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作为中国头部共享出行平台之一，曹操出行的增量空间值得期待。

本文为IPO早知道原创

作者｜Stone Jin

日前，曹操出行有限公司（以下简称“曹操出行”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。

作为全国最大的网约车平台之一，曹操出行过去9年的发展过程具有一定的参考意义。

最具代表性的是曹操出行定制车模式。曹操出行从2021年开始专注于定制车和车服解决方案。截至2023年12月31日，曹操出行在24个城市运营一支约31,000辆车的定制车车队。根据弗若斯特沙利文的资料，这是全国同行业中规模最大的定制车车队。

得益于和吉利汽车集团的战略合作，曹操出行在开发定制车上拥有独特的话语权，深度参与车辆的设计过程，使车辆精准满足乘客司机的需求。除了设计，曹操出行还参与定制车的部署、定价，销售到营运及服务，对车辆全生命周期的把控可以减少更多同行可能无法避免的成本。根据弗若斯特沙利文的资料，曹操出行定制车的平均TCO（持有成本）与其他共享出行中使用的典型纯电动汽车(BEV)相比降低36.4%。

在司机端，得益于定制车，越来越多的司机因驾驶体验提升和TCO降低加入曹操出行平台——2023年，曹操出行平均每月司机留存率从2022年的68.7%进一步提升约6个百分点至74.5%。

在乘客端，同样得益于定制车，乘客能够获得始终如一的优质乘坐体验。在曹操出行的净推荐值(NPS)中，2023年上半年仅使用曹操出行定制车的专车服务的平均得分为45.3%，远高于主要使用非定制车的惠选服务的平均得分。根据2024年3月进行的一项涵盖全国数千名共享出行用户的独立第三方调查，曹操出行被评为“服务口碑最佳”的共享出行平台，用户认可度排名第一。

曹操出行定制车战略的有效性也体现在了财务上。据招股书披露，2021年至2023年，曹操出行的营收分别为71.53亿元、76.31亿元和106.68亿元。其中，2023年曹操出行的营收实现了同比39.8%的增长。同时，2023年曹操出行的毛利率已转正至5.8%。

此外，2022年至 2023年，曹操出行在出行服务客单价保持稳定的同时，大幅提高了用户获取效率，总用户获取成本占GTV的百分比从2022年的22.2%降低至2023年的18.1%。换言之，2023年曹操出行的经营效率得到了进一步提升。

这就直接促成，曹操出行在2023年产生了正经营现金流入，2023年第四季度录得5.0%的经调整EBITDA率。

盈利难是几乎所有共享出行平台面临的难题，其背后的根本之一就是对车辆成本的控制有限，以致于无法有效优化运营成本。而更高的车辆的标准化程度以及平台对车辆的控制程度有助于在消费者端形成平台正面认知，进而降低获客成本、减少营销费用并提升运营效率，这在前述数据已有作证；另一方面，定制车车队规模持续扩大，平台车辆控制的技术优势得以进一步放大，譬如更高效的订单匹配机制、更加协调的运力维护，从而减少乘客和司机的平均等待时间，并能反哺规模增长及效率提升，形成良性循环。

基于对定制车车辆全生命周期的把控，曹操出行在车辆标准化以及车辆控制方面都取得了相对不错的成绩。此外，曹操出行定制车的成本还极大地受益于庞大的规模经济及强大的供应链谈判能力。比如，曹操出行可以利用吉利生态系统中不断扩大的换电站和汽车维修店网络，为司机提供强大的车辆服务解决方案，从而获得巨大的成本优势。

不难推测，随着曹操出行定制车的渗透率继续提升，规模效应将更加凸显，司乘两端的高黏性，或也将通过口碑传播的形式进一步扩大用户规模，形成“飞轮效应”。头部效应持续放大，曹操出行的盈利能力也将大幅提升，取得更加亮眼的业绩表现。

此外，中国的出行市场预计将从2024年的8.1万亿元增至2028年的10.3万亿元。其中，由于消费者对经济型出行选择的需求不断增加以及共享出行服务在低线城市的渗透率提高，共享出行市场预计将从2024年的3,547亿元增至2028年的7,513亿元。作为中国头部共享出行平台之一，曹操出行的增量空间值得期待。