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$斗鱼(DOYU)$ $虎牙(HUYA)$

去年4月，国内两大互联网巨头腾讯、字节跳动互相拆墙，上演了一场世纪大和解。拆墙的第一个步骤是，腾讯视频与抖音集团达成合作，在长短视频联动推动、短视频衍生创作等领域结盟。

拆墙的第二个步骤是，2024年1月，腾讯游戏取消长达五年的禁播令，《王者荣耀》《英雄联盟》等国民级游戏在抖音平台开放直播，各路游戏主播喜大普奔，视为一大里程碑事件。

腾讯游戏登陆抖音平台意味着，腾讯已放弃打造一家独大的游戏直播平台，转而与字节共荣互利。这一决定，无疑让虎牙、斗鱼两大垂类直播平台寝食难安，夜不能寐。

2月初，资本市场又一次传出：虎牙、斗鱼即将合并，合并之后，斗鱼将成为虎牙子公司。对于传言，虎牙不予置评。斗鱼相关负责人则对外回应，斗鱼、虎牙存在业务合作，但无合并计划，传闻并不属实。

业内人士指出，在抖音大举入侵游戏直播之际，同属于腾讯系的虎牙、斗鱼合二为一、报团取暖，未失为一个上佳选项。

1  两大游戏直播平台，腾讯主控

游戏直播平台历经多年血拼，终于形成虎牙第一、斗鱼第二的格局，第一大股东、实际控制人均为腾讯。

经过多轮投资、增资，腾讯在2020年晋级虎牙第一大股东，腾讯系的黄凌东出任虎牙董事长。截至去年第一季度，腾讯在虎牙持股46.7%，投票权达70.3%；欢聚集团为第二大股东，持股仅16%，投票权24.1%。去年5月，腾讯副总裁林松涛接替黄凌东担任虎牙董事长，三个月后，长期担任虎牙CEO的欢聚系干将董荣杰卸任。

作为虎牙的最大挑战者，斗鱼2005年创办，一共完成八轮融资，腾讯参与其中四轮，领投B、C两轮。2018年，腾讯出资6.3亿美元，独家投资斗鱼，晋级为第一大股东。截至2022年第一季度，腾讯在斗鱼持股37.7%，斗鱼创始人兼CEO陈少杰为第二大股东，持股仅17%。

去年11月，陈少杰涉嫌犯有开设赌场罪，被成都都江堰公安机关依法执行逮捕，案件正进一步侦办之中。陈少杰被抓后，斗鱼董事会火速成立一个临时管委会，由董事兼首席战略官苏明明、董事兼副总裁曹昊、副总裁任思敏三人组成。

由于腾讯系控盘、两大平台均无CEO在任，虎牙、斗鱼合并，事实上并无股权、内部管理方面的障碍。

斗鱼股价走势

2  抖音入侵，虎牙斗鱼大跌九成

两大平台当中，虎牙2018年5月在美国纽交所上市，发行价12美元，开盘价15.5美元，市值31亿美元，为中国游戏直播第一股。斗鱼2019年7月在美国纳斯达克上市，发行价11.5美元，首日报收于11.5美元，与发行价持平，市值37亿美元。

上市前后，虎牙、斗鱼在业务端遭遇抖音、快手、B站等综合性平台“入侵”，一路丧师失地，头部主播争相出走，“虎牙一哥”张大仙、“斗鱼一姐”冯提莫均已入驻抖音。2020年-2022年，虎牙营收109亿元、114亿元、92亿元，增长停滞；斗鱼营收96亿元、91亿元、71亿元，处于下滑轨道。利润方面，虎牙2022年Non-GAAP亏损2.8亿元，斗鱼调整后净亏损760万元。

去年第三季度，虎牙营收16.5亿元，同比下降31%，Non-GAAP净亏损1亿元，与上年同期持平；斗鱼营收13.6亿元，同比下降24%，调整后净利润7200万元，同比增长180%。

不过，斗鱼的净利润增长主要来自激进的“降本增效”。这一季度，斗鱼分成费用和内容成本同比下降29.7%，销售费用同比下降44.5%，研发费用同比下降11.7%。陈少杰被抓之后，斗鱼砍内容、砍销售、砍研发，处于大收缩状态。

虎牙、斗鱼或是增长乏力，或是陷入衰退，先后在二级市场沦为资本弃子。2021年初，虎牙股价最高达36.3美元，斗鱼最高达20.5美元，经过三年的震荡下滑，均已跌去超九成。

3  虎牙斗鱼合并，监管当局喊停

斗鱼CEO陈少杰接受波士堂专访

即便由改善报表、提振股价方面考量，虎牙、斗鱼合并也胜过各自为战、单打独斗。

实际上，早在2020年，腾讯便已发出动议，谋划虎牙、斗鱼合并。经过腾讯的一番操作，虎牙、斗鱼签下《合并协议与计划》，两大平台合并只剩一步之遥。然而，国家市场监督管理总局关键时刻介入，提起反垄断调查。

2021年，国家市场监督管理总局对外宣布，虎牙、斗鱼合并构成经营者集中，对游戏直播、网络游戏运营两大市场具有或可能具有排除、限制竞争效果，应予以禁止。

虎牙、斗鱼合并被叫停，腾讯失去了旗下三大游戏直播平台（另一个为腾讯电竞）的最佳时机。随着抖音、快手、B站强势攻入，游戏直播竞争环境已然改变，虎牙、斗鱼二次宣布合并，或已无合规障碍？

当然，陈少杰案影响恶劣，悬而未决，也许会成为两大平台合并的绊脚石。去年11月初，斗鱼对外公告，创始人兼CEO陈少杰已失联三周。当时，坊间传言，陈少杰应当卷入了平台涉赌。

4  陈少杰一案未结，涉案金额过亿？

斗鱼一姐冯提莫

陈少杰年少得志，26岁时收购当时与B站齐名的A站，将其中的“生放送”频道独立出来，更名为斗鱼TV。2015-2016年的千播大战，绑定大主播的斗鱼成功出圈，崛起为一线平台。不过，斗鱼涉赌的江湖传言一直未绝于耳。

2020年9月，“紫光阁”公众号公开点名斗鱼主播“彡彡九户外”涉嫌万人聚赌（彡，读shān），一年流水1.2亿元。2022年12月，经过两年的侦办、审理，成都的都江堰法院判决“彡彡九户外”账号的两名主播、一名财务构成开设赌场罪，两名主播获刑六年。陈少杰涉嫌开设赌场罪，又被都江堰警方逮捕，也许正是“彡彡九户外”一案的延续。

“彡彡九户外”并非斗鱼唯一的涉赌账号。2021年1月，团中央下属的中国青年网公开点名，斗鱼账号“长沙乡村敢死队”涉嫌赌博，一年收益高达1.8亿元，单日流水1300万元，被网友称为“斗鱼最大赌场”。“长沙乡村敢死队”也是斗鱼平台力推的头部账号，2020年入选斗鱼平台“年度十大巅峰主播”。

在陈少杰被捕之前的去年5月，国家网信办指导湖北网信办派出工作组进驻斗鱼，实施为期一个月的集中整改督导。陈少杰最后一次露面是在8月的斗鱼第二季度财报电话会上。当时，陈少杰说，斗鱼积极配合监管，已改进平台相关规则和程序。

鉴于斗鱼平台所涉事大，在陈少杰一案落定尘埃之前，腾讯二次谋划虎牙、斗鱼合并，或许为时尚早。

来源：Bugle X 电联社