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自从2021年下半年开始，金融市场陷入了低谷，通胀高企，疫情肆虐，能源短缺，战争硝烟四起，欧美国家不断加息旨在降低通胀，中国实施宽松的货币政策旨在推动经济发展，A股、美股、港股都在不断探底，利率倒挂令投资者担心经济衰退的到来，历史上每一次的经济衰退其成因各有不同，每个时代的背景也都相距甚远，在如今这个互联网大资料的时代，大衰退还可以能发生吗？我们不得而知，但是我们却可以以史为鉴，从书中学习以往的经验，就算是衰退来临我们也能提前做好准备。

$道琼斯(.DJI)$ $纳斯达克OMX交易所(NDAQ)$ $标普500(.SPX)$ 

2022年11月4日股市大幅反弹，纳指、标普、道指全部都有反弹。很多投资者都认为市场可能迎来了拐点，我们并不能否认这个可能性，后续还要持续观察市场。与其等待，不如先跟我们一起阅读这本重要的经济衰退理论著作。本书主要讲解日本经济大衰退的经验教训，其背后的资产负债表衰退理念更是使用于全球经济。

第一章 日本经济衰退

关于日本常年经济衰退的原因，很多人都有不同的想法，有人认为是结构性缺陷或是银行问题，有人认为是日本的文化，有人则认为是日本实施了宽松的货币政策从而导致过高的利率。但是本书的作者却不以为意。首先结构性问题是什么？曾经发生在美国的结构性问题是工人频繁**，企业的生产力十分底下，因此本国产品不可靠，国内消费者转而购买一些国外的产品，导致贸易逆差，美国采取宽松的货币政策，反而使得通胀越来越高，美元贬值，美国不得不加息控制通胀，伤害企业的投资意愿，这样反复回圈，导致经济越来越差。而实际上这些问题是由微观层面导致的，宏观层面的货币政策和财政政策无法解决它们。

当时的美国是高利率和高通胀并存，但是日本的情况实际上与美国完全相反，日本反而是通胀和利率双低，实际上日本是供给有余而需求不足，因此结构问题并不是日本经济衰退的根本因素。

我们继续来看银行问题，对于急需资金的企业来讲，最快的方式除了银行贷款就是在企业债券市场发行债券，然而在利率接近零的情况下，日本的未偿债券总额却一直在下降，换而言之，债券偿付额已经超过了新增发行额，除此之外，在日外资银行的放贷额也在逐步降低，信贷紧缩的话，银行贷款利率应该持续攀升，但现实却恰恰相反，所以银行问题也不是我们想追溯的原因。

资产负债表衰退，如之前所说，在零利率的情况下，日本仍然在进行偿还债务，在本该募集资金扩大生产的时候却选择偿还债务，整个经济就会在两个方面丧失需求，第一商业机构会停止将现金流再次投资，第二企业也不会再借用个人储蓄，总需求的萎缩最终导致了经济进入大幅衰退。在超过10年的时间里，日本的资产价格出现了暴跌，然而当初用来购买这些资产的贷款额却没有变，日本企业突然发现他们的资产负债表陷入了困境，比如一个人原来拥有一套100万的房子，现在因为资产价格暴跌，他的房子只值10万，然而贷款额还有70万，也就是说，这个人现在负有60万的债务。当一家企业的负债超过其资产的时候，正常情况下它可能会破产，但是全世界很多地方仍然对日本的产品存在很大的需求，所以企业还在正常运转，还在盈利，因此企业会优先用盈利偿还债务，以负债最小化而非利润最大化来作为企业的目标，这是他们唯一的选择，当负债还清，企业便又可以重新追求利润最大化。

$F山证铁矿石(03047)$