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刚刚，芯片代工之王台积电发布了一季报，大超市场预期。

其中，一季度营收188.7亿美元，同比增长12.9%，逆转了此前连续4个季度下滑的局面，超出管理层给出的180-188亿美元指引上限，更远超分析师一致预期的179.5亿：

考虑到此前台积电已经公布了一季度的销售额，因此，营收强劲在市场预期之内。

除营收之外，台积电的盈利能力和下一季指引也超出市场预期，其中，一季度毛利率为53.1%，分析师预期为53%；预计二季度营收在196-204亿美元之间，大超分析师预期的191亿。

取中值计算，二季度台积电的营收或达到200亿美元，同比增长27.6%！

分工艺来看，台积电一季度3纳米贡献了9%的收入，明显低于四季度15%的比例，主要是当前3纳米工艺主要用在苹果手机上，而一季度往往是手机销售淡季，因此占比有所降低。

5纳米工艺一季度贡献了37%的收入，主要是AI需求拉动，如英伟达H100GPU和AMD的MI300GPU都是采用了该工艺。

加上7纳米，一季度先进工艺贡献了台积电65%的收入，处于历史高位：

分平台来看，一季度HPC（高性能计算）营收环比增长3%，智能手机环比下滑16%，与生产工艺变动比例相符：

虽然DCE（数字消费）一季度环比大增33%，但由于DCE只贡献了台积电2%的收入，因此，并不重要。

从一季报来看，台积电明显超出分析师预期，美股盘前股价一度上涨近3%: $台积电(TSM)$

但其实，与此前的指引相比，台积电强劲的业绩在预期之内。

如去年四季报，管理层预期2024年营收增速在20-25%之间，一季报中，管理层维持了该预测，但明确了增速或在20%区间中低端。

从资本开支来看，虽然一季度金额达到57.7亿美元，高于去年四季度的52.4亿，但管理层保持了此前年度资本开支280-320亿美元的预测：

再结合业绩电话会上，管理层将之前预期不包括存储器在内的整个半导体市场将同比增长10%以上改为约10%增长，微妙的变化或令市场有所隐忧。

另外，台积电预计2纳米技术量产时间在2025年四季度，较此前表述有所延迟，或赶不上苹果17的发布。

虽然暗藏隐忧，但台积电的未来依然乐观，如随着AI手机进入市场，有望带动换机潮，同时提升3纳米工艺的应用范围，而AI GPU目前依旧供不应求，任何对台积电的担忧都是多余的。

从估值上看，台积电的市净率较2021年半导体牛市顶点仍有空间：