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美股AI和日股大盘一直是我们这几年的两大长期投资线索。上一期展望了俄乌和平前景对欧洲市场影响的“新”长期线索；而在本期，我们则来回顾“旧”的两个投资叙事目前究竟到了哪一步。 l  AI叙事：由硬件和模型的军备竞赛，转向落地爆款应用 前阵子的美股调整，特别是AI硬件相关股票的调整重新引发了一些投资者对于本轮AI科技浪潮炒作的思考。硬件投资和各种LLM大模型开发，究竟何时才能产生出新的现象级应用？各种LLM模型的涌现，又会不会形成内卷？ 这些问题，听起来是个行业问题，但是一旦考虑到英伟达等巨型股票的市值，这些行业问题，似乎就变成了事关整个美股大盘的主要矛盾。对于8月初科技股的抛售，市场有一种叙事就是，投资者已经对AI的大规模资本开支与AI的微薄利润产生不满，目前纳指深V后的反弹力度明显低于标普500指数。 图1：美国两大股指7月以来的走势。在标普500股指（ES）已逼近历史新高的当下，纳斯达克股指（NQ）的反弹力度明显更低 我们不妨在此梳理一下美股巨头与AI大模型的进展，以推断日后的发展趋势： OpenAI与微软的关系：两者目前既是伙伴又是竞争对手。微软也希望通过其Microsoft Copilot AI产品为所有企业客户提供服务。微软显然正采取措施减少对OpenAI的依赖。三月，微软吸收了由前谷歌DeepMind联合创始人Mustafa Suleyman领导的LLM初创公司Inflection。这使微软立即获得了Inflection 2.5，这也是一个在语言和推理能力上可与GPT-4o媲美的LLM。Suleyman现在将领导微软的新AI部门，并负责监督一个新建的5000亿参数模型MAI-1的创建以和目前的微软办公生态更好的结合。 OpenAI与苹果的关系：苹果将ChatGPT整合到其操作系统iOS中，以提供更智能的语音助手和个性化功能。值得注意的是，近期的合作并没

美股收盘 | 三大指数涨跌不一，英伟达两天累跌11%，特斯拉涨超4%；美油跌穿70美元美股周三（9月4日）窄幅震荡，三大指数收盘涨跌不一。截至收盘，道琼斯指数涨0.09%，报40,974.97点；标普500指数跌0.16%，报5,520.07点；纳斯达克综合指数跌0.30%，报17,084.30点。大型科技股多数收跌，苹果跌0.86%，微软跌0.13%，谷歌C跌0.50%，亚马逊跌1.66%，Meta Platforms涨0.19%，特斯拉涨4.18%。热门中概股涨跌不一，哔哩哔哩涨2.87%，蔚来涨2.17%，腾讯音乐涨1.06%，小鹏汽车涨0.72%，京东涨0.49%，阿里巴巴涨0.24%；新东方跌0.60%，

$英伟达(NVDA)$ 周二回调不意外，让我意外的是机构竟然把备兑roll仓了，以往他们都会等到周四或者周五时间价值完全耗尽：平仓$NVDA 20240906 126.0 CALL$  roll卖出 $NVDA 20240913 118.0 CALL$ 0913 118我预计跟这次一样，他们会在价格合适时平仓，不会等到到期。所以理论上9月13日当周英伟达收盘价格不一定会低于118。真的吗？有鉴于9月20日是月权到期，13日收盘价格会向月权靠拢。根据开仓数据和当前股价，卡住英伟达上限的行权价是120跟116。所以下周收盘低于120也很合理。下限目前是100～105。考虑spy还没跌到位，让英伟达碰一下90，到时候杀一波看跌期权也合理。周二开仓行权价比上周五合理很多，至少下注金额合理，而不是掏出一分钱假装做空。值得注意的是10月11日行权价90的看跌期权，这是一张单腿sell put开仓。昨天单腿期权开仓非常活跃，比较重要的有：买入看跌期权103 $NVDA 20240906 103.0 PUT$  ，卖出看跌期权90 $NVDA 20241011 90.0 PUT$ ，以及