略的雏形。</p><p>手机来讲,2019年上半年,Redmi产品组合已经完整覆盖了1000元以下到3000元档,小米品牌也从1000元覆盖到3000元以上价格档位,两个品牌成功有了比较完整的产品组合,多品牌战略已再次被证明有效。2020年,小米10系列和Redmi K30 Pro继续表现出色,带领小米手机ASP继续提升,小米的市场口碑也越来高,即使在疫情压力下,也同样表现优秀。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201020185955678d246qxdit7x9kap\"/><p>智能生活(也叫万物互联、智能家居,Internet of Things,IoT)来讲,事实上,小米的起步布局是比较早的。但初期阶段用户从不同的产品一点一滴接触小米的生态圈,有的是牙刷、有的是路由器、有的是电风扇,等等;此时无法构成协同与闭环。随着用户购买的家电数量到达某个临界点之后,量变到质变,协同效应会突飞猛进地增强。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201020185956872d246lprm6asbs9k\"/><p>回顾今年小米的股价,出现过两轮明显的上涨。第一轮是7月上旬,第二轮是8月下半月到9月初。特别是8月中旬开始的那一波上涨,股价从15涨到了26,几乎翻倍。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201020185957686d246sg89ign4a9r\"/><p><strong>小米上市以来股价走势图,数据来源:Wind</strong></p><p>站在更长的时间周期来看,从上市以来到今天,小米的股价走势完美地走出了一个“圆底反转”的形态。而这背后,是市场对小米的战略从看不懂、不理解、不认可,到看懂、理解、认可,以及最后通过真金白银下注。</p><p>今年“8·11”大会上,小米推出两款爆款手机——和一款透明电视,从用户到资本市场开始认识到小米IoT战略的能量与增长空间。今天,在无线快充和“一指连”UWB两大技术上的重大突破,反映出小米的两点未来趋势:</p><p>(1)死磕硬核科技</p><p>(2)称霸智能生活</p><p><strong>2 、死磕硬核科技</strong></p><p>正如8·11大会上雷军先生提出的“三条铁律”其中的第一句话:技术为本。任何一家科技企业,没有过硬的技术,就仿佛无源之水、无本之木。</p><p>10月18日央视新闻联播的企业访谈节目中,小米创始人雷军接受采访。雷军旗帜鲜明地表示,坚持小米要做一家技术公司。“死磕硬核技术”,在硬核技术上的投入会越来越多。雷军透露,今年小米在技术上的投入会超过100亿元。</p><p>事实上,在推动硬核技术发展上,单靠一家企业是不够的,一定要有生态思维和系统思维。</p><p>小米除了自己“死磕”硬核技术之外,小米用“生态链”的模式,持续为科技创新企业提供投资孵化支持,号召大家一起干。“众人拾柴火焰高,小米1000多个产品背后其实是100多家公司一起做的,不单单是小米一家做的。”雷军说。</p><p>此外,通过在小米智能工厂的智能制造成果,小米帮助更多制造型企业实现智能制造的同时,也推动中国制造业实现智能制造升级,让智能制造进一步助力中国品牌在全球的崛起。</p><p>目前,小米产业基金已投资了超过70家半导体和智能制造的公司。可以预见,未来,小米将带领小米智能制造产业链,共同打造出国民级乃至世界级的电子消费产品。成为中国乃至世界新兴高端制造业中不可忽视的一股力量。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201020185958254d246imybzv12dsv\"/><p><strong>小米产业链公司布局,资料来源:<a href=\"https://laohu8.com/S/46816\">小米集团</a>,<a href=\"https://laohu8.com/S/601901\">方正证券</a></strong></p><p><strong>3、 称霸智能生活</strong></p><p>曾经有人认为小米手机的发展模式是复刻全球其它高端手机的路线,例如华为copy<a href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">苹果</a>,小米copy华为等观点曾一度被传播。<strong>事实上,这是肤浅的看法。站在智能生活的角度来看,手机只是小米智能生态圈里面的众多入口之一。</strong></p><p>根据<a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">亚马逊</a>的“飞轮”理论,互联网企业的特征是,不论从任何一个入口进入,都能形成闭环,并且带来增长——具备了这样的特征,就可以成为具有高增长潜力的“飞轮”。亚马逊“飞轮”的三大入口分别是:Prime会员、Marketplace和AWS云服务。</p><p>对于小米而言,曾经有分析师引用亚马逊“飞轮”理论去分析小米的“手机+IoT”战略,认为小米的商业模式存在三个飞轮:</p><p>(1)智能手机</p><p>(2)IoT生态链</p><p>(3)互联网服务</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201020185958773d2465p07g0bh6w9\"/><p>以前,小米的三大飞轮对手机的依赖比较高。现在,随着智能家居的产品形态以及模式越来越丰富,三大飞轮的入口明显增加,呈现出遍地开花的态势。</p><p>特别是在“一指连”这样的魔幻黑科技落地之后,一部手机作为所有家庭电气设备的“指挥棒”,指到哪里,哪里变亮,指到哪里,哪里开机……手机作为流量入口的地位也得到了一定程度上的加强。</p><p>值得注意的是,在今年8·11大会上,小米将原先战略“手机+IoT”的提法改成了“手机×AIoT”,当然一方面是对AI(人工智能)与硬核科技理念的强化,但另一方面更多的是强调手机与智能生活之间产生的协同递增效应。</p><img src=\"https://fid-75186.picgzc.qpic.cn/20201020185959697d246eca0c772jcf\"/><p><strong>小米业务版图,资料来源:方正证券</strong></p><p>截至2020年二季度,小米连接设备数已达到2.71亿台,拥有5个及以上连接至小米IoT平台上的设备的用户数已达到510万户,小米已成为全球具有规模的消费级AIoT平台之一。</p><p><strong>4、 小米的增长空间或许才刚被打开</strong></p><p>近期,小米的成交量明显放大。最近一周,南向资金持续净买入小米,累积增持金额高达40.3亿港元。伴随着8月中旬那一波上涨,最近两个月小米的成交量明显放大。与8月11日收盘价15港元相比,截至今日,小米累计涨幅已经高达46%。</p><p>如果与9月2日的最高价26.950港元相比,这一波最大涨幅已经接近80%。说明真金白银正在密集下注小米。也说明,市场正在意识到,小米的估值逻辑正在发生改变。</p><p>此前市场是按照一家手机制造商来给小米估值;而站在今时今日,基于“手机×AIoT”的基础模式来看,小米是一家不折不扣的互联网公司。</p><p>互联网公司的估值,无非是流量和ARPU值。流量来看,小米目前具备手机和AIoT两大流量入口,其中手机随着产品换代升级,逐步朝着高端品牌的形象迈进;而AIoT,作为万物互联技术在家用领域的具体业态之一,具备高增长的潜力。</p><p>目前接入小米物联网的设备数量为2.7亿台,可见距离<a href=\"https://laohu8.com/S/QC7.SI\">全民</a>普及还有很大的空间;事实上,按照智能居家的理念,每个家庭接入小米AIoT的设备肯定不止一台,因此这个数字可能比14亿的人口基数高出很多很多。所以,AIoT有望成为未来流量浩浩洪流的入口。</p><p>随着这个流量起来之后,小米的第三个飞轮——互联网业务——有望进入收获阶段,ARPU值提升的逻辑也会在这里出现。也许,与当下卖手机和卖家用电器的收益相比,未来互联网业务的收益才是大头。</p><p>从产品更新换代到商业模式清晰明确化,再到估值逻辑发生变迁。这才近期资金开始密集下注小米、以及小米股价迅猛增长的真正原因。</p></article></body></html>","source":"tencent","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN202010201859597b3f2a73&s=b><strong>格隆汇</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>10月19日,小米官方宣布,小米无线充电首次跨过80瓦大关,打破全球手机无线充电纪录。此前全球市场最高无线充电技术为OPPO的65瓦。早前,10月12日,小米发布“一指连”UWB技术。此项技术使用户可以精准感知智能设备的空间位置,就像“室内GPS”。当手机指向智能设备时,就能对应呼出控制卡片,甚至对准电视还能直接投屏。无线快充与“一指连UWB”这两项技术的落地,标志着小米在手机与智能生活两大领域的...</p>\n\n<a 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、小米的华丽转身今年8月11日,小米创始人、董事长兼CEO雷军先生在北京总部小米科技园发表了“一往无前”的10周年演讲,并确立了“手机×AIoT”的战略以及“技术为本,性价比为纲,做最酷的产品”的三项铁律。10月18日的央视新闻中,雷军先生接受采访时也表示,小米“坚持做一家科技公司”。不可否认,此前不少人认为小米是手机与家用电器制造商。尽管小米从建立之初就坚持做技术做生态,但人们对小米“智能生活领导者”的江湖地位的认可,是从2018年战略路线调整才开始的。2018年,小米开始调整自己的组织构架和产品结构,主要是两大动作。一,将小米和Redmi品牌分拆;二,推动IoT及生活消费品业务发展。其实在这里已经看到“手机+IoT”战略的雏形。手机来讲,2019年上半年,Redmi产品组合已经完整覆盖了1000元以下到3000元档,小米品牌也从1000元覆盖到3000元以上价格档位,两个品牌成功有了比较完整的产品组合,多品牌战略已再次被证明有效。2020年,小米10系列和Redmi K30 Pro继续表现出色,带领小米手机ASP继续提升,小米的市场口碑也越来高,即使在疫情压力下,也同样表现优秀。智能生活(也叫万物互联、智能家居,Internet of Things,IoT)来讲,事实上,小米的起步布局是比较早的。但初期阶段用户从不同的产品一点一滴接触小米的生态圈,有的是牙刷、有的是路由器、有的是电风扇,等等;此时无法构成协同与闭环。随着用户购买的家电数量到达某个临界点之后,量变到质变,协同效应会突飞猛进地增强。回顾今年小米的股价,出现过两轮明显的上涨。第一轮是7月上旬,第二轮是8月下半月到9月初。特别是8月中旬开始的那一波上涨,股价从15涨到了26,几乎翻倍。小米上市以来股价走势图,数据来源:Wind站在更长的时间周期来看,从上市以来到今天,小米的股价走势完美地走出了一个“圆底反转”的形态。而这背后,是市场对小米的战略从看不懂、不理解、不认可,到看懂、理解、认可,以及最后通过真金白银下注。今年“8·11”大会上,小米推出两款爆款手机——和一款透明电视,从用户到资本市场开始认识到小米IoT战略的能量与增长空间。今天,在无线快充和“一指连”UWB两大技术上的重大突破,反映出小米的两点未来趋势:(1)死磕硬核科技(2)称霸智能生活2 、死磕硬核科技正如8·11大会上雷军先生提出的“三条铁律”其中的第一句话:技术为本。任何一家科技企业,没有过硬的技术,就仿佛无源之水、无本之木。10月18日央视新闻联播的企业访谈节目中,小米创始人雷军接受采访。雷军旗帜鲜明地表示,坚持小米要做一家技术公司。“死磕硬核技术”,在硬核技术上的投入会越来越多。雷军透露,今年小米在技术上的投入会超过100亿元。事实上,在推动硬核技术发展上,单靠一家企业是不够的,一定要有生态思维和系统思维。小米除了自己“死磕”硬核技术之外,小米用“生态链”的模式,持续为科技创新企业提供投资孵化支持,号召大家一起干。“众人拾柴火焰高,小米1000多个产品背后其实是100多家公司一起做的,不单单是小米一家做的。”雷军说。此外,通过在小米智能工厂的智能制造成果,小米帮助更多制造型企业实现智能制造的同时,也推动中国制造业实现智能制造升级,让智能制造进一步助力中国品牌在全球的崛起。目前,小米产业基金已投资了超过70家半导体和智能制造的公司。可以预见,未来,小米将带领小米智能制造产业链,共同打造出国民级乃至世界级的电子消费产品。成为中国乃至世界新兴高端制造业中不可忽视的一股力量。小米产业链公司布局,资料来源:小米集团,方正证券3、 称霸智能生活曾经有人认为小米手机的发展模式是复刻全球其它高端手机的路线,例如华为copy苹果,小米copy华为等观点曾一度被传播。事实上,这是肤浅的看法。站在智能生活的角度来看,手机只是小米智能生态圈里面的众多入口之一。根据亚马逊的“飞轮”理论,互联网企业的特征是,不论从任何一个入口进入,都能形成闭环,并且带来增长——具备了这样的特征,就可以成为具有高增长潜力的“飞轮”。亚马逊“飞轮”的三大入口分别是:Prime会员、Marketplace和AWS云服务。对于小米而言,曾经有分析师引用亚马逊“飞轮”理论去分析小米的“手机+IoT”战略,认为小米的商业模式存在三个飞轮:(1)智能手机(2)IoT生态链(3)互联网服务以前,小米的三大飞轮对手机的依赖比较高。现在,随着智能家居的产品形态以及模式越来越丰富,三大飞轮的入口明显增加,呈现出遍地开花的态势。特别是在“一指连”这样的魔幻黑科技落地之后,一部手机作为所有家庭电气设备的“指挥棒”,指到哪里,哪里变亮,指到哪里,哪里开机……手机作为流量入口的地位也得到了一定程度上的加强。值得注意的是,在今年8·11大会上,小米将原先战略“手机+IoT”的提法改成了“手机×AIoT”,当然一方面是对AI(人工智能)与硬核科技理念的强化,但另一方面更多的是强调手机与智能生活之间产生的协同递增效应。小米业务版图,资料来源:方正证券截至2020年二季度,小米连接设备数已达到2.71亿台,拥有5个及以上连接至小米IoT平台上的设备的用户数已达到510万户,小米已成为全球具有规模的消费级AIoT平台之一。4、 小米的增长空间或许才刚被打开近期,小米的成交量明显放大。最近一周,南向资金持续净买入小米,累积增持金额高达40.3亿港元。伴随着8月中旬那一波上涨,最近两个月小米的成交量明显放大。与8月11日收盘价15港元相比,截至今日,小米累计涨幅已经高达46%。如果与9月2日的最高价26.950港元相比,这一波最大涨幅已经接近80%。说明真金白银正在密集下注小米。也说明,市场正在意识到,小米的估值逻辑正在发生改变。此前市场是按照一家手机制造商来给小米估值;而站在今时今日,基于“手机×AIoT”的基础模式来看,小米是一家不折不扣的互联网公司。互联网公司的估值,无非是流量和ARPU值。流量来看,小米目前具备手机和AIoT两大流量入口,其中手机随着产品换代升级,逐步朝着高端品牌的形象迈进;而AIoT,作为万物互联技术在家用领域的具体业态之一,具备高增长的潜力。目前接入小米物联网的设备数量为2.7亿台,可见距离全民普及还有很大的空间;事实上,按照智能居家的理念,每个家庭接入小米AIoT的设备肯定不止一台,因此这个数字可能比14亿的人口基数高出很多很多。所以,AIoT有望成为未来流量浩浩洪流的入口。随着这个流量起来之后,小米的第三个飞轮——互联网业务——有望进入收获阶段,ARPU值提升的逻辑也会在这里出现。也许,与当下卖手机和卖家用电器的收益相比,未来互联网业务的收益才是大头。从产品更新换代到商业模式清晰明确化,再到估值逻辑发生变迁。这才近期资金开始密集下注小米、以及小米股价迅猛增长的真正原因。","news_type":1,"symbols_score_info":{"01810":0.6}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1505,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":817115315,"gmtCreate":1630917941237,"gmtModify":1630917941237,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"htmlText":"因为大家都没有意识到,移动端用户对内容的饥渴,尤其当越来越多的老年人成为互联网用户,他们最不缺的就是闲暇时光,需求决定着内容供应。这也是快手明明具备很强的先发优势,却落后于人的根本原因。快手重生产,轻消费,创始人程一笑后来总结,没想到抖音从消费端弯道超车。最神奇的地方在于,移动用户对视频的消费趋势是海内外同步发生的。","listText":"因为大家都没有意识到,移动端用户对内容的饥渴,尤其当越来越多的老年人成为互联网用户,他们最不缺的就是闲暇时光,需求决定着内容供应。这也是快手明明具备很强的先发优势,却落后于人的根本原因。快手重生产,轻消费,创始人程一笑后来总结,没想到抖音从消费端弯道超车。最神奇的地方在于,移动用户对视频的消费趋势是海内外同步发生的。","text":"因为大家都没有意识到,移动端用户对内容的饥渴,尤其当越来越多的老年人成为互联网用户,他们最不缺的就是闲暇时光,需求决定着内容供应。这也是快手明明具备很强的先发优势,却落后于人的根本原因。快手重生产,轻消费,创始人程一笑后来总结,没想到抖音从消费端弯道超车。最神奇的地方在于,移动用户对视频的消费趋势是海内外同步发生的。","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/817115315","repostId":"2165385520","repostType":2,"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2561,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0},{"id":990461410,"gmtCreate":1562759979830,"gmtModify":1704704229294,"author":{"id":"3516261970817025","authorId":"3516261970817025","name":"刀客_0622","avatar":"https://static.tigerbbs.com/750c9202b64d3fe8383c2abeda36cbd7","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3516261970817025","idStr":"3516261970817025"},"themes":[],"htmlText":"这篇文章不错,转发给大家看","listText":"这篇文章不错,转发给大家看","text":"这篇文章不错,转发给大家看","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":0,"commentSize":2,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/990461410","repostId":"990689540","repostType":1,"repost":{"id":990689540,"gmtCreate":1562554785978,"gmtModify":1704703824118,"author":{"id":"3502767768442965","authorId":"3502767768442965","name":"话题虎","avatar":"https://static.tigerbbs.com/d418c2def5dc1d094b03270b450f71ce","crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"followedFlag":false,"authorIdStr":"3502767768442965","idStr":"3502767768442965"},"themes":[],"title":"【有奖话题】小米上市一周年,你还在坚守吗?","htmlText":"相关新闻:<a href=\"https://laohu8.com/NW/1145918923\" target=\"_blank\">关注小米436亿元股份即将解禁</a> 不知不觉就走到了7月(看看上面新闻,强颜欢笑...)遥想去年,也是7月8日,我彻夜难眠,期待着第二天和雷总一起见证奇迹,更重要的是,期待自己的小钱钱噌噌的变多起来。[财迷] 可是,到了次日开盘那天,并木有出现我预期中大家疯狂抢筹的现象,只感觉昏昏欲睡。。。[摊手] 算了,我是相信雷军的,正好把账户里的闲钱一锅端了进去,反正做长线嘛。(小米集团上市首日,收报16.8,跌幅-1.18%,嗯,还是蛮吉利的数字。) 收盘后可厉害了,我记得从这天开始,媒体各种报道雷总的惊人语录,“年轻人的第一支翻倍股”、“小米=苹果*腾讯”等等。瞬间让小股东们吃了颗定心丸。 果不其然,小米股价从上市第二天开启了一路飞奔!不到两周,涨了30%!从16.8涨到了22.2,距离“雷腾布斯”的小目标仅剩70%的距离! 米粉们乐开了花。此时,大家仍旧认为小米是低估的,因为距离“雷腾布斯”的小目标还有70%的上涨空间,追上腾讯的市盈率上有30%以上的上涨空间。 咦为啥对标腾讯而不是苹果?这要从小米的CDR说起。 原本小米计划在香港上市的同时,在大陆发布CDR,一时间A股市场独角兽概念炒的如火如荼。 然而,2018年6月19日,小米公告表示,决定暂停在境内发行中国存托凭证(CDR),而原在香港上市的计划不变。 随后,证监会也表示尊重小米的选择。 小米为何在差临门一脚的时候,暂停发行CDR? 有证监会相关人士分析表示: 由于担心小米CDR的估值压力,因此证监会想等港股的估值迈入合理区间再做定夺。 简单翻译一下: 由于小米的产业原因,公司在 硬件制造商与 互联网科技企业之间的“身份选择”摇摆不定,让很多资金、机构、投资者无法对小米进行一个相对合理","listText":"相关新闻:<a href=\"https://laohu8.com/NW/1145918923\" target=\"_blank\">关注小米436亿元股份即将解禁</a> 不知不觉就走到了7月(看看上面新闻,强颜欢笑...)遥想去年,也是7月8日,我彻夜难眠,期待着第二天和雷总一起见证奇迹,更重要的是,期待自己的小钱钱噌噌的变多起来。[财迷] 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果不其然,小米股价从上市第二天开启了一路飞奔!不到两周,涨了30%!从16.8涨到了22.2,距离“雷腾布斯”的小目标仅剩70%的距离! 米粉们乐开了花。此时,大家仍旧认为小米是低估的,因为距离“雷腾布斯”的小目标还有70%的上涨空间,追上腾讯的市盈率上有30%以上的上涨空间。 咦为啥对标腾讯而不是苹果?这要从小米的CDR说起。 原本小米计划在香港上市的同时,在大陆发布CDR,一时间A股市场独角兽概念炒的如火如荼。 然而,2018年6月19日,小米公告表示,决定暂停在境内发行中国存托凭证(CDR),而原在香港上市的计划不变。 随后,证监会也表示尊重小米的选择。 小米为何在差临门一脚的时候,暂停发行CDR? 有证监会相关人士分析表示: 由于担心小米CDR的估值压力,因此证监会想等港股的估值迈入合理区间再做定夺。 简单翻译一下: 由于小米的产业原因,公司在 硬件制造商与 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19:52","market":"us","language":"zh","title":"谨慎的老左,早已开始安排贝壳的一切","url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=1116034746","media":"市界","summary":"前几日,2021年胡润全球富豪榜发布,出现了一张来自房地产服务行业的新面孔——左晖。\n随着贝壳市值上涨,左晖的身家连连攀高,不仅成为榜单上的最大黑马,更让网友们调侃“干地产的不如干中介的”。\n然而,还","content":"<p>前几日,2021年胡润全球富豪榜发布,出现了一张来自房地产服务行业的新面孔——左晖。</p>\n<p>随着<a href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>市值上涨,左晖的身家连连攀高,不仅成为榜单上的最大黑马,更让网友们调侃“干地产的不如干中介的”。</p>\n<p>然而,还没几天便传来噩耗,5月20日,左晖因病情恶化离世,震惊行业。</p>\n<p>左晖这一生干了很多大事,规范了房地产中介行业,让黑中介无处遁形;坚持真房源,很大程度地为租房者提供便利;他一手缔造的贝壳找房,市值比最大的房地产公司还要高。</p>\n<p>但其实从业20年间,绝大多数时候,左晖是不被大家所理解的,他像一个倔强的行业追梦人,一步步带领着链家抗争、探索和实现。</p>\n<p>如今,贝壳已经走上正轨,但左晖却突然离开了。</p>\n<p><b>行业变革者</b></p>\n<p>其实,早年坊间就有左晖身体抱恙的传闻。</p>\n<p>在2015年前后,行业里就传闻左晖生了重病,而且需要手术。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fab10366b3bcb597f6ae179f38ce71d9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"718\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>(左晖)</p>\n<p>2017年,融创孙宏斌在一次发布会上透露的细节,也佐证左晖身体不太好。他说,“大家知道老左身体……老左在养身体,一年就吃了四次饭都是跟我吃的,喝了四次酒也都是跟我喝的。”</p>\n<p>左晖最后一次出现在公众视野,是一个月前央视播出的《遇见大咖》节目。当时,他还在节目上表示,“希望因为我们的存在,让这个行业,会变得有些不一样。”</p>\n<p><b>在过去这些年,左晖一直在为此努力,毕竟他和中介行业结缘,就来自于自己糟糕的租房经历。</b></p>\n<p>1992年,左晖从北京化工大学计算机系毕业后,在北京干过客服、销售,卖过保险。直到2004年在北京买下第一套房子之前,他一直租房居住。</p>\n<p>回忆起租房的时光,他曾对媒体表示,“换过10个房子,也曾被骗得一塌糊涂”。</p>\n<p>房产交易信息的严重不对称,让他想在这个领域有所作为。2000年8月,他成立了北京链家房地产展览展示中心,开始了自己的中介生涯。</p>\n<p>那时候,大家看到的房屋出租广告,价格大都是假的,目的是先把人吸引过去再说。但左晖不愿意那么干,觉得不长久。</p>\n<p>在他的带领下,<b>链家成为行业里第一家各方面信息公开透明,签三方约的公司。这还不够,链家还开展“真房源行动”,推出用户手册,教用户如何防范购房过程中的风险。</b></p>\n<p>后来的事实也证明,纵使刚开始用户也觉得链家房源价格太贵,链家也很难吸引来客户,但这种保障措施在日后却成为其核心竞争力。</p>\n<p>2008年,一方面,链家在内部管理上出现瓶颈,另一方面,作为一个计算机系毕业的学生,左晖也一直思索在信息化方面有所作为。</p>\n<p>于是,左晖付出5000万元,请来<a href=\"https://laohu8.com/S/IBM\">IBM</a>为链家提供咨询服务。</p>\n<p>这个决定当时在行业人士看来简直是疯了,因为从现金流的角度而言,5000万可以开300至500家门店,能帮助链家快速扩张。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/55c446740eb566440f4051b65e776a77\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>但这在左晖看来确非常值得。当时,<b>IBM帮助链家建立真房源数据库——“楼盘字典”,还给链家总结了8种商业模式,其中一种叫“收费站模式”,虽然本身路很窄,但只要经过一辆车就要缴费。</b></p>\n<p>简单来说,IBM给的建议其实就是做真房源的中介平台,如果链家成为用户信任的权威真房源线上平台,一旦积累了足够多的用户,其他的房源可能都趋向这个平台,再发生交易,链家就能轻松的躺着赚钱。</p>\n<p>现在回过头看,这就是贝壳找房平台的雏形。不过,这个方案在执行的过程中还是遇到了很多问题。</p>\n<p>2011年,链家自身已经实现了“真房源”,开始准备从线下往线上走,但入驻了几个城市后,左晖发现效果并不理想,因为这些城市的中介非但没有减少,反而在增加,这也就意味着链家主打的“真房源”吸引力不大,中介之间不存在竞争,大家都活得挺好的。</p>\n<p>既然条条大路通罗马,“真房源”也不具备竞争力,那这个收费站平台存在的意义就不大。如果想要别人经过这个收费站,就需要把其他的路“堵死”。</p>\n<p>而后,链家的中介业务于2015年启动全国扩张,陆续收购的中介品牌包括上海德佑、深圳中联、成都伊诚等,短短一两年便成为了全国最大的中介公司。</p>\n<p>后来,在做中介还是做平台这件事情上,左晖想了很久。</p>\n<p>两者各有优劣,对比之下,中介是一个线下资产比较重的生意,庞大的佣金以及租金注定让中介大不起来;而平台的问题是交易额提点率非常低,行业一般只有2%-3%。即便达到15万亿元的交易规模,其实也只有两三千亿的市场。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a61ba1ede6432814755bc2a7c8dd2200\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"798\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>小孩子才做选择,大人选择全部都要。2018年4月,中介平台贝壳问世,链家被左晖装到了贝壳里。</p>\n<p><b>早安排好一切</b></p>\n<p>这一年,横空出世的贝壳找房,马上招致“既当裁判员又当运动员”的批评声,但左晖后来用事实证明,贝壳找房做的,是艰难而又正确的事。</p>\n<p>为了打消市场的顾虑,左晖宣布,链家自家旗下产品,也不在贝壳平台上享受任何特权。</p>\n<p>短短几年时间,贝壳先后获得了<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、软银愿景的超36亿美元的融资,跟投方不乏高瓴资本、红杉中国等知名投资机构。</p>\n<p>2020年,贝壳找房财报发出后,其市值体量已经超过了万科、恒大、<a href=\"https://laohu8.com/S/02007\">碧桂园</a>等头部房地产开发商。当年8月,贝壳找房在美国纽交所上市,并创造了400亿美元市值。</p>\n<p>49岁的左晖,迎来了他的高光时刻。</p>\n<p>贝壳上市之前,贝壳招股书披露,2019年其通过220多万笔交易,贝壳房屋交易额已经达2.1万亿元GTV(总交易额),在全国经纪机构完成交易额占比达20.3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4692ac0a860e60d34fb18c7c68e01f2b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>到了2020年,贝壳从2.1万亿GTV(总交易额)做到了3.5万亿,其存量房业务交易量已经占据全国总交易量的21.55%;新房业务也增长迅猛,占据全国总GTV的10.8%。<b>贝壳成为仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>的中国第二大商业平台。</b></p>\n<p>截至2021年5月20日,贝壳找房的市值将近600亿美元。</p>\n<p>然而, 正当贝壳迈向辉煌之际,左晖就离开了他所热爱的事业。</p>\n<p>贝壳员工和多名业内人士向市界表示,在他们看来,<b>左晖是典型的理工男,做事情不仅严谨,很多事情更亲力亲为,是一位值得全行业敬仰的行业变革者。</b></p>\n<p>左晖给房地产经纪行业带来的改变,是肉眼可见的。“在某种意义上来讲,链家以及贝壳推动了行业价值的进步,<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>对房产中介行业的认识有了很大提升。自从链家招本科生后,提升了房产中介行业的整体素质,现在本科生都愿意干中介了。”一名资深地产中介人士对市界表示。</p>\n<p>随着左晖的离开,贝壳找房又该何去何从?一位接近贝壳的知情人士告诉市界,<b>行事谨慎的老左,早已安排好贝壳的一切。</b></p>\n<p>事实上,从多年前,左晖就开始谋划贝壳找房的未来。这从公开的人事任命可窥知一二。</p>\n<p>2018年5月,左晖召开内部战略会议。彼时,左晖对链家集团进行了一轮人事调整,将大批资源向贝壳找房聚集。</p>\n<p>2019年1月,左晖启动了人事任命,宣布取消大中华南区、大中华北区、代理事业部后,相应领导职位也发生了变化,原大中华北区COO徐万刚担任贝壳找房 COO,统筹贝壳城市运营管理等。</p>\n<p>2020年1月,贝壳找房又启动新一轮人事调整, COO线下辖战区由此前五大战区,扩充至七大战区,七大战区特首向贝壳找房COO徐万刚汇报。</p>\n<p><b>如今,站在贝壳找房阵营里的,正是以单一刚、彭永东、徐万刚等为首的职业经理人团队。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40ba55577f3825ccab7c51c60749ed75\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>“贝壳找房的治理结构比较规范,但左晖的突然离世,对贝壳的影响比较难说。”多名接近贝壳找房的业内人士告诉市界。</p>\n<p>贝壳找房方面今日表示,公司董事会将对公司治理及相关事项作出适当安排,并在两周内适时公告。</p>\n<p>2021年4月23日,在贝壳三周年之际,左晖写了一封名为《相信价值观的力量、相信相信的力量》的信。</p>\n<p>在信中,他表示:“作为服务者,如果自身得不到尊重的话,也很难去尊重消费者。但要让服务者得到尊重,首先是服务者能够为消费者创造足够多的价值,换言之就是你需要值得被尊重。这件事,对我们这群人有特别大的驱动力,这就是我们的使命!所以,我们将贝壳的使命确定为‘有尊严的服务者,更美好的居住‘,因为这是行业里最大的痛点!”</p>\n<p>如今,这个给房地产经纪行业带来重大变革的企业家,带着尊严和荣耀,永远地离开了。</p>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>谨慎的老左,早已开始安排贝壳的一切</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; 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href=\"https://laohu8.com/S/BEKE\">贝壳</a>市值上涨,左晖的身家连连攀高,不仅成为榜单上的最大黑马,更让网友们调侃“干地产的不如干中介的”。</p>\n<p>然而,还没几天便传来噩耗,5月20日,左晖因病情恶化离世,震惊行业。</p>\n<p>左晖这一生干了很多大事,规范了房地产中介行业,让黑中介无处遁形;坚持真房源,很大程度地为租房者提供便利;他一手缔造的贝壳找房,市值比最大的房地产公司还要高。</p>\n<p>但其实从业20年间,绝大多数时候,左晖是不被大家所理解的,他像一个倔强的行业追梦人,一步步带领着链家抗争、探索和实现。</p>\n<p>如今,贝壳已经走上正轨,但左晖却突然离开了。</p>\n<p><b>行业变革者</b></p>\n<p>其实,早年坊间就有左晖身体抱恙的传闻。</p>\n<p>在2015年前后,行业里就传闻左晖生了重病,而且需要手术。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/fab10366b3bcb597f6ae179f38ce71d9\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"718\" 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referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>小孩子才做选择,大人选择全部都要。2018年4月,中介平台贝壳问世,链家被左晖装到了贝壳里。</p>\n<p><b>早安排好一切</b></p>\n<p>这一年,横空出世的贝壳找房,马上招致“既当裁判员又当运动员”的批评声,但左晖后来用事实证明,贝壳找房做的,是艰难而又正确的事。</p>\n<p>为了打消市场的顾虑,左晖宣布,链家自家旗下产品,也不在贝壳平台上享受任何特权。</p>\n<p>短短几年时间,贝壳先后获得了<a href=\"https://laohu8.com/S/00700\">腾讯</a>、软银愿景的超36亿美元的融资,跟投方不乏高瓴资本、红杉中国等知名投资机构。</p>\n<p>2020年,贝壳找房财报发出后,其市值体量已经超过了万科、恒大、<a href=\"https://laohu8.com/S/02007\">碧桂园</a>等头部房地产开发商。当年8月,贝壳找房在美国纽交所上市,并创造了400亿美元市值。</p>\n<p>49岁的左晖,迎来了他的高光时刻。</p>\n<p>贝壳上市之前,贝壳招股书披露,2019年其通过220多万笔交易,贝壳房屋交易额已经达2.1万亿元GTV(总交易额),在全国经纪机构完成交易额占比达20.3%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/4692ac0a860e60d34fb18c7c68e01f2b\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"608\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>到了2020年,贝壳从2.1万亿GTV(总交易额)做到了3.5万亿,其存量房业务交易量已经占据全国总交易量的21.55%;新房业务也增长迅猛,占据全国总GTV的10.8%。<b>贝壳成为仅次于<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>的中国第二大商业平台。</b></p>\n<p>截至2021年5月20日,贝壳找房的市值将近600亿美元。</p>\n<p>然而, 正当贝壳迈向辉煌之际,左晖就离开了他所热爱的事业。</p>\n<p>贝壳员工和多名业内人士向市界表示,在他们看来,<b>左晖是典型的理工男,做事情不仅严谨,很多事情更亲力亲为,是一位值得全行业敬仰的行业变革者。</b></p>\n<p>左晖给房地产经纪行业带来的改变,是肉眼可见的。“在某种意义上来讲,链家以及贝壳推动了行业价值的进步,<a href=\"https://laohu8.com/S/603883\">老百姓</a>对房产中介行业的认识有了很大提升。自从链家招本科生后,提升了房产中介行业的整体素质,现在本科生都愿意干中介了。”一名资深地产中介人士对市界表示。</p>\n<p>随着左晖的离开,贝壳找房又该何去何从?一位接近贝壳的知情人士告诉市界,<b>行事谨慎的老左,早已安排好贝壳的一切。</b></p>\n<p>事实上,从多年前,左晖就开始谋划贝壳找房的未来。这从公开的人事任命可窥知一二。</p>\n<p>2018年5月,左晖召开内部战略会议。彼时,左晖对链家集团进行了一轮人事调整,将大批资源向贝壳找房聚集。</p>\n<p>2019年1月,左晖启动了人事任命,宣布取消大中华南区、大中华北区、代理事业部后,相应领导职位也发生了变化,原大中华北区COO徐万刚担任贝壳找房 COO,统筹贝壳城市运营管理等。</p>\n<p>2020年1月,贝壳找房又启动新一轮人事调整, COO线下辖战区由此前五大战区,扩充至七大战区,七大战区特首向贝壳找房COO徐万刚汇报。</p>\n<p><b>如今,站在贝壳找房阵营里的,正是以单一刚、彭永东、徐万刚等为首的职业经理人团队。</b></p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/40ba55577f3825ccab7c51c60749ed75\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"720\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>\n<p>“贝壳找房的治理结构比较规范,但左晖的突然离世,对贝壳的影响比较难说。”多名接近贝壳找房的业内人士告诉市界。</p>\n<p>贝壳找房方面今日表示,公司董事会将对公司治理及相关事项作出适当安排,并在两周内适时公告。</p>\n<p>2021年4月23日,在贝壳三周年之际,左晖写了一封名为《相信价值观的力量、相信相信的力量》的信。</p>\n<p>在信中,他表示:“作为服务者,如果自身得不到尊重的话,也很难去尊重消费者。但要让服务者得到尊重,首先是服务者能够为消费者创造足够多的价值,换言之就是你需要值得被尊重。这件事,对我们这群人有特别大的驱动力,这就是我们的使命!所以,我们将贝壳的使命确定为‘有尊严的服务者,更美好的居住‘,因为这是行业里最大的痛点!”</p>\n<p>如今,这个给房地产经纪行业带来重大变革的企业家,带着尊严和荣耀,永远地离开了。</p>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/525385c4611332b54cf3fd6331e9c709","relate_stocks":{"BEKE":"贝壳"},"is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1116034746","content_text":"前几日,2021年胡润全球富豪榜发布,出现了一张来自房地产服务行业的新面孔——左晖。\n随着贝壳市值上涨,左晖的身家连连攀高,不仅成为榜单上的最大黑马,更让网友们调侃“干地产的不如干中介的”。\n然而,还没几天便传来噩耗,5月20日,左晖因病情恶化离世,震惊行业。\n左晖这一生干了很多大事,规范了房地产中介行业,让黑中介无处遁形;坚持真房源,很大程度地为租房者提供便利;他一手缔造的贝壳找房,市值比最大的房地产公司还要高。\n但其实从业20年间,绝大多数时候,左晖是不被大家所理解的,他像一个倔强的行业追梦人,一步步带领着链家抗争、探索和实现。\n如今,贝壳已经走上正轨,但左晖却突然离开了。\n行业变革者\n其实,早年坊间就有左晖身体抱恙的传闻。\n在2015年前后,行业里就传闻左晖生了重病,而且需要手术。\n\n(左晖)\n2017年,融创孙宏斌在一次发布会上透露的细节,也佐证左晖身体不太好。他说,“大家知道老左身体……老左在养身体,一年就吃了四次饭都是跟我吃的,喝了四次酒也都是跟我喝的。”\n左晖最后一次出现在公众视野,是一个月前央视播出的《遇见大咖》节目。当时,他还在节目上表示,“希望因为我们的存在,让这个行业,会变得有些不一样。”\n在过去这些年,左晖一直在为此努力,毕竟他和中介行业结缘,就来自于自己糟糕的租房经历。\n1992年,左晖从北京化工大学计算机系毕业后,在北京干过客服、销售,卖过保险。直到2004年在北京买下第一套房子之前,他一直租房居住。\n回忆起租房的时光,他曾对媒体表示,“换过10个房子,也曾被骗得一塌糊涂”。\n房产交易信息的严重不对称,让他想在这个领域有所作为。2000年8月,他成立了北京链家房地产展览展示中心,开始了自己的中介生涯。\n那时候,大家看到的房屋出租广告,价格大都是假的,目的是先把人吸引过去再说。但左晖不愿意那么干,觉得不长久。\n在他的带领下,链家成为行业里第一家各方面信息公开透明,签三方约的公司。这还不够,链家还开展“真房源行动”,推出用户手册,教用户如何防范购房过程中的风险。\n后来的事实也证明,纵使刚开始用户也觉得链家房源价格太贵,链家也很难吸引来客户,但这种保障措施在日后却成为其核心竞争力。\n2008年,一方面,链家在内部管理上出现瓶颈,另一方面,作为一个计算机系毕业的学生,左晖也一直思索在信息化方面有所作为。\n于是,左晖付出5000万元,请来IBM为链家提供咨询服务。\n这个决定当时在行业人士看来简直是疯了,因为从现金流的角度而言,5000万可以开300至500家门店,能帮助链家快速扩张。\n\n但这在左晖看来确非常值得。当时,IBM帮助链家建立真房源数据库——“楼盘字典”,还给链家总结了8种商业模式,其中一种叫“收费站模式”,虽然本身路很窄,但只要经过一辆车就要缴费。\n简单来说,IBM给的建议其实就是做真房源的中介平台,如果链家成为用户信任的权威真房源线上平台,一旦积累了足够多的用户,其他的房源可能都趋向这个平台,再发生交易,链家就能轻松的躺着赚钱。\n现在回过头看,这就是贝壳找房平台的雏形。不过,这个方案在执行的过程中还是遇到了很多问题。\n2011年,链家自身已经实现了“真房源”,开始准备从线下往线上走,但入驻了几个城市后,左晖发现效果并不理想,因为这些城市的中介非但没有减少,反而在增加,这也就意味着链家主打的“真房源”吸引力不大,中介之间不存在竞争,大家都活得挺好的。\n既然条条大路通罗马,“真房源”也不具备竞争力,那这个收费站平台存在的意义就不大。如果想要别人经过这个收费站,就需要把其他的路“堵死”。\n而后,链家的中介业务于2015年启动全国扩张,陆续收购的中介品牌包括上海德佑、深圳中联、成都伊诚等,短短一两年便成为了全国最大的中介公司。\n后来,在做中介还是做平台这件事情上,左晖想了很久。\n两者各有优劣,对比之下,中介是一个线下资产比较重的生意,庞大的佣金以及租金注定让中介大不起来;而平台的问题是交易额提点率非常低,行业一般只有2%-3%。即便达到15万亿元的交易规模,其实也只有两三千亿的市场。\n\n小孩子才做选择,大人选择全部都要。2018年4月,中介平台贝壳问世,链家被左晖装到了贝壳里。\n早安排好一切\n这一年,横空出世的贝壳找房,马上招致“既当裁判员又当运动员”的批评声,但左晖后来用事实证明,贝壳找房做的,是艰难而又正确的事。\n为了打消市场的顾虑,左晖宣布,链家自家旗下产品,也不在贝壳平台上享受任何特权。\n短短几年时间,贝壳先后获得了腾讯、软银愿景的超36亿美元的融资,跟投方不乏高瓴资本、红杉中国等知名投资机构。\n2020年,贝壳找房财报发出后,其市值体量已经超过了万科、恒大、碧桂园等头部房地产开发商。当年8月,贝壳找房在美国纽交所上市,并创造了400亿美元市值。\n49岁的左晖,迎来了他的高光时刻。\n贝壳上市之前,贝壳招股书披露,2019年其通过220多万笔交易,贝壳房屋交易额已经达2.1万亿元GTV(总交易额),在全国经纪机构完成交易额占比达20.3%。\n\n到了2020年,贝壳从2.1万亿GTV(总交易额)做到了3.5万亿,其存量房业务交易量已经占据全国总交易量的21.55%;新房业务也增长迅猛,占据全国总GTV的10.8%。贝壳成为仅次于阿里巴巴的中国第二大商业平台。\n截至2021年5月20日,贝壳找房的市值将近600亿美元。\n然而, 正当贝壳迈向辉煌之际,左晖就离开了他所热爱的事业。\n贝壳员工和多名业内人士向市界表示,在他们看来,左晖是典型的理工男,做事情不仅严谨,很多事情更亲力亲为,是一位值得全行业敬仰的行业变革者。\n左晖给房地产经纪行业带来的改变,是肉眼可见的。“在某种意义上来讲,链家以及贝壳推动了行业价值的进步,老百姓对房产中介行业的认识有了很大提升。自从链家招本科生后,提升了房产中介行业的整体素质,现在本科生都愿意干中介了。”一名资深地产中介人士对市界表示。\n随着左晖的离开,贝壳找房又该何去何从?一位接近贝壳的知情人士告诉市界,行事谨慎的老左,早已安排好贝壳的一切。\n事实上,从多年前,左晖就开始谋划贝壳找房的未来。这从公开的人事任命可窥知一二。\n2018年5月,左晖召开内部战略会议。彼时,左晖对链家集团进行了一轮人事调整,将大批资源向贝壳找房聚集。\n2019年1月,左晖启动了人事任命,宣布取消大中华南区、大中华北区、代理事业部后,相应领导职位也发生了变化,原大中华北区COO徐万刚担任贝壳找房 COO,统筹贝壳城市运营管理等。\n2020年1月,贝壳找房又启动新一轮人事调整, COO线下辖战区由此前五大战区,扩充至七大战区,七大战区特首向贝壳找房COO徐万刚汇报。\n如今,站在贝壳找房阵营里的,正是以单一刚、彭永东、徐万刚等为首的职业经理人团队。\n\n“贝壳找房的治理结构比较规范,但左晖的突然离世,对贝壳的影响比较难说。”多名接近贝壳找房的业内人士告诉市界。\n贝壳找房方面今日表示,公司董事会将对公司治理及相关事项作出适当安排,并在两周内适时公告。\n2021年4月23日,在贝壳三周年之际,左晖写了一封名为《相信价值观的力量、相信相信的力量》的信。\n在信中,他表示:“作为服务者,如果自身得不到尊重的话,也很难去尊重消费者。但要让服务者得到尊重,首先是服务者能够为消费者创造足够多的价值,换言之就是你需要值得被尊重。这件事,对我们这群人有特别大的驱动力,这就是我们的使命!所以,我们将贝壳的使命确定为‘有尊严的服务者,更美好的居住‘,因为这是行业里最大的痛点!”\n如今,这个给房地产经纪行业带来重大变革的企业家,带着尊严和荣耀,永远地离开了。","news_type":1,"symbols_score_info":{"BEKE":0.9}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3907,"authorTweetTopStatus":1,"verified":2,"comments":[],"imageCount":0,"langContent":"CN","totalScore":0}],"lives":[]}