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2023年12月22日，《写在腾讯270》。如果从270算到今天340。阶段性涨幅有25.9%。其实中间也是起起落落，3月8日，1月26日都到过260-270这个价格。怎么说呢，除了4月初发了财报《腾讯2023年半年报分析》。其实，并没有非常大的变化。2023年12月是个情绪的低点，因为当时很多投资者在思考游戏政策对腾讯的影响。后来的270的原因是什么呢？有人猜想是因为大股东减持，但是腾讯当时因为要发财报，所以无法进行回购。一边在减持，一边无法回购，使很多人失去信心。再加上还没有发布财报，大家对未来充满未知。4月初发布财报以后，腾讯又开始进行回购，而且这回回购力度和总金额更大。一方面满足基于基金面和价值投资的朋友，因为价值投资最看重自由现金流和股东回报，腾讯千亿回购，无疑提升了股东回报的力度。当然，这方面也有质疑的声音，比如有很多人提到腾讯一边回购，一边也在给员工发股权激励。个人认为，回购力度是一回事，股权激励是一回事。如果股权激励可以凝聚员工，让员工有更强的工作积极性，这种激励规模就非常有价值。所以，对于股权激励和回购这两个事，最好不要完全放在一个事里面看。多关注股权激励是否对企业长期价值有帮助才是更重要的。第二，腾讯大规模地回购，给那些看市场交易量的投资者也增加了信心。市场上价值投资和基本面投资其实是少数派。大多数人比较关注交易量，涨跌趋势，还有一些数据或技术指标等等。无论是从哪方面来看，只要腾讯这边有大规模的回购，各种数据肯定会越来越好看。这就容易形成某种向上的趋势。在这种上涨的向上趋势下，各种估值也好，或者指标也好，就有可能向上调整和修复。据我长期观察，每一次股价的上涨，都能带来各种信心的上涨，从而形成一个群体的新的认知变化。关键点就是，有时候群体的新认知变化，其底层逻辑有可能不是基本面，不是企业自身的变化，单单就是股价上涨引起的解读和意念的变化，这种变化可能就会导

关于黄金大涨的逻辑有很多了，央行买入、避险资产、利率利好······但是白银呢？同样作为贵金属，白银的价格也在不断上涨。但真的有那么紧缺嘛？来看看外国分析师这么说。 作者：Clint Siegner 白银协会上周发布了其2024年世界银调查报告。根据数据，2023年银的需求超过了供应，这是连续第五年。 赤字刚刚超过1.42亿盎司。而对2024年的预测表明，年度生产短缺将几乎翻倍，达到2.65亿盎司。 银价终于开始迎头赶上金价。也许期货市场的投机者终于开始关注基本面，如供需关系。 另一个数据也证实了白银总体供应短缺。COMEX银库的库存也在减少。 如果工业和投资者的需求大于矿商和回收商的生产能力，那么额外的白银必须来自现有的地上库存。 COMEX的金库是一个主要的储备。确实，这些金库的库存一直在减少。COMEX在上周五发布的最新报告中报告称，白银库存总量刚刚超过2.91亿盎司。这比2021年初略高于4亿盎司的峰值有所下降。 规模大得多的伦敦金银市场协会（LBMA）金库的库存也大幅下降。库存从2021年12亿盎司的峰值下降了3亿多盎司。 巴特勒研究公司的泰德·巴特勒向关注供需的投资者提出了一个有趣的问题。 去年秋天，他向SEC和CFTC的负责人发送了一封信。 他的问题是，由摩根大通存储的iShares Silver Trust ETF（SLV）报告的1亿盎司银库存，是否也被摩根大通作为COMEX库存报告。这是一个简单的问题，但监管机构尚未回答。 在购买银或金ETF之前，有很多原因需要三思。所谓的支持这些证券的库存潜在的双重计算只是其中之一。它们固有的对手方风险是另一个。 除了关于双重计算的问题之外，SLV的流通股最近也开始下降。 流通股代表了ETF持有的白银库存。4月8日有4.82亿股。目前这个数字已经下降到4.55亿股。 这意味着在两周内，SLV的库存下降了5.6%，鉴于

这几天，港股表现非常强势！已经连涨3天了！ 图片 截止梅姨写文这会，像恒生科技指数，3天累计涨幅已经高达近9%！像套了我们很多人的中概互联，3天累计涨幅也高达10.3%！ 咳，按道理才涨了3天，大家不应该这么激动。但你要知道港股已经连跌5年了 看看恒生指数的年线，现在都是在创造历史啊，因为历史上还没有连跌5年的记录。久跌思涨也是人之常情~ 图片 常常有朋友问，很多港股的公司在A股也有上市，为什么舍近求远不买A股还要专门去投资港股呢？ 首先，如果是同时在A股和港股上市的公司，由于两地交易市场有很多不同的地方，比如流动性，红利税，投资者组成等等因素，会造成同一家公司在两地存在不同的价格，而往往港股价格是比A股便宜的。 买同一种东西，有更便宜的地方，当然要去买那个更便宜的呀。这是我们投资港股的原因之一。 而这个便宜的程度就可以参考我们之前说过的AH溢价。 比如，港股经过这3天的大涨，已经使AH溢价指数从152掉到了148。也就是说，你可以简单地理解为，对于同时在两地上市的公司，A股整体比港股，已经从贵了52%，降低到只贵了48%了。 关于AH溢价，梅姨在《看港股性价比的一个小指标~》中详细讲解过。 不过，虽然这几天这个溢价在收敛，但其实150左右的溢价水平相差并不大。而且在《看港股性价比的一个小指标~》中，梅姨还贴过一张图。当时也有说过，“近10年这个指数的最高位置基本也就是150左右的水平，也就是说，A股比H股最多也就贵50%，再多就有点说不过去了，毕竟本质上都是同一家公司。” 图片 那么之所以投资港股，还有另外一个更重要的原因。就是港股有A股所没有的公司。本着资产均衡配置的原则，如果我们看好某些公司，在A股买不到的话，就可以去港股买了。 这其中最典型的，就是套了我们无数人的中国互联网公司了 像前面我们提到的中概互联，虽然3天涨了10%，但相信很多朋友还没

村里只有一条裤子来回穿，怎么隔壁村子先富起来了。 今天来解析一下隔壁港股暴涨的原因。 别急问隔壁暴涨和我们有啥关系，关系大的很，文末再总结。 第一个原因： 中国1季度经济情况已经好于预期，国内机构反馈没有外资强烈。 因为国内机构缺乏比较，总是在和过去比，没有和全球实体经济去比。 信不信数据是一回事，有没有看懂复苏是另外一回事。 此前4月10日，高盛也上修了中国gdp预测。 近期瑞银更是身先士卒，积极唱多。 前文点评过，瑞银把美股7巨头的评级下调，把A股和港股的评级上调。 先不论是不是讨好中国，至少人家敢忤逆美股主子，就是好朋友，比高盛这些两面派更务实。 此为一，外资比内资更看好中国复苏，是个风向。 第二个原因： 美元潮汐的回流，日元贬值更加速了流动。 这个结果要论证起来，无论你和我杠什么，都是你对。 因为我无法从数据上证明！ 即使港股大涨，从外资增持数据上看，也没有起到决定性的作用。 正如北向资金买入，不等于A股一定涨，对吧。 但确实有资金行为，美元资本在买港股，是不是决定性力量说不清。 从第一个原因，可以推导出第二个结果。 此为二，外资看好，正在买入。 剩下的几个原因，不是重点，但可以参考。 比如全A估值经过去年底的杀跌后，处于历史相对低位。 比如1季度报有相当多的行业出现复苏景象，尤其是出口相关的，比如电力设备，机械重工，轮胎，白色家电等，相关龙头参考文末梳理。 春江水暖鸭先知，这些行业的强劲业绩，其实就是整个制造业复苏的缩影，有先后而已。 再比如MSCI的A股配置，在全球资产配置中还很低。 这些因素共同作用，带来了港股的暴力反弹。 苦苦支撑的中丐兄弟们，恭喜了。 但反弹之后，港股和A股依然都是三个主线。 科技（如AI，机器人）/ 高股息（中字头煤炭电力等）/大宗商品 从资金行为看，恒生科技（可类比科创版）依然是弹性最好的方向。 写完了。 结论部分，港股A股其实是一体化

$Meta Platforms(META)$ 跟特斯拉完全相反，第一季季度业绩大超预期，但给了悲观指引。小扎在业绩会上更多的谈及关于AI的展望，对人工智能的投资继续增加，而预计明年还会继续增加，这一表述加速了盘后的下跌，从业绩出来后-12%下跌至-16%。每股收益EPS：4.71美元， 预期为4.32美元收入：364.6亿美元，预期为 361.2亿美元Q1收入和利润加速增长，货币化指标改善META第一季度收入较上年同期的增长 27%，创2021年以来任何季度最快增速；运营利润同比增91%至138.2亿美元，运营利润率从上年同期的25%增至38%。净利润从去年同期57.1亿美元增长117%达到123.7亿美元。利润增长的主要原因是在收入扩张的同时，销售和推广成本较上年同期下降了16%。META 全平台日活跃人数（DAP）在3月份平均为32.4亿，同比增长7%；应用家族中投放的广告展示次数同比增长20%；单位广告的平均价格同比增长6%，该季度每个用户的平均收入(ARPP)为 11.20 美元。指引弱于预期，全年开支计划超预期META预计第二季度收入为365亿美元至390亿美元。 中位值 377.5 亿美元，同比增长 18%，低于分析师平均预期的 383亿美元（20%同比增长）。由于基础设施和法律成本上升，META预计2024年全年总支出将在960亿至990亿美元之间，较之前预测的 940亿至990 亿美元有所更新。公司预计 Reality Labs的运营亏损将同比大幅增加，同样备受关注的2024年的资本支出预计将在350亿至 400亿美元之间，高于市场预期的300亿至370亿美元。总体而言，META的当季财报数据是不错的，但跟上周Netflix一样，给出更弱的预期，此前股价又涨了较多，导致财报后大跌

图片 01 第一季度财报强差人意，可是股价上涨 4月23日盘后特斯拉出Q1财报，第一季度每股收益低于预期，但毛利率超出预期。特斯拉还表示，将加快生产新型低成本汽车。 在电话会议上， Elon Musk谈到了特斯拉今年晚些时候推出Robotaxi的计划，以及公司为加快生产更经济实惠的电动汽车所做的努力。 4月24日涨幅12%，收盘162。但在 2024 年迄今为止TSLA挣扎、下跌了 35%。 图片 其实Robotaxi不是个新概念。Musk4月初在X上宣布特斯拉将在今年的8月8日推出Robotaxi，特斯拉的最先进的自动驾驶技术，或者叫机器人出租车。 马斯克长期以来一直对自动驾驶汽车情有独钟，声称它们将成为特斯拉最重要的产品之一。2年前的4月特斯拉 2022 年第一季度财报电话会议上，马斯克就曾表示，特斯拉计划在 2024 年之前向市场推出一款没有方向盘或踏板的专用机器人出租车。 五年前，即 2019 年 4 月，特斯拉更是曾表示，预计到 2020 年将开始运营机器人出租车。该公司预测，自动驾驶汽车将使用 11 年，行驶 100 万英里，每年可为公司和汽车运营商带来 3 万美元的利润。 可是，就是这个目标被一推再推。尽管Q1每股收益不好，投资人还是相信Musk对于未来无人驾驶和便宜电动车的“忽悠”。   02 大叔操作 继2023年9月在270卖出TSLA之后，大叔继续卖put，结果分别在10月13号以252的价格和2024年3月15日以175的价格买入。 出季报之前的4月17日，决定赌一把Q1季报超预期，卖出4月19日到期的150 put，同时买入4月26日到期的157.5 call。TSLA继续下跌，150 put assigned stock，又一次“被买入”，降低了平均成本。 之后TSLA最低跌到4月22日的138.8，低于