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08-16

姜还是老的辣!巴菲特精准抄底,苹果六周连涨,要创新高?

周一收盘后,巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公布了13F文件,二季度持仓持仓总价值3000.13亿美元,前五大重仓股分别是$苹果(AAPL)$$美国银行(BAC)$$可口可乐(KO)$$雪佛龙(CVX)$$美国运通(AXP)$ ,占其投资组合的69%。在第二季度,伯克希尔减持6个标的,包括通用汽车、零售商$克罗格(KR)$$美国合众银行(USB)$ 、房地产投资信托$STORE Capital(STOR)$ ,清仓$威瑞森(VZ)$$Royalty Pharma plc(RPRX)$ ;增持了包括2200万股$西方石油(OXY)$ 、230万股$雪佛龙(CVX)$ 、390万股$苹果(AAPL)$ 在内的9个标的,共计约62亿美元值得注意的是,在第二季度,苹果股价累计跌幅超20%之际,伯克希尔再度抄底,买入苹果388万股,使总持股数达8948万股,占到了总仓位的40%巴菲特:卖出苹果是个“错误决定”2016年5月,伯克希尔首次买入981万股苹果股票,至此,巴菲特毫不掩盖对苹果的情有独钟,伯克希尔也开始大举重仓苹果。作为股神“最成功”的一笔投资,苹果也给他带来了上千亿美元的回报,复盘股神对苹果持仓的操作,不得不说,股神的眼光还是相当的毒辣。2020年,据SEC披露,伯克希尔在第三季度抛售了约3600万股苹果股票,价值40亿美元,减持了约3.7%持股;在同年的四季度将持仓减持6%,从9.443亿股减至8.871亿股。截至2020年底,持有苹果公司1200亿美元股票,持股比例由上一年的5.6%降至5.4%,成功高位套现不过,随即在2021年5月的年度股东大会上,巴菲特说,去年卖出一小部分苹果股票“可能是个错误”。在2021年,苹果股价上涨34%,距离历史性的3万亿美元仅一步之遥,而巴菲特选择了按兵不动,一整年都没有对苹果的持仓有任何买入或卖出的操作。直到2022年一季度,苹果股价多次三日连跌,3月中旬更是一度跌至150美元低位,巴菲特进场抄底,一季度伯克希尔增持了6亿美元的苹果股票,持股数量增持至8.909亿股根据最新市场消息,为了增加广告收入,苹果准备在自己的iPhone和iPad上扩大广告投放区域。苹果广告部门副总裁Todd Teresi表示:希望“将这一收入提高至百亿级别”,目前广告业务的年收入约40亿美元。不过,库克表示,至少在接下来的一个季度,广告困境会继续持续下去目前,$苹果(AAPL)$ 已经从6月16日的低点128.81美元一路上涨,创下连续周线六连阳,股价直逼新高,最新收盘价173.19美元问问虎友们:大家对巴菲特精准抄底苹果有什么看法?你认为苹果会继续创新高,还是会迎来回调呢?欢迎虎友在评论区留下自己的观点,小话会发虎币!
姜还是老的辣!巴菲特精准抄底,苹果六周连涨,要创新高?
精彩khikho: 伯克希尔 前五大重仓股分别是$苹果(AAPL)$ 、$美国银行(BAC)$ 、$可口可乐(KO)$ 、$雪佛龙(CVX)$ 和$美国运通(AXP)$ ,占其投资组合的69%。 作业抄起来。。。 巴菲特精准抄底,我们没有抄到低,跟着进场,好歹也有口汤,好事啊。 哈哈,苹果回调还是继续涨,都没有关系,长期看着,就是涨的
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08-19 21:13
$未来金融科技(FTFT)$  今天宣布,其全资子公司FTFT UK Limited收到英国金融监管局(FCA),批准其收购英国支付公司Khyber Money Exchange Ltd. 的许可函,FTFT全面进军欧洲,摆脱中慨股形象。 该公司最近动作不断,最近又推出了自主研发的APP,据说在英国银行界无人能比,获得了万事达卡组织150万欧元的无偿资助。在中国推出留学生银行开户专项服务,让人还在中国的学生就能开通英国本地帐户,方便留学生缴纳学费,到英后即可购置生活用品等。$PayPal(PYPL)$ $Marathon Digital Holdings Inc(MARA)$  
$未来金融科技(FTFT)$ 今天宣布,其全资子公司FTFT UK Limited收到英国金融监管局(FCA),批准其收购英国支付公司Khyber Mon...
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08-19 16:07

大胆预言一下英伟达接下来的走势!

美国时间8月24日盘后,英伟达将正式公布二季报。在正式财报发布前,英伟达曾发布盈警,数据显示,二季度营收仅67亿美元,大幅不及公司81亿美元的指引!从业绩预告上看,英伟达财报暴雷了,但正如我在预告分析文章《英伟达暴雷,股价可以涨了!》一文中所言,暴雷的业绩,倒成了股价上涨的理由!从实际结果来看,自业绩预告发布之后,英伟达股价小幅上涨5.5%,领先纳斯达克指数同期2.5%的涨幅。业绩暴雷,股价不应该倾泻而下吗?怎么股价反倒涨了?为何投资逻辑会如此逆人性?答案在业绩预告分析文章中已经指明,简单来说,就是英伟达作为周期股,业绩暴雷往往是行业底部,虽然上升周期需要3个季度的酝酿,但最悲观的时刻过去了。考虑到相应利空因素已经体现在股价当中,业绩暴雷、股价上涨的逻辑也就不难理解了。相应原因不再赘述,今日聊聊在正式财报即将披露之下,英伟达未来的走势会如何?名言有云:以铜为镜,可以正衣冠,以史为镜,可以知兴亡。既然英伟达是周期股,自然会让人联想到上一次半导体下行周期中,英伟达股价是如何走的?下图是英伟达2018-2019年下行周期的走势及业绩变化:从当时的股价走势来看,在英伟达业绩尚未暴雷之前,股价如同今年上半年一样,提前开始下跌,只因市场嗅到了显卡需求下滑的信号。而当管理层在季报中给出业绩负增长指引时,虽然股价暴跌,但很快见底,在此后的3个季报中,业绩最差时曾二次探底,但并未创新低,后续随着业绩回暖,英伟达股价再度上行,并创下历史新高。下图是英伟达季度营收及同比增速,注意,2019财年Q4对应自然季度是截止2019年1月28日:不难猜测,英伟达在8月24日披露的财报中,或给出下一季负增长的指引,考虑到业绩预告已经带给资本市场冲击,因此,前期140.55元的价格或已触底。但正如2018-2019年的走势一样,半导体下行周期往往需要3个季度左右的时间来消化库存,虽然英伟达股价或已见大底,但在业绩下滑的情况下,市场也没有动能支撑股价大幅反弹。从市盈率估值上看,英伟达尚且高达44倍,很难想象仅靠提升估值来带动股价上涨。因此,个人大胆预测,英伟达接下来的走势有望复制上一轮下行周期,底部震荡时间或耗时3个季度,待英伟达营收增速开始回暖之时,新一轮半导体上行周期来临,股价才有可能挑战前期346美元的高价!$英伟达(NVDA)$ 
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话题虎
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08-17 14:22

散户抱团股再度来袭!3B家居三周涨349%,谁是下一只?

时隔一年,在散户与华尔街一战中大放异彩的Meme股,再度起飞!周二,$3B家居(BBBY)$ 开盘下跌,一度跌幅近4%,后迅速拉升,午盘交易中,日内创下近79%的涨幅。因股价波动太大,多次触发熔断暂停交易,BBBY也成为了周二交易最活跃的股票,成交量3.95亿股,是三个月平均水平的20多倍。截至到收盘,BBBY收涨29.06%,报20.65美元,创4月6日以来收盘新高8月5日,BBBY涨幅32.68%,收盘价8.16美元8月8日,BBBY涨幅39.83%,收盘价11.41美元8月9日,BBBY跌幅14.2%,收盘价9.79美元8月10日,BBBY涨幅7.35%,收盘价10.51美元8月11日,bbby涨幅1.14%,收盘价10.63美元8月12日,BBBY涨幅21.83%,收盘价12.95美元8月15日,BBBY涨幅23.55%,收盘价16美元8月16日,BBBY涨幅29.06%,收盘价20.65美元短短三周的时间,BBBY股价累计飙升了349%据市场消息,周一有文件显示,GME董事长Ryan Cohen旗下风投公司RC Ventures买入了超过160万股2023年1月到期的BBBY虚值看涨期权,行权价在每股60美元到80美元,较周一BBBY收盘价16美元有4倍上涨空间。这笔交易吸引了WSB散户的注意。据Quiver Quantitative统计,在周二BBBY成为了WSB论坛讨论度最高的股票,周二盘中,BBBY的成交量超过1.6亿股,成为当天交易最活跃的个股Baird的分析师Justin Kleber下调BBBY评级并警告:BBBY“基本的风险回报比毫无吸引力”,其股价损失加剧,公司在烧钱莱利金融(B Riley Securities)下调评级从“中性”降至“卖出”,并称公司16.5亿美元的估值“不现实”。虽然不断有华尔街机构下调股票评级,但却难以浇灭散户的热情。有数据显示,本月3B家居的卖空者遭受了6.62亿美元的账面损失,仅周二的损失便高达2.18亿美元,散户抱团股集体大涨也有评论认为,这波散户抱团股大涨是因为有对冲基金假扮散户入市,希望乘着散户热捧的东风追逐动量上升。在WSB论坛上,对$3B家居(BBBY)$ 的讨论如火如荼,同时大家也纷纷猜测谁会是下一个BBBY。根据Ape Wisdom网站数据显示,在过去24小时内,被散户“逼空”排名前十的股票有:$3B家居(BBBY)$$Blue Apron Holdings Inc.(APRN)$$游戏驿站(GME)$$Vinco Ventures, Inc.(BBIG)$$AMC院线(AMC)$$Solo Brands, Inc.(DTC)$$Aterian Inc.(ATER)$$Toughbuilt Industries, Inc.(TBLT)$$Weber Inc.(WEBR)$$fuboTV Inc.(FUBO)$你认为谁会是下一个$3B家居(BBBY)$ 呢?你对散户抱团股大涨,有什么看法?欢迎评论区留下你的观点,瓜分1000虎币!
散户抱团股再度来袭!3B家居三周涨349%,谁是下一只?
精彩小雄zZZ: 今天刚看了梅尔·吉布森的《勇敢的心》,华莱士这帮苏格兰红脖子为自由而战,最终归宿不过是断头台,依旧是被割了韭菜。而布鲁斯为代表的苏格兰贵族最终摘了果子,成为国王。
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粮厂研究员Will
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08-19 19:42

粮厂点评第35期:小米集团22年2季报点评(上)

“粮厂点评”频道致力于点评粮厂的季度财报、产品发布会、市场表现或其他重大事件,不追求信息即时性和效率性,主要为读者提供粮厂研究员的观点。核心结论:二季度小米集团总营收702亿元人民币,同比下降20.1%,调整后净利润20.8亿元人民币(未调整造车的6.11亿费用),同比下降67.1%,连续两个季度出现营收和调整后利润的同时负增长。本季度财报疲弱主要是一季度逻辑的延续,再次复述此前的观点:“2021年小米以智能手机业务为代表的'前高后低'表现,造成了21H1的高基数,但支撑逻辑在21H2反转并延续到22年。同时,22年中国经济疲软叠加国际政局动荡等诸多负面因素,让小米受到国内/国外双重冲击,原有通过多地区分散的商业模型未能提供有效对冲”。智能手机业务在本季度继续同比下滑。二季度小米集团全球手机出货量3,910万台,营收总额423亿元,同比下降28.5%;毛利率为8.7%,较2021年2季度的11.8%明显下降;ASP为1,082元人民币,同比下跌3.1%。中国区线下门店为10,600家,店效较2021年底提升20%。本季度出货量下滑的逻辑同一季度有所不同,智能手机市场的痛点正在从供给端向需求端转移。需求端疲软还会给小米带来库存高企、高端化放缓和线下新零售冲击等问题。展望未来数个季度,预计小米智能手机业务提升,主要来自于ASP和毛利环比提升、全球宏观环境趋稳、中低端手机市场复苏。智能手机仍是这个时代最重要的个人计算平台,需求在短期只会被推迟,而不会被消灭。但中国区市场的竞争加剧,没有全球市场的手机厂商会十分艰难。另外,高端战略背后是品牌和技术,新零售背后是毛利和管理,小米需要更长的时间和耐心。二季度小米集团IoT和互联网业务营收都出现了负增长,其中IoT业务营收198亿元,同比下跌4.5%,互联网业务营收69.7亿元,同比下跌0.5%。IoT业务营收下滑主要逻辑和智能手机一致,除了高基数问题外,通货膨胀和新冠疫情造成非生活必需品的需求减弱。大家电品牌依然增长强劲,季度营收同比增长25%,创历史新高;空调品类单季出货量超过120万台,同比增长35%。二季度海外市场营收340亿元,同比下跌22%,占总营收比例达48.4%。小米印度区管理层发生变动,税务诉讼有所更新;欧洲、东南亚和拉丁美洲市场出货量都同比下滑,但环比边际改善。二季度小米新能源车等创新业务费用为6.11亿元,全年对调整后净利润的影响预计在35-40亿元。小米自动驾驶已建立超过500人团队,测试车辆超过140台,首期研发费用预算为33亿元。小米财报告别Q1和Q2的高基数,未来数个季度可以轻装上阵,预期收入/利润的同比增长。同时,可以期待本季财报后小米重启回购计划,提振市场信心。维持我在今年1月份22年展望文章里的观点:小米集团在2022年仍然需要补课和积累,而在2023年或许将迎来闪耀,可以同时预期智能手机出货量、高端化、中国区线下新零售、SoC芯片、电动汽车和智能工厂二期等核心逻辑的重要进展。小米集团核心财务和运营数据追踪:*数据为个人手工整理,如有错误,欢迎指正。正文8月19日晚间,小米集团如期发布了2022年度二季度财报。这是一份备受瞩目的季度财报。一方面,21年Q2是营收和调整后利润的历史新高,小米集团在今年Q1业绩不理想的基础上,会如何应对Q2更高的基数挑战;另一方面,更重要的是市场希望从这份财报中寻找未来数个季度的线索,Q2能否成为小米近期业绩的转折点。一、整体情况2022年二季度,小米集团总营收录得702亿元人民币,同比下降20.1%,调整后净利润20.8亿元人民币(未调整造车的6.11亿费用),同比下降67.1%,基本符合我此前的预期(粮厂点评第33期:小米集团22年Q2初步更新)。小米集团连续两个季度出现营收和调整后利润的同时负增长,主要是Q1业绩疲软逻辑的延续(粮厂点评第32期:小米集团22年1季报点评):“2021年小米以智能手机业务为代表的“前高后低”表现,造成了21H1的历史高基数,但支撑逻辑在21H2得到反转,并持续影响22年。同时,22年意料之外的中国经济疲软叠加俄乌政局动荡,让小米受到国内/国外双重冲击,原有通过多地区分散的商业模型未能提供有效对冲。”相比21年Q1的高基数(营收769亿元和经调整利润61亿元),21年Q2的基数更加高企,同时智能手机出货量也首次跃居全球第二:“2021年Q2,小米集团录得营收878亿元人民币,同比增长64%;经调整利润为63亿元人民币,同比增长87.4%,总营收和经调整利润再次录得历史新高。其中,小米集团2021年Q2手机出货量为5290万台,超越苹果成为全球出货量第二的手机厂商。”除了营收和调整后利润的同时负增长外,这一季的财报还出现了智能手机、IoT和互联网全部业务的营收负增长。二、智能手机业务2022年二季度,小米集团智能手机业务营收录得423亿元人民币,同比下降28.5%;全球出货量3,910万台,较2021年Q2的5,290万台下滑26.1%;毛利率为8.7%,较2021年Q2的11.8%明显下降;ASP为1,082元人民币,同比下降3.1%。中国区线下新零售门店超过10,600家,店效较2021年底提升20%。智能手机业务依然是小米集团财报中权重最大的因素,手机业务的强弱将直接决定财报的基本盘。我们可以很清楚的看出,智能手机营收占总营收比例超过60%,同时总营收同比和智能手机收入同比呈高度相关。所以,在毛利率和ASP没有大幅波动的情况下,当我们在7月中旬看到IDC发布的全球智能手机Q2出货量时,已经可以基本预期这个季度营收下滑25-30%区间的情况。我在一季报点评里详细分析过,小米21年H1的高基数是由于华为退出全球市场、中国区线下迅速扩张和海外疫情持续影响造成的,但这些逻辑没有在21年H2得到延续,还叠加了荣耀超预期增长、中国区新零售降温、核心零部件短缺等额外负面因素。因此,小米在22年一季度未能录得手机出货量的正增长。(粮厂点评第32期:小米集团22年1季报点评)但是二季度出货量的下滑和一季度的逻辑又不完全相同,主要在于智能手机出货量的痛点正在从供给端向需求端转移。过去数个季度,所有的智能手机厂商的最大问题都在上游供应链,SoC芯片和核心零部件的短缺对出货量构成了很大挑战,芯片厂商的平均订单出货比(book-to-bill)在1.5,而高端芯片的订单出货比高达2.5,生产前置时间(lead time)亦长达40-50周。正当所有手机厂商想尽千方百计拿到芯片,正要看到胜利的曙光时,突然发现即便产能提升了消费者也不买单了。根据IDC的数据,二季度全球智能手机出货量是2.86亿台,同比下滑8.7%,比IDC预期出货量低3.5%。IDC全球数据追踪组的研究总监Nabila Popal写道:“尽管在产能和效率的帮助下智能手机供给端有所改善,但飚升的通胀和政治经济的不确定性严重打击了消费者的购买意愿”。几乎所有智能手机厂商都不同程度的削减了22年度的智能手机订单。而中国的智能手机厂商(小米、OV)削减的幅度要比其他厂商要更多,因为在他们最大的本土市场中国,消费需求尤其孱弱。根据IDC的数据,中国区Q2的智能手机出货量同比下滑14.7%,幅度超过全球水平。除了荣耀(21年Q3才回归市场)和苹果,几乎所有智能手机厂商都录得大幅下跌。需求端疲软除了对出货量直接带来影响外,还给小米带来了额外的“支线任务”:(1)首当其冲的问题,就是库存。由于过去数个季度的供应链短缺,每家智能手机厂商不仅给产业链下了超过实际需求的订单,而且还积累了大量的零部件和产成品库存。根据腾讯深网的文章,行业人士判断中国区智能手机库存在1亿部左右;另外我们也看到市场传闻某家省代抛货,比零售商拿到的价格还要低几百元。卢伟冰在2021年投资者日的演讲提到,预计22年下半年供应链短缺将缓解,对于库存的管理将至关重要。但小米即便考虑到了供给端的改善,也很难预见需求端的超预期疲软,因此库存仍是一大问题,这一点从本季的ASP和毛利率双双下跌也可以看出。(2)小米的高端化战略的难度正在增加。小米中国区的智能手机ASP和ARPU值是要显著高于国际部的,因此小米高端战略的核心战场还是在中国(例如12S Ultra和Mix Fold2都只在中国区发布)。然而,中国区需求端疲软不仅直接影响高端手机销量的下滑,还会导致消费者的“消费降级”,本来会买高端手机的消费者现在转向中低端机型,增加小米高端化战略的难度。(3)需求疲软对小米线下新零售业务的冲击很大。小米在2021年极速扩张了1万家线下小米之家;虽然下半年已经开始放缓,从数量向店效转变,但存量店铺的生存和盈利问题也逐渐显现。相比于线上市场,由于疫情防控等因素影响,线下门店受到经济和需求的因素冲击更大。另外,和华为OV不同,小米和线下渠道商并没有过往长期合作与股权绑定关系;在当前需求疲软的宏观环境下,追求效率的小米如何维持庞大的线下门店应该是小米销售负责人卢伟冰当前的核心课题。展望未来数个季度的智能手机业务,我持相对乐观的态度,认为即便二季度不是拐点,也已经接近底部了:(1)预期ASP和毛利率的环比提升:关于ASP,二季度的ASP下滑是因为本季小米并没有发布高端机型,今年的重点高端机型Mi 12S系列、Mix Fold、Redmi K50 Ultra都是在7月发布的。同时,部分高端机型也会在全球销售,例如K50 Ultra会以Xiaomi 12T Pro的名字发布。因此,由于小米手机产品组合的调整,可以在Q3和Q4预期ASP的环比提升;关于毛利率,如前面分析,毛利率的波动主要和去库存促销有关,小米在今年上半年的促销力度非常大,部分手机的降价幅度超过千元。因此,在库存回到相对健康的水平之后,我们可以预期毛利率的环比提升。(2)全球宏观环境逐步趋稳:外部宏观环境对供给端和消费端都构成了严重挑战,但从发展的眼光来看,无论是新冠疫情、中国经济、美联储加息、通货膨胀、俄乌战争、台海危机等都在边际改善,例如在七月的FOMC会议后,期货市场对九月美联储的加息幅度在收窄;例如7月份小米在俄罗斯智能手机市场的市占率重新回到了42%等等(我会在“海外业务”部分更新海外核心市场的情况)。(3)供给端提升有利于低端市场复苏:虽然如前面分析,智能手机的痛点在从供给端向需求端转移,但供给端的产能提升仍有利于低端智能手机市场的复苏:首先,芯片的供应短缺是结构化的,在产能局限的情况下芯片厂商会优先生产售价/毛利更高的中高端芯片,而造成低端芯片的短缺。王翔在21年年报发布会上就提到,低端芯片短缺是海外市场的主要挑战;其次,低端市场的价格敏感性更高:当芯片产能受限,芯片厂商将成本从自身转移给消费者时,低端市场的消费者价格敏感性会比高端手机消费者更高。因此,在低端市场产能恢复之后,我们可以预期入门级手机的销量反弹。最后,关于智能手机业务,我还有三点宏观的个人判断:(1)智能手机仍是这个时代最重要的个人计算平台。很多不看好小米的人认为,小米会像联想或者佳能一样,慢慢地被市场边缘。这里有一个逻辑断层,即联想和佳能是没有赶上下一时代的个人计算平台,没有从电脑和数码相机走向智能手机。而当下时代,智能手机仍是最重要的个人计算平台,我们在短期内看不到任何挑战者。无论是AR/VR等可穿戴设备,还是智能电动汽车,都和智能手机是互补关系,而非替代关系。从这个逻辑上来说,小米并不会像联想或者佳能一样被边缘,因为智能手机的需求在短期内只会被推迟,而不会被消灭。(2)没有全球市场的手机厂商会十分艰难。中国区市场的饱和与内卷已经是有目共睹,伴随经济疲软、换机周期拉长等因素,仅仅在中国区发力的手机厂商在出货量上很难有大的发展。最典型的例子是荣耀,荣耀在没有全球市场的情况下,今年仅依靠中国区很难获得增长,因此在资本市场融资时举步维艰。然而,全球化市场仍有很多的蓝海市场,无论是从渗透率,还是从5G换代需求,都有很大潜力,例如中东、非洲、南美等。(3)高端战略和线下新零售需要更长的时间和耐心。高端战略和线下新零售的重要性已经被反复论证,是小米手机业务水桶里的两块最显著的短板。我们看到小米在21年希望速战速决,拿下高端和线下新零售的胜利,但被市场结结实实地教育了。高端的背后是品牌和技术,新零售的背后是毛利和管理,这些都不是可以一蹴而就的。因此,在高端战略和线下新零售这两大战役上,我认为可能“慢”才是“快”。$小米集团-W(01810)$ 粮厂点评第35期:小米集团22年2季报点评(下)
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08-19 14:19

腾讯亟需提高股息支付

腾讯似乎又处在了“悬崖边”,一方面主营业务收入开始显现瓶颈,甚至是下降(2022年Q2腾讯总营收同环比均在下降),这就使得投资者对其价值信仰产生剧烈波动;另一方面,南非Prosus股东宣布要减持手中腾讯股票,这也就会对资本市场短期定价产生负面影响。除此之外,各种消息疯传的腾讯要“清仓”手中联营公司股票,也似乎给了市场一些只可意会不可言传的信号,多重因素积蓄,股价连续突破投资者底线。如果说一年前市场还在讨论400港币是不是腾讯的底,那么今天预期已经到了300,甚至更低。由于市场中对腾讯基本面的分析已经许多,诸如视频号的重要,游戏业务的牌照制约等等,我们认为对此部分无需赘述,本文希望从中短期资本市场角度去解读:其一,腾讯有无减持相关企业的动力和必须?其二,为何我们呼吁腾讯要提高股息支付比?腾讯“减持”:非隐秘原因的必要性进入2022年之后,腾讯分别减持了SEA和京东持股,其中后者更是剔除联营名单里(也就是清仓)。关于此行为,经常会有神秘人士分析其“隐秘性”,简而言之,这是防止资本无序扩张后企业如壁虎那般断尾求生之欲。这确实颇有几分道理,但作为市场分析人员,如果我们以消息进行判断,就会在焦躁情绪下产生过分的高估或低估,这是不利于客观判断的。我们首先整理了腾讯经营性利润的构成情况和走势,见下图将腾讯经营性利润拆分为:基石互联网业务(含游戏,广告和云计算以及金融科技等等)和其他收益。进入2020年之后,随着宏观经济以及行业监管环境的改变,互联网基石业务的成长性逐渐收窄,在2021年之后开始出现明显的下行压力,与此同时“其他收益”在2020上半年之后却稳步上行,托住了经营性利润的底。那么“其他收益”究竟是什么呢?我们以2022年Q2财报为样板进行解释。上图标注部分是腾讯“其他收益”的最重要组成部分,概括性地讲主要是投资业务的体现(处置出售投资公司,公允价值变动产生溢价等等),但这些其实并不涵盖腾讯所有投资业务。其一,对联营公司投资,体现在经营性盈利之外的“分占联营公司及合营公司盈利),考虑到腾讯所投联营公司(持股在20%-50%之间)多数为成长期的亏损企业,因此此部分记账多为亏损(2022年Q2亏损44.6亿元);其二,在资产负债表上,此部分以投资成本计价,股权溢价并未如实反映在资产负债表中,如2022年Q2腾讯对联营公司总投资为3102亿元,当期该资产公允价值高达4700亿元,这是腾讯投资最成功的部分,但却只有在出售资产时才会在损益表中体现,换句话说,这部分资产是因为记账方法关系被隐藏的;其三,除大比例持股以外,腾讯还对一些公司进行了不同比例和不同周期的投资(持股少于20%),其中对所投非上市公司的公允价值变动是大多数放在损益表里(一级市场市场波动相对较小,对损益表表现相对较小),但对上市公司投资的公允价值变动则放在了全面收益里,换言之,上市公司股价波动也未反应在损益表内。由于上市公允价值是暴露在二级市场中,在2022年中概股的跌宕起伏的周期内缩水速度更是可怕,此部分在2021年末尚有2500亿元,此时只有1400多亿元,即便剔除卖出合并等形式,其市值的收缩也是令人吃惊的。企业投资可能会有战略和纯财务投资,但无论怎么划分,投资终究是投资,衡量一个投资的好坏其实就是看回报率(短期和长期之分)。在过去中概互联网最热火朝天的周期内,腾讯以主营业务积蓄的可观现金为依托,在一级和二级市场大笔投资,又通过投资将所投公司与主营业务进行捆绑(如微信支付九宫格),成就今日之腾讯生态。如今,一方面均值回归效应开始在行业中显现,高成长的周期已经过去,这也就会影响市场对中概的整体定价;另一方面,随着全球加息周期的开启,一级市场资金开始回撤,这也就不利于一级市场的定价,不利于股权投资的溢价。于是我们看到在2022年腾讯联营公司的公允价值和纳入全面收益的金融资产的全面缩水,且腾讯互联网业务也呈现了下降的不良局面,于是,从维护股东利益角度去考虑,不如将前文我们所述的被财务处理形式给抑制的,且未纳入损益表的资产释放出来。这也就是出售手中的投资资产,将仅计入权益收入的联营投资给释放出来(如对SEA的减持),或者减持一些上市公司投资,将全面收益移表到损益表中,以此拱卫损益表最终表现,且为企业贡献现金流。我们固然不否认腾讯出售资产可能会面临不可名状之原因,不过我们更倾向于认为从财务角度考虑这是对企业最划算的手段,毕竟中概仍在一个看不到尽头的下行区间,腾讯自身核心业务也出现了压力,不如出售一些资产,对冲损益表的下行压力。我们测算,腾讯所投资公司无论是何种形式记账,其账面总资产在8000多亿上下,短期内为维护腾讯市值稳定还是有极大价值的(在此并不预测清空哪家公司)。那么如果腾讯减持所投公司,要怎么做才好呢?回购效果有限,腾讯应加大股息支付2022年腾讯的回购可谓是港股市场一大亮点,截至7月下行,腾讯回购已经接近百亿元港币,且仍在继续,不过在海量回购中,腾讯股价仍然接连跌破预期。腾讯的回购策略固然有来自南非大股东压力,通过向市场赎回股票来降低抛售带来的过分流动性,不过当市场形成悲观情绪之后,企业的回购就有点杯水车薪了。我们还是从腾讯的投资业务入手分析,以往投资者信任腾讯的投资能力,认为这可给投资者带来更为可观的收益(以往已经被证实过),如今腾讯投资的边际效应递减,这就使得投资者对腾讯产生了新的诉求:既然企业的投资能力收窄,不如提高股息支付,让投资者更多享受原有业务的现金红利。降低企业留存收益,增加股息,一方面可以稳定以现金回报为主要诉求的长期投资者(包括对南非大股东也有另外安抚之意),另一方面留存收益降低,总权益增长变缓(配合回购甚至会使权益下降),这也就稳定了企业的ROE。从某种程度上说,当投资业务的光芒不再,股权溢价能力收窄之时,腾讯自身对利润留存的管理效率在下降,这是我们对当下腾讯增发股息动机的主要看法,见下图我们取美国老牌科技龙头企业微软与腾讯做对比,上图中左边为两家企业的投资回报率,右图则为两家企业的股息支付率。可以看到,2019年之后腾讯和微软发生了明显的变化:其一,该年之后,微软投资回报率陡然上行(受云计算等新业务开拓影响),与此同时,与此同时投资者对其利润分红要求下降,微软也就开始不断减少股息支付比;其二,对于腾讯,2020年之后投资回报率表现开始下行,但其股息支付比并没有明显上升,这显然不能满足于市场的要求,抑或是说股息与投资回报之间会有滞后性,总之如果投资回报不佳,留存收益的效率减少,是会影响投资者信心的;其三,有观点可能会认为回购类似于发放股息,均是企业将资金回馈市场,但仔细思考两者还是有很大不同:回购所回馈的乃是卖掉股票给企业的投资者,对所有投资者的现金回报相对不足,尤其在一个市场悲观的氛围下,回购又往往不能拉动股价上升。或许当前腾讯选择回购是寄希望于向市场注入信心,我们仍然认为长期内腾讯应该是要提高股息支付率的。此外,我们还是要强调,尽管回购也会改善企业ROE(如注销回购股票),但长期以来腾讯往往通过股权奖励形式又增发了股票(发放认股权证),管理层是有通过回购维护自身利益的动机的。越是这个时候,腾讯就应该积极向市场示好,保持公平并规避管理层的道德风险。为验证此观点,我们整理了2008年到2020年微软的股息支付率与市盈率关系,2008年的微软与今日之腾讯颇有几分相似之处(核心业务增长缓慢,金融危机外部环境恶化),选择市盈率对比乃是希望看到在长周期内提高股息支付率对企业溢价能力的帮助,见下图以上情况一目了然,从大周期内看两组数据之间确实有极为密切的关系,当微软原有业务成长性收窄,以分红形式示好投资者,换来市盈率的节节攀升,稳定资本市场表现,这便可为第二曲线的寻找争取难得的时间窗口。以此为参考,我们预测在未来周期内腾讯将会稳步提高股息支付率。最后总结本文:其一,腾讯出售投资类资产,本质上是将以往记账模式隐藏的利润重新暴露在损益表中,以此对冲主营业务下行的压力,为经营性改革争取时间,短期内视频号还是有希望问鼎头部的产品;其二,回购的能力边际已经越发收窄,无论是出于对投资者的公平性,抑或是对长期投资者的现金回报,腾讯都有继续增发股息的概率;其三,慎听流言,保持理性。$腾讯控股(00700)$ 
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粮厂研究员Will
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08-19 19:43

​粮厂点评第35期:小米集团22年2季报点评(下)

粮厂点评第35期:小米集团22年2季报点评(上)三、小米科技生态按照过往的财报点评框架,分析完智能手机,就应该是IoT和互联网业务。$小米集团-W(01810)$但是这一季的财报点评,不太一样。雷军在今年8月的年度演讲上也提出了“小米科技生态”的全新概念:从智能手机出发,到可穿戴设备、智能家居,再到智能制造、智能电动汽车以及仿生机器人,围绕人的生活和工作,更好为人服务,紧密连接人和万物。​我在发布会后的点评文章里写道,这场发布会的亮点其实是雷军宣布了小米的“新征程”:小米不再是一家互联网公司了,而是一家软硬件共同驱动的科技公司。小米对于硬件的态度已经从早期简单的流量来源,进化到真正的公司战略级目标。雷军也正式提出:“下一个十年,智能制造将进一步中国品牌的崛起,小米将成为中制造业不可忽视的新兴力量。”(粮厂点评第34期:小米的“新征程”)因此,我的财报分析框架也有所更新,以希望体现智能手机 x AIOT的核心战略。I. IoT业务(穿戴设备和智能家居)2022年二季度,小米集团IoT业务营收录得198亿元人民币,同比下跌4.5%,环比增长1.7%;毛利率为14.3%,较2021年二季度的13.2%有所提升。​IoT业务营收下滑的逻辑和智能手机业务几乎一致。除了2021年Q2的高基数问题外,由于通货膨胀和新冠疫情的宏观因素,滑板车、扫地机器人等非生活必需品需求下滑。本季度小米的大家电品类依然保持强劲增长,收入同比增长超过25%,创历史新高。二季度空调产品出货量超过120万台,同比增长35%。最后,IoT长线指标角度,根据财报披露,MIUI用户5.47亿(同比增长20.5%);IoT连接数量5.26亿台(同比+40.7%)、超过5个IoT设备用户数量1,020万(同比+37%)、小爱助理MAU1.15亿(同比+12.7%)、米家APP MAU7,080万(同比+25.2%),基本都处于正常增长的区间。​​II. 智能电动汽车和创新业务和一季度财报一样,除了传统业务外,小米集团披露了电动汽车和创新业务(包含SoC芯片)对调整后净利润的影响。根据本季财报披露,新能源车等创新业务费用为6.11亿元;如果将这块费用加回调整后净利润,本季财报的下跌幅度有所收窄。当前市场的普遍预测是,2022年度新能源车和SoC芯片对于小米集团的年度调整后净利润影响在35-40亿元人民币。再次提醒大家,这35-40亿元是直接影响调整后净利润的部分,而实际的投入要远大于此,包括固定资产支出(即Capex,例如土地、厂房和机器等)和以股权为基础的薪酬支出(即Share based payment),前者会直接将支持转化为资产负债表科目,而后者会在计算调整后净利润时会加回来。​​本季财报对于汽车业务的披露,和雷军的年度演讲保持一致,主要在于自动驾驶。小米在自动驾驶领域已经组建超过500人的研发精英团队,超过140台测试车辆,并制定了全栈自研的技术布局战略。小米在自动驾驶领域的首期规划研发相关投入是33亿元人民币。四、互联网业务2022年二季度,小米集团互联网业务营收录得69.7亿元人民币,同比下跌0.4%,整体毛利率为73%。广告业务营收45亿元,同比增加0.6%,游戏业务10亿元,同比增加4.7%。其中,海外互联网收入达到17亿元,环比略增,同比增长52.1%,占整体互联网收入比例进一步提升到23.9%。正如前文提及,小米在互联网业务上表现的越来越克制,披露的内容也越来越有限,尤其是游戏和金融科技板块。另外,小米的海外MIUI月活增长数量要快于中国区月活增长,但海外ARPU值远低于中国区,因此我们看到小米整体的ARPU值在过去数个季度持续环比下降。​五、海外业务2022年二季度,小米集团海外营收录得340亿元人民币,同比下滑22%,占总收入比例为48.4%。​​​前文我提到,全球的宏观环境正在边际改善,同时没有全球市场的手机厂商会举步维艰。因此,这一部分我们检阅一下小米的海外核心市场情况。​​​I. 印度市场印度是小米最大的海外市场。二季度小米在智能手机市占率上依然领跑印度市场(20.4%);但是受到区域管理层变动和印度政府诉讼的影响,领先优势显著缩小,而且是前五大手机厂商里唯一同比下滑的。​(1)印度区管理层变动:小米在二季度大幅度变动了印度区域的管理层,首先是将Manu Kumar Jain升任全球副总裁,其次是将Alvin Tse(谢子阳)从印尼调任印度市场为区域总经理,最后是将印度区COO Muralikrishnan B提拔为小米印度的总裁。​这一系列的管理层变动其实不难理解,小米希望将原来独立发展的各个国际市场拉平管理,不仅是从表面的汇报层级,更是从底层的模式和工具都对齐。我个人的猜想是,Alvin会负责GTM(Go-to-Market),分管战略、跨部门协调和最重要的分货权;而Muralikrishnan B作为本土管理层,更偏重具体的生产和销售管理,以及政府关系。因此,短期的转型阵痛是可以预期的,但长期来看却是好事。(2)印度政府诉讼:大家关注的小米集团起诉印度政府案件(粮厂点评第30期:印度税务究竟是何问题?),在二季度也有了阶段性进展。印度时间7月5日,班加罗尔高等法院认为当前通过法院解决是为时过早的,而提前终止了诉讼,要求小米首先通过印度外汇管理局下的主管部门先行裁决(粮厂广播:印度诉讼系列之4 - 印度法院宣判)。截止目前,还没有公开信息显示相关部门的裁决信息。在当前中印关系的大背景下,可以预期小米的诉讼还需要相当一段时间。不过,我们可以看到诉讼案件并没有显著影响小米在印度的业务。一方面,印度法院给予的“暂停指令”(Stay Order)可以让小米继续使用相关银行账户;另一方面,印度区域的人员招聘和产品发布也在有序开展。综合来看,我个人认为小米在印度市场是边际改善的,这一点可以从Q3的手机市占率进行印证。II. 欧洲市场欧洲是小米21年Q2最值得骄傲的市场,以27%的市场份额拔得头筹。但由于前面分析的原因,并没有在21年下半年得到延续。同时,欧洲市场受到俄乌战争的影响,2022年以来整体需求被显著压制,Q2的整体出货量只有4,030万台,同比下跌11%,环比下跌13%,是2020年二季度以来的最低点。但是,值得关注的是,小米在欧洲整体环比下跌的情况下,出货量环比增长,从Q1的610万台增加到750万台,最主要的原因是小米承接了俄罗斯的大部分需求,7月份小米在俄罗斯智能手机市场的市占率重新回到了42%。未来,随着欧洲整体智能手机需求复苏,我认为小米的出货量会环比继续增加。III. 东南亚市场东南亚市场和欧洲市场类似,是小米去年Q2闪亮的市场区域。2021年Q2的海外疫情持续帮助小米取得了东南亚市场的第一:(1)线上渠道:疫情限制了消费者通过原有渠道购买手机,更多地转移至线上消费,而线上渠道是小米的优势所在;(2)竞争对手:海外疫情对小米竞争对手的海外工厂和供应链产生了直接影响,尤其是三星。2022年Q2,东南亚市场整体出货量是2,450万台,同比下跌11%,同比下降7%。Canalys认为,主要原因是高企的通货膨胀,打击了价格敏感的中低端智能手机用户的消费信心。小米在东南亚的市占率也在过去三个季度环比上升,主要由于新发布的Redmi Note 10系列和主打线上的Poco F4系列带来的增长。​IV. 拉丁美洲市场相比于欧洲和东南亚,拉丁美洲依然是手机厂商的蓝海。Canalys拉丁美洲主管Damian Leyva Cortes认为:“拉丁美洲是新手机厂商的沃土,并且他们已经开始展开行动。”拉丁美洲市场的肥沃,一方面在于市场总量仍然在增长,今年Q2拉丁美洲的出货量同比增长9%,环比增长8%;另一方面在于市场份额第二的联想竞争力不强,联想收购Motorola后在拉丁美洲一直拥有很高的市占率,但由于产品力的问题成为了新进入厂商的目标。小米在南美洲一直在持续发力,包括建立销售网络、与运营商合作,以及设立本土工厂。今年Q2小米受益于Redmi Note 11系列的价格优势,直接与三星的A系列竞争,整体出货量同比/环比进一步增长。六、关于股价最后,再谈谈小米集团的股价,不过也都是老生常谈:(1)财报告别高基数,回购计划提振市场信心:小米终于告别了22年Q1和Q2的高基数,在未来数个季度可以轻装上阵,可以预期收入/利润的同比增长。另外,小米自今年4月14日之后就没有进行任何回购,有可能是希望等Q2业绩彻底落地后再启动,这一点可以拭目以待。(2)股价反映前瞻性预期,而非已发生的历史数据:21年Q2发布完历史最好业绩的第二个交易日,小米股价暴跌超5%;22年Q1发布完营收利润双双下滑业绩的第二个交易日,小米股价上涨5%。所以,不要用过往的业绩直接推导未来的股价,资本市场更看重的是前瞻性的预期。(3)小米在22年仍然需要补课,在23年可能迎来转折:今年1月份22年展望文章里的观点:小米集团在2022年仍然需要补课和积累,而在2023年或许将迎来闪耀,可以同时预期智能手机出货量、高端化、中国区线下新零售、SoC芯片、电动汽车和智能工厂二期等核心逻辑的重要进展。七、估值模型延续此前的财报分析文章,我会继续更新以下估值模型:(1)由于本季财报调整后净利润的明显下滑,造成整体盈利落后于原有模型预期;(2)如果按照合理的25x PE区间,小米股价可以回到17.5港币区间(未考虑前瞻性因素);(3)同样以25x 调整后利润PE为基准,小米在27年Q3首次达到50港元。​模型说明:(1)模型核心逻辑是在给定调整后净利润年化增长率的情况下,预测不同PE倍数区间对应的估值;该模型没有预测短期股价的能力,仅作为小米集团内在价值参考(2)假设调整后净利润增长率分阶段,其中2022-2024年为25%,2025-2027为20%,2028-2029为15%,汇率和总股数不变;(3)红**域是50-80块,黄**域是80-100块,绿**域是100块以上;(4)左侧为2021年11月的预测值,右侧为每次季报后的实际更新值。
​粮厂点评第35期:小米集团22年2季报点评(下)
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石头
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08-18 22:39
$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 理想又跌了,也合理,之前写过个帖子说了对ONE的销量会比较悲观,但是比预期还要更差,ONE销量基本崩了,根据财报的销量指引,这个月和下个月直接腰斩可能都不止不差钱的买L9是一方面,可能更大原因是ONE要换代了,而且L9也带来了用户对L8的美好憧憬和想象,这时候买ONE有种49年加入国民党的感觉,毕竟是三十多万的车了,对于大多数家庭还是一个重大决策。车型换代是一个难题,小鹏和理想ONE的小换代印象都被骂过,这次大换代压力会更大,李想在微博评论说想等L8的就别买ONE了,被各路人喷,说CEO管不住自己的嘴,影响ONE销量 坑了销售等等,其实还有更好的选择么?如果不提这么一句,后面被骂的更惨,我相信李想不会随意评论的(包括过去也是),至少后面轻装上阵了,也做好了牺牲ONE销量的准备了那么未来几个月是一个什么预测呢?财报提到L8会更快(有可能会提前到今年交付?),产品力不掉链子(我认为不会,至少是ONE的加强版,由于对于理想团队产品力的预期有点高,甚至希望有一些惊喜)L8上市后首月,个人预测理想汽车整体销量突破2W+,由于在等L8的30万预算+的人群挤压,产能跟上的话L8销量应该能够大于L9,甚至有望整体冲击2.5万,两款车平均售价40万左右。这个期待我认为75%能够完成不预测股价,因为也预测不了,价值投资嘛,慢慢来,后面继续跌的话慢慢买一点,保守一点就卖点put(贴一张我选的L9颜色[龇牙] )
$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 理想又跌了,也合理,之前写过个帖子说了对ONE的销量会比较悲观,但是比预期还要更差,ONE销量基本崩...
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价值投资为王
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08-15

你会打新免税茅(中国中免)吗?

中国中免开始在港股打新了,定价比A股便宜了近30%。关于中免,A股粉丝众多,股价在疫情后,曾一度暴涨近5倍,被股民誉为“免税茅”。中免的基本面确实优秀,加上海南离岛免税市场前景广阔,得到投资者青睐也就不难理解了。但是,由于是A+H股,港股价格瞄定了A股,参照以往规律,此类个股上市首日涨跌幅都不大。目前,中免A股市值近4000亿,参考同类A+H标的,如药明康德和比亚迪,港股折价幅度都小于中免,如果机构不瞎,打新应该有小肉吃。大家来说说,会不会为了几个点的利润申购中免?你有没有买过免税品?中免在你眼中有没有啥缺点?有价值的评论会有虎币打赏~关于中国中免的基本面分析文章可以看这里:海南疫情告急,中免逆势闯关港股,IPO是否值得参与?$中国中免(601888)$ $中国中免(01880)$
你会打新免税茅(中国中免)吗?
精彩風無心: 这个吧,我还是觉得去暗盘捞货更划得来!不知道老铁有没有发现,最近的新股,都是可以暗盘捞货开盘盈利。还是胆小,只捞了玄武云转了个饭钱
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08-15

🔥【8月15日】看本周关键事件,聊本周交易计划

聊聊今日份的交易想法,包括对于大盘走势后续的看法?看涨/看跌哪只股票、晒晒单等等。港股市场8月15日,恒指低开0.68%,恒生科技指数跌0.91%,恒生国企指数跌0.7%。$碧桂园服务(06098)$ 跌2.2%领跌蓝筹,$网易-S(09999)$ 、药明生物跌超2%。$建业地产(00832)$ 跌超3%,预计中期股东应占亏损约50亿元至60亿元。南方锰业涨超9%,预计上半年纯利同比增长不少于1900%。本周市场前瞻8月15日 周一关键词:舜宇光学科技、微盟集团、$理想汽车(LI)$$小牛电动(NIU)$ 发布财报周一,数据方面,投资者可关注美国纽约联储制造业指数、美国NAHB房产市场指数、以及加拿大批发销售月率。财报方面,港股$阅文集团(00772)$ 、舜宇光学科技、微盟集团、理想汽车-W、以及美股小牛电动将公布最新季度财报。8月16日 周二关键词:澳洲联储货币政策会议纪要,万洲国际、$腾讯音乐(TME)$ 、家得宝等发布财报周二,美国将公布新屋开工总数年化、营建许可总数、工业产出月率等数据,加拿大将公布7月CPI月率。此外,澳洲联储将公布货币政策会议纪要。8月17日 周三关键词:美国零售销售月率,$腾讯控股(00700)$ 、港交所、药明生物、塔吉特等发布财报周三,数据方面,美国零售销售月率、API/EIA原油库存将陆续公布财报方面,港股香港交易所、腾讯控股、$药明生物(02269)$ 、华润啤酒,美股$塔吉特(TGT)$ 将公布财报。8月18日 周四关键词:美国初请失业金人数,美联储货币政策会议纪要,$网易(NTES)$ 、思科等发布财报周四,投资者可关注美国当周初请失业金人数、费城联储制造业指数、成屋销售总数年化、咨商会领先指标月率等数据。新股方面,港股双财庄将公布中签结果。8月19日 周五关键词:恒指季检,$小米集团-W(01810)$ 、迪尔股份发布财报周五,经济数据方面,美国当周外国央行持有美国国债、加拿大零售销售月率等将陆续公布。欢迎大家评论并转发今天的交易想法,包括对于大盘走势后续的看法?看涨/看跌哪只股票、晒晒单等等。​​​​​​​
🔥【8月15日】看本周关键事件,聊本周交易计划
精彩A胜天半子: JMIA把这个推到月亮上去
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阿尔法工场
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08-15

锂矿大周期:价格还将涨七年?

$天齐锂业(09696)$ 预计到2030年,为满足各国脱碳和电动车计划,全球还需要60座锂矿山,这会使得市场预期的锂价大周期持续下去。矿山,这会使得市场预期的锂价大周期持续下去。车企苦“锂”久矣。面对持续大涨的碳酸锂价格,动力电池厂商与整车厂的怨念已无须多言。锂价高位横盘,未来何时见顶?成为了业内关注的重点。市场普遍预期,由于行业的持续火爆,锂矿投资在2021年开始持续增加,会使得2023年开始出现锂矿供需关系的逆转,最终锂价会见顶回落。但最近,业内一位权威大佬的一席话似乎给市场泼了一盆冷水。8月8日,全球最大的锂生产商雅宝CEO表示,锂矿的供应问题是系统性的,预计在未来七到八年的时间里,锂矿供应将持续吃紧。此外,IEA 7月份的报告显示,锂矿的开采,从初步可行性研究到实际项目投产,基本需要6年-19年不等。预计到2030年,为了满足各国政府的脱碳和电动汽车计划,全球还需要60座锂矿山,这会使得市场预期的锂价大周期持续下去。如果按照这种说法,那么整个动力电池市场仍然会承压于过高的成本压力。那这种情况到底会不会出现呢?以大宗商品的供需周期分析逻辑,是否能支持这种结论?没人能准确判断未来。但所有投资人都懂,做金融市场分析和基本面研判就是在尽可能地提高“胜率”。01 锂矿将会迎接多少供给增量?供需决定商品价格走势趋势。库存、金融条件与突发事件,影响价格波动。锂矿从发掘到最终开采,整个周期需要6年起步,所以要测算2030年左右的“理论”实际增量,我们需要梳理现今已经明确发掘并有规划产能的项目——这部分是2030年真正能落地的锂矿产能。(1)Greenbushes(澳大利亚):2022年一季度销量27万吨,2022年、2025年分别为规划产能为162万吨、214万吨/年。TRP(格林布什的尾矿再处理工厂)于2月建成投产,生产初级锂精矿1030吨,3月实现1.46万吨产量,目前处于产能爬坡阶段,预计未来5年内年均生产28万吨化学级锂精矿。(2)Mt Marion(澳大利亚):2022年一季度销量9.4万吨,预计在2022年底提高到每年90万吨混合品位,折合60万吨SC6(6%锂精矿)。但值得注意的是,由于矿石品位下降,今年一季度的产销均低于前期指引。(3)Wodgina(澳大利亚):2022年一季度销量2.2万吨,第一条25万吨精矿产线已于5月产出锂精矿;第二条25万吨精矿产线预计将于7月产出锂精矿。2022年年底前,评估机构将评估3号线的复产时间,以及4号线的建设计划,目前还无法确定产能。(4)Mt Cattlin(澳大利亚):2022年一季度销量6.6万吨,超出4.86万吨的单季产量。根据公司电话会议,此部分是按照2218美元/吨的价格,交付今年一季度和2021年四季度延迟的货物,这说明之前也有产能延后的情况。公司目前精矿基本被合同锁定。目前增储正在进行中,预计于2022年四季度完成。(5)Pilbara(澳大利亚):2022年一季度销量5.84万吨,今年一季度出货量下滑25%,二季度将大幅度增加,但并未给出未来产能规划指引。(6)Olaroz(阿根廷):设计年产能为2.5万吨碳酸锂,同时在日本长滨配套建设年产1万吨的氢氧化锂加工厂。目前Olaroz二期工厂建设进度已达68%,最早于2022年中建成、下半年开启爬坡,计划至2024下半年达到满产状态。(7)Jams bay(加拿大):目前锂精矿产能为每年32.1万吨,约4万吨LCE,预计于2022下半年开始建设,最早于2024年投产。(8)Arcadia(津巴布韦):股东拟投资约3亿美元开发该矿,并建造一座年处理约450万吨矿石、生产40万吨锂精矿的加工厂。具体投产时间并未给出明确指引。(9)Finniss(澳大利亚):2022年一季度,进展主要集中在矿石所需的预剥离工程和 DMS工厂调试,该项目预计于2022年年底建成投产。目前具体产能规划指引未发布。(10)Manono(刚果金):2022年一季度,公司投入2500万澳元用于Manono项目的早期工程和勘探钻探计划。作为仍未探明的锂矿项目,产能指引同样未给出。以上矿藏,加上最新锂矿公司的上市招股说明书数据,2021年的全球锂矿总产量约为33.8万吨LCE(碳酸锂当量,指固/液锂矿中,能够实际产出的碳酸锂折合量)。业内预期2025年全球锂矿产量将增至93.1万吨LCE,且到2032年,将进一步达到134.7万吨LCE。由下图可见,锂矿供给放量增速最高的阶段,集中于2022年-2026年,年化增速超过25%;此后至2032年,将维持1.3%的低速增长。2015年-2032年全球锂矿产量,来源:天齐锂业港股IPO招股书但需注意的是,上述数据,是根据已被探明且立项勘探的锂矿项目测算,并未包括未来7年内期间待探明的锂矿。02 消费级电池+储能,下游空间几何?除锂矿存量和增量外,如要判断锂价的走势概率,我们还需要测算未来下游需求是否能够消化,进而判断价格走势。目前,可充电电池的锂需求量占比最大。回溯2015年,50%的锂消耗来自于消费级电池。然而,在2021年,这个数字已经提升至73%,取市场普遍预期的中值,2032年将增至92%。2021年,两个最大乘用电动汽车市场,是中国和美国。假设,接下来5年,《美国清洁能源法案》激励政策持续实施,美国本土电动汽车销量预计将有17.1%的复合年增长率。去年,中国本土新能源车销量突破600万辆,业内认为2032年前,每年超过2000万辆,而全球整体新能源车销量预计将达到5500万辆。除了消费级电池之外,储能也是锂的另一下游终端的主要需求场景。资料显示,电网储能系统的容量,于2020年超过了离网储能(指发电系统不依赖电网而独立运行)系统的安装量。锂离子技术在电网及公用事业领域的应用至关重要。因为单个公用事业规模项目部署的能源,预计为几百兆瓦时的数量级。2021年,全球共计19.8吉瓦时离网储能系统电池使用量,以及32.2吉瓦时的电网使用量。2022年-2026年间,电网应用的使用量,预计将有44.2%的复合年增长率。随着电网储能普及率不断提升,2032年将达到每年13.8万吨LCE。因此,从未来锂矿供给增量来看,尽管锂化学品生产不断增加,但2022年仍然会出现供不应求的状况。后续的转折将会出现在2023年,这也是上文所述,供给增量大幅增加的起始年份。不断增加的供大于求缺口,预计将会在2026年达到最高水平,为23.1万吨LCE;随后再次出现供不应求的局面,一直延续到2032年。2015年-2032年全球精炼锂化学市场余量,来源:天齐锂业港股IPO招股书上述有关锂矿供求缺口的测算方法,涉及一个市场普遍的“预期差”。从严格意义上来说,动力电池对于碳酸锂的需求量,分为正极材料的产量和退役电池碳酸锂的回收量。因为退役电池只是回收已经被利用过的碳酸锂,不涉及对新增锂矿的使用;而正极厂的排产量,对应的才是新增碳酸锂的需求。而且电池级碳酸锂的需求,不是电池销量或装机量乘以一个调节系数。因为它不包含报废率及客户测试阶段的损耗,如此假设稍显不足。后续,随着新的电池工厂上线,伴随着较高的初始生产报废率,这种差异可能会扩大。根据行业历史经验来看,正极材料产量比电动车销售提前了6个月以上,业内也曾出现过,某一年的锂需求和电动汽车锂电池不匹配的情况。所以,作为锂的最直接下游,也就是整个产业链的中游,正极厂商的排产量将会是更直观的高频跟踪数据。03 业内扰动因素:逃不过的供给制约上述供需两端的测算,均是根据业内“线性外推”。但自从2021年开始,供给端频频出现的扰动因素也一直影响着锂矿的供给量(出货量)。“逆全球化”导致的劳工紧缺。根据西澳大利亚企业的公开电话会议显示,长期的封闭政策导致海外劳工难以进入。自2020年3月20日起,澳大利亚就因防疫需求关闭边境至2022年3月,在这期间海外劳工难以进入澳大利亚,直接造成劳动力供给不足。根据Seek数据显示,由于采矿业的持续火爆,2021年1月发布的西澳矿业职位同比增加16%,而澳大利亚全国其他职位仅同比持平。西澳矿产与能源商会最新统计显示,目前西澳拥有矿工约15万人,而未来两年西澳矿业仍需增加4万名工人。劳工紧缺容易引发锂矿放量不达预期。受到影响的企业包括前文提及的Pilbara、Wodgina和Finniss项目。同向对比来看,由于疫情导致工人减少,美国也出现过货物积压及物流运力短缺,而卡车司机等职位多数为墨西哥裔。令人不得不思考“逆全球化”形势下,此现象会不会同样出现在锂矿的供应端。(1)环保限产。近期,欧盟委员会正在评估欧洲化学品管理局(EHCA)的一项关于将碳酸锂、氯化锂和氢氧化锂归类为对人体健康有害的材料的提案,对此提案的最终决定,将在2022年底或2023年初。这一决定一方面不仅影响ALB的德国工厂,另一方面也会影响欧洲锂矿的扩产。(2)绿地项目投产延期成为常态。简单解释一下,绿地和棕地这两个术语源于住宅和工业建筑项目。绿地项目是在绿**域(未开发土地)完成的项目;棕地项目是在用于其他用途的已用土地上完成的项目。对于锂矿这种高污染开采业,由于土地在过去被开发过,因此在重新使用该地时可能会面临一些难题。与现有建筑物一样,有一部分能被发现但不太明显,比如被污染的土壤。绿地项目则更为明显。因为没有被开发和立项的基础,所以没有历史项目污染指标对土壤环境影响的参照。所以2021年开始,绿地项目从审批—开采—投产各个环节均不及预期的情况,一直在增加。不得不提的一点是,未来几年内新增的锂矿项目,基本都是绿地,这也就加剧了产能扩张不及预期的概率。(3)碳酸锂和氢氧化锂的分化。在业内纷纷只关注锂价的情况下,另一大预期差,来自锂化学品的差异,也就是碳酸锂和氢氧化锂。根据使用原料不同,氢氧化锂生产,主要分为“锂辉石制备氢氧化锂”和“盐湖制备氢氧化锂”两种路线。锂辉石可一步直接生产氢氧化锂,盐湖则需要先产出工业级碳酸锂后,再苛化生产氢氧化锂。氢氧化锂和碳酸锂类似,都是锂盐。但不同的是,目前碳酸锂主要用于生产磷酸铁锂和三元材料中的中低镍正极材料(NCM 111、523以及部分622)。而氢氧化锂主要用于生产三元材料中的高镍正极材料(部分NCM622,全部的NCM811、90505以及NCA)。根据目前的市场调研,海外电池厂以高镍三元电池为主,中国三元电池高镍化趋势也在加速。所以锂化学品的分化,也是未来需要注意的一点。虽然通过上述分析,2023年大概率会出现锂矿供不应求状况的扭转,但基于“线性外推”的基础上,突发情况导致的供给端不及预期的情况,依然存在。锂价短期内维持超预期高价格,仍有很大的可能性。但雅宝CEO那句“7年内无法扭转锂矿供给仍然紧缺”的论断,似乎实现起来难度不小。起码重新回归供不应求的态势,要等到2028年以后。另一个问题是,供给端突发因素会影响锂价多久?从历史经验来看的话,基本会在锂精矿拍卖3次左右,也就是5个月之内。而对于投资者来讲,在对2023年锂价见顶基础上,市场普遍低估了扰动因素带来的高位持续时间。这或许将会是“预期差”带来的“交易性”机会。
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08-17 18:47

理想渡劫?

“渡劫往往是修仙小说里最精彩的段落。而现实世界里的劫数,远比起点大神们想象的情景更加诡谲怪诞,一切皆没有定数,一切又都可能发生。(全文4842字,大概需要花费6分钟阅读完毕。)众所周知,理想汽车的创始人李想,有一张谁也管不住的大嘴巴。8月15日,理想汽车(NASDAQ:LI)发布的Q2财报显示,对Q3交付量的预期为2.7-2.9万辆。这个指引一出,市场一片哗然。随后的电话会议上,多位提问者均把焦点集中在了这个Q3交付量指引上,颇有些打破砂锅问到底的架势。分析师的穷追不舍是有理由的。L9发布伊始,李想曾经公开宣称,ONE的订单并没有受到L9的影响,因此市场默认了L9的订单大部分属于增量,且李想此前公开放话9月份L9交付破万的Flag,也让大家对Q3的总交付量有了比较乐观的预期。然而现实啪啪打脸:考虑到7月份10422辆的交付数据,如果9月份L9交付如期破万,那就意味着8、9两月,现款ONE的交付量最多也就9000量左右,较之7月份数据直接腰斩,这哪儿是没受什么影响的样子?毕竟创始人吹牛在先,财报打脸在后,第二天,各路媒体的口诛笔伐,也是情有可原的。但与媒体的聒噪喧嚣不同,资本市场保持了难得的冷静。财报发布之后的两个交易日,理想的股价只出现了小幅度的下滑,而且很大程度上是受到ATM增发进展的影响,与业绩表现关系并不大。媒体的质疑究竟有没有依据?理想的问题到底有多严重?01 三重因素:L9—M7—L8实际上,理想ONE的订单量大幅度下滑,是多重因素共同影响的结果,L9的推出只是其中之一。现款的理想ONE最初发布于2019年,中间经历了一次小改款,迄今为止,销售时间已经超过了两年半,累计交付超过20万辆。以新势力的标准来看,这实际上算是一款比较旧的车型了。原本,按照理想官方的计划(港股招股书中有披露),现款ONE的换代车型应该会在明年上市,基本上是按照一年一个小改款、三年一次大改款的周期来进行。直到几个月之前,官方的财报电话会议里还是坚持这个口径,即今年只会发布一款增程式的新车(即L9),其他新车都将在2023年面世。然而计划永远赶不上变化。变数首先来自于L9本身。从L9到店之后的门店反馈来看,这款价格比ONE高得多的新产品,靠自己更高的配置和更大的空间,成功吸引走了一部分对价格不敏感的消费者的注意力,而这个比例可能要远高于李想当初的预计(不知道这算好事还是坏事),因此在L9上市的一个月之后(此前ONE的交付周期基本上在一个月左右),新订单的萎缩传递到了交付端,交付量随之出现雪崩式的下滑。对于理想来说,从ONE到L9的订单转移,再怎么说也是肉烂在了锅里,总归没有让外人占到便宜。但另外一个因素的影响,就不是这么乐观了。7月5日,余承东在华为的夏季新品发布会上,高调发布问界M7,一款像素级对标理想ONE的增程式竞品。虽然严格来说,问界M7仍然是小康塞力斯的产品,华为只是合作伙伴,但无论是官方还是消费者,都已经默认问界的“华为血统”,挟华为之势的M7势头强劲,72小时内订单超过6万,这里面到底分流走了多少理想ONE的订单,相信李想早已心中有数。于是,问界M7发布没多久,业内就出现了理想ONE的换代产品L8会提前到今年的传闻。虽然只是非官方的小道消息,但多个独立信源指向同一个时间节点,这本身就很说明问题。一直到15号晚上的电话会议,李想干脆不遮不掩,公开宣布,L8的上市时间会比原来预期的提前,其实是变相证实了L8会提前到今年的说法,也是官方第一次证实了L8的存在。而换代的消息,又让持币待购的理想ONE消费者进一步产生了观望心理,导致订单量的进一步下滑。甚至李想随后在微博上公开声称:想等L8的用户,暂时就别买ONE了……不知道理想的一线销售人员看到老板的这番宏论,心里是不是会有一万只草泥马神兽飘过……大嘴巴的老板,果然都很难伺候。余承东如此,李想也是一样。总之,L9、问界M7、产品(提前)换代,这三大因素共同造成了理想ONE在销售端的突然失速,而后两个因素指向的都是同一家巨无霸——人见人惧的华为。一场新势力学霸和资深江湖盟主之间的正面PK,正在徐徐拉开帷幕。02换挡顿挫客观来说,这次的订单失速,对理想而言,其实算不上什么重大的危机。打个比方,传统燃油车在加减速过程中,由于变速箱切换不同档位会产生换挡顿挫,虽然会让乘客产生小小的不适,但并不会带来任何安全问题。理想虽然主打的是增程车,不存在变速箱,但此次遭遇的事情,就很有些换挡顿挫的感觉——既不会阻碍你往前行驶,也不会产生安全问题,但,总归就是会让你有那么一点不舒服。对于理想来说,L9的前期市场反馈,基本上已经确认了新的增程架构和软硬件配置所产生的产品力,是足够在市场上维持竞争优势的,接下来的L8,必然会继承L9大部分的配置和强项,并且在理想ONE的软肋:增程器、悬挂系统和音响效果这几个方面做出针对性的补强,只要不犯什么低级错误,L8的竞争力,较之ONE有大幅度提升,同时压过问界M7一头,是没有什么问题的。毕竟,究其本质,问界M7仍然是华为借助于已有的燃油车平台进行魔改所诞生的产品,并不是100%基于华为技术正向开发出来的产品。产品力上,M7虽然已经在很多方面赶上了三年之前的理想ONE,但要跟理想花费巨资打造的新一代增程X平台较量,仍然存在着很多方面的先天不足。譬如说在辅助驾驶方面,问界M7虽然头顶华为的光环,但整个辅助驾驶系统使用的其实是性能比较落后的博世全家桶方案,而非华为自研的解决方案,其技术水平基本上还停留在20款理想ONE的水准,较之L9的激光雷达+高算力Orin芯片的体系,差了有两到三代;而基于风光ix7的车架,即使再怎么优化,空间上的硬伤也不能超过理想ONE的内部空间水平,更不用说全新一代的增程平台;而在问界比较领先的增程器和车机方面,理想新一代的1.5T四缸增程器在热效率上与问界不分伯仲,骁龙8155芯片的使用也让双方在车机流畅度上很难拉开差距。总的来说,与M7相比,L8在某些方面优势巨大,其他方面至少也可以做到旗鼓相当。在这种情况下,虽然产品的发布时间被迫提前了至少半年,显得多少有些手忙脚乱,但基于产品硬实力带来的底气还是在的。凭借着领先竞品一代的产品力(换算成产品周期,估计在2年左右),L8发布之后,重新恢复到理想ONE鼎盛时期的月销过万的水平,应该说挑战并不算大,甚至L9+L8两款产品高低搭配,挑战一下年销量30万的目标,也不算痴心妄想。何况,明年除了L9/L8之外,理想还会推出至少1-2款新的增程SUV产品,覆盖从中型到全尺寸各个价位段,理想增程SUV一哥的位置,目前来看还是比较稳固的。03 全面战争细想的话,华为在造车上掀起的第一场正面战争,是以理想为竞争对手。这本身就说明了很多事。撇开那些所谓“柿子选软的捏”之类的风凉话,应该说余承东是看懂了李想的思路,也认同理想所取得的成绩的。而这也就意味着,这场战争,双方绝不会轻易的善罢甘休。毕竟,古今中外无数场战争都在证明一个道理:很多时候,硬实力并不决定一切,一个懂你的对手,才是最可怕的。问界既M5、M7之后,明年还会推出全尺寸的问界M9,成为L9的主要竞争对手,而理想方面,最迟到2024年,也一定会推出紧凑级的增程SUV,与问界M5捉对厮杀。双方在增程式SUV领域的全面交火,已经难以回避。但这还远不是故事的全部。在增程式的正面战场之外,一场更加隐秘、但可能更为影响深远的较量,也已经一触即发。那就是自动驾驶的天王山之战。对于自动驾驶,理想的策略和所有竞争对手都不同。关键词有二:其一是免费,自动辅助驾驶相关的功能不单独收取费用;其二是标配,就是所有出场的产品默认配齐硬件,不可选也不必选,路上跑的所有车都是我的实时数据源;而在这两大策略背后,有两家公司成为其最重要的支撑:第一是禾赛,激光雷达的领军者,理想L系列产品所使用的的AT128就是禾赛的新一代旗舰产品,以目前的信息来看,L8以及之后的增程车型应该都会全系标配这一型号的激光雷达;第二家是地平线,理想ONE在21款上使用了地平线的双J3,实现了高速NOA的支持,而旗舰产品L9为了与诸多竞品在性能上实现对标,使用了两块英伟达的Orin-X芯片,单块芯片算力为254T。但这似乎并不代表理想和地平线的合作到此为止,有传言称,“某新势力”在10月份发布的换代走量产品上,会首发地平线新一代的征程5芯片,单片算力128T左右。这家10月份发布产品的新势力,会不会就是前述的理想L8呢?暂时不得而知。从算力水平上看,征程5虽然理论算力不及Orin-X,但基于客户特定算法上的优化可能会更符合理想的需求,真正上路跑起来,未必就会比英伟达的产品差很多,而采购成本上无疑会大大得便宜。对于李想来说,一个诱人的愿景在于,如果坚持辅助驾驶全系标配的策略不动摇,扛得住硬件成本上的压力(这恰好需要禾赛和地平线的大力支持),那么最迟到2025年末,在中国的大街小巷,每天可能会有超过100万辆装备激光雷达的理想汽车穿行不息,并将海量的道路行驶里程实测数据回传到理想的服务器。而全系装备了激光雷达的理想汽车,所采集的数据质量实际上是要远好于纯视觉路线的竞争对手的(简单举例,一个装备了360度激光雷达的robotaxi,其每公里行驶里程产生的有效数据,其价值是普通纯视觉辅助驾驶车辆如特斯拉的10倍以上),这就意味着,如果这条路能够走得通,三年之后,仅仅从道路实测数据的收集效率而言,理想汽车有望成为全中国甚至于全世界领先的少数几个玩家之一。而更多的有效数据,就意味着理想的自动驾驶模型可以获得比竞争对手更快的迭代速度,就如同今天特斯拉的车辆保有量决定了FSD的版本迭代效率一样,未来理想的自动驾驶算法模型的学习和进化速度会在海量数据的投喂下呈现指数级加速的效果,成为最早几个触及L4甚至L5的终点线的整车厂商。这样的一种前景,足以让资本市场为之疯狂。甚至于,如果能在地平线(芯片)、禾赛(激光雷达传感器)和理想(整车)之间形成紧密的战略联盟,这样的一个团体所能够做到的事情,起码在自动驾驶领域,或许不会比自研激光雷达和芯片、以垂直整合为大方向的华为差很多?考虑到理想和地平线之间的合作,在征程3时代就是以白盒交付为主(源代码开放),而理想很可能成为禾赛AT128最大的单一客户,这样的一种联盟的前景,并不能说是遥不可及。而这三家手握行业内最成熟的自动驾驶体系,除了自己使用,同样可以成为第三方合作伙伴的上游供应商,扮演类似华为之于塞力斯那样的角色。这样的一种未来,华为,或者说余承东能忍?忍得了才有鬼。毕竟从宣布进入汽车领域的第一天起,华为从来没有掩饰过自己对于自动驾驶的野心。一年几百亿的投入砸进去,从激光雷达、自动驾驶芯片和ADAS核心算法统统追求自主研发,绝不受制于人,华为在这个领域年烧百亿,所求的回报当然不可能只是给别人打个下手卖卖零件而已。余承东的卧榻之侧,岂容尔等酣睡?不狠狠打一架,那是不可能的。尾声:渡劫,是修成正果的第一步渡劫原本是道教用语。道家认为,凡人想要修仙得道,属于逆天改命,违背天理的行为,因此,上天就会在修行者修炼过程中的不同阶段,降下各种严厉的劫数,让这些逆天而行的狂妄之徒身死道消——最终,极少数能够扛得住劫数、成功战胜天意的幸运儿,便会修成正果、得道升天。而在新势力造车的这场逆天之旅当中,腐朽迟缓的传统汽车厂商,或许已经逐渐失去了狙击的能力,他们既挡不住昨天的特斯拉,也拦不下如今的蔚小理,只能看着一个个新生代力量一脚电门、绝尘而去。可是,前面的劫数绝不止传统车厂。无论是国内的百度、华为,还是大洋彼岸的苹果、谷歌,这些拥有绝对资源优势和强大技术储备的巨头,或许才是蔚小理们真正的劫数之源。能在巨头那毁天灭地的威压之下求得生机,才有资格妄想着有朝一日登顶行业之巅。否则,任你如何天赋卓绝,也不过是这条路上无数的垫脚石而已。现在,站在理想面前的,是华为,是那个枪挑苹果、傲对美帝的华为。和华为相比,理想很小、很弱。然而对于理想来说,华为是必须打赢的对手;可对华为来说,理想不过是大千世界里若干个挑战者之一,败不足忧,胜不足喜。这一次,李想能不能赢?不知道。渡劫往往是修仙小说里最精彩的段落。而现实世界里的劫数,远比起点大神们想象的情景更加诡谲怪诞,一切皆没有定数,一切又都可能发生。只不过,有时候,强者统治一切的世界,未免太过于乏味无聊。不是么?$理想汽车(LI)$ $小鹏汽车-W(09868)$ $蔚来-SW(09866)$ 
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08-15

手把手教你入门石油股

“想学巴菲特,其实也不难。$$西方石油(OXY)$ $中国海洋石油(00883)$ 这一轮原油周期还没有走完,很多年轻的投资人看着巴菲特一轮又一轮的加仓西方石油时,都一脸茫然。到底石油行业该如何提前介入,面对复杂又艰涩的石油股,又如何从零开始入门,找到分析它们的框架?这次我们本着普及的目的,向大家简单介绍一下研究石油行业应该需要掌握哪些必备知识。众所周知,在石油或者原油这个词上,最起码有两重含义。第一重,是最重要的能源和化工原材料;第二重,是全球范围内流通的战略商品。所以,分析石油股的前提,首先是在宏观层面建立对石油的认识,需要的知识类别大致分为两种:石油和炼化工程,国际关系与地缘政治;其次是在微观层面对石油公司的个体分析。01 石油和炼化工程关于这一块很多人可能会觉得没必要,更多是知难而退,但不得不说,了解相关的地质学和工程学知识,或者说起码知道石油是怎么来的又是怎么被使用的,对认识石油股来说是非常重要的。这些知识未必一定要去看一些大部头的专业书籍,通过搜索引擎就能得到足够的答案。先说从地质上认识石油,有一个石油行业的五字箴言:“生储盖运保(圈)”。这五个字分别对应石油的生油层、储油层和盖层、运油层和保油层(也是圈闭)。从后往前简单介绍,圈闭就是阻挡运油,并且适合油气聚集并形成油气藏的场所,可以是储油层也可以是盖层。而生油层就是油气在地质中形成的地层,是中生代大量微生物沉积的“坟场”。这些“坟场”因形成位置不同,大致可以分为陆相和海相。其中陆相盆地生油理论可以说是我国对全球石油行业的一大贡献,在这一理论的指导下我们成功发现了大庆油田等。限于篇幅,以上所有的关键字都可以进行搜索,这里就不再赘述。值得一提的是,常规油田的勘探开发主要在储集层和盖层,在近几年已经进入瓶颈期,越来越难找。于是,“非常规油气田”的勘探开发的呼声越来越大,最主要的代表就是美国的页岩油气田。而非常规油田的关键之处,在于开采油田的地层是生油层,难度更大,成本也更高。找到了石油之后,就是开采。对于这部分的了解,除了搜索研究之外,如果有条件的话,可以实地去一趟油气田走一走,看一看勘探开发的生产环境以及工人的工作和生活状态——这是一个寂寞且无趣的工种,大量时间需要和黄沙及荒漠为伴,增加一些对这个行业的感性认识,能够帮助我们在很大程度上理解这些石油公司所要付出的固定投资以及人员和ESG成本有多高。其中,勘探开发支出是上游行业最主要也是占比最高的成本。而炼化工程的研究主要是了解石油是怎么消失的,以及如何被分解做成了哪些产品最终被终端消费掉,最好找找化工的科普书,比如买一本《石油化工概论》,不需要太细究每个词的意思,了解基本知识就好。当然,化工产品也是有周期的,受多个终端行业周期影响,在具体研究中,我们也要注意把每一项化工品的周期与原油周期联系起来。02 国际关系与地缘政治第一部分的内容,主要决定了石油企业的生产层面。而这一部分的内容,主要决定的就是油价。我们经常看到很多新闻对油价的评论中,必不可少的影响因素就是国际关系与地缘政治形势,这一块要想快速建立认识,可以从以下几个关键词入手。欧佩克。上个世纪成立的石油生产国卡特尔组织,原油总产量占全球年总需求量的四分之一左右。成员国拥有共同利益,却在地缘政治上有着或大或小的矛盾。比如,伊朗和沙特就是一对冤家,在美国恢复制裁伊朗之前,成员国之间的博弈主要来自于这两个国家。但在伊朗受到制裁之后,这个组织几乎成为沙特的一言堂,沙特对国家利益的诉求能够在很大程度上影响这个组织的行为。该组织对于石油市场的影响,通常通过对自身产量的调节达成。这一点我们也常常在新闻上看到,欧佩克减产或者增产的消息,实际上就是他们通过释放产量变化的方向影响了油价变动,背后反映的则是欧佩克对于石油市场的控制能力。美国。在所谓的“页岩油革命”之后,美国再度成为了全球油气生产大国,产量与沙特和俄罗斯不相上下。但由于美国内部并不存在拥有绝对领导地位的国家石油公司,这个国家的油气生产几乎完全是市场化行为,意思是只要能赚钱就干,不赚钱就不干。所以它对全球油气生产的影响,更多要从需求侧和民意两方面理解。俄罗斯。在俄乌冲突之后,俄罗斯对西方国家的主要反制手段就是能源供应,到现在为止是非常有成效的。具备标志性意义的事件就是对欧洲的天然气限供(天然气与石油是伴生物),后者能源价格上涨及应对措施几乎每周都能上热搜。俄罗斯的特殊性在于,他们是欧盟的主要能源供应商,俄罗斯的一举一动能够对欧盟有着直接且巨大的影响。中国。客观上说,虽然是全球第一大原油消费国、第六大生产国,但是需求侧的影响力不如美国和欧盟,供给侧的影响力不如产能相近的阿联酋和伊拉克。不过,中国如何寻求进一步提升在需求和供给方面影响全球原油市场的话语权,以及会采用哪些动作,是未来的重要变量。总的来说,这一部分,推荐大家阅读丹尼尔·耶金的一本书《奖赏》,这本书从石油的工业化开采开始,介绍了石油行业超过150年的历史,对于了解国际关系和地缘政治影响下的石油行业变化有很大的科普意义。03如何看一支石油股?那么,宏观层面,建立对行业和商品价格的认识之后,石油行业最关键的知识已经具备了;到微观层面,我们还要考虑看一家石油公司,核心要看什么。一般来说,石油公司经营两类业务:石油勘探生产及贸易,和炼油化工。这里不过多介绍炼化部分,炼化业务跟终端商品价格息息相关,其中成品油占比最大,具体表现视实际情况而定。而中国石油企业的表现往往与海外企业有很大的差异,主要在于国家调控政策的干预。那么,买一支石油股票买的是什么?简单说,是买他们油价会涨的预期和未来的石油产量。关于油价,我们在第二部分已经论述,所以,石油股为什么是周期股,与所有大宗商品一样,油价跌的时候,基本上无人问津。另外,国际油价的变动可以通过查看布伦特和WTI两个品种的期货价格来跟踪。关于石油产量,我们常常关注两个主要指标:储量替代率和资本开支变化。第一,储量替代率(reserve replacement ratio,简称RR)。储量替代率亦称储量替换率,是反映储量接替能力的指标,是指年新增探明可采储量与当年产量的比值。这个比值越大越好,通常国内的石油公司在100%至200%不等,但一些美股的石油公司通常都在200%以上,如巴菲特扫货的西方石油,其2021年的储量替代率是241%。而关于宏观数据的跟踪,中国可以查看统计局和能源局公开的数据,美国方面有美国能源署(EIA),欧佩克数据则是在其官网公布,全球数据可以查看国际能源署(IEA),以及每年都会发布的BP全球能源统计年鉴和能源展望报告。第二,储量替代率高的情况下,资本开支的良性增长也是重要指标,特别是在能够赚钱的业务上,资本开支增长就等于产量增长,也就等同于获得更多的收入和利润。不过,自2021年以来许多石油公司选择将一部分利润变成派息或者回购股票,这大概是有碳中和预期的影响,很大程度上也影响了供需的平衡。因此,日常跟踪中我们需要特别注意石油公司资本开支的结构,对于勘探开发或者炼油化工支出的倾斜程度。当然,除了这两项指标之外,还需要掌握常规的公司财务分析框架。而且,每家石油公司的情况不同,还需要针对这些公司开展业务的具体区域进行研究。可能石油行业对于很多非业内人士有点陌生,但投资本就是一件综合性极高的事情,终身学习应该是我们作为投资人的重要信仰。再者,大道至简,当我们掌握了基本的商业认知和世界运行规律之后,这些也无非是花时间的工作。
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Owen交易室
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08-16

美股和债市全乱了,A股未来也有麻烦

当上周的美国CPI数据印证了市场对“通胀见顶”的猜想后,做多情绪在一夜之间被点燃了。标普应声涨破了4200的前阻力位,并向上测试200日均线,从短线技术上看,我们之前提到的几个指标几乎全部翻多。标普的四个关键指标中,除了OBV仍保持低位,其余的指标都给出了近乎疯狂的看涨信号:看标普的市场广度数据就会发现,spx指数超过9成的成分股已经涨破50日均线,情绪的看多程度几乎和去年4月到5月间,标普攀升的中途类似而超过200日均线成分股占比已经到了48%,和标普即将测试200日均线一样,来到了短期的阻力位上,可能本周开盘会有一些小的反复。但不得不承认,美股大盘的做多情绪很难在几天内被浇灭。当标普4小时筑顶趋势被涨破后,上方更大的空间被多头给撞开了。市场已经不再相信美联储美股的回调还会来吗?我们在上周二的时候,给出了自己的判断,认为美股阶段性见顶的可能性很大,而长期熊市反弹的格局仍然不变,怎么说呢,这个结果算是轻度打脸么?如果算的话,那么和我们一起被打的还有很多人。来看看CFTC(商品期货交易委员会)的最新数据,近两周来,标普500期货上开空的头寸量已经来到了2015年的最大值,而高盛跟踪的一篮子做空股票量,6月迄今已经上涨了39%.在市场近乎疯狂的反弹下,杠杆基金建立的空头头寸也仅仅减少了不到10%。坚持看空的人大有人在,即便是我们在7月初精准预测到美股见底的时候,CFTC上的空头头寸仍然在增加。当市场失去了对美联储的信仰时,这场混乱的行情就已经开始了,我们在上周初的付费内容中分享了一个关键的走势图:联邦基金利率期货对市场利率的预测和美联储的点阵图的对比,可见目前市场和美联储内部对利率的预测是多么的背离!即便是现在,联邦利率期货的价格结构仍然预示出,利率会在2023年的Q1见顶,并出现降息(黑色线)而美联储的官员们一再发出鹰派的声音,并通过点阵图告诉市场,整个2023年可能都在加息的进程当中。(红色线)但市场相信吗?被鲍威尔欺骗多次的市场已经不再相信美联储敢于顶住压力加息了,为什么?很简单,因为利息根本就是个天文数字:我们曾经给大家算了一笔账:2021年美联邦政府支付的利息大概是5000亿左右;而2021年美国军队的开支大概是8000亿左右;如果2022年年底的利率水平达到3.25%--3.5%的水平的话,意味着未来一年的利息高达1万3千多亿美元,相当于美国一年国防开支的一倍多。所以市场一直坚信:美联储会为了遏制通胀,会把利率快速拉升到一定的水平后,然后一定会飞速的降息,而美联储官员们所谓的鹰派姿态不过是又一次可恶的狼来的故事,人们已经不再相信了。你看,市场利率的未来发展路径,一直都是影响全球风险资产定价的最核心因素。来看标普指数和2年期美债收益率的走势对比是不是有着很明显的负相关性?但正如我上周分享的,2年期美债收益率期货目前一直在3.2左右徘徊,并没有像联邦基金利率期货预示的那样出现暴跌,就说明了债市对未来利率的估计并不像股市那样乐观。而一旦市场和利率的天平再次发生倾斜,美股的回撤便随时触发。但那一定不是现在,当市场和交易员的判断出现矛盾的时候,接受技术上的结果很重要,以后的变化,留给以后来解决吧,现在的策略很简单,持有多头,随时准备止盈!A股的大麻烦最后说一下A股市场上的变化,和我们在上周分享的一样,A股市场要想持续向上攀升,要解决的有三个巨大的压力:一,美元上涨周期内,无法大范围宽松的压力。今天,中国央行把一年期和 7 天期的中期贷款利率都下调 10 个基点,但对于持续探底的社融数据而言,这个力度恐怕是杯水车薪红色:新增贷款数据,黑色:社融数据由于在中国资产配置占比较大的楼市的滞销和资金链风险仍没有度过,未来宏观数据爆发性上涨的可能性微乎其微。二,7月宏观数据全线放缓工业增加值和零售额涨幅放缓,又停留在了Y情初年的水平上,而且我们目前还没有看到可以激发数据上涨的足够分量的刺激出现,三,我们的海岸边的摩擦仍在继续从最新的进出口数据看出,出口和进口的剪刀差再度增大,中国的进口需求在放缓,但同时海外市场的需求对我们的影响却在边际增大那么别忘了,欧美市场目前正处在衰退的悬崖边上。而只赚别人钱的现状也会让欧美未来的阴招迭出,所以,未来的摩擦可能并不会就此停止。。。所以我觉得,A股逢高看空会比较好,毕竟前方有月线长期下降趋势线在稳稳的压制中更多的深入解读,我们等本周市场给出更多信号时再聊吧,让我们打起精神,又一个充满盈利希望的一周开始了!需要关注的大事8 月 15 日:NAHB住房市场指数;8月16日:新房开工数据;工业生产数据8 月 17 日:MBA 抵押贷款申请;零售销售; FOMC会议纪要8 月 18 日:失业救济申请;费城联储商业展望;成屋销售;美联储日历8 月 18 日:堪萨斯城联储主席 ;明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡里 讲话8 月 19 日:里士满联储主席托马斯·巴金$NQ100指数主连 2209(NQmain)$   $道琼斯指数主连 2209(YMmain)$   $SP500指数主连 2209(ESmain)$   $黄金主连 2212(GCmain)$   $WTI原油主连 2208(CLmain)$
美股和债市全乱了,A股未来也有麻烦
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08-19 17:06
$DiDi Global Inc.(DIDIY)$ 滴滴新能源汽车由国机智骏代工,而且马上要对国机智骏位于江西赣州的工厂进行施工改造。
$DiDi Global Inc.(DIDIY)$ 滴滴新能源汽车由国机智骏代工,而且马上要对国机智骏位于江西赣州的工厂进行施工改造。
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弥勒小财神
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08-17 22:35
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$中芯国际(00981)$ 之所以长期拿着中芯,无非就是中国芯的重要性,按照一年20亿美元净利,以及联电在美股8倍的PE,中芯1300亿港元就是合理估值,而中芯必须挑战7nm,扩建也如期进行,赚成长收益的逻辑是没问题的,这个价位适当加仓位$比亚迪股份(01211)$ 电池产能持续扩张,外供即将开始,8月销量也有希望突破20万,2022年180万销量和单车均价18万,加上明年海外扩张,相信市销率2倍的比亚迪,万亿只是起步,这票敢调整就敢加仓$蔚来(NIO)$ 暂时性选择了清仓,带点赌博性质的买入了老虎,大概率会切回来,说不出理由,高端是稀有的,不过竟品越来越多,蔚来高端文化和产品的核心竞争力多少让我看不到太多希望,不过相比理想和小鹏,却又值得再观望,不想说太多,继续等ET5的市场反馈
$中芯国际(00981)$ 之所以长期拿着中芯,无非就是中国芯的重要性,按照一年20亿美元净利,以及联电在美股8倍的PE,中芯1300亿港元就是合理估值,...
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亿航智能
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08-18 17:40

亿航智能2022Q2财报:总收入环比增长,适航审定迈入新阶段

l 总收入环比增长152.5%l 季度毛利率高达67.1%l 获得中国农业银行广州分行10亿元人民币的意向性授信额度l 在中国的交付量及亚洲国家订单/预订单数量持续增加l 与泰国正大集团达成战略合作中国广州,2022年8月18日——全球领先的智能自动驾驶飞行器(AAV)科技企业$亿航智能(EH)$ 控股有限公司 (以下简称“亿航智能“或”公司“)(Nasdaq: EH)公布了其截至2022年6月30日的2022财年第二季度未经审计的财务业绩报告。2022财年第二季度财务和运营业绩亮点· 总收入为人民币1,460万元(约220万美元),较2022年第一季度的人民币580万元增长152.5%。· 毛利率为67.1%,保持较高毛利水平,较2022年第一季度的62.5%进一步提高4.6个百分点。· 经营亏损为人民币7,430万元(约1,110万美元),而2022年第一季度的经营亏损为人民币6,380万元。· 非美国通用会计准则下调整后经营亏损为人民币5,120万元(约760万美元),而2022年第一季度的调整后经营亏损为人民币4,170万元。· 净亏损为人民币7,390万元(约1,100万美元),而2022年第一季度的净亏损为人民币6,880万元。· 非美国通用会计准则下调整后的净亏损为人民币5,080万元(约760万美元),而2022年第一季度的调整后净亏损为人民币4,090万元。· 截至2022年6月30日,现金及现金等价物、受限制现金和短期投资总额为人民币2.407亿元(约3,590万美元)。· EH216系列自动驾驶飞行器销售与交付数量为8架,较2022年第一季度的3架增长166.7%。· 空中交通百线计划:迄今,EH216已在中国11个运行试点的实际场景下,完成5,700多架次运行飞行。2022年第二季度及近期业务亮点· EH216-S型号合格认证进展继中国民航局于2022年2月向亿航智能颁布了首个EH216-S型号用于载人的无人驾驶航空器系统专用条件后,EH216-S型号合格审定流程已进入新的阶段。亿航智能已与民航局审查组分别就专项合格审定计划、审定基础和审定计划达成了一致。亿航智能的适航团队在参考CCAR 23部及其他许多国际公认规章和标准的基础上,借鉴传统航空器主机厂的构型管理和适航经验,在无人驾驶航空器系统(包括无人驾驶系统、链路、地面控制系统等)新课题上探索创新,总结归纳出适用于EH216的13个符合性验证方法。目前正在进行内部测试,并按照计划推进审定验证活动。(图:译自公司Q2 2022财报电话会议PPT)· 亿航智能与天行健达成合作,将在中国湖南吉首矮寨奇观旅游区开展EH216自动驾驶飞行器低空游览项目2022年6月,亿航智能收到来自湖南省吉首市政府下属天行健文化旅游投资开发有限责任公司的首批5架EH216自动驾驶飞行器的采购订单,并已完成交付。双方计划在吉首市矮寨奇观旅游区开发低空游览项目,并于二季度开始在当地开展试运行。随着该项目的逐步推进,天行健计划额外采购25架EH216。· 亿航智能与中国农业银行广州分行达成战略合作,获10亿元人民币意向性长期合作授信额度2022年6月,亿航智能与全球十大商业银行之一农业银行的广州分行(以下简称“农行广州分行”)达成战略合作。农行广州分行将为亿航智能提供广泛的银行业务服务,包括10亿元人民币的意向性授信额度,以支持亿航智能在国内的运营。此次与农行广州分行的合作将为亿航智能长期持续增长的前景提供坚实的支持,推动亿航智能的研发、生产制造、销售和运营业务扩张。· 印度尼西亚Prestige Aviation的100架EH216预订单2022年4月,亿航智能获得来自印度尼西亚(以下简称“印尼”) Prestige Corp.子公司Prestige Aviation的100架EH216自动驾驶飞行器的预订单。Prestige Aviation此前已向亿航智能采购了一架EH216,并在印尼巴厘岛和雅加达成功完成飞行演示。· 亿航智能与正大集团达成战略合作,计划在泰国引进自动驾驶飞行器2022年5月,亿航智能与泰国大型集团企业正大集团达成战略合作伙伴关系,并计划在泰国建立合资公司,以开展自动驾驶飞行器的销售与城市空中交通业务。CEO评论亿航智能创始人、董事长兼首席执行官胡华智表示:“今年第二季度,我们积极适应宏观环境,从国内新冠疫情的持续影响中逐步恢复,取得了良好业绩。受益于亿航智能AAV产品和解决方案的独特性和领先性,我们在国内和东南亚市场的订单、预售订单、交付量和客户数量持续增长,总收入环比增长 152.5%,季度毛利率高达 67.1%。我们很高兴持续拓展我们在业务和金融领域的战略合作伙伴,如与泰国正大集团在自动驾驶飞行器销售和城市空中交通运营方面达成合作,及与农行广州分行达成战略合作,此次10亿元人民币的意向性长期合作额度,将进一步拓宽我们的多元化融资渠道,推动未来增长。”“更重要的是,感谢中国民航局和我们适航团队的努力、专业、创新精神和大力支持,让我们的适航审定项目取得了今天的进展和突破,使我们更接近实现EH216-S型号合格认证和开启城市空中交通新时代的目标。”业绩展望我们预计在下半年看到业务复苏的迹象,我们正在积极适应宏观环境,继续推进EH216的适航审定,获得更多产品订单,并推进空中媒体业务在欧洲市场的区域扩张。基于我们的核心价值和独特优势,我们对未来的增长潜力和长期前景抱有信心。上述展望基于截至新闻稿发布之日的可用信息,仅反映本公司对当前业务状况和市场情况的初步预估,鉴于适航审定进展、新冠肺炎疫情发展以及全球政治和经济局势的不确定性,业绩展望可能有所变化。*以上内容摘取并翻译自英文版财务业绩报告,如有差异,应以英文原文为准,全文请见公司投资者关系网站:ir.ehang.com。欢迎广大投资者点击链接收听第二季度业绩电话会预约观看关于亿航智能亿航智能(Nasdaq: EH)是一家全球领先的智能自动驾驶飞行器科技企业,致力于让每个人都享受到安全、自动、环保的空中交通。亿航智能为全球多个行业领域客户提供各种自动驾驶飞行器产品和解决方案,覆盖空中交通(包括载人交通和物流运输),智慧城市管理和空中媒体等应用领域。作为全球城市空中交通行业中,自动驾驶飞行器创新技术与应用模式的领军者,亿航智能不断探索天空的边界,让飞行科技普惠智慧城市的美好生活。如欲了解更多信息,请您访问www.ehang.com。安全港声明本新闻稿中的陈述可能构成1995年《美国私人证券诉讼改革法案》中“安全港”条款界定的前瞻性表述。前瞻性表述中常有“将要”、“预计”、“预期”、“旨在”、“将来”、“意向”、“计划”、“相信”、“估计”、“可能”等表达或其他类似的表达。公司管理团队是基于当前的预期、设想、估计和预测做出此类前瞻性表述。非历史事实的陈述,包括有关管理层信念和期望的陈述,均为前瞻性陈述。前瞻性陈述包含固有的风险和不确定性,许多因素或将导致实际结果与任何前瞻性声明中的陈述产生重大差异,包括但不限于EHang 216自动驾驶飞行器型号合格证相关的因素、我们对自动驾驶飞行器(AAV)产品和解决方案的需求和市场接受度的预期、城市空中交通(UAM)服务的商业化、与战略合作伙伴的关系,以及当前涉及亿航智能的诉讼和潜在诉讼。尽管公司管理团队相信这些预期、设想、估计和预测是合理的,前瞻性表述仅为对未来的预测,并涉及公司管理团队难以控制的已知或未知的风险与不确定性。这些表述涉及的风险和不确定性可能导致亿航智能的实际运营结果、绩效或成就与这些前瞻性表述所表达或暗示的任何未来运营结果、绩效或成就发生重大差异。
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迷鹿小仙女
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08-18 15:34

面对严峻的用电形式,电动车企们能怎么做?

这几天看到了全国很多地方因为天气炎热,水电严重不足,有些地区已经开启限电的措施了。挺触目惊心的。联想到蔚来在上个月的NIO Power Day的一些东西,今天来和大家谈谈我的一些关于电网和电动汽车的一些思考。汽车有一个特点是90%的时候是停着的,那么电动汽车在停放的时候是不是可以发挥更强的对电网的调节作用?蔚来首先,蔚来是全国首家组织规模化用户参与电网需求响应的车企。在电网电多的时候,有削峰填谷的需求,蔚来可以轻松组织车主在特定时间充电帮助电网平衡,在这个时间点来充电,可以给车主额外的补贴,充电更加便宜,车主也可以获得蔚来给予的积分用来在蔚来商城换取东西。第二个,蔚来也在探索V2G双向充电桩,低充高放。白天把车停在某个地方,就相当于一台发电机,可以反向供电给电网。第三个,双向换电站,进一步探索加电设施的电网互动。普通换电站只能够把电从电网单向的充到电池里,给用户换电。双向换电站可以把站内的电池,里面的电量反向的送到电网,如果换电站里有13块100度的电池,相当于这个换电站是一个拥有1300度电的储能装置。可以对电网起到很好的调节作用。以更低的成本去建设更多的换电站,对用户和电网都有好处。现在在西安已经有了双向换电站,在需要支持电网的时候,反向供电给电网,还能够赚钱。蔚来的第三代换电站研发也非常顺利,还可以与超快充技术进行配合,每一个换电站都是一个储能点,设想一下,以后的换电站如果再用上太阳能储电技术,这会对用户和电网带来非常多的正效益。第四个,错峰充电。在电价最低的时候,把所有电池充满;在用电高峰期,在电价最贵的时候尽量的去少充电,又不耽误下个时间点用户的换电。蔚来也会在清洁能源较多的省份,开展车跟电网的互动。以更高的效率,花更少的电去充电或换电,必要时也会反向供电给电网,造福社会,消纳更多的清洁能源,助力国家达到双碳目标。小鹏前几天小鹏刚刚发布了S4超快充,峰值功率可以达到480KW,如此高高功率的用电需求会对电网造成很大的冲击,如果不去做相应的储能装置的话,我对这种超快充的普及并不怎么看好,而且一个站也不可能只有1个桩,如果几个桩一起工作,那么充电功率是会降下去的。小鹏是有做过超充储能站的,通过削峰填谷,为超充站提供更稳定的电容,降低对电网的压力。超快充更适合配合储能去和电网做一些互动,在使用超快充的时候,也能够更加稳定。希望大家节约用电,电动车企们也应该去配合电网做一些事情,造福民生的同时,也打消更多的偏见。最后斌哥镇楼
面对严峻的用电形式,电动车企们能怎么做?
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