知名中概股欢聚时代$(YY)$于今早美股盘后发布Q4和18全年财报，股价大涨4.39%。
本次财报表现如何？未来是否具有长期上涨的基础？一点看法和大家探讨。
1.行业与公司概况
(1) 行业概况：千播大战结束，头部公司整合行业
以17年光圈直播的倒闭为信号，千播大战的盛景落下帷幕，直播行业目前已进入下半场。当然，期间也免不了伴随着行业估值的下滑。
不过从长远来看，此时也正是头部公司整合行业的机会。
一旦整合完成，形成稳定的格局后，由于摆脱了激烈的竞争压力，行业生态会变得更加健康，估值也会随之回升。
数据显示，目前行业集中度已经比较高，借用@小虎周报 的图：
(2) 公司概况：收入以用户打赏为主，三大平台各具优势
一般来说，直播平台的收入可分为直播收入（用户打赏为主）、广告和其他收入、增值服务收入、游戏联运收入等。
其中直播收入始终是各大平台的营收支柱，营收占比普遍在90%以上，YY也不例外。
此外，YY目前旗下共有三大平台，分别具有不同的优势：
A.稳定的核心平台YY直播
核心平台目前已进入相对成熟阶段，MAU增速保持稳定，商业化效率（APRRU和付费率）相对较高。
现阶段市场的目光更多集中在商业效率的进展上。
B.高速增长的游戏平台虎牙直播
目前国内游戏和电子竞技行业仍在高速增长，作为“游戏双雄”之一，虎牙也受益于此，并为YY带来丰厚的收益。
C.潜力巨大的海外平台BIGO
BIGO目前在东南亚、南亚、中东等地区占据市场优势地位，截至18年底，MAU高达6900万，并早于17年10月实现了盈利。
此平台目前被预计为YY未来增长的重要引擎，为投资者关注。
2. 18Q4财报：商业效率提升，进一步跨向海外
(1) 总体：营收持续增长，利润率回升
如图，18Q4公司营收持续增长，不论毛利率还是运营利润率都实现回升，这是本次财报的主要亮点。
尽管全年来看，18年毛利率略低于17年，但这主要是由于虎牙——该平台仍处于高速扩张期，毛利率低于YY直播，但其对总营收的贡献却增长较快，最终拖低了整体的毛利率。
换句话说，这并不是源于基本面恶化。
(2) YY直播：MAU稳定增长，付费用户快速扩大
如图，YY直播的MAU保持了稳定的增速，而付费用户一直高速增长。
大方向上看这得益于行业竞争的放缓，近期因素来看是因为四季度YY和小米$(01810)$开始战略合作。
另一方面，虽然营收增速暂未反弹，但是在毛利率回升和付费用户高速增长的前提下，对YY直播未来的增长我保持乐观。
(3) 虎牙直播：继续高速增长
(3) 海外扩张：全资收购BIGO，HAGO取得佳绩
在今天早上，YY宣布完成对BIGO (BIGO Technology Pte. Ltd.)的全资收购，交易总金额约为14.5亿美元，其中包括3.43亿美元现金以及相应的YY股份。
换句话说，很快投资者将在财报中见到BIGO的运营状况，可以关注一下。
目前来说，Sensor Tower数据显示BIGO表现良好，帮助YY成为海外扩张步伐最稳健的直播公司。
另外YY旗下还有一款面对海外的社交游戏平台HAGO，据18Q4财报，四季度MAU已达2090万，在东南亚多个国家居于App排行榜高位，也可以关注一下。
(4) 业绩小结：增长稳健，持续关注全球化进展
17以来，由于抖音为首的短视频平台崛起，直播行业的商业模式和估值一直受到许多质疑。
对此，YY的管理层表示他们一方面将尝试与短视频形式联合，另一方面将布局人工智能和全球化，目前看来两方面都取得了一定成效。
18年YY开始尝试将头部艺人对外输出，通过微博、抖音、快手等外部社交媒体和短视频平台推广主播，利用短视频流量平台增加粉丝量同时，尝试将忠实粉丝引导回直播平台。
换句话说，YY试图将短视频塑造为直播平台的宣发出口。
目前付费用户的持续高速增长也许部分证明了这一策略的正确性。
另外，虽然短视频崛起快，但是它和直播的用户需求有一定差异，而且本来各个直播平台也在切短视频，我觉得最后还是会走向比拼各公司的内容生产能力和算法机制，而不是产品形态带来的新鲜感。
更直接点说，抖音的崛起算法是占了很大一部分因素的，不能全归功给产品形态。
而在全球化进展方面，目前看来YY表现良好，我们将持续保持关注。
估值
以YY的财务状况和业绩发展来看，目前的估值是可以看一看的。
风险：直播行业监管风险上升；公司业绩不达预期；海外增长不达预期；中美贸易气氛再次紧张，导致中概股整体承压。
#老虎财报季#
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